北京搜狐互联网信息服务：一堂免费英语课播了十年，市值却不到账面现金一半——“慢内容”赌局到了验证时刻 2026年8月6日，《张朝阳的英语课》迎来开播十周年，张朝阳把“一边读新闻、一边学英语”的线上课堂搬到线下。这档课程背后的运营主体北京搜狐互联网信息服务有限公司（张朝阳任法定代表人、执行董事兼总经理）十年累计直播两千余场、精读国际新闻超万篇，直播间热度多次突破千万。同一时期，行业风口换了一茬又一茬：千播大战、直播带货、短剧、AI热潮。搜狐视频把最重的资源押在一堂不收费的英语课上，换来了“求知、理性”的品牌标签——但十年口碑能否变成收入，仍是悬案。 先看数字：十年的“慢”，和账本的“快” 10年 《张朝阳的英语课》直播年限 2016年8月6日首播，初衷是“体验公司产品”；初期每天早8点，后调整为每周一至周四12:30 搜狐官方 中国青年网 2000+场 / 1万+篇 累计直播场次 / 精读新闻篇数 直播间热度多次突破千万；十周年线下课于8月6日13:00开讲 搜狐官方 中国青年网 270+期 《张朝阳的物理课》直播期数（2021年开播，2025年末口径） 已连续三年做跨年物理演讲；2025年7月诺奖得主戴维·格罗斯现身对谈；课程丛书被国家图书馆收藏 新浪财经 +120% 搜狐视频知识内容播放量年增速 远超搜狐营收与其他业务增速，是公司增长最快的业务之一 新浪财经 5.84亿美元 上市公司搜狐2025年全年总收入 在线游戏5.06亿美元，占比约87%；剔除冲销畅游预提所得税影响后，2025年非GAAP亏损5100万美元，较2024年亏损8300万美元减亏近40% 经济观察网 3.98亿 vs 8.2亿美元 市值与账面现金对比（2026年6月口径） 市值不足4亿美元、账上现金约8.2亿美元——慢内容积累的品牌资产，尚未被资本市场计价 雪球专栏 财经三剑客 口径说明：财务与市值数据均来自上市公司搜狐（NASDAQ:SOHU）公开披露及媒体转述，北京搜狐互联网信息服务有限公司为搜狐旗下门户与视频业务的境内运营主体之一；两者主体不同，下文财务数据均指上市公司口径。 十年时间线：风口在换，课没停 2016-08-06 首场英语课直播，初衷是“体验公司产品”；同期直播行业正处“千播大战”。课程早期每天早8点固定播出，后调整为每周一至周四12:30 搜狐官方 。 2019–2020 直播带货风口爆发，各平台把直播间变成货架；搜狐视频未将英语课带货化，保持免费无购物车模式。 2021 《张朝阳的物理课》开播，把英语课跑通的“硬核干货”模式横向复制到科普领域 搜狐号 。 2023–2025 连续三年在12月31日做跨年物理演讲；同期短剧、AI大模型先后成为行业新风口，搜狐未跟风押注 新浪财经 。 2025-07-11 2004年诺贝尔物理学奖得主戴维·格罗斯现身搜狐直播间，与张朝阳对谈；顶尖科学家系列直播成为知识直播焦点 新浪财经 。 2026-08-06 英语课十周年线下课开讲，主题“一件事坚持十年会发生什么？”，搜狐视频“关注流”全程直播 搜狐官方 。 赌的是什么：不赌即时GMV，赌“知识资产复利” 搜狐视频把英语课定位为知识直播生态的“先发标杆”，据网易财经报道口径，生态已延伸出《张朝阳的物理课》与数千人专家库，覆盖经济、科技、心理、健康等多领域 网易财经 。支撑这套打法的是三条逻辑： 创始人下场，把CEO当产品经理。 张朝阳以MIT物理学博士身份亲自出镜、手写推导、逐词拆解，用十年高频使用跑通产品流程；他给用户的是“周一至周四12:30必播”的确定性，这被内部视为对抗碎片化内容的护城河 搜狐号 。 社交分发对抗算法投喂。 知识内容依靠“关注流”真人转发与评论扩散（张朝阳的表述是“转发是大王，评论是小王”），而非单纯算法推荐，以此沉淀高粘性、高画像的用户基本盘 搜狐号 。 免费是获客手段，变现走衍生链路。 公开可见的变现路径包括：知识付费与科技教育类品牌广告、科研机构联名、物理课丛书与线下讲座、跨年演讲招商；英语课还会在搜狐财经年度论坛、国风盛典等活动前承担预热引流职能 新浪财经 搜狐官方 。 账本的另一面：游戏是利润，广告在收缩 指标（上市公司口径） 数值 信号 2025全年总收入 5.84亿美元 在线游戏5.06亿美元，占比约87% 经济观察网 2025全年经调整净利润 2.34亿美元 大头来自约2.85亿美元畅游预提所得税冲销重新计入——有媒体称这是“算出来的钱”而非赚出来的 财经三剑客 剔除会计影响后2025年非GAAP 亏损5100万美元 较2024年亏损8300万美元减亏近40% 经济观察网 2025 Q4营销服务收入 1700万美元，同比-10% 广告基本盘仍在收缩，与知识内容播放量+120%形成对照 经济观察网 2026 Q1总收入 1.41亿美元，同比+4% 营销服务、在线游戏、净亏损均优于预期，亏损同比收窄 东方财富·搜狐吧 回购进展（截至2026-02-05） 回购810万股ADS，约1.06亿美元 完成1.5亿美元回购计划的大部分 经济观察网 一句话概括账本： 内容增长最快的是知识直播，收入贡献最大的仍是老游戏《天龙八部》等IP，广告在收缩。 知识生态“播放量年增120%”与“营销服务收入同比下滑10%”之间的缺口，正是这场赌局最需要回答的问题。 主体与控制链：一门课，绑在一个人身上 北京搜狐互联网信息服务有限公司成立于2003年7月31日，注册资本与实缴资本均为2800万元人民币，为有限责任公司（法人独资），由北京世纪高科投资有限公司100%持股；张朝阳对世纪高科持股80%，天眼查标注其为疑似实际控制人 天眼查·工商信息 天眼查·实控人 。公司经营范围覆盖互联网新闻信息服务、网络文化经营、信息网络传播视听节目、个人互联网直播服务、教育咨询服务等 天眼查·经营范围 ——知识直播业务在其牌照与经营范围之内。需要提示的口径细节：工商登记显示该公司参保人数为0，可能反映集团统一参保或数据滞后，不代表实际用工规模，不宜据此直接判断。 风险观察：口碑之外，四个悬点 商业化缺口仍未闭合。 免费内容带来播放量与品牌溢价，但报表上最接近知识直播变现的营销服务收入仍在收缩；知识生态尚未单独披露收入口径，增长能否落到收入端是核心悬念 经济观察网 。 核心IP高度绑定创始人个人。 英语课、物理课、跨年演讲均由张朝阳一人主讲，专家库与生态围绕其个人IP展开；这套资产的持续性取决于创始人的持续投入，属于典型的单点依赖 搜狐官方 。 学者争夺战加剧。 搜狐官方口径承认“近年来知识直播成为各大平台的竞争焦点”；当各平台都在抢学者、抢老师，搜狐的差异化供给——“创始人亲自下场+诺奖级人脉”——稀缺但不可复制、难以规模化 搜狐官方 。 平台型内容纠纷常态化。 天眼查司法风险清单显示2021–2024年间该公司在北京互联网法院、北京知识产权法院等多地涉网络侵权与民事纠纷：抽样核验的一例为(2021)京0491民初21425号程媛媛诉搜狐及山西易卡科技网络侵权责任纠纷，已审结并公告送达判决书；另一例(2023)京73民初865号中粮集团诉搜狐等民事纠纷，2024年7月开庭。已核验样本以程序性公告为主，胜负结果多数未完整披露，属于内容平台常见的法律成本，尚未见影响经营规模的个案 天眼查·司法风险 。 下一步验证什么 8月6日线下课数据： 十周年特别课的观看热度、回放与切片分发量，能否延续“热度破千万”的记录 搜狐官方 。 2026年Q2财报： 营销服务收入能否止跌、在线游戏占比是否进一步集中、知识直播是否首次以收入口径出现在披露中。 衍生收入落地： 物理课丛书销量、科研机构联名、跨年演讲与品牌活动的招商规模，是检验“免费获客—衍生变现”闭环的显性指标 新浪财经 。 生态规模： 网易财经口径称专家库达“数千人”，该数字需要官方披露或可核验数据佐证，以判断知识矩阵是IP点缀还是平台级资产 网易财经 。 编辑部观点 张朝阳的十年英语课，本质上是把一个创始人IP做成了平台的“信任资产”：在算法和风口主导的内容行业里，这种资产稀缺、真实、有辨识度，也确实换来了120%的播放量增速和“求知、理性”的品牌联想。但信任资产要变成股东价值，还差最后一步——它需要在收入表上找到位置。当市值只有账面现金一半时，市场已经给出了自己的定价： 慢内容值钱，但还没被证明“值多少钱”。 下一个验证窗口，就是Q2财报和这场十周年线下课能交出什么数字。 来源 网易财经：《张朝阳的英语课》，为何连播十年？（2026-08-05） 搜狐：《张朝阳的英语课》十周年线下课倒计时1天（2026-08-05） 中国青年网：十年两千场，张朝阳这堂英语课“跑”成了马拉松（2026-08-01） 搜狐：从英语课到物理课，张朝阳长期出镜知识直播，为搜狐沉淀差异化IP（2026-07-27） 搜狐号：一个产品经理型CEO，和他讲了十年的英语课（2026-08-05） 新浪财经：张朝阳的“物理跨年”与搜狐视频知识直播新范式（2026-01-04） 经济观察网：搜狐2025年财报：游戏收入增长10% 亏损大幅收窄近40%（2026-02-13） 腾讯新闻·财经三剑客：搜狐市值不足4亿美元，张朝阳成了互联网的“过去式”？（2026-05-31） 雪球·David投资记：市值3.98亿美元，账上却躺着8.2亿美元现金，搜狐到底怎么了？（2026-06） 东方财富·搜狐吧：搜狐2026年Q1财报资讯汇总（2026-05-18起） 天眼查：北京搜狐互联网信息服务有限公司（工商信息、股东、实控人、司法风险）