广东通宇通讯预亏2300万仍掏3亿收购亏损标的25%股权：整体估值对折前轮20.9亿，三年扣非承诺合计6亿 事件时间：2026年8月4日｜来源：每日经济新闻、公司公告、天眼查档案、公开报道 一边是2026年上半年归母预亏2300万至2700万元、扣非亏损扩大至4300万至4800万元；一边是股价连续三个交易日涨幅偏离值累计超20%、市值冲到150.60亿元。8月4日晚，广东通宇通讯在发布股票异常波动公告的同时，抛出3亿元参股计划——买入一家上半年亏损近4000万元的通信设备公司约25%股权。 3亿元 拟以自有资金受让佳贤通信约25%股权（1815.27万股），对应整体估值12亿元 -2300万~-2700万 公司2026年上半年归母净利润预亏区间，上年同期为盈利2178.60万元 -3988.72万 标的佳贤通信2026年1—6月净利润，同期营收仅1.03亿元 28.75元 8月4日收盘价，市值150.60亿元；7月31日至8月4日连续三日涨幅偏离累计超20% 一、这笔交易买的是什么 据 每日经济新闻 援引公司《关于对外投资购买股权的公告》：通宇通讯拟以股权受让方式出资3亿元，购买深圳市佳贤通信科技股份有限公司（佳贤通信）约25%股权。佳贤通信成立于2011年4月28日，注册资本7261.0625万元，主营移动通信设备、通信基站、直放站设备及组件配件的研发、销售与技术服务，已形成电力电网、智能工厂、矿山等场景的5G专网落地案例，产品通过欧洲CE、美国FCC及AT&T认证，海外业务在推进中。 市场报道将其归入AI-RAN等新一代通信设备阵营： 财联社（经转载） 称，通宇通讯此次投资旨在强化通信领域产业协同，交易将分两个阶段实施，全部完成后佳贤通信不纳入合并报表范围。 交易结构：出钱不出表，提名董事但不要控制权 条款 内容 支付安排 “先交割、后付款”：每一期交割日起10个工作日内支付该期价款，付款以对应股份已交割为前提 董事会席位 交易完成后有权提名2名董事，但不谋求标的公司控制权 并表与否 全部完成后佳贤通信不纳入通宇通讯合并报表（财联社口径） 上市选择权 标的保留独立上市选择；若转让方将标的或其重大资产、业务出售给第三方，通宇在同等条件下享有优先购买权 业绩承诺 佳贤通信承诺2027/2028/2029年度扣非净利润分别不低于1亿/2亿/3亿元；未实现时通宇可要求回购义务人回购股份 回购保障风险 公告提示：回购义务人主要为自然人及持股平台，其偿付能力存在不确定性 二、估值之谜：12亿元整体估值，对折于前轮20.9亿元 公告披露，本次定价参考了标的公司前一轮融资投后估值（20.9亿元）及业绩承诺期经营预测。若按此口径直接对比，本轮12亿元整体估值较前轮投后估值下降约42%。一个处于亏损期的标的，反而给出了逐年抬高的盈利承诺——2027年扣非1亿元、2028年2亿元、2029年3亿元，三年合计6亿元。 佳贤通信 · 2025年度 营收5.06亿元 净利4990.81万元 佳贤通信 · 2026年1—6月 营收1.03亿元 净利-3988.72万元 半年营收仅为2025全年的约五分之一 佳贤通信 · 截至2026-06-30 总资产8.52亿元 净资产3.96亿元 值得注意的是，佳贤通信并非无人问津的标的： 智通财经 报道，2023年10月佳贤通信完成数亿元股权融资，由美团龙珠领投，基石资本、鲲鹏一创、高远资本跟投，彼时定位于5G小基站领域。从20.9亿元投后估值到本轮12亿元整体估值，中间夹着标的2026年上半年营收骤降、由盈转亏的经营现实——这是“捡便宜”还是“接基本面恶化”，要看下一阶段数据。 三、钱从哪来：3亿元相当于2025年归母净利润的7倍多 通宇通讯自身的盈利盘子并不大。 腾讯新闻援引年报 ：2025年公司营业收入11.10亿元（同比-7.01%），归母净利润4112.67万元（同比-0.62%），扣非归母净利润-1772万元（上年为-166万元，亏损扩大），经营现金流净额仅216万元；截至2025年末总资产35.95亿元，归母净资产28.25亿元。以2025年归母净利计算，本次3亿元支出约为其7.3倍。 公司2026年半年度业绩预告进一步承压：归母净利润预亏2300万至2700万元，扣非预亏4300万至4800万元（上年同期分别为盈利2178.60万元、496.68万元）。公司归因于原材料价格波动、市场竞争与产品结构变化导致毛利率下降，以及印度卢比、美元等外币兑人民币贬值带来约1900万元汇兑损失，叠加股份支付费用和联营企业亏损。 用一笔相当于自身年净利7倍多的现金，去参股一家不并表、不控股、且承诺兑付保障偏弱的亏损公司——资金效率与交易安全性，是这笔买卖最直接的拷问点。 四、为什么要买：卫星叙事之外，补一张“地面”牌 理解这笔交易，要先看通宇通讯过去一年的资本动作。按 天眼查控制链档案 ，公司近年密集设立/投资了通宇卫星通讯（湖北）、湖北中洪通宇空间技术（持股90%、注册资本2.1亿元，2025年2月成立）、广东通宇华真空天产业基金（持股99.95%）、成都俱吉毫米波、深圳广通智能等实体；2025年工商年报的对外投资清单里还包括北京蓝箭鸿擎科技、四川省光为通信等标的（ 天眼查企业年报 ）。参股+基金+锁定优先权，是这家公司一贯的布局方式。 市场对通宇通讯的想象空间主要在卫星端： 雪球文章 披露其MacroWiFi产品可直连SpaceX星链、单设备覆盖半径1.5—2.8公里并支持200多个用户； 今日头条报道 称高盛首发深度研报给出买入评级、目标价79元，同时市场对“410倍市盈率”争议不断。但公司自己在8月4日公告中澄清：卫星通信业务2026年上半年相关收入约1057.33万元，占总营收比例不到2%。 在此背景下收购佳贤通信，更可能的逻辑是： 卫星概念暂时无法贡献利润，公司需要在地面通信主业周边补强 ——5G小基站/AI-RAN、工业专网（电力、矿山、工厂）以及CE/FCC/AT&T认证背后的海外渠道，恰好是通宇通讯基站天线主业缺少、而2025年报强调“加大东南亚、中东、拉美及非洲开拓”的拼图。不并表、不控股、保留标的独立上市选择，说明这更像一次“期权式参股”：赌佳贤业绩反转或未来独立IPO，而非当下并表增利。 五、风险观察 业绩承诺的“跳变”难度。 佳贤2025年净利4990.81万元，2026年上半年已亏3988.72万元；承诺2027年扣非不低于1亿元，意味着一年内要从半年亏近4000万翻转为年赚1亿，增长幅度与时间窗口都极为苛刻。 估值倒挂的双面信号。 12亿元对折前轮20.9亿元，既可视为低价入局，也提示标的基本面或融资环境已明显恶化；前轮投资人（美团龙珠等）账面价值变化需要后续工商与融资信息验证。 回购保障偏弱。 未达承诺时的回购义务人主要是自然人及持股平台，偿付能力不确定——承诺数字再高，兑现抓手有限。 自身现金流占用。 2025年经营现金流净额仅216万元，2026年上半年预亏且汇兑损失约1900万元，3亿元自有资金支出对流动性是实打实的压力测试。 股价与基本面的背离。 连续三日异动后市值150.60亿元（按2025年归母净利估算，静态市盈率约366倍），而卫星收入占比不到2%、上半年扣非亏损扩大，概念与业绩的落差需要时间消化；公司已就卫星业务规模之小主动提示风险。 既有司法记录。 天眼查司法档案显示，2024年3月北京市海淀区人民法院公告的一起侵害经营秘密纠纷中，通宇通讯为原告，诉于彤、阿尔西制冷工程技术（北京）有限公司，索赔经济损失约101.07万元、惩罚性赔偿50万元及维权费用10万元（ 天眼查司法风险 ）。该案为公司主动维权，仍属既有诉讼记录，不构成本次交易本身的风险，但可关注公司经营秘密保护与客户名单诉讼的后续。 六、下一步验证什么 佳贤通信2026年全年业绩：能否从半年亏3988.72万元止亏收窄，是2027年承诺1亿元的最短前置条件。 分期交割的实际节奏与资金安排：先交割后付款的执行、每期股份过户与付款时点。 2027年承诺首年兑现情况：届时扣非净利润是否达到1亿元，以及回购条款是否被触发。 卫星通信收入放量：公司称2026上半年相关收入1057.33万元、占比不到2%，后续季度占比变化将直接检验“卫星龙头”叙事的成色。 前轮估值20.9亿元与本轮12亿元之间的gap：佳贤通信后续融资、股权变动或上市进程会给出最终定价答案。 编辑提示：本文业绩承诺、交易条款、财务数据均来自公司公告及公开报道原文口径；估值倍数与“对折42%”系基于公告披露的前后两轮估值数字直接计算，为编辑整理口径。佳贤通信2026年上半年营收同比变化、前轮投资人账面盈亏、交易对手方名单等事项，在已核验公开范围内暂无更细披露，需以公司后续公告为准。 [1] 每日经济新闻｜“两连板”通宇通讯：拟斥资三亿元收购亏损通信设备公司部分股权，自己上半年预亏超两千万元 [2] 财联社（经转载）｜通宇通讯拟3亿元收购深圳佳贤通信约25%股权，切入AI-RAN等通信设备业务 [3] 腾讯新闻｜通宇通讯2025年归母净利润4113万元，营收下降7% [4] 智通财经｜5G小基站企业“佳贤通信”完成数亿元融资 美团龙珠领投 [5] 天眼查｜广东通宇通讯股份有限公司｜工商基础信息 [6] 天眼查｜广东通宇通讯股份有限公司｜实际控制人/控股链 [7] 天眼查｜广东通宇通讯股份有限公司｜企业年报（2024、2025） [8] 天眼查｜广东通宇通讯股份有限公司｜司法风险（侵害经营秘密纠纷） [9] 雪球｜通宇通讯：星链唯一认证的光环与一季报的冰水 [10] 今日头条｜410倍估值引争议！通宇通讯凭何跃升卫星设备龙头？