港股异动 · 2026-08-05 上海稀宇极智：H3开源24小时圈下100+伙伴，MINIMAX-W单日再涨12%——开源这张牌能撑到年底10亿美元ARR吗？ 8月5日盘中，MINIMAX-W（00100.HK）涨12.08%报258港元/股。催化不是财报，而是开源：截至8月4日，上海稀宇极智（MiniMax）最新开源模型H3发布24小时内，已有超100家国内外合作伙伴完成Day 0适配接入。这是这家公司在股价从3月峰值1330港元回撤约80%之后，第二次靠H3拉出单日双位数涨幅。开源热度能否转为付费用户、并在年底兑现至少10亿美元ARR的管理层目标，是接下来最值得验证的问题。 +12.08% MINIMAX-W 8月5日11时12分报258港元，震荡走强 100+家 H3发布24小时内完成Day 0适配接入的国内外伙伴 9家 芯片厂商Day 0完成适配：华为昇腾、摩尔线程、沐曦、海光、昆仑芯、天数智芯、壁仞科技及AMD、Intel 0.8元/秒 H3视频生成定价，约为同类旗舰模型三分之一 并列第一 Arena AI最新评测排名；Artificial Analysis视频编辑榜居全球第一 H3从发布到开源的48小时 H3是MiniMax首款开源的多模态视频生成模型：支持文本、图像、视频、音频统一理解，原生双声道音视频输出，最高15秒、2K分辨率直出，定位影视、广告、电商等商用场景。 DoNews 披露，其2K分辨率推理成本不足主流模型三分之一、768P成本为同类一半。关键时间点如下： 7月31日 正式发布H3，视频编辑能力在Artificial Analysis榜单登顶全球第一；当日股价一度大涨超14%，扭转了此前因解禁与产品降价引发的下跌趋势。 来源 8月3日0时 在魔搭社区正式开源H3模型权重，支持企业本地部署。 来源 8月4日 开源24小时内超100家伙伴完成Day 0接入：9家国内外芯片厂商适配算力；Hugging Face、魔搭、ComfyUI等开发者社区上线；vLLM-Omni、SGLang、腾讯云等推理平台接入；LibTV、Leonardo（Canva）、Magnific、fal等AI应用企业支持相关能力。 来源 8月5日 MINIMAX-W盘中涨12.08%报258港元。 来源 业内观点认为，大模型竞争正从单纯模型能力比拼转向生态能力竞争，芯片适配、推理框架支持、社区接入与应用落地速度，已成为衡量开源模型生态成熟度的指标。 来源 开源这张牌：不打参数，打成本和生态 H3的放量窗口与行业供给收缩同步。月之暗面7月16日发布2.8万亿参数的Kimi K3，48小时内用户请求量逼近集群承载极限，7月19日宣布暂停C端新用户订阅，将算力优先保障已付费用户。MiniMax选择了一条差异化路径：不卷参数，用极致成本控制和开源生态抢落地。 来源 能力对标 Artificial Analysis所有视频评测榜单中H3均进入全球前三，视频编辑能力排全球第一；Arena AI最新评测并列第一，为榜单中表现领先的中国模型之一。 来源 价格对标 视频生成定价0.8元/秒，约为同类旗舰的三分之一；2K推理成本不足主流模型三分之一。官方称优势来自高压缩Tokenizer与异构训练、GPU利用率调优。 来源 但注意：MiniMax自己的先例并不都顺利。6月发布的基座模型M3因“国内定价高于海外”引发开发者反弹，随后宣布API价格永久半价，摩根大通直言这反映“该模型没有获得市场对其原定价涨价的认可”。 来源 低价能否换来规模毛利，是H3“以价换量”的核心赌注。 为什么是现在：从1330港元到258港元的过山车 1月9日 以165港元发行价在港交所挂牌，首日大涨109%，市值一度突破4100亿港元。 来源 3月 股价冲至1330港元峰值，市值约4100亿港元。 来源 5月29日 向上海证监局提交A股上市辅导备案，中信证券任辅导机构，启动“A+H”双平台布局。 来源 6月 M3发布遭遇“中外定价双标”争议，国内百万token输入定价4.2元、海外0.3美元，违反行业“海外更贵”惯例，开发者批量转投DeepSeek、智谱等竞品；随后API价格永久半价。 来源 7月7日 美银证券维持“买入”、目标价500港元，披露4月ARR已达4亿美元、管理层对2026年底至少10亿美元ARR有信心，并提示MiniMax有机会于8月6日获纳入港股通。 来源 7月9日 上市首轮解禁，解禁1.46亿股、占总股本约46.44%，解禁市值超500亿港元；当日盘中一度跌超20%、跌破290港元，市值跌破千亿。 来源 7月10日 创始人闫俊杰发全员信：AGI实现前不再领薪酬，拿出个人名下相当于总股本4%的股份激励团队、1%股份设立开源社区基金。 来源 7月24日 股价跌至196港元，市值约684亿港元，同期智谱估值仍在5759亿港元高位，市场呈K型分化。 来源 7月31日 H3发布，单日涨超14%；8月5日再涨12.08%报258港元。 来源 也就是说，H3是下跌趋势中仅有的两根反弹引擎，而它的估值修复仍悬在解禁抛压、定价争议和港股通流动性之间。 基本面：收入翻倍但仍在亏损，赌注压在B端 指标（2025财年，报道口径） 数值 总收入 5.53亿元人民币，同比+158.9% 海外收入 3.92亿元，占比约73% 毛利率 25.4% （2024年为12.2%，提升13.2个百分点） 经调整净亏损 17.56亿元 （2024年为17.09亿元，基本持平） 研发费用 17.81亿元，同比+33.8% 销售及营销费用 3.66亿元，同比-22.3% ，销售费率约68% 收入结构 AI原生产品（C端）占67.2%、毛利率仅4.7%；开放平台及企业服务（B端）占32.8%、增速197.8% ARR（2026年4月） 4亿美元 ；管理层目标2026年底至少10亿美元 口径提示：上表“经调整净亏损”剔除优先股公允价值变动、股份支付及上市开支等非经营性项目。另有报道口径显示，2024年营收3000万美元、净亏4.65亿美元，2025年营收7903万美元、亏损扩大至18.72亿美元，两年合计亏损超23亿美元，月均现金消耗约2810万美元。 来源 风险观察 ① 定价双标透支开发者信任 M3国内定价高于海外引发“区别对待本土客户”的批评，开发者转向DeepSeek、智谱；API永久半价后，摩根大通称定价未被市场认可。 来源 ② 版权诉讼是最大黑天鹅 2025年9月迪士尼、环球影业、华纳兄弟联合起诉海螺AI视频生成工具未经授权抓取影视素材训练，索赔7500万美元，起诉书列明119页证据；若败诉可能被迫下架视频生成核心功能。 来源 ③ 单一海外市场 + 监管下架风险 海外收入占比约73%；Talkie此前因虚拟陪伴内容触碰未成年人、隐私监管红线在日本、美国短期下架，当月营收环比下滑41%。 来源 ④ C端生意薄、投放贵 C端产品贡献约67%收入但毛利率仅4.7%，销售费率约68%，投放以美元计价推高费用绝对值；陪伴类产品留存与迁移壁垒弱。 来源 ⑤ 解禁与流通盘压力 7月9日解禁股约占总股本46%，市场实际流通盘小，集中抛压曾单日砸出超20%跌幅。 来源 ⑥ 对赌与回购、算力依赖 早期融资附带业绩对赌与股权回购条款；训练推理依赖英伟达高端GPU，海外芯片出口管制推高采购成本。 来源 公司档案速览 注册主体 上海稀宇极智科技有限公司（曾用名：名之梦（上海）科技有限公司），2021年11月3日成立，注册地上海徐汇 资本与股东 注册资本40亿元人民币（实缴2000万元），香港稀宇极智有限公司持股100%（港澳台法人独资） 法定代表人 闫俊杰（执行董事、经理），财务负责人缑月 规模与资质 参保人数276，高新技术企业 全资子公司 北京稀宇极智、上海稀宇科技、上海沐梦、成都稀宇极智、广州稀宇极智（2026年1月设立，注册资本7000万元） 融资轨迹 B轮6.54亿美元（2024年3月，阿里领投，估值25.5亿美元）→ B+轮1.23亿美元（2024年12月，上海国资母基金、中金资本等，估值31.2亿美元；报道口径称该轮近3亿美元、估值超40亿美元）→ 2026年1月港股IPO募资48.18亿港元 来源： 天眼查·工商基础信息 ｜ 天眼查·股东 ｜ 天眼查·控股链 ｜ 天眼查·融资历史 下一步验证什么 港股通是否如期落地： 美银证券预期MiniMax有机会于8月6日获纳入港股通，若兑现将带来南向流动性支持；这是股价短期最直接的变量。 来源 10亿美元ARR目标： 2026年4月ARR为4亿美元，年底目标翻倍以上；B端增速197.8%能否持续是关键。 来源 H3的“接入”能否变成“付费”： 100+伙伴Day 0接入是生态指标，不是收入；0.8元/秒的低价策略要跑出规模毛利，需盯住后续商业订单落地节奏。 来源 A股IPO推进节奏： 中信证券辅导备案后，双平台资本化能否如期推进。 来源 版权诉讼与海外合规进展： 海螺AI诉讼结果、Talkie类产品监管风险如何收场，直接决定海外基本盘。 来源 编辑判断：H3开源是叙事修复，不是业绩兑现。股价从1330港元峰值回撤约80%后，市场对MiniMax的定价分歧本质是——开源生态热度能否转化成B端付费与ARR增长，从而覆盖约17.56亿元的经调整净亏损和每月约2810万美元的现金消耗。8月6日港股通、年底10亿美元ARR、H3订单落地，是三个可验证的观察点。 [1] 搜狐财经（转引上海证券报·中国证券网） ：港股异动｜MINIMAX-W涨超12% 链接 [2] 智通财经（经新浪财经转载） ：MiniMax(00100)H3开源24小时落地超百家合作伙伴 链接 [3] 搜狐 ：MiniMax H3开源生态快速扩张：发布24小时内接入超百家伙伴，Arena AI评测并列第一 链接 [4] DoNews ：稀宇科技将于8月3日开源MiniMax H3多模态视频模型 链接 [5] 网易 ：MiniMax发布开源全模态模型H3：视频编辑能力登顶全球第一，定价砍至同行三分之一 链接 [6] 东方财富 ：美银证券：维持MiniMax-W(00100)“买入”评级 潜在纳入港股通料带来支持 链接 [7] 中金在线 ：跌破千亿！MiniMax为何惨败至此？ 链接 [8] 腾讯新闻 ：急走A+H双上市路线，MiniMax究竟什么来头？ 链接 [9] 网易（UC转载） ：大模型企业正在走向K型分化 链接 [10] 天眼查 ：上海稀宇极智科技有限公司·工商基础信息 链接 [11] 天眼查 ：上海稀宇极智科技有限公司·股东 链接 [12] 天眼查 ：上海稀宇极智科技有限公司·实际控制人/控股链 链接 [13] 天眼查 ：上海稀宇极智科技有限公司·融资历史 链接