广东高乐再签31.95亿算力大单：连续7年亏损的玩具厂，把负债率赌上80% 8月3日晚间，广东高乐股份有限公司（002348.SZ，简称“广东高乐”）公告，全资子公司哈尔滨智辰科技有限公司与客户B公司签署《算力服务合同》，含税总金额31.95亿元、期限5年，为公司合同金额第二大订单。这是继6月16日首单35.57亿元之后，这家做电子电动塑胶玩具起家的老上市公司两个月内拿下的第二笔算力大单，两单合计67.52亿元。8月4日，股价一字涨停、盘中封单最高超54万手、市值站上109亿元；8月5日，开盘即开板、全天震荡跟涨。涨停来得快，开板也快——市场正在给“玩具厂算力生意”重新定价。 67.52亿 两月两单合计金额（含税） 约2亿 第二单2026年度预计增收 80%+ 融资落地后预计资产负债率 7年 2019—2025连续亏损，累计约8.75亿 24亿 计划金融机构授信/融资租赁上限 4个月 客户B公司成立至签约时长 先算清楚这笔账：31.95亿合同，不等于31.95亿利润 合同金额是5年期的名义总额，并不一次性计入收入。据 财联社 报道，若合同顺利实施，预计2026年度仅增加约2亿元收入；而考虑股权激励影响，公司明确预计2026年度仍处于亏损状态。也就是说，两单67.52亿元的合同，对应到今年报表上的收入增量，远小于合同金额本身。 这笔生意的现金流模型是“先垫钱、后收钱”：公司通过市场化采购设备、租赁机房并集群组网，向客户输出算力并提供运维，服务费按月收取，业务不涉及设备生产制造（据 公司公告转述 ）。设备采购的钱从哪里来？据 市场报道 ，项目资金主要来自不高于24亿元的金融机构授信或融资租赁贷款，且相关融资尚未全部落地；公司资产负债率预计将升至80%以上。收入分期确认、融资先行到账，利润释放永远滞后于合同签约——这是算力租赁生意与“签单即利好”情绪之间的第一道落差。 时间线：从9亿入主到67.52亿订单，只隔了八个月 2025年12月 34岁AI创业者王帆通过北京黎曼云图，以4.329元/股受让华统集团9472万股（约4.1亿元），叠加11.74%表决权委托，合计掌握21.74%表决权入主；黎曼星图另拟以3.7元/股认购定增约4.9亿元。据 新浪财经 报道，王帆控制的7家核心企业中6家“尚未实际经营”，近9亿元资金来源仅披露为“自有及自筹”，未作穿透披露；权益变动报告书称未来12个月无主营业务调整计划。 2026年4—6月 算力平台连续设立：哈尔滨智浩科技4月10日成立（注册资本500万元），哈尔滨智辰科技5月21日成立（注册资本1000万元），法定代表人均为王帆（据 天眼查控制链 ）。6月16日，成立仅两个多月的智浩科技签下35.57亿元首单；6月17日股价开盘涨停，当日成交额10.33亿元创阶段新高，据 报道 。 2026年6—7月 首单对手方被曝成立仅一年，据 媒体报道 “引监管关注”。7月15日，公司发布半年报预告仍为亏损。7月28日，同赛道先例海南华铁因未及时披露36.9亿元算力协议两次延期及最终终止，被证监会浙江监管局罚款300万元，三名时任高管合计被罚220万元。 2026年8月3—5日 智辰科技与客户B公司签31.95亿元第二单，公司称核心算力设备和组网设备已全部准备就绪，预计8月内完成交付、组网验收及纳管计费（据 观点网 ）。8月4日一字涨停，8月5日开盘即开板、全天震荡跟涨（据 报道 ）。 关系矩阵：新设子公司 × 新设客户 主体 成立时间 注册资本 在交易中的角色 广东高乐（002348） 1989年成立、2010年上市 9.47亿元 玩具主业，连续7年亏损，2019—2025累计亏损约8.75亿元 哈尔滨智浩科技 2026-04-10 500万元 签35.57亿元首单；签约时成立约两个月 哈尔滨智辰科技 2026-05-21 1000万元 签31.95亿元第二单；签约时成立不足三个月 客户B公司 2026年4月 1000万元 第二单甲方；其母公司2019年成立、资产规模6亿元以上、年收入超5亿元（据 公告转述 ） 首单客户（媒体报道口径） 成立约一年 — 资质之新曾引发监管关注 两侧主体均为新设，是这类跨界算力单的共同特征：上市公司主业与算力无关、承接主体与对手方都新、金额巨大、靠杠杆撬动。公司披露首单已分批交付、交付比例达80%以上，纳管计费比例约75%，并完成首期对账开票——执行端已有实质进展，这是与纯“画饼”公告的区别，但对手方履约与回款能力仍需时间验证。 行业对照：同一个剧本，前一个刚吃过罚单 广东高乐并非孤例。7月29日行云科技、亿田智能，8月3日广东高乐，8月4日晚蜂助手，一连串数十亿级算力长单密集披露（据 报道 ）。行云科技6月16日披露约10.14亿元合同（据 北京商报 ）；蜂助手8月4日晚抛出的76亿元大单，据 搜狐财经 报道约为其一年营收的3倍多。 最值得对照的是先例海南华铁：其全资子公司签署36.9亿元算力服务协议后未按期交付，两次延期变更及最终终止均未及时披露，公司被罚300万元、三名时任高管合计被罚220万元（据 财联社 ）。也就是说，跨界算力单的风险不止于“订单黄了”，还包括“进展变了却没及时说”。对广东高乐而言，8月内能否如期完成第二单交付验收、后续进展披露是否及时，将直接决定它是否会踩进同一条沟。 风险观察 杠杆风险 ：24亿元融资尚未全部签署最终法律文件，公司已提示存在融资审批不通过、授信额度不足、提款节点与设备交付不匹配等风险；负债率预计冲上80%。 业绩风险 ：连续7年亏损（2019—2025累计约8.75亿元），2026年半年报预告仍为亏损，全年在设备折旧、融资成本与股权激励摊销下仍预计亏损——大单尚未改变利润表。 对手方风险 ：第二单客户B公司成立仅4个月，首单客户被指成立仅一年，虽母公司资质可查，但签约主体的履约与回款能力仍需观察。 监管与披露风险 ：海南华铁罚单刚刚落地，同模式公司信息披露的及时性已被监管重点盯防；广东高乐首单已引监管关注，第二单对手方同样新设，后续问询概率不低。 实控人资金谜团 ：王帆入主资金来源未穿透披露，其控制的7家核心企业中6家“尚未实际经营”，转型的真实资源厚度存在不确定性。 另一面：为什么是现在、为什么是这家公司 风险之外，广东高乐有它必须转型的理由，也有可以借力的环境。玩具主业连亏7年，上一任资本方华统集团携20亿元固态电池项目入主后推进缓慢、最终退出，传统业务几乎无解；王帆带来的AI叙事是这家公司近年来唯一能讲的新故事。需求侧同样在变：据 市场报道 ，2026年一季度国内AI算力需求同比增417%、有效供给仅增128%，高端算力租金半年上涨超30%，政治局会议与发改委层面亦连续释放算力网政策信号。公司首单交付比例超80%、第二单设备已备齐并承诺本月完成交付——若两单顺利进入纳管计费，2026年将首次出现可验证的算力收入，这是扭转连续亏损叙事的第一步。 下一步验证什么 8月内 ：第二单能否如期完成交付、组网验收与纳管计费，兑现公告承诺。 融资端 ：24亿元授信/融资租赁最终文件签署进度与实际成本，决定负债率与利息负担的真实高度。 回款端 ：首单客户按月结账的实际节奏，以及第二单是否出现延期变更。 监管端 ：交易所是否就B公司资质、交易定价与融资安排跟进问询；后续重大进展披露是否及时。 估值端 ：109亿元市值对应的是“玩具主业+未兑现的算力收入”，情绪退潮后市场如何重定价，将是股东需要直接面对的问题。 来源 搜狐财经｜蜂助手76亿算力大单拉涨15%：同一个跨界算力剧本，海南华铁刚套牢22万散户 观点网｜高乐股份子公司签署31.95亿元算力服务合同 为第二大订单 财联社｜高乐股份：子公司签署31.95亿元算力服务合同 百家号｜“一”字涨停！002348跨界算力再签大单 今日头条｜高乐股份跟涨未封板：签约67.52亿算力合同，仍预告2026年亏损 财联社｜海南华铁：因未及时披露算力服务协议重大进展被罚300万元 北京商报｜同日斩获十亿级算力大单！高乐、行云科技高调背后风险隐现 有驾｜子公司拿下36亿算力大单？高乐合作方才成立一年，引监管关注 今日头条｜10亿成交额背后的风险：亏损7年玩具公司签35亿算力合同市场不买账 腾讯看点｜高乐股份子公司签署总金额35.57亿元5年期算力服务合同 新浪财经｜耗资9亿，90后AI创业者王帆拿下高乐股份控制权 天眼查｜广东高乐股份有限公司（工商基础信息、控制链、融资历史、风险）