蜂助手76.7亿算力合同落地：从卖流量权益到建算力生态，第一个硬验证节点在股东会 2026年8月4日，蜂助手股份有限公司（301382.SZ）在同一天完成两件事：董事长罗洪鹏在 证券日报 专访中提出"蜂助手2.0"——从3-4G时代流量权益运营，向5-6G时代云终端及算力运营延伸；当晚，公司公告全资子公司雅安云智算力技术有限公司（下称"雅安云算"）签署两笔算力合同，合计76.70亿元。专访是叙事，合同是第一笔可核验的真金白银：以2025年营收20.90亿元为参照，这笔合同总额约为公司全年收入的3.7倍。 76.70亿 算力合同总额（含税），采购30.62亿＋销售46.08亿 ≈9.2亿/年 46.08亿销售合同按5年摊，约为2025年营收的44% 30.62亿 采购协议尚需股东会审议，未最终生效 6000–7200万 公司披露项目预期年均净利润（"若能成功实施"口径） 5000万 签约主体雅安云算的注册资本，与30.62亿采购额相差约60倍 两笔合同拆开看：卖的是5年算力服务，买的是30亿服务器 据公司公告，雅安云算与匿名的"A公司"签署《算力服务器采购协议》，由A公司分批交付算力服务器及组网设备，总金额3,062,452,800元（含税），组网设备款项另行签订补充协议；同时与匿名的"B公司"签署算力服务合同，期限自2026年8月5日至2031年8月4日，每批次服务期60个月，计费起始日以《计费确认单》载明时间为准，总金额4,608,000,000元（含税）。 上证报·中国证券网 的报道同时披露了融资安排：公司拟以自有资金、融资租赁并配套银行授信开展采购，融资租赁将形成长期有息负债，公司预计资产负债率将提升较大。这也解释了采购协议为何需要股东会审议——按雅安云算5000万元注册资本计，这笔采购无法靠自有资金独立完成。 时间线：从流量权益到算力生态的八年铺垫 2012-01-13 公司以"广州蜂帮手网络科技有限公司"之名成立，后更名蜂助手股份有限公司，注册于广州市天河区，信用代码914401015895112324。 天眼查·工商基础信息 2019年 启动云终端核心技术及产品研发，提前布局5G算力网络运营（公司互动易口径）。 2023-05-17 创业板上市（301382），IPO募资10.09亿元。 天眼查·融资历史 2024-08 宣布基于云终端核心技术构建云手机服务，与华为云合作，落地于ARM架构（鲲鹏）服务器。 2025-09至2026-07 密集设立算力子公司：广东智慧云算（2025-09）、广东极算（2025-11，持股55.02%，注册资本2.22亿）、雅安云智算力（2026-03，注册资本5000万）、海南空基（2026-04）、广东边算（2026-07）。 天眼查·实际控制人/控股链 2025-10-28 三季报：第三季度营收5.68亿元（同比+57.57%），扣非归母净利5668.67万元（同比+195.42%）；同期发布上市后首份定增预案，超5亿元投向"云终端算力中心项目"（一期约700个机柜，自建相比租赁每路成本下降约60%）。 上海证券报 2026-04-28 2025年年报披露：营收20.90亿元（+35.83%），归母净利1.54亿元（+15.19%），扣非净利1.52亿元（+15.94%）。 证券之星·2025年度董事会工作报告 2026-07-01 将此前临时补充流动资金的1.4亿元闲置募集资金全额归还至专户，从2025年7月借出到归还恰好踩在12个月监管红线内。 今日头条 2026-08-04 专访提出"蜂助手2.0"；同日晚间，雅安云算签下76.70亿元算力合同。 新浪财经 现金牛还在，但弹药已经开始转向 转型叙事不能脱离基本盘。2025年业绩预告明确写道，营收增长主要来自"数字商品综合运营业务板块营收规模上升，叠加云终端产品研发和算力运营板块收入增加"——即增长仍由卖流量权益、会员充值等数字商品业务驱动，云终端与算力是增量贡献者，但预告未披露该板块单独的收入金额与占比。 腾讯新闻·2025年业绩预告 公司对算力的投入倾向同样体现在分红上：2025年度每10股派0.5元（含税），按剔除回购股份后的283,614,123股基数测算，派息总额约1418万元，约占当年归母净利1.54亿元的9.2%。 中财网·2025年年度权益分派实施公告 低分红率对应的是把利润留存投入算力扩张——这正是"从现金牛到烧钱未来"的财务画像：一边精打细算归还1.4亿闲置募资，一边为30.62亿采购准备融资杠杆。 第一个硬验证节点：不是签约，是履约 股东会审议30.62亿采购协议 ——协议尚未生效，审议时间与结果待公布，这是最近的时间窗口。 46.08亿销售合同的对手方与节奏 ——"B公司"匿名，收入按《计费确认单》分批确认，实际计费起始、交付与回款节奏是收入兑现的弹性所在。 云终端＋算力板块的收入占比 ——2025年预告只称"收入增加"，未单列分部数字；下一步需要年报分部口径或定期报告数据来验证"生态构建者"定位。 定增落地 ——2025年10月预案（云终端算力中心、物联网终端智能化、瘦终端SoC芯片）进展直接关系后续资本开支能力。 5G订单与6G叙事的距离 ——76.7亿合同是5G时代的算力运营订单，是6G预期的第一步兑现，不是6G本身。 风险观察 杠杆风险（公司自述） ：采购以自有资金＋融资租赁＋银行授信完成，融资租赁形成长期有息负债，"资产负债率预计会提升较大"。若46.08亿销售回款慢于30.62亿采购付款，现金流将承压。 历史处罚 ：2017年8月，广东省文化市场综合执法局认定"蜂助手"网站（Phone580.com）提供含赌博内容的游戏下载服务，因无违法所得、主动整改，从轻处罚1万元——属公司自身违规处理记录，金额小、时间早。 天眼查·企业天眼风险 诉讼记录 ：档案显示2025-2026年有多起合同纠纷开庭与公告（如（2025）粤0106民初33137号等），本轮未核验到最终裁判结果，状态待观察。 关联方线索（非公司自身） ：股东广发证券、海峡创新各有违规处理、诉讼或对外担保记录，均属股东层面的关联方风险，不构成对公司的直接认定。 股权质押 ：工商档案带"股权质押"标签，质押规模与用途未在本轮核验范围。 短评：叙事已翻页，验证刚开始 罗洪鹏把这次转型定义为"沿通信主航道的自然延伸而非跨界"——从公司历史看，这条逻辑线是成立的：2019年起押注云终端、2023年上市募资、2024年绑定华为云ARM生态、2025年批量设立算力子公司并放出定增预案，76.7亿合同只是这条长跑的一个里程碑，而非终点。但投资者真正需要盯住的，不是"算力生态构建者"这个头衔，而是三组可核验的数字：股东会是否放行30.62亿采购、46.08亿销售合同何时开始按《计费确认单》确认收入、以及云终端＋算力板块在下一个报告期里究竟贡献多少营收和毛利。合同签了，杠杆上了，故事才刚进入需要履约支撑的阶段。 来源 证券日报·蜂助手2.0：从数字商品运营商到算力生态构建者的跃迁 上证报·中国证券网·蜂助手：子公司签署30.62亿元算力服务器采购协议和46.08亿元算力服务合同 新浪财经·蜂助手签署超76亿元算力业务合同 上海证券报（百家号转载）·蜂助手发布2025年三季报：云终端战略落地 腾讯新闻·云终端产品研发和算力运营板块收入增加，蜂助手2025年净利预增6.16%~30.09% 证券之星·蜂助手2025年度董事会工作报告 中财网·[快讯]蜂助手公布2025年年度分红实施方案 今日头条·蜂助手准时归还1.4亿闲置募资：数字商品"现金牛"支撑算力扩张 天眼查·蜂助手股份有限公司·工商基础信息 天眼查·蜂助手股份有限公司·实际控制人/控股链 天眼查·蜂助手股份有限公司·企业年报 天眼查·蜂助手股份有限公司·企业天眼风险 天眼查·蜂助手股份有限公司·融资历史 编辑部注：分红率、合同额与营收之比、年均收入等为按公告基数与期限的测算值；云终端板块分部收入、诉讼结果、定增进展等未获本轮可引用证据，以验证清单方式呈现，不构成结论。股东层面风险为关联方线索，非公司自身认定。