券商 × 期货 · 股权变局 瑞达期货5.89亿反向入股申港证券：监管追问两件事，老股东股权折价退场 A股罕见的"期货公司反向入股券商"案例走到关键节点：瑞达期货（002961）拟以5.89亿元自有资金受让申港证券11.9351%股权，7月31日证监会反馈意见要求补充"保证金付款凭证"和"董事会决议文本"；同一天窗口里，申港证券原第十大股东逾9800万股股权首拍流拍、8月9日将折价约5%二次开拍。"一进一退"之间，审批与股东格局同时在变。 五个数字，先看懂这笔交易 5.89亿元 交易对价，全部为自有资金 11.9351% 受让申港证券股权（5.15亿股） 约1.14元/股 每股对价（编辑测算） 约49.3亿元 对应申港整体估值（编辑测算） +75.59%～88.76% 瑞达期货2026上半年归母净利预增 交易结构并不复杂：瑞达期货向申港证券两名境外股东—— 裕承环球市场有限公司 购买3.5亿股（对应8.1112%，该部分股份处于质押状态）、向 嘉泰新兴资本管理有限公司 购买1.65亿股（对应3.8239%），合计5.15亿股。若交易落地，瑞达期货将成为申港证券 第二大股东 （第一大股东茂宸集团控股有限公司持股12.16%）。部分报道口径写作11.94%，公告精确数字为11.9351%。 来源：网易财经 时间线：从董事会到监管反馈，走了半年 2026-01-20 瑞达期货董事会审议通过收购议案，拟以自有资金5.89亿元受让申港证券合计11.9351%股权。 2026-02-04 与裕承环球、嘉泰新兴签署股权转让协议，明确交易需经证监会核准。 2026-05 董秘在业绩说明会表态"正积极配合监管审核流程"。 2026-07-13 披露半年度业绩预告：归母净利润4亿至4.3亿元，同比增长75.59%至88.76%。 2026-07-31 证监会就申港证券变更主要股东申请出具反馈意见，要求30个工作日内书面回复。 2026-08-09 上海煌富逾9800万股申港证券股权二次司法拍卖。 约2026-09月中旬 按7月31日出具、近期送达测算，30个工作日书面回复截止（编辑测算）。 注：交易尚需证监会等相关部门批准或核准，瑞达期货已在公告中提示不确定性，反馈意见不等于获批。 监管问的两件事：钱从哪来、程序走没走 证监会反馈意见只有两条，但指向明确。其一，申请材料显示瑞达期货在协议签订后分别为两家出让方支付了保证金，监管要求 提供已支付保证金的付款凭证 ；其二，要求 补充提交瑞达期货关于本次股权转让的董事会议案文本 。 来源：上海证券报（同花顺转载） 格上基金研究员毕梦姌的解读是：保证金付款凭证的核查，本质是确认收购方是否具备真实出资能力、资金来源是否合规；董事会文本则对应内部决策程序是否完整规范。黑崎资本首席战略官陈兴文称，金融机构股权变更的穿透式监管正在从形式审查转向实质核查。 来源：网易财经 编辑观察 监管对"资金真实性、程序合规性"的追问，放在瑞达期货自身近期合规记录背景下更值得读。天眼查收录的违规处理信息显示：2024年8月，厦门证监局因互联网营销业务内控不健全（含员工无证展业、宣传片面、与第三方合作不规范等）对公司责令改正；2025年5月，因子公司瑞达新控资本管理有限公司会计核算不规范、以前年度部分贸易类业务收入确认不符合收入准则、导致定期报告披露数据不准确（公司已更正前期会计差错），对公司及董事长林志斌、总经理葛昶、财务负责人曾永红等出具警示函并责令改正；2025年8月，又因未对部分外部接入信息系统开展合规评估、未妥善保存评估材料被责令改正。 来源：天眼查·企业风险 为什么是现在：业绩创历史新高，缺的正是券商牌照 瑞达期货1993年3月成立，2019年9月在深交所上市（募资2.51亿元，中信证券保荐），是深交所首家上市期货公司、厦门首家A股上市金融机构，联合资信2021年给予AA评级。公司2025年报显示参保人数211人，控股股东福建省瑞达控股有限责任公司认缴3.36亿元。 来源：天眼查·工商信息 这笔5.89亿元的跨界投资，先要回答"钱够不够"：2026年上半年公司预计归母净利润4亿至4.3亿元，同比增长75.59%至88.76%，经纪、资管、风险管理三大业务线全面增长；按8月初约95亿元总市值计算，5.89亿元约占市值的6.2%。 来源：证券日报（东方财富转载） 战略上，瑞达期货在公告中提出目标是成为"具有国际竞争力的衍生品投行"。公司已有的牌照拼图包括瑞达基金管理有限公司（2020年设立，100%持股）和瑞达新控资本管理有限公司（风险管理子公司，注册资本9亿元）；缺的正是券商牌照对应的公募代销、投行保荐与两融业务——陈兴文称之为"期货风险管理+证券财富管理"的双轮闭环。 来源：天眼查·控股链 为什么是申港：CEPA首家合资券商，业绩三年连增 申港证券是《内地与香港关于建立更紧密经贸关系的安排》（CEPA）补充协议下获批设立的首家合资全牌照券商，2016年成立，注册资本43.15亿元，由3家香港持牌金融机构及11家内地机构投资者共同发起，港资股东合计持股29.32%。业绩层面，2023年至2025年营业收入分别为16.44亿元、19.19亿元、20.15亿元，净利润3.33亿元、3.71亿元、4.21亿元，连续增长。 来源：网易财经 出让方 股份数 对应股权比例 状态 裕承环球市场有限公司 3.5亿股 8.1112% 质押中，需先解押 嘉泰新兴资本管理有限公司 1.65亿股 3.8239% — 瑞达期货合计受让 11.9351% 完成后为第二大股东 "一进一退"：新股东审批中，老股东股权折价流拍 与瑞达期货进入同步发生的是原股东退出：申港证券第十大股东上海煌富贸易有限公司（持股约4.98%，对应9800.26万股）因债务逾期被司法强制执行——该批股权早年质押于九江银行——7月1日至2日分三笔公开拍卖，起拍价合计约1.17亿元（折合约1.19元/股）， 全部流拍 。按最新安排，8月9日将二次拍卖，三笔起拍价下调约5%至合计约1.11亿元；截至8月5日发稿，累计围观510次，仍无投资者报名。 来源：网易财经 价格口径 折合每股 结果 瑞达期货收购价（5.89亿÷5.15亿股，编辑测算） 约1.14元 待证监会核准 上海煌富首拍起拍价（7月1-2日） 约1.19元 流拍 上海煌富二拍起拍价（8月9日，下调约5%） 约1.13元 待拍 编辑测算：瑞达收购价对应申港整体估值约49.3亿元，约为其2025年净利润（4.21亿元）的11.7倍。产业资本给出的价格并未明显高于司法处置价——申港证券第十大股东的股权价格，实际上构成了这单交易的市场锚点。 毕梦姌将此归结为中小券商股权的普遍遇冷：盈利能力弱、业务同质化缺乏吸引力、实控人变更审批周期长且结果不确定，三重因素叠加，2026年以来多家中小券商股权司法拍卖出现流拍或大幅折价成交。 来源：网易财经 行业镜像：券商也在买期货公司 瑞达期货这笔交易之所以被放大观察，是因为它处在"双向整合"的镜像点上。2026年5月5日，华林证券公告拟以现金受让海航期货94%股份（海航资本集团有限公司持股91.09%、陕西扬航云企业管理有限公司持股2.91%），补齐衍生品业务短板；而瑞达期货则试图从期货端反向持有券商股权。业内主流格局仍是券商控股期货公司（中信期货、国泰君安期货、招商期货等头部期货公司多由券商控股），期货公司反向参控股券商在A股尚属罕见。 来源：网易财经 编辑判断 "双向融合成为主流"目前仍是一个预期而非事实：华林证券收购海航期货尚处筹划阶段，瑞达期货入股申港证券还在监管反馈环节。路径能否跑通，取决于三点——监管对期货公司持有券商股权的准入态度（本次反馈就是试金石）、期货公司的资金实力与券商盈利的匹配度、以及"客户互导、牌照互补"能否真正兑现成业绩。 风险观察：审批、质押、话语权与控股链线索 审批仍是最大变量。 反馈意见要求30个工作日内书面回复，回复后仍可能二次反馈；监管对资金来源与治理程序的追问，意味着审核标准并未因"产业协同"叙事而放松。 受让标的存在质押。 裕承环球出让的3.5亿股（8.11%）处于质押状态，交割以解除质押为前提，若解押受阻将直接影响交易推进。 第二大股东≠控制权。 11.94%股权不构成控股，协同落地依赖董事会与股东会层面配合；叠加上海煌富股权法拍可能引入身份未知的新股东，股东结构与经营节奏均存在变数。 控股链关联线索（非公司自身风险）。 本次已核验的索引显示，瑞达期货控股股东福建省瑞达控股有限责任公司的股东苏宏永所持瑞达控股股权涉及多起司法冻结（2022至2025年间，厦门思明区法院、泉州中院、海口市中院等执行案件，单笔冻结金额从1100万元至5690万元不等）。这属于关联方线索，未见证据直接指向瑞达期货自身资产或经营，但控股链层面的资金压力值得持续跟踪。 来源：天眼查·企业风险 自身合规记录进入监管视野。 2024年以来厦门证监局对公司三次作出监管措施（互联网营销内控、瑞达新控会计差错、外部接入系统合规评估），本次反馈中"保证金凭证、董事会文本"两项要求，与监管对该公司资金与治理程序的一贯关注方向一致。 下一步验证什么 8月9日 ：上海煌富9800万股股权二拍结果——若再度流拍，可能转入司法变卖或以股抵债流程。 约9月中旬前 ：瑞达期货与申港证券能否按期提交30个工作日反馈回复，以及证监会是否出具二次反馈。 交易交割前 ：裕承环球3.5亿股质押的解除进展。 半年报窗口 ：瑞达期货正式半年报对4亿至4.3亿元净利预告的兑现，以及公司对入股申港证券协同路径的进一步披露。 来源： 网易财经《一进一退大变局！瑞达期货入局申港证券，老股东股权折价退场》 · 网易财经《打破惯例！期货公司"反向"收购券商股权，监管反馈意见出炉》 · 上海证券报（同花顺转载）《监管反馈意见出炉 瑞达期货收购申港证券股权迎新进展》 · 证券日报（东方财富转载）《期货业首起参股券商案例取得实质性进展》 · 天眼查·瑞达期货企业年报 天眼查·工商基础信息 天眼查·控股链 · 天眼查·企业风险 天眼查·司法信息 天眼查·融资历史 天眼查·信用评级 本文基于公开信息整理；标"编辑测算""编辑观察""编辑判断"处为编辑部计算或观点，与来源事实区分呈现。