2026-08-04 · 网易财经报道 · 事时观察扩展 瑞银资产管理（上海）的周期考题：铁矿石跌破100美元，瑞银放话90美元才见底 2026年8月4日，新加坡铁矿石期货盘中一度跌至93.65美元/吨，跌破100美元关口，创2025年7月以来新低，大商所主力合约同日跌近3%。给这场下跌定调的最响声音来自“瑞银”——但需要先分清两个主体： 喊话的是瑞银集团驻伦敦矿业与金属研究分析师Myles Allsop （预计2026年均价约100美元/吨、2027年回落至95美元/吨、约90美元/吨企稳）； 本栏主角瑞银资产管理（上海）有限公司则是瑞银集团在华资管平台 ，2016年成为首家完成中国基金业协会备案的外资私募。同一个品牌之下，研究端的悲观预测与资管端的中国市场布局，构成一个需要投资者同时盯住的双面信号。 先看关键数字：价格在哪儿，瑞银看到哪儿 93.65 美元/吨 新交所盘中低点，跌2.3%，创2025年7月以来新低；另有报道口径盘中触及92.85美元、为13个月新低 ≈3% 跌幅 大商所铁矿石主力合约同期跌幅，与新加坡市场同步走弱 100→95 美元/吨 瑞银对2026年、2027年的铁矿石均价预测 90 美元/吨 瑞银认为的企稳位：价值曲线第90百分位附近；2027年难返100美元上方 瑞银的看空链条清晰：供应持续攀升、钢铁需求疲软、钢厂利润收窄，过去12个月库存大幅累积，供过于求格局正在强化（ 网易财经 、 东方财富转载全文 ）。Allsop还提示了两个中期变量：其一，柴油与运费上涨抬高的成本支撑，预计在未来12个月内逐步消退——前提是停火协议得以维持、油气价格回归正常区间；其二，废钢将从2027年起逐步替代铁矿石需求，驱动因素是碳排放交易体系收紧，但规模与节奏不确定。 为什么是现在：三重变量同时向下 需求端，中国钢铁“熄火”。 国家统计局数据显示，2026年上半年中国粗钢产量49995万吨，同比下降3.0%；房地产开发投资同比下降18%，拖累钢材需求的核心因素；20家上市钢企半年报预告中亏损占比达75%，鞍钢股份预计亏损约20.47亿元。截至7月24日当周，247家钢厂日均铁水产量降至237.7万吨、连续三周下降，钢厂盈利率仅34.63%；截至7月30日，三级螺纹钢吨钢亏损207元、热轧卷板亏损247元（ 界面新闻 、 花旗产能分析 ）。 供应端，“不缺货”。 全球铁矿石供应全年预计增长约2.5%，上半年非主流矿累计发运1.53亿吨、同比增16.2%；以几内亚西芒杜为代表的西非产能持续爬坡，2026年全年发运量有望突破1900万至2000万吨，达产后年产能可达1.2亿吨（约占全球当前供应量5%、平均品位65%以上）。高库存压顶：47港进口铁矿石库存总量约1.71亿吨、同比高出3000余万吨（另有45港约1.63亿吨的口径）（ 界面新闻 ）。 信用端，贸易商风波加剧恐慌。 8月1日，大型实物铁矿石贸易商Radiant World卷入“假票据”争议：维多集团、嘉吉已暂停与其业务往来，嘉能可暂停开展新业务，意大利联合圣保罗银行（已计提约2亿欧元拨备）与杰富瑞旗下Point Bonita基金在审查风险敞口；Radiant World否认指控，称“完全失实”。分析人士一致认为，这是情绪层面的催化剂而非核心驱动——供需失衡才是根本（ 财联社 、 钢之家 ）。 成本线之争：钢厂利润先失守，矿商成本线是下一道闸 本次新闻的关键疑问是： 钢厂利润与矿商成本线谁会先失守？ 当前答案分两段——钢厂侧已经先倒下，矿商侧仍在缓冲带上。 钢厂侧：已失守 螺纹钢吨钢亏损207元、热轧卷板亏损247元（截至7月30日） 20家上市钢企半年报预告，75%预亏；鞍钢预计亏约20.47亿元 铁水产量连续四周下降，钢厂被迫主动减产，7月31日主港成交77.6万吨、环比跌37.87% 矿商侧：缓冲带与红线 行业平均盈亏平衡价约66美元/吨，当前价仍高出近40%，主流矿企利润尚健康 90–95美元：约1500万–4000万吨/年高成本产能开始承压（花旗） 85美元：全球约6%海运供应面临减产的关键线（花旗）；瑞银“90美元企稳”正落在这条线之上 把两家机构的坐标并排看： 瑞银的90美元底部，恰好踩在花旗认定的“高成本产能承压区”上沿 ——这意味着瑞银的企稳判断，本质是押注边际高成本产能出清、而非需求反转。短期看，矿价下跌对钢厂是“减亏变量”，钢材成本下降、钢价易跌难涨；中期看，真正决定90美元能否守住的是非主流矿与西芒杜的放量节奏，以及港口库存的去化速度。 瑞银资产管理（上海）是谁：首家外资私募的在华十年 把镜头拉回主角。瑞银资产管理（上海）有限公司成立于2015年8月19日，注册资本与实缴资本均为5.95亿元人民币，法定代表人黄吟雁（董事长兼经理），企业类型为有限责任公司（港澳台法人独资），参保人数34人，注册于上海自贸区花园石桥路33号；曾用名“瑞银海外投资基金管理（上海）有限公司”（ 天眼查｜工商基础信息 ）。 瑞银资产管理（上海）档案速览（来源：天眼查） 股东 UBS Asset Management (Hong Kong) Limited，持股100%，认缴5.95亿元 全资子公司 瑞银睿华海外投资基金管理（上海）（注册资本200万元，2018年设立）；瑞银睿元私募基金管理（上海）（注册资本1000万元，2018年设立） 行业标签 私募基金管理人、投资机构；2025年报显示经营状态开业、社保参保34人（2026-06-25发布） 在华履历 2016年8月首家完成中基协登记备案的外资私募；2017年11月发行外资首只股票型私募基金“瑞银中国股票精选私募基金一号”；2019年7月发行外资首只私募FOF“瑞银中国A&Q多元策略FOF私募证券投资基金一号”（ 大众网 、 经济观察网 ） 品牌定位 瑞银集团旗下全球资产管理品牌，总部苏黎世，强调独立研究、规模效应与可持续投资（ 瑞银资产管理官网 ） 主体边界与历史风险：三点需要说清楚 边界一：预测来自集团研究，不来自上海公司。 铁矿石价格预测由瑞银集团投行研究部门分析师Myles Allsop（驻伦敦）发布；在本次已核验范围内，未见瑞银资产管理（上海）直接发布铁矿石观点或披露相关大宗商品持仓。其影响路径是间接的：瑞银研究结论会经由集团渠道影响客户沟通与配置思路，而瑞银资产管理（上海）的公开职责是中国境内私募证券基金产品（股票、债券、FOF线）的发行与管理。 边界二：历史经营异常记录均已移出。 天眼查记录显示，该公司2016年7月曾两次因未按规定期限公示年度报告被列入经营异常名录，2017年6月曾因登记住所无法联系被列入，均在补报与恢复联系后由上海市浦东新区市场监管局移出；公司当前为存续状态。此系历史记录，列为观察项而非当前风险（ 天眼查｜企业风险 ）。 边界三：数字口径冲突并列呈现。 盘中低点存在93.65美元（2025年7月以来新低）与92.85美元（13个月新低）两种报道口径；港口库存有47港约1.71亿吨与45港约1.63亿吨两种口径。均未二选一，差异不影响“跌破100美元、创一年新低”的核心结论。 下一步验证什么：六条观察线索 铁水产量何时见底： 连续四周下降后，若盈利率（34.63%）修复带动复产，矿价或有阶段支撑；反之继续下探。 港口库存去化路径： 1.71亿吨高位库存是价格中枢的压制项，去化速度决定反弹弹性。 西芒杜爬坡节奏： 2026年1900万–2000万吨发运只是序曲，2027年爬坡至5000万吨以上将打破高品位矿结构性紧缺逻辑。 Radiant World事件后续： 债权人审查结果、现货流动性是否出现实质异常，决定信用冲击是否从情绪转向基本面。 停火协议与油气价格： 柴油与运费的成本支撑有12个月消退窗口，是瑞银判断“下行缓冲压缩”的前提。 瑞银资产管理（上海）产品动向： 其股票、债券、FOF线净值与后续发行情况，是观察“瑞银”对中国资产周期判断如何落地的窗口。 引用来源 网易财经｜跌破100美元大关！铁矿石价格创一年新低，瑞银警告供需基本面持续恶化 东方财富｜铁矿石价格创一年新低，瑞银警告供需基本面持续恶化（全文） 钢之家｜铁矿石价格跌至一年多低位 市场担忧贸易商风险叠加需求疲弱压力 财联社｜铁矿石贸易圈神秘新锐 又卷入“假票据”疑云 铁矿石期货跌至92.85美元，创13个月新低：部分高成本产能逼近盈亏线（花旗分析） 西芒杜新增产能近2000万吨，需求下滑，铁矿石价格跌至94美元，全球市场转向过剩（界面新闻） 天眼查｜瑞银资产管理（上海）有限公司｜工商基础信息 天眼查｜瑞银资产管理（上海）有限公司｜企业天眼风险 瑞银资产管理官网｜瑞银资产管理 大众网｜年内首家外资私募证券基金完成备案（外资私募背景） 经济观察网｜首只外资私募FOF推出背后：瑞银资管如何玩转“稳健牌”投资 分析建议部分基于上述已核验证据推导，不构成投资建议；价格预测为机构观点，市场有风险。