中际旭创回应FCC禁令传闻：文件未出、影响不评，九成营收在海外的龙头为何先跌7.93%？ 2026年8月5日 · 事件扩展 · 基于36氪快讯及公开报道核实 8月5日，一则“美国FCC拟禁中国光模块”的市场传闻让光模块板块集体跳水：中际旭创（300308.SZ）盘中一度跌7.93%，新易盛跌4.96%，天孚通信跌3.4% [1] 。中际旭创证券部回应称“经核实，FCC尚未出台相关领域限制性文件”，就禁令落地后的影响，“因并未出台，暂时不予评述” [1] 。传闻源头是路透社8月4日晚的独家报道——特朗普政府正由美国联邦通信委员会（FCC）牵头起草禁令，拟禁止进口新型号中国数据中心光收发器，计划年内公布并生效，草案仍可能修改或搁置 [2] 。禁令尚在草案阶段，股价已经先定价。 核心数字：传闻未证实，市场先定价 -7.93% 8月5日盘中跌幅 新易盛-4.96%、天孚-3.4% [1] 90.58% 2025年境外收入占比 346.37亿元，北美占62% [3][4] 75.98% 2025年前五大客户占比 2026Q1升至81.9% [5] 107.97亿 2025年归母净利润（元） 同比+108.78%，首次破百亿 [5] 57.35亿 2026Q1单季归母净利润（元） 同比+262.28%，超2024全年 [6] 1.3万亿 8月4日H股总市值（港元） 当日H股盘中新高1188港元 [7] 值得注意的时间差：8月4日（传闻前最后一个交易日）光模块板块刚经历集体大涨——中际旭创A股收涨13.24%、成交约498亿元，天孚通信涨超14%、新易盛涨近12%，催化包括英伟达宣布CPO量产与外资Capital Group披露以980港元/股建仓H股约27亿港元 [8][7] 。情绪高点之后不到24小时，禁令传闻隔夜而至。 时间线：从1260H清单到FCC草案，60天内的三次冲击（2026年） 6月8日 美国国防部将中际旭创列入1260H“中国军事企业清单”；6月10日深夜公司发布自愿性披露公告，称认定“不符合客观事实”，公司既非军工企业也非军民融合企业 [9][10] 7月1-2日 Meta“卖算力”传闻引爆全球算力恐慌，光模块集体重挫，中际旭创7月2日跌6.55%，新易盛、天孚通信跌超11% [11] 7月12日 针对“二季度业绩严重不及预期”传言，公司连夜召开电话会议，副总裁、董秘王军称传言“没有任何依据”，在手订单已覆盖2026年全年、部分下到2027年 [6] 7月17日 A股单日大跌12%跌破千元；高盛、摩根士丹利同日罕见“翻倍式”上调目标价（高盛由1187元上调至2581元） [6] 7月22-30日 H股启动招股并于7月30日挂牌（3308.HK），基础募资534亿港元，为近七年港股最大IPO；上市首日破发，收报960港元、跌2.04% [12][13] 8月4日 H股盘中涨超18%、最高触及1188港元，总市值突破1.3万亿港元；A股同步走强 [7] 8月4日晚 路透社独家报道：特朗普政府由FCC牵头起草禁令，拟禁止进口新型号中国数据中心光收发器 [2] 8月5日 光模块概念低开，中际旭创盘中一度跌7.93%；公司回应“FCC尚未出台限制性文件，影响不予评述” [1] 为什么是命门：一家“押注单一业务＋少数北美客户”的公司 维度 数据 对禁令的含义 业务结构 光通信收发模块营收374.57亿元，占总营收97.95%，毛利率42.61% [3] 单一业务，没有第二曲线缓冲 地域结构 境外收入346.37亿元、占90.58%，北美占62% [3][4] 禁令直击主市场，国内需求短期难以替代 客户结构 前五大客户占75.98%（2026Q1升至81.9%），第一大客户占24.06%；据市场机构估算，英伟达订单约占公司总收入60% [5][3] 业绩由少数北美云厂资本开支决定 上游依赖 EML激光芯片、高端DSP等关键物料200G及以上供应商几乎全部位于海外；2026Q1末预付款从年初1.34亿元增至14.88亿元，约10倍 [14][3] 即便产能迁出中国，核心物料仍受制海外 客户认证 认证周期2-3年、替换成本极高 [3] 既是护城河，也是政策切换下的高沉没成本 中金公司在8月4日晚的点评中给出另一面参照：光模块只承担光电转换、不存储数据，与主动设备的安全边界不同；2020年以来类似传闻已有多轮，中国厂商份额不降反增，“政策可以改变发货地址，但未必能改变谁最会做光模块” [15] 。 各方怎么说：回应、分歧与草案细节 中际旭创（官方回应） 经核实，FCC尚未出台相关领域限制性文件；就禁令出台后的影响，因并未出台，暂时不予评述 [1] 中金公司 安全逻辑存疑；类似消息多年多轮，中国厂商份额不降反增；海外大客户高速光模块订单中中国占比达七八成，一刀切将导致北美数据中心建设滞后 [15] 中信证券 全球高速光模块主要依靠中国供应，替换存量代价巨大，政策难以落地；中际旭创、新易盛等已布局东南亚产能，北美出货来自海外，有应对空间 [16] 路透社（草案细节） 草案仍可能修改或搁置；形式或为“先禁所有新型号进口、再以豁免机制排除多数非中国供应商”；FCC此前已对无人机、路由器、逆变器等中国设备采取类似动作 [2] 中国驻美使馆 敦促美方停止抹黑中国企业、停止以制裁相威胁；若损害中方利益，将采取一切必要措施回应 [2] 美股已在为禁令定价：Lumentum在消息披露后盘前一度暴涨10%，市场预期其与Coherent承接替代需求；但路透报道也指出，美国本土厂商在产能规模上尚难完全替代中国供应商，云厂商或面临“安全与成本”的两难 [17] 。 底牌与对冲：泰国产能、534亿港元募资与1.6T代差 公司的对冲动作在禁令传闻前已经铺开。其一，供应链外移：在泰国设立生产基地TeraHop Pte. Ltd.，并引入阿布扎比投资局、淡马锡旗下机构合计出资逾5亿美元增资；但泰国工厂产能爬坡进度多次被机构追问，公司口径始终是“持续扩建中” [14] 。其二，H股募资534亿港元中，35%（约185.5亿港元）投向研发（1.6T升级、3.2T量产及CPO、NPO），30%（约159亿港元）用于扩产，目标2029年产能从约4000万只提升至9000万只，其中超80%为1.6T及以上 [4] 。 其三，技术代差是其议价核心：据市场测算，中际旭创1.6T在英伟达供应链份额约八成，独家供应GB200平台约70%的1.6T光模块；2026Q1硅光产品已占高速收入约70%；公司连续五年全球市占率第一，2025年高速数通细分份额28.1% [4][8] 。花旗预计其2026年光模块出货量3010万只、2027年6020万只，2025-2028年收入复合增速129% [18] 。简单说：禁令若落地，动摇的是它九成收入的根基；若只是传闻，这次下跌就是高位筹码的一次清洗——两种情景下，波动的都是同一家公司。 风险观察：六个需要盯的信号 政策递进线 ：2024年2月曾被列入CMC清单；2025年11月五角大楼致函国会建议列入1260H；2026年6月8日正式列入，且伴随2026年6月30日起美防部直接采购禁令、2027年6月30日起间接采购禁令的时间表 [10] ——FCC草案是该链条的最新一环，而非孤立事件 客户集中 ：前五大客户占比76%-82%，行业惯例是超大规模客户将单一供应商份额控制在40%以内，“窄客户、大订单”是利润放大器，也是波动放大器 [5] 汇率敞口 ：2026Q1财务费用同比暴增1550%至2.51亿元（汇兑损失），2025年全年汇兑损失约3.18亿元；九成境外收入以美元结算 [3] 上游锁料 ：预付款项一季度内从1.34亿元增至14.88亿元，体现高端光芯片紧缺下被动押注上游，200G以上关键芯片几乎全在海外 [3][14] 营运资金膨胀 ：2026Q1末应收账款约95亿元（较年初+52%）、存货156.7亿元，资金大量沉淀在运营周期 [14] 减持与高估值 ：H股冲刺期间A股高管、大股东多轮减持 [5] ；8月4日市值高点时TTM市盈率约80倍、动态约52倍，任何低于预期的边际变化都可能放大波动 [8] ；另需留意CPO量产（英伟达8月4日官宣）对可插拔光模块长期份额的重构 [8][14] 下一步验证什么 FCC规则草案文本 ：是否按传闻“年内公布并生效”、是否覆盖存量型号还是仅“新机型”、豁免机制如何设置——这是判断杀伤范围的第一变量 [2] 中报 ：中际旭创是“易中天”中唯一未发业绩预告的公司（新易盛、天孚通信7月中下旬已披露），机构测算其二季度归母净利润约80-100亿元；电话会议已表态“有信心”，业绩兑现与否将检验订单逻辑 [6][8] 泰国工厂爬坡 ：北美出货路径能否实质迁移，决定“东南亚产能对冲”是故事还是现实 [14] 大客户资本开支 ：2025Q4微软、亚马逊、Meta、谷歌合计资本开支同比+64%至近1200亿美元；订单排到2027年能否延续，取决于云厂算力预算 [14] 1260H后续 ：客户合规评估是否触发“过度合规”，以及公司申诉进展 [10] 本扩展基于8月5日公开信息撰写。禁令传闻尚未获FCC或白宫官方确认，中际旭创亦表示文件未出台；文中“英伟达订单占比约60%”“1.6T份额约八成”等均来自市场机构测算口径，与公司公告披露存在差异，请注意区分。 来源 36氪快讯：中际旭创回应“美国光模块禁令”影响 百家号·路透社报道：特朗普政府计划禁止美国进口新型号的中国数据中心组件 今日头条：中际旭创净利增109%首破百亿，九成收入靠境外 今日头条：中际旭创港股招股，募资534亿港元 凤凰WEEKLY财经：中际旭创冲刺H股，五家客户撑起八成营收 界面新闻：光模块上半年业绩分化，中际旭创“有信心”也有悬念 星河商业观察：首日破发后逆转，中际旭创市值突破1.3万亿 星河商业观察：CPO量产催化+外资加仓，光模块龙头业绩高增 新浪财经·中国基金报：中金评FCC禁令传闻 东方财富财富号：中际旭创被列入美国国防部1260H清单 今日头条：全球算力恐慌扩散，光模块集体大跌 腾讯新闻：港股IPO一周回顾，中际旭创上市首日破发 凤凰WEEKLY财经：H股招股、定价与挂牌安排 澎湃新闻：中际旭创，站在风口上，也站在悬崖边 搜狐·每日经济新闻：美方拟起草进口限制草案，机构研判落地概率有限 CoinTime：路透社独家——特朗普政府起草中国数据中心设备禁令 网易·花旗研报：上调中际旭创未来两年出货预期