北京泡泡玛特文化创意：段永平刚说“10年内不卖”，一周后持仓却少了2.1个百分点 8月5日港交所权益披露显示，段永平及其控制的H&H International Investment对泡泡玛特（09992.HK）的多头持仓，于7月30日从7.65%降至5.55%，披露原因为“交付了根据股本衍生工具须交付的股份或款项”。当晚段永平回应：“就是put expired，部分被call走了。” 搜狐财经 、 新浪科技 这条信息的“微妙”在于时间点：7月23日，段永平刚在雪球说“泡泡玛特我才刚开始买啊！我猜10年内大概率是不会卖的”；一周之后，披露持仓少了约2793万股。 每日经济新闻 与 澎湃新闻 均报道，泡泡玛特方面澄清：这不是二级市场直接抛售减持，而是期权合约履约。 把两份信息放在一起读，需要拆开三笔账：真正交割的正股有多少、期权权益退出披露口径有多少，以及“10年不卖”与他自己的“期权收租”策略是否矛盾。 事件核心数字 变动日 / 披露日 2026-07-30 / 2026-08-05 好仓比例 7.65% → 5.55% 减少2.10个百分点 披露好仓 约1.019亿股 → 7393万股 减少约2793.28万股 实际交割正股 约893.28万股 最高交收价162.5港元 期权多头权益退出 约1900万股 到期/退出后不计入披露口径 7月30日股价 盘中最高172.4港元 收盘163.2港元 8月5日收盘 161.4港元（+0.75%） 总市值约2149亿港元，滚动市盈率约15.2倍 数据来源： 澎湃新闻 、 每日经济新闻 、 证券时报·市场解读 一年内态度反转：从“不会投”到“第二大股东” 在股价高位时，段永平曾公开表示“看不懂这家公司10年后的样子”，甚至直言“不会做他们的投资”，理由是“万一过两年大家都不要潮玩了呢”。 红星资本局 梳理了此后一年的仓位轨迹： 2026年3月底 股价回调至阶段底部，段永平收回此前“不投资”言论，投资逻辑逆转。 4月中旬 以卖出看跌期权（Put）方式建仓，自称“泡泡玛特保险公司正式开张”——卖Put收权利金，跌到约定价接货。 5月7日 发帖“我把我的神华都换了泡泡玛特了”。 5月25日 以均价150港元买入982.32万股，涉资约14.7亿港元；5月27日港交所披露，与H&H一致行动持股5.69%，触发举牌披露，成为仅次于创始人王宁的第二大股东。 5月28日 以均价162.5港元再买466万股，涉资约7.57亿港元，持股升至6.04%。 7月6日 增持至1.02亿股，比例6.85%→7.65%；按7月10日收盘150.7港元计，其持仓市值约153.51亿港元。 7月23日 雪球发言“泡泡玛特我才刚开始买啊！我猜10年内大概率是不会卖的”；同时透露苹果被call走了一些、买入t-bill，并称要卖美光、SpaceX、特斯拉、Palantir的put。 7月30日 披露好仓降至5.55%；当日盘中最高172.4港元。 8月5日 港交所披露变动，段永平回应“就是put expired，部分被call走了”；泡泡玛特澄清非主动减持；股价收于161.4港元。 来源： 红星资本局 、 澎湃新闻 、 新浪科技 期权履约怎么算：2793万股好仓，拆成两块 段永平标志性的“期权收租”策略是：持正股的同时双向卖期权。卖Put是收权利金、承诺跌到约定价接货——按港交所规则计入“好仓”；备兑卖Call是手里有现货、承诺涨到约定价交货——计入“淡仓”。 每日经济新闻 援引分析人士的话说，他此次持股变动与卖Put、卖Call设置的价格区间强相关，“主要是价格区间设置比较窄，属于短期交易行为，并非大众理解层面的主动减持”。 这一次披露的2793万股好仓减少， 证券时报的市场解读 拆成了两笔： 项目 7月6日 7月30日 变化 性质 实际正股 8084.28万股 7191万股 -893.28万股 备兑Call被行权，按约交付；最高交收价162.5港元，粗算交割金额约14.5亿港元（约4.47万张期权），此前卖Call权利金已落袋 多头（SP）衍生权益 2102万股 202万股 -1900万股 Put等期权权益到期/退出，不再计入披露口径，不代表正股被卖 卖Call对应淡仓 2131.8万股 470.5万股 -1661.3万股 与一批卖Call到期、交割或退出对得上 披露好仓合计 1.018628亿股 7393万股 -2793.28万股 7.65% → 5.55% 所以“10年不卖”与“一周减仓2.1个百分点”并不必然矛盾：前者是他对投资期限与判断的表态，后者是此前写好的期权合约按规则交割——不是他7月30日看到股价冲高后临时决定砸盘。真正要盯的是交割之后他怎么做。 公司基本盘：高增长与腰斩估值并存 段永平持仓的是港股上市主体 泡泡玛特国际集团有限公司（09992.HK） ； 北京泡泡玛特文化创意有限公司 是集团境内核心运营公司——王宁任董事长兼总经理，由POP MART（HONG KONG）HOLDING LIMITED全资持有（有限责任公司·台港澳法人独资），注册资本2亿元人民币，2025年报口径参保人数1871人。 天眼查·工商基础信息 、 天眼查·企业年报 按2025年报（2026年3月25日发布）的核心指标： 指标 2025年 同比 营业收入 371.2亿元 +184.7% 归母溢利 127.8亿元 +308.8% 毛利率 72.1% 2024年为66.8% 海外收入 162.7亿元 占比31.8%→43.8% THE MONSTERS（LABUBU所在IP） 141.6亿元 首个百亿级IP，占营收约38% 毛绒产品收入 187.1亿元 +560.6%，占总收入50.4% 全球门店 / 中国内地会员 630家 / 7258万人 净增109家 / 复购率55.7% 来源： 腾讯新闻·2025年度业绩 进入2026年的几个信号： 金吾财讯 援引交银国际研报称，2026年一季度整体收入同比增长75%-80%，中国市场增长100%-105%，海外增速放缓；因原材料、运输成本与关税上行，预计2026年毛利率下降1-2个百分点，该机构下调2026-2028年净利润预测9%-19%，目标价下调至218.9港元，但维持“买入”。7月16日苹果CEO库克发文欢迎泡泡玛特团队到访Apple Park，当日股价盘中涨约7.8%。7月底，泡泡玛特以51.64亿美元营收首次跻身《财富》中国500强第393位，成为潮玩行业首家入选企业。 亿邦动力 风险观察：三条压力线 估值与股价环境。 8月5日收盘161.4港元，较历史高点337.08港元接近腰斩，滚动市盈率约15.2倍。 每日经济新闻 段永平自己对此有判断：“茅台更稳，泡泡玛特升值空间更大，波动可能也更大，可能短期会亏钱，可能长期也亏。” 澎湃新闻 二级市场溢价退潮。 7月初LABUBU“复古理发店”系列部分常规款（搪胶毛绒挂件）发售即跌破发售价，隐藏款仍保持数倍溢价；行业人士指品牌端供给放量、补货力度大，稀释了炒作价值。 江苏经济报 、 经济参考报 这恰是段永平当年“过两年大家不要潮玩”担忧的现实注脚。 披露口径的“被动”不等于没有仓位变化。 若他继续卖Call且股价站在行权价上方，持仓仍可能被继续call走；反之若到期Put行权接货，好仓将回补。方向取决于价格，而非表态。 下一步验证什么：仓位下降还是回补，盯四个信号 港交所权益披露。 5%是大额持股披露线，5.55%仍在其上。若继续跌破5%，或增持回升越过披露触发线，都会再次披露，届时仓位方向一目了然。 8月28日到期Put。 市场数据显示，160港元Put未平仓8.59万张、162.5港元Put未平仓3.09万张，合计对应约2336万股；分析人士估算，若其中部分由段永平开出并到期行权，他将按约接货、好仓回补，接货成本约在152.8-154港元附近（按当时权利金折算）。 证券时报·市场解读 8月中旬Q2 13F。 段永平美股持仓口径将更新，可与港股披露交叉验证资金流向。 天眼查·新闻舆情 公司半年报。 Q2海外收入增速与毛利率走向，决定160-162.5港元行权价附近的多空博弈是否延续——这是段永平仓位能否回补的股价前提。 编辑部说明：本文涉及段永平的持仓均为港交所披露口径，变动主体为港股上市主体泡泡玛特国际集团有限公司（09992.HK）；北京泡泡玛特文化创意有限公司为境内运营主体。期权到期数据的未平仓规模为市场估算，是否由段永平开出尚无公开确认。 来源 搜狐财经｜段永平回应对泡泡玛特持股比例下降 新浪科技（网易转载）｜段永平回应“减持”泡泡玛特 澎湃新闻（头条号转载）｜期权合约被动履约，段永平对泡泡玛特持股比例降至5.55% 每日经济新闻（同花顺转载）｜段永平持仓从7.65%降至5.55%，泡泡玛特澄清：不是主动减持 证券时报·市场解读｜段永平真减持泡泡玛特了吗？只是一次期权交割 证券时报｜段永平持股泡泡玛特比例下降，或源自衍生品工具行权 红星资本局（网易转载）｜段永平再度增持泡泡玛特，持股突破1亿股 腾讯新闻｜泡泡玛特2025年营收371.2亿元，净利润同比增308.8% 金吾财讯（证券之星转载）｜泡泡玛特上扬7.82%，交银国际研报 亿邦动力｜泡泡玛特首次跻身《财富》中国500强第393位 江苏经济报｜拉布布新品常规款“破发”，潮玩消费回归理性？ 经济参考报｜LABUBU新品溢价退潮，多元化业务布局成效待考 天眼查｜北京泡泡玛特文化创意有限公司｜工商基础信息 天眼查｜北京泡泡玛特文化创意有限公司｜企业年报 天眼查｜北京泡泡玛特文化创意有限公司｜最终受益人