中际旭创的 2031：600 亿美元与 1123 亿美元，差近一倍的光模块预测谁更可信？ 8 月 4 日，网易财经一篇《刷屏的光模块，中国实力几何？》把两家机构的预测摆上台面：LightCounting 说 2026 年全球光模块市场仍增 60%、2031 年逼近 600 亿美元；Yole 说全球光收发器市场 2025 年 234 亿美元、2031 年冲到 1123 亿美元。 同一块市场，两个数字相差近一倍。 而就在 5 天前，中际旭创刚以 534 亿港元完成 2026 年港股最大 IPO，上市首日即破发。全球第一的光模块厂商，恰好站在这份分歧的正中央。 两份预测差在哪：不是"信谁"，是口径不同 把两个数字并排看，差距主要来自统计边界，而不是对 AI 需求判断的根本冲突。 预测机构 统计口径 基准年规模 增速假设 2031 年规模 LightCounting（2026 年 3 月） 光模块销售额，不含 DWDM 等非模块品类 2025 年约 180 亿美元（单一产品口径，+70%） 2026 年保持 60% 增速 近 600 亿美元（含 CPO/NPO 口径） Yole Group 全球光收发器全口径 2025 年 234 亿美元 2025–2031 年复合增长约 30% 1123 亿美元，AI 训练与推理占收入 90% 以上 高盛（市场测算） 全球光模块市场 — 800G 及以上年复合增速约 31% 2026 年即达 509 亿美元 两家都承认同一件事： Yole 明确说增长由 AI 训练与推理基础设施驱动、到预测期末占收入九成以上； LightCounting 口径下 AI 相关以太网光模块及 CPO 市场 2025 年 165 亿美元、2026 年预计跃升至 260 亿美元。区别在于：LightCounting 只算"光模块盒子"，Yole 把激光器、探测器、DSP 所在的整个光收发器生态都算进去。口径差一倍，但方向一致—— 都押 AI 是唯一引擎。 对中际旭创而言，更关键的分歧在结构：Yole 判断 800G 仍是今天销量的商业支柱，但 1.6T 已开始改写设计优先级、供应链决策和技术路线图；同时 200G/通道 EML 芯片由 Coherent、Lumentum 主导、供应短缺，成了 2026 年 1.6T 量产的关键制约。 原报道 引述 Yole 称，中际旭创预计 2026 年将占据 1.6T 市场约 50%–60% 份额——也就是说，预测分歧的天平，最后要由中际旭创的 1.6T 交付量来裁决。 中际旭创在分歧里的位置：份额、订单、现金流的三重证据 23%+ 全球光模块出货市占率，连续五年全球第一（LightCounting） 21.2% / 28.1% 2025 年全球光互连整体 / 高速数通细分份额（灼识咨询口径） 50%–60% Yole 预计的 2026 年 1.6T 市场份额（中际旭创） 94.6% 2026 年一季度 400G/800G/1.6T 高速模块收入占比 财务上，中际旭创把预测兑现到了报表里：2025 年营收 382.4 亿元、同比增 60.25%，归母净利润 107.97 亿元、同比增 108.78%，毛利率 42.61%；2026 年一季度单季营收 194.96 亿元、同比增 192.12%，归母净利润 57.35 亿元、同比增 262.28%， 单季利润已超过 2024 年全年 ，毛利率进一步升至 46.06% [山东商报] 。收入结构上，光模块占 2025 年营收 97.95%，境外收入占 90.58%，2026 年一季度美国市场占比 61.7% [集邦光通信] 。 订单是比预测更硬的证据。公司在 7 月 12 日紧急投资者交流会上披露： 在手订单已完全覆盖 2026 年全年产能，部分订单提前下至 2027 年 ，核心客户甚至给出了 2028 年 2.4T、NPO 等新品的采购指引 [7·13 报道] [8·4 报道] 。1.6T 处于供不应求状态，上游光芯片、DSP、PCB 全线紧缺，能大规模稳定交付的厂商屈指可数——这正是中际旭创在高端产品上"先发即壁垒"的底气。 534 亿港元到手的同一周：IPO 破发与 27 亿港元增持 07-17 通过港交所聆讯，联席保荐人为高盛、中金、摩根士丹利、广发证券；当日 A 股大跌 12%、跌破千元 07-28 H 股定价 980 港元/股，较 1010 港元上限折价 3% 07-30 港交所挂牌（03308.HK），募资约 534.1 亿港元，为 2026 年港股最大 IPO；开盘即破发，收报 960 港元（-2.04%），午间一度跌 7.35% 07-30 同日，美国资本集团斥 27.02 亿港元增持 H 股，持股突破 5% 披露线 同一周里，二级市场给中际旭创贴了两张不同的脸。发行端，29 家基石投资者以约 34.5 亿美元认购全球发售股份的 49.12%，淡马锡、阿布扎比投资局、加拿大退休金计划投资委员会、贝莱德、摩根大通资管、腾讯、阿里巴巴悉数在列，锁定 6 个月至 2027 年 1 月 29 日 [搜狐·中善讲资本] ；交易端，上市首日却跌破发行价，与 7 月 2 日、7 月 10 日、7 月 17 日的三轮大跌互为镜像。公司随即抛出最高 80 亿元的 A 股回购计划（董事长刘圣提议，40 亿–80 亿元） [IPO 报道] 。长期资金与公开市场的分歧，和 LightCounting 与 Yole 的分歧是同构的： 都认同赛道，但对价格与兑现节奏的判断不一致。 若 15% 超额配售权全额行使，募资总额最高 614.22 亿港元，将创 2019 年阿里巴巴回港以来港股最大发行纪录。募资投向中，35% 用于光互连研发（计划 2028 年启动 3.2T 量产爬坡），30% 用于全球扩产——未来三年把年产能从 4000 万只提升至 9000 万只，新增产线以 1.6T 为核心，并落地马来西亚、泰国基地 [山东商报] 。 风险观察：预测兑现的四个卡点 客户与地区集中度。 前五大客户收入占比长期高于 75%，单一最大客户约 25%，2026 年一季度美国市场占 61.7%。北美云厂商资本开支的任何波动，都会直接传导到订单预期——7 月初 Meta 出售算力的消息引发板块连续重挫，就是预演。 物料瓶颈。 200G/通道 EML 芯片被 Coherent、Lumentum 主导且短缺，是 1.6T 量产的最大制约；光芯片、DSP、PCB 全线紧张。公司称紧缺"早已显现"、供应商扩产效果要到 2026 下半年至 2027 上半年显现——这意味着交付节奏仍存在不确定性。 价格与毛利。 市场多次流传 1.6T 大幅降价，公司在 7 月 12 日、7 月 28 日两次明确否认，称均价"显著高于市场传言"、行业未现恶性竞争。但 2027 年定价仍在确定过程中，降价幅度争议未决。 技术路线切换。 CPO 已迈入量产阶段，英伟达等下游玩家亲自下场布局光互连。高盛预测 2028 年 CPO 渗透率约 29%，可插拔光模块仍是主力——但这条时间线，正是悬在中际旭创可插拔产品之上的长期变量。 档案登记提示。 公司档案中另存有股东王伟修、高管刘圣股权质押、对外担保等登记提示项，以及一宗与曾用名"龙口中际电工机械有限公司"相关的运输合同纠纷执行异议（（2025）鲁0681执异266号，2025 年 10 月公告送达），明细与处置情况需以公司公告为准 [天眼查·司法风险汇总] 。 下一步验证什么 中报。 截至 8 月 4 日，新易盛、天孚通信均已披露半年报预告，中际旭创尚未发布；公司 7 月 12 日电话会称"对二季度经营和行业需求都非常有信心"，并否认业绩不及预期传言——中报是第一个证伪窗口。 1.6T 交付节奏。 高盛预计 2026 年公司 800G 出货约 3418 万支、1.6T 约 2550 万支，券商共识 2026 年归母净利 310 亿–380 亿元；能否兑现，取决于 200G EML 供给缓解速度。 超额配售与募资去向。 817.5 万股超额配售权是否全额行使，决定总募资是 534 亿还是 614 亿港元。 CPO 渗透率与新品节点。 2.4T、NPO 2027 年批量上量、3.2T 2028 年量产爬坡，是公司对冲可插拔产品周期见顶的自我验证。 分析建议（基于上述已核验证据）： 两份相差近一倍的预测，本质是"只算光模块"与"算整个光收发器生态"的口径差，而非对 AI 需求的判断分歧；真正要盯的，是 1.6T 放量、EML 供给和客户资本开支这三条链条能否同步兑现。对中际旭创而言，534 亿港元募资 + 覆盖 2026 全年的订单 + 46.06% 的毛利率，短期业绩能见度很高；但 75% 以上的客户集中度、61.7% 的美国收入占比和 47.6 倍动态市盈率（7 月 20 日口径）决定了它仍是一只"押注北美 AI 资本开支"的高弹性股票，而非防御性资产。风险与收益都集中在同一件事上：光模块在数据中心网络层级中的角色，能否像 Yole 预测的那样从"组件"升级为"战略基础设施"。 主要来源 网易财经：刷屏的光模块，中国实力几何？（2026-08-04） Yole Group：到 2031 年光模块市场将达 1123 亿美元（中国电子电路行业协会转载，2026-07-08） 同花顺：全球光模块市场保持高增速（LightCounting 2026 年 3 月预测，2026-04-13） 集邦光通信：中际旭创通过港交所上市聆讯（2026-07-17） 中际旭创登陆港交所报道：募资 534 亿港元、80 亿回购计划（2026-07-30） 搜狐·中善讲资本：中际旭创募资 534 亿港元与破发（2026-07-30） 山东商报·山海新闻：A+H 落地、募资投向与财务明细（2026-08-04） 美国资本集团 27 亿港元增持与券商预测区间（2026-08-04） 界面新闻：光模块上半年业绩分化与高盛、摩根士丹利上调（2026-07-20） 7 月 12 日紧急电话会与 7 月 13 日逆势红盘（2026-07-13） 光通信产业链 40 大龙头梳理（2026-07-13） 天眼查：中际旭创股份有限公司工商基础信息 天眼查：中际旭创 2025 年企业年报（2026-05-13 发布） 天眼查：中际旭创实际控制人/控股链 天眼查：中际旭创司法风险汇总（含（2025）鲁0681执异266号）