上海碧云天生物技术IPO问询进行时：第一大经销商兰杰柯停采，13.6%收入缺口成最大变量 问询中的上海碧云天生物技术手里有一组漂亮数字——2025年营收3.71亿元、归母净利1.74亿元、主营毛利率78.75%，账上货币资金8.03亿元；同时也要回答一组难问题：第一大经销商兰杰柯自2025年11月起停采、8亿元募资的必要性、96.46%的家族控制。断供缺口能否在2026年填上，是这轮问询最硬的验证点。 上海碧云天生物技术（下称“碧云天”）的科创板IPO已走到问询台前：2026年6月30日上交所受理首发申请，7月末至8月初审核状态变更为“已问询” 中国网财经 。招股书披露，第一大经销商兰杰柯因商务条款谈不拢，自2025年11月起逐步减少并中断向碧云天采购——2025年它仍贡献5049.56万元、占主营业务收入13.60% 长江商报 。断供发生在年末，2025年报几乎“免疫”，真正的检验在2026年：这是缺口首次完整计入的财年，也是公司向监管证明“收入守得住”的问询窗口。 关键指标：先看这组数字 3.71亿 2025年营收，同比+13.71% 1.74亿 2025年归母净利，同比+14.65% 78.75% 2025年主营业务毛利率 8.03亿 2025年末货币资金，占总资产77.8% 6.67% 合并资产负债率，无银行借款 82.7% 2025年经销收入占主营收入比重 指标（亿元） 2023年 2024年 2025年 营业收入 2.91 3.27 3.71 归母净利润 1.32 1.52 1.74 扣非净利润 1.26 1.40 1.65 主营业务毛利率 78.01% 79.28% 78.75% 经营现金流净额 1.24 1.79 1.92 研发费用率（同业均值） 12.81%（23.02%） 14.59%（25.36%） 13.69%（24.60%） 数据来源：招股书，经 长江商报 、 财中社 交叉引述。试剂类产品占收入约92%，其中自产试剂毛利率稳定在80%左右，细胞类研究试剂最高达88.06%。 断供时间线：兰杰柯怎么“走”的 2023年5月 存续分立：碧云天有限分立为碧云天有限及金叶地，三处居住房产、一处地下车位及房产管理人员划入金叶地（房产主要用于出租及实控人翟琦巍日常使用） 长江商报 2023年7月 增资引入持股平台天盛云舒、员工平台碧筠合伙；同月实施5960万元现金分红，占2023年净利约45%，为报告期唯一一次分红 财中社 2023年12月 完成股份制改制；当月引入华泰国信、华泰洋河、华泰凤凰、紫金弘云等六家机构，合计增资1.8亿元 长江商报 2025年9月26日 翟琦巍、孙群群签署《一致行动协议》 中国网财经 2025年下半年 双方未能就商务条款达成一致 2025年11月起 兰杰柯逐步减少并中断向碧云天采购 中国网财经 2026年6月30日 上交所受理碧云天科创板IPO申请 财中社 2026年8月初 审核状态变更为“已问询” 长江商报 兰杰柯三年蝉联碧云天第一大客户，且2025年的5049.56万元是“断供年”数据——11月停采前仍有采购，说明2025年报表尚未反映缺口全貌。招股书披露的第一大客户全称为“合肥兰杰柯科技有限公司”（公开检索信息显示其由北京兰杰柯科技有限公司全资控股，后者为本次简报登记主体，该层关系来源链接暂缺，待核验）。 兰杰柯采购（招股书口径） 2023年 2024年 2025年 销售额（万元） 4039.53 5274.53 5049.56 占主营业务收入 13.89% 16.16% 13.60% 前五大客户合计占比 22.48% 25.17% 25.45% 缺口怎么看：公司口径与外部观察 公司招股书口径 产品终端客户黏性较高，其他经销商已承接兰杰柯原有市场需求 经销采用“先款后货”，下游以高校、科研院所为主，单笔采购金额小，客户集中度低 兰杰柯系“逐步减少并中断”，留出过渡与承接时间 坦言：若无法恢复正常合作、且无法及时拓展替代经销商与终端客户，经营业绩存在下滑风险 外部观察与风险点 断供发生在年末，2025年报表未充分体现冲击，真实影响要等2026年数据 财中社 订单被承接≠终端需求平稳迁移，需2026年销量、复购率、库存周转证明 天眼查新闻 经销商网络重建与客户习惯迁移非一日之功 新浪财经 公司市占率仅1.1%，第一大客户占主营收入13.6%，流失影响不容忽视 财中社 若缺口完全未被承接，2026年收入端将出现约5049.56万元量级的压力，对应2025年主营业务收入的13.6%；即便部分承接，边际损失仍取决于承接经销商实际完成的终端迁移。公司拥有超1万家客户基础和5万余种产品，是承接能力的底气，也是需要被数据证实的假设。 编辑部注 · 盈利门槛 “盈利门槛稳不稳”，取决于用哪一年的账回答。按科创板常规盈利类标准（最近两年净利润均为正且累计不低于5000万元，或最近一年净利润为正且营收不低于1亿元，并满足市值要求）衡量，2025年净利1.74亿元、营收3.71亿元在数量上绰绰有余——此为分析判断，公司具体适用标准以招股书为准。真正的考验在2026年：兰杰柯若全年归零，问询函大概率要求交代商务条款分歧细节、替代经销商名单与终端迁移证据。盈利门槛短期不构成障碍，“持续经营能力”才是问询主战场。 反差：账上8亿现金，为什么还要募8亿 截至2025年末，碧云天货币资金8.03亿元，占流动资产91.9%、总资产77.8%；负债总额6878.72万元，合并资产负债率6.67%，无银行借款；2025年经营现金流1.92亿元，高于当年净利。在此背景下，公司仍计划发行不超过4015.9万股（占发行后总股本约10%）、募资8亿元 长江商报 。 募投项目 拟投入募资 结构要点（媒体引述招股书） 研发基地建设 4.78亿元 建设周期五年；直接研发投入3.25亿元，其中研发人员薪酬2.98亿元；专业设备1.21亿元 仓储与数字化管理系统 2.13亿元 场地购置费约1.86亿元，数字化系统约1200万元 生产基地建设 1.08亿元 落地上海松江，建设周期三年 三个募投项目总投资约8.63亿元，约0.63亿元缺口由自筹资金补足。数据引自 财中社 、 新浪财经 。 反差点在于结构：募资大头是研发薪酬与场地购置，而公司2025年研发费用率13.69%，不足同业均值24.60%的六成 长江商报 。北京中医药大学邓勇指出，监管对“账面资金充裕仍大额募资”的核查逻辑是募投项目须具备真实紧迫性、自有资金须有明确固定用途，通常穿透问询货币资金性质，并将前期大额分红与募资行为交叉验证 中国网财经 。 治理：96.46%家族控制与股改前分红 碧云天是典型的“夫妻店”：翟琦巍、孙群群2007年共同创办公司，孙群群任董事长兼总经理，翟琦巍任董事。截至招股书签署日，二人各直接持股16.9326%，通过共同全资持有的天盛云舒间接持股60.2046%，孙群群任执行事务合伙人的碧筠合伙直接持股2.3869%，合计控制公司96.4567%股份 长江商报 。按发行4015.9万股测算，上市后夫妻合计持股仍约86.8%——此为按披露股本测算的分析值。 控制权链条之外，资金动作也集中在股改窗口期：2023年7月分红5960万元（占2023年净利约45%，2024、2025年再无分红），同年12月六家机构以1.8亿元增资进入——先分红、后引战。另有报道称2023年5月存续分立划出的资产除房产车位外还包括1亿元银行存款，该细节目前为单一来源 天眼查新闻 ，未见其他报道佐证，待核验。奥优国际张玥认为，高集中度控制优势是决策效率与战略一致，风险是三会决策易流于形式、关联交易公允性存在天然隐患、中小股东话语权弱；招股书亦自认存在实控人施加不当影响、损害公众股东利益的可能性 中国网财经 。 行业位置：1.1%市占的“国产第二” 2025年科研用生物试剂市场（尚普咨询） 销售额 份额 市场规模（整体） 约290亿元 预计2030年达630亿元 默克（第一） 约44亿元 15.2% 诺唯赞（国产第一） 约7.7亿元 2.7% 碧云天（国产第二、整体第十一） 约3.2亿元 1.1% 市场份额按科研用生物试剂口径（尚普咨询），与公司合并营收口径存在差异；碧云天营收3.71亿元含耗材、仪器与服务。数据引自 财中社 、 中国网财经 。 行业逻辑是国产替代：市场2017年91亿元增至2025年290亿元、年复合增速15.55%，预计2026—2030年增速16.8%。但碧云天的天花板同样写进招股书：高端酶、高端抗体等核心原料依赖境外供应商，原材料采购存在境外依赖风险 新浪财经 。1.1%的市占率与3.71亿元营收，决定了每一次大客户波动都会被放大。 档案核验：问询期新增司法信息 买卖合同纠纷开庭： （2026）沪0117民初20334号，2026年8月3日上海市松江区人民法院开庭，碧云天为被告，原告为自然人葛欧洋，案由买卖合同纠纷，结果未披露 天眼查·司法风险 历史欠税记录： 2017年7月松江区税务局欠税公告，涉印花税749元，以旧主体名称“上海碧云天生物技术有限公司”、时任法人陈瑞如名义发布——历史性、金额极小 天眼查·企业天眼风险 法定代表人变更： 2020年7月24日由陈瑞如变更为孙群群 天眼查·企业天眼风险 核验边界： 本轮已核验档案（profile模块与risk模块部分条目）未出现被执行、失信、行政处罚类条目；risk模块其余分页未全部核验，不作绝对否定结论 下一步：五件事验证缺口是否被填上 2026年半年报： 断供首年收入是否守得住——兰杰柯2025年贡献5049.56万元，对应主营收入13.60%，2026年是缺口首次完整计入的财年 问询回复： 监管对商务条款分歧细节、替代经销商名单、终端迁移证据的追问，公司已回应“以招股说明书及相关公告为准” 中国网财经 兰杰柯是否恢复合作： 公司自认“若无法恢复正常业务合作……经营业绩存在下滑风险” 募资必要性： 8.03亿元货币资金的用途安排，与前期分红的交叉验证 发行定价与治理承诺： 发行后实控人仍持股约86.8%，一致行动协议（2025年9月26日签署）的履行与中小股东保护安排 主要来源 中国网财经（转载北京商报）· 碧云天科创板IPO的三个关注点，2026-08-04 长江商报 · 碧云天最大客户断购每年贡献营收超13%，2026-08-03 财中社 · 碧云天科创板IPO：丢失第一大客户，2026-07-13 天眼查新闻 · 毛利率近八成，碧云天大经销商却转身离场，2026-07-28 新浪财经 · 碧云天：账上趴8亿，负债率只有6.7%，2026-07-29 天眼查 · 上海碧云天生物技术股份有限公司工商基础信息 天眼查 · 司法风险汇总 天眼查 · 企业天眼风险