浙江九洲药业半年净利跌26%，诺欣妥专利延至2031年：窗口开了，增量能轮到它吗？ 8月3日晚，浙江九洲药业（603456.SH）发布2026年半年报：营收25.75亿元、同比下滑10.30%，归母净利润3.87亿元、同比下滑26.33%。公司把下滑归因于"客户项目订单的影响，主要集中在Q1"。谁是那个客户？年报数据已给出答案——诺华。2024年、2025年，诺华贡献销售额29.23亿元、30亿元，占九洲药业年度销售总额的56.65%、54.5%。 时代周报 营业收入 25.75亿 -10.30% 归母净利润 3.87亿 -26.33% 经营现金流净额 5.53亿 -34.52% CDMO收入 19.73亿 -13.9% 诺华收入占比 54.5% 2025年 期末存货 15.15亿 较年初+近1亿 数据来源：2026年半年报（ 中证智能财讯 、 时代周报 ）；诺华占比见 界面新闻 。 为什么是现在：诺欣妥全球专利悬崖，先打到了九洲的订单 九洲药业与诺华的绑定始于2019年：公司以约7.9亿元收购剥离技术与药品开发资产后的苏州诺华100%股权，交易绑定一份制造与供应协议——交割后5年内向诺华供应抗心衰、乳腺癌、白血病三种药物的原料药或中间体，期满满足条件可再延期5年。苏州诺华此后更名为瑞博（苏州），成为九洲药业的全资子公司，2025年营收27.3亿元，占公司收入近半。 医曜 界面新闻 这份协议锁定了收入，也锁定了风险。2025年7月，诺欣妥（Entresto）组合专利在美国到期，仿制药涌入；2026年上半年该药全球销售额约25亿美元、同比下滑超过四成（各报道口径在-42%至-46%之间）。代工订单随之上游大药销量一起缩水——上半年九洲CDMO业务收入19.73亿元、同比下降13.9%，Q1 CDMO毛利率一度降至38.36%、同比降3.02个百分点。 界面新闻 医曜 转折：国内晶型专利"续命"5年，集采却已提前开战 2026年6月1日，国家知识产权局对诺欣妥核心晶型专利（ZL200680001733.0）作出药品专利权期限补偿审批决定，补偿1826天（约5年，另一报道口径为1862天），到期日由2026年11月8日延至2031年11月8日。关键边界在于：这份延期专利只保护 高血压适应症 ，单纯心衰适应症在2026年11月8日后即可合法产销；复方组合物专利（ZL201110029600.7）2023年已到期。 医曜 行业报道 集采没有等待。7月31日，第十二批国家药品集采拟中选结果公示，沙库巴曲缬沙坦口服常释剂型共 15家企业中选，诺华原研在列 （据时代周报口径）；另一口径显示该品种共25家企业申报、24家国产仿制药企业入围。医院报量全部标注"仅限心衰适应症"，集采执行"反内卷"报价约束和原研不带量复活机制。 时代周报 行业报道 行业报道 诺欣妥争夺战：四条路径并存，诉讼是最大变数 阵营 代表企业 路径 当前状态 原研 诺华 晶型专利延至2031年（仅高血压适应症） 中选第12批集采，主动以价换量守住院内份额 自主新晶型 南京一心和、江苏利泰尔、浙江昂利康 自研新晶型绕开原研晶型专利 "一心坦"2023年8月获批并中选集采；与诺华专利诉讼未了 专利授权 江苏华翰、四川科伦、石药欧意 与原研和解、获得授权后上市 获授权合法销售 专利挑战 部分头部仿制药企业 专利无效程序 争取部分市场空间 矩阵整理自 时代周报 、 医曜 、 行业报道 。南京一心和"一心坦"为3结晶水新晶型，原研为2.5结晶水。 关键疑问：专利延期是诺华的窗口，增量订单能轮到九洲吗？ 分析 ：九洲药业公开表态"将抓住专利延期带来的窗口，持续拓展新客户、新项目"，6月22日投资者调研中则承认"专利延期对公司业绩的实际影响存在不确定性"。两者的差距，正是这笔账难算的地方： 身份错位。 九洲是诺华原研的API/中间体供应商，不是仿制药企业的供应商；仿制药替代带来的CDMO增量，理论上流向仿制药企业的上游，而非诺华上游。目前没有公开证据显示九洲与南京一心和等集采中选企业建立CDMO合作。 护存量，不增增量。 国内专利延期保住的是诺华国内高血压市场份额（2025年诺欣妥国内销售额在60亿至80亿元区间、九成被原研占据，各口径不一），对九洲国内订单是"止跌"，海外订单的缩水已成事实且难以回补。 真正的增量在别处。 诺华2026上半年Kisqali/Fabhalta销售额32.11亿/3.94亿美元（同比+51%/+96%），另有8项小分子管线处于III期至申报上市阶段（含瑞米布替尼）；九洲也披露二季度新增新客户29家、新增项目48个、新签订单107个——这些才是订单来源。 结论：专利延期对九洲是"稳住存量预期"，增量要等诺华新管线放量与客户多元化兑现， 不能把窗口期直接等同于九洲的订单增量 。 第二曲线的成色：TIDES订单涨32%，产能利用率只有40%-50% 为对冲大客户依赖，九洲把多肽及寡核苷酸（TIDES）设为重心。2026上半年TIDES新增17个项目、累计交付56个，在手订单金额同比增长32%；固相合成产能同比增长300%，多肽GMP产能800公斤/年，液相合成产能达到吨级/年。 行业报道 药事纵横 但成色要打折扣：公司预计2026年多肽整体产能利用率仅维持在40%-50%；期末存货15.15亿元、较年初增加约1亿元，上半年计提存货跌价损失2496万元，2025年全年资产减值已达3.37亿元（含存货跌价损失1.63亿元、商誉减值7599万元）。对照行业，药明康德TIDES业务2025年营收113.7亿元（+96%）、凯莱英化学大分子业务10.28亿元（+123.7%），行业报告把九洲与普洛药业归入"产能爬坡阶段"——第二曲线尚在投入期。 时代周报 界面新闻 药事纵横 Q2拐点与市场信号：环比回升、回购、首度中期分红 指标 2026Q1 2026Q2 Q2环比 营业收入 12.01亿元（-19.43%） 13.74亿元（-0.44%） +14.49% 归母净利润 1.72亿元（-31.22%） 2.15亿元（-21.88%） +25.12% 扣非净利润 1.69亿元（-32.67%） 2.17亿元（-20.99%） +28.83% 据 和讯 、 行业报道 。公司在股价承压期同步释放信号：截至6月末累计回购862.37万股、耗资约1.11亿元（占总股本0.97%，方案为2亿至4亿元、至少四成注销），并推出上市以来首次中期分红预案（10派1元）。 行业报道 中证智能财讯 券商维持乐观：和讯8月4日研报维持"买入"，预测2026-2028年归母净利润8.50亿/9.03亿/9.53亿元，目标价22.79元；天风证券2025年12月首次覆盖"买入"，目标价24.5元。截至8月4日收盘，九洲药业报15.73元、市值约139亿元。 和讯 天风证券 界面新闻 风险观察 单一客户敞口高于同业。 54.5%的收入来自诺华，且是"收购工厂+供应协议"的股权级绑定。行业先例是凯莱英、博腾股份经历过辉瑞大订单退坡，但九洲的绑定深度更深。 存货与产能利用率错配。 多肽产能利用率40%-50%叠加存货15.15亿元高位，新业务商业化落地速度不及产能扩张速度。 专利诉讼未决。 南京一心和与诺华就新晶型是否侵权各执一词、诉讼仍在进行；若判决改变集采中选产品的合规性，市场格局将重排，也会反向影响原研与授权阵营的份额预期。 自身司法记录。 2026年7月14日，九洲药业以原告身份起诉励缔（杭州）医药科技有限公司，案由为技术合同纠纷（案号（2026）浙1002民初4123号，台州市椒江区人民法院），属经营纠纷而非重大负面；天眼查档案另含历史被执行、送达公告等记录，多指向历史或关联方，本次评估不归入公司当期风险。 下一步验证什么 Q3-Q4订单：诺华在研管线（瑞米布替尼等8项III期至申报品种）能否进入商业化爬坡，顶替诺欣妥的订单缺口； 集采执行后，心衰适应症放量速度与诺华国内收入是否如期"止跌"； TIDES产能利用率能否突破40%-50%区间、存货能否消化（这是第二曲线成色的试金石）； 南京一心和诉诺华案走向——它决定集采格局是否生变。 来源 时代周报·过半收入绑定诺华风险凸显！九洲药业上半年净利下跌26% 界面新闻·诺华王牌药专利到期"坑惨"九洲药业 中证智能财讯·九洲药业2026年半年度报告 和讯·九洲药业Q2收入及利润环比回暖（研报） 天风证券·九洲药业首次覆盖报告 医曜·超级大药"续命"五年，中国CDMO业绩稳了？ 行业报道·专利有效，集采不受影响！沙库巴曲缬沙坦仿制药企业抓住救命稻草 行业报道·降压药王"诺欣妥"中选第12批集采 行业报道·沙库巴曲缬沙坦钠片刚获批，华人健康子公司却无缘本次集采 行业报道·九洲药业中报：Q2净利环比增25%确立拐点 药事纵横·2026年全球多肽CXO竞争格局 天眼查·浙江九洲药业股份有限公司档案