江苏江阴农村商业银行：2名副行长同日辞任、两年第4人离场，护盘浮盈与0.56倍破净的“接盘”之问 事件公告：2026-08-03 晚间 ｜ 观察日：2026-08-04 ｜ 主体：江苏江阴农村商业银行股份有限公司（002807.SZ，全国首家A股上市农商行） 8月3日晚间，江苏江阴农村商业银行（下称“江阴银行”）公告：副行长陈开成、倪志娟因“工作调动”辞任，辞职报告自送达董事会时生效，二人离任后不在本行及下属机构任职。这是2024年8月以来该行第4名离任的副行长，高管格局由“一正五副”变为“一正三副”。同一日，董事会启动换届提名，8月19日临时股东会将审议第九届董事会人选。而这家深度破净（市净率约0.56倍）的农商行，正站在“增收不增利”的交叉点上：2025年营收增4.11%、归母净利仅增0.62%，净息差三年收窄逾50个基点至1.54%——离任高管2024年“护盘”买入的股份已有浮盈，接盘与转型的悬念同时打开。 一、事件脉络：两年4名副行长离场，与换届同步推进 2024年6–7月 宋萍、倪庆华、王安国、于干等10余名高管集体增持，均价约3.7–3.87元/股；同期王峰增持约13.5万股至23.39万股。 2024年8月 时任副行长王峰辞任（2014年起任职，辞职时持23.39万股）。 2025年7月 副行长王凯因工作调动辞任，数月后出任泰州农商行行长，由郁晓芸接任。 2026年4月 披露2025年报与2026年一季报：营收41.25亿元（+4.11%）、归母净利20.49亿元（+0.62%）；净息差降至1.54%。 2026年6月27日 陈开成、倪志娟副行长任期届满，属第八届董事会换届的正常离任节点。 2026年8月3日 二人公告辞任（公告编号2026-018）；同日董事会提名第九届董事候选人，非独立董事6名：宋萍、倪庆华、王安国、陆庆喜、范新凤、陈协东；独立董事4名：汪激清、董斌、朱南军、朱显国。原董事徐建东、独董周凯未获提名，副行长王安国新进董事会名单。 2026年8月19日 临时股东会将审议第九届董事会人选，副行长补位方案尚未披露。 公告口径统一为“工作调动”，具体去向未披露。参照已发生的案例——王凯辞任后出任泰州农商行行长——两名离任副行长的下一站大概率仍在省内农商系统内部，这背后是江苏农信系统2025年改制的制度变量（详见第六部分）。 二、高管持股账本：两年“护盘”浮盈离场，套现却急不得 微妙之处在于，两年间4名离任副行长（王峰、王凯、陈开成、倪志娟）都在离职前完成过增持。监管框架只限制“卖出”而非“强制持有”——江阴银行《董监高所持公司股份及其变动管理制度》并无在职持股的强制性条款，2024年的集体增持本质是自愿行为。 姓名 职务（截至2026年8月） 持股（2025年报口径，万股） 增持时点与均价 当前状态 宋萍 董事长 91.56 2024年6–7月集体增持 任期届满，获第九届董事提名，大概率连任 陈协东 董事 73.78 — 任期届满，获连任提名 常惠娟 财务总监 48.15 — 2019年10月起任职，续任与否未披露 陈开成 原副行长 23.08 2024年累计增持16.23万股，均价约3.70元 8月3日辞任 倪志娟 原副行长 23.19 2024年6月24–27日买入16.33万股，均价3.67元 8月3日辞任 王安国 副行长 22.22 2024年6月三次增持16.81万股，均价3.84–3.87元 在任，新获第九届董事提名 于干 副行长 20.46 2024年6–7月两次增持15.72万股，均价3.84–3.87元 在任 郁晓芸 副行长 3.50（2026年新增） 2026年6–7月增持，均价3.87元 2025年7月任职，“85后” 周晓堂 董秘 6.66 2026年6月增持1.96万股，均价4.43元 2025年4月任职 王峰 原副行长 23.39（辞任时） 2024年5–7月增持约13.5万股，均价3.71–4.14元 2024年8月辞任 卞丹娟 原董秘 约54 — 2025年4月因年龄离任 以8月3日收盘价4.21元/股计算，2024年增持高管（成本约3.7–3.87元）浮盈约9%–14%，陈开成、倪志娟各自浮盈至少12万元；8月4日盘中股价4.10元、跌2.61%，浮盈有所回吐。但套现远没到“落袋”的时候：董监高离职后6个月内不得减持，任职期间每年转让不得超过持股总数25%——按此上限，二人理论上全部减持至少需要约4年，且此前持股多处于分期解锁状态。所谓“浮盈离场”，更准确的说法是“带着账面收益进入锁定期”。 三、业绩账本：增收不增利，投资收益撑起营收 41.25亿 2025年营收，同比+4.11% 20.49亿 2025年归母净利，同比仅+0.62% 1.54% 2026Q1净息差，三年收窄超50bp 11.80亿 2025年投资收益，+34.39%，占总营收超1/4 0.82% 不良贷款率（2025年末及2026Q1），低位 330.16% 2026Q1拨备覆盖率，缓冲垫充足 利润与收入的裂口在扩大：2025年营收增速（4.11%）是净利增速（0.62%）的6.6倍；2026年一季度营收12.19亿元（+8.18%）、归母净利3.66亿元（+2.50%），裂口仍超3倍。全年数据拆开看更直观——2025年四季度单季归母净利7.71亿元，同比降15.2%，是全年最大拖累；而前三季度净利增速高达13.38%。 息差是核心矛盾：净息差从2023年的2.06%降至2024年1.76%、2025年1.60%、2026年一季度1.54%，三年降幅超50个基点。资产端全面承压：2025年贷款平均收益率降至3.57%（-34bp）、债券投资收益率降至2.06%（-67bp）、生息资产平均收益率仅3%（-44bp）。负债端的成本管控堪称出色——计息负债成本率已压至1.56%（-33bp），2026年一季度存款付息率再降17bp——但仍不足以对冲资产端下行。 于是营收增长越来越依赖“卖债券兑现浮盈”：2025年“以摊余成本计量的金融资产终止确认产生的投资收益”达6.67亿元、同比+64.29%（2023年1.32亿元→2024年4.06亿元→2025年6.67亿元），2026年一季度已确认2.41亿元，公允价值变动收益5661万元（上年同期为-2864万元）。这种增长的本质是利率下行周期里的资本利得兑现：卖出高息老债、换入低息新债，短期撑营收，长期反而压制息差与再投资收益，可持续性存疑。 四、转型之问：财富管理与养老金融，对冲得了息差吗？ 面对息差收窄，江阴银行把筹码押在“零售转型”上。董事长宋萍2023年执掌后提出“12458”三年战略，定位“产业振兴银行、小微普惠银行、社区生活银行、财富管理银行”；2024年建成迎阳、高新区、周庄3家财富中心，搭建“理财专员+财富经理”双线机制；2026年上半年推进养老金融场景化，在网点设“养老金融工作室”，把理财与体检、家政、法律咨询等本地化服务捆绑，目标是以服务换低成本存款与非息收入。 但财报给出的对冲效果仍然有限：2025年手续费及佣金净收入7951.8万元，同比 减少17.75% ，仅占总营收1.93%；其中代理业务手续费收入8771.5万元、同比-19.59%。2026年一季度中收3208.9万元、同比+3.64%，增长主要来自支出减少而非收入增加。横向对比，同区域常熟银行2017年即设立财富管理中心，当前净息差2.50%、不良率0.75%；紫金银行2022年将财富管理列入战略重点；江阴银行的财富管理起步明显偏慢，董秘周晓堂去年底明确“2026年及未来几年以中间业务收入为核心增长引擎”，但截至一季报，这一引擎尚未在数据上真正点火。 五、估值与股东：0.56倍市净率，谁在“接盘”？ 估值端，江阴银行市净率约0.56倍，处于深度破净状态；2026年二季度末股东户数45499户，半年减少1953户，筹码在向少数人集中。股权端，天眼查登记显示股东以“赵益等1436名自然人股东”及海澜集团、法尔胜钢铁制品等本地企业为主，法人股东认缴持股比例多在0.08%–0.2%区间，结构高度分散；最终受益人栏登记为董事长宋萍，但受益比例未披露。高度分散的股权叠加无控股股东状态，意味着“接盘”问题同时指向两个层面：管理层接盘（谁补副行长）与股东接盘（谁在破净价位增持）。 从人事看，答案部分清晰：宋萍获第九届董事提名大概率连任，行长倪庆华留任，副行长王安国晋身董事会；空缺的两名副行长席位尚未披露补位方案，“只出不进”的窗口仍在。从资金看，2026年4月新华社已报道A股上市银行“自家人增持潮”，高管以自有资金买入合计超15亿元，瑞丰、渝农商、苏农、常熟、齐鲁等均已落地——破净农商行高管增持正在成为板块性动作，江阴银行2026年新增增持（郁晓芸、周晓堂）即属此列。 六、系统变量：江苏农商“干部大流通”才是真正背景 本轮人事变动不能只读江阴银行一家。2025年2月江苏省政府发文将省联社改制为江苏农村商业联合银行，4月挂牌（注册资本77亿元，省财政厅持股64.9%），受托行使省内农商行国有金融资本管理职责，干部统筹权随之做实。据独立盘点，2026年1–8月全省至少23家农商行董事长或行长变动、覆盖9个设区市；6家A股上市农商行中5家（江阴、张家港、苏农、常熟、紫金）出现一二把手或副行长级变动，仅无锡银行班子稳定；前7个月4家上市行副行长及以上层级任职变动累计15人次。上市行向非上市行输送、跨行双向交流、省行与成员行互动三条通道全部打开——陈开成（曾任宜兴农商行纪委书记、挂职省联社）与倪志娟（锡州农商行体系出身）的辞任，本质上是这张系统调岗盘上的两个棋子。 七、风险观察 已核验的低风险项： 公司档案中可见的司法记录以金融借款合同纠纷为主，江阴银行多为原告方（如（2025）苏0281民初14188号等），属常规清收；本次已核验范围内未发现其作为被告的重大败诉、行政处罚或经营异常记录。资产质量处历史低位：不良率0.82%、拨备覆盖率330%以上，缓冲充足。 真实压力点： ①利润结构对债券投资收益的依赖快速上升，若债市收益率企稳或反弹，营收与利润弹性将同时受压；②净息差1.54%仍在下行，2026年一季度经营现金流-16亿元、同比-157.11%，规模扩张与息差收缩同步消耗账面流动性；③两名副行长同日离任且补位空白，分管对公、零售、三农条线的交接节奏直接影响“12458”战略收官与养老金融落地；④2025年9月股东会上，9项议案虽全部通过，但6项遭遇接近10%的反对票，分散股权下的治理摩擦是常态变量。 八、下一步验证清单 8月19日临时股东会 ：第九届董事会名单能否通过，宋萍是否连任，王安国入董事会后副行长补位何时披露。 2026年半年报（8月底前后） ：净息差能否止跌企稳、中收能否真正转正、投资收益对营收的贡献占比是否继续抬升。 两名离任副行长的去向公告 ：若仍循“王凯→泰州农商行行长”路径，将验证江苏农商系统干部统筹的强度。 股东户数与增持动向 ：破净状态下高管是否继续增持、中期分红后筹码是否进一步集中。 数据口径说明：2026年一季度归母净利采用金融一线、搜狐财经、瑞财经一致口径（3.66亿元、+2.50%）；今日头条一篇报道口径为3.59亿元、+1.97%，存在出入。2025年四季度单季归母净利7.71亿元、同比-15.2%，系按年报与前三季度披露数据交叉核对的结果。本稿未使用公司档案中2015年日期的股东登记项推断当前前十大股东名单。 引用来源 网易财经：2位副行长辞任！江阴银行高管“护盘”浮盈离场，谁接盘？（原文） 新浪财经：江阴银行一日告别两位副行长，江苏农商系统的“干部大流通”渐入高潮 搜狐·独角金融：副行长辞职公告细节与高管持股数据 今日头条：江阴银行两名副行长同日辞职：去年利润增速仅0.62%，养老金融谋转型 网易号：营收增长愈发依赖投资的江阴银行，真实成长性究竟几何？ 搜狐财经：江阴银行息差收窄至1.54%，投资收益成为关键支撑 雪球·瑞财经：江阴银行人事变阵（第九届董事会提名名单） 百家号·一号企业家：江苏7家城农商行竞逐（同业对比数据） 天眼查：江苏江阴农村商业银行股份有限公司｜工商基础信息 天眼查：江苏江阴农村商业银行股份有限公司｜股东 天眼查：江苏江阴农村商业银行股份有限公司｜司法风险汇总 天眼查：江苏江阴农村商业银行股份有限公司｜最终受益人