事时观察 · 转债市场 2026-08-05 来源：财联社（经搜狐财经转载） 江农（江西）农业撞名"江农转债"：首日顶格涨57.3%的新券，发行人其实是江山股份 8月5日，"江农转债"（110102）在上交所上市首日顶格上涨57.3%，收报157.30元，开盘集合竞价即触发30%涨幅熔断。名字里都有"江农"，但这只转债的发行主体是 南通江山农药化工股份有限公司（江山股份，600389） ，与注册在南昌的江农（江西）农业集团有限公司并无股权或业务关联——同名撞车，先把主体分清，再谈行情。 一、先把两个"江农"分清 公开可核验信息显示，江农（江西）农业集团有限公司是一家注册于南昌青山湖区的小型私人企业，主业是食品销售、餐饮、企业管理咨询，与农药化工、可转债发行无直接交集。 项目 江农（江西）农业集团有限公司 "江农转债"发行人 主体 江农（江西）农业集团有限公司 南通江山农药化工股份有限公司（江山股份，600389） 成立时间 2015-01-19 1997年（上市主体） 注册地 南昌市青山湖区顺外路168号 江苏省南通市 注册资本 / 实缴 3000万元 / 118.2万元 —— 参保人数 4人（小微企业） —— 实控 / 股东 疑似实控人、最终受益人李雪琴持股80%；万伟持股20%（监事） 控股股东南通产业控股集团有限公司持股28.96% 曾用名 江西好吖好商业连锁管理有限公司 —— 经营范围 食品互联网销售、餐饮服务、食品销售、企业管理咨询、汽车销售等 除草剂、杀虫剂等农药，特种化学品、化工中间体、氯碱、新材料及热电产品 江农（江西）农业档案数据来源： 天眼查·工商基础信息 、 股东 、 疑似实际控制人 、 最终受益人 ；江山股份持股数据见其 2026年一季报 。 在本次已核验的可见范围内，未找到支持"江农（江西）农业与江山股份或江农转债存在股权、业务关联"的可引用证据。两者仅为名称相近；投资者在检索、讨论"江农转债"时，不应把该公司的信用与债券发行主体混为一谈。 二、江农转债：11.85亿、AA+、6年期，募投全押绿色农药 根据发行结果公告与上市公告书，"江农转债"总额11.85亿元（1185万张、面值100元），存续期6年至2032年7月13日，初始转股价20.64元/股，东方金诚评级AA+/AA+，主承销商为申万宏源承销保荐。 条款 / 数据 内容 发行规模 11.85亿元（网上发行，无网下） 票面利率 第1—6年：0.20% / 0.40% / 0.60% / 1.50% / 1.80% / 2.00%，到期赎回108%（含最后一期利息） 转股期 2027-01-20 至 2032-07-13 条款 下修 15/30·85%；强赎 15/30·130%；回售 30·70% 股本稀释 按初始转股价计算，对总股本稀释率约11.76% 配售结果 原股东优先配售8.48亿元（71.60%）；网上公众认购3.31亿元（27.95%）；主承销商余额包销542.6万元（0.46%），几乎全额出清 中签 约33.65万个账户中签；东吴固收测算中签率约0.0049% 募投方向 新型创制绿色除草剂苯嘧草唑原药及制剂项目5.49亿元；年产1万吨精异丙甲草胺原药技改项目3.40亿元；补充流动资金2.85亿元（净额11.74亿元） 来源： 江山股份可转债发行结果公告（中财网转载） 、 新浪财经·上市公告书报道 、 东吴固收研报 。 三、首日行情：集合竞价直接熔断，收盘价比券商预测上限还高21.5% 9:25 集合竞价阶段 开盘撮合即触发30%涨幅熔断，上交所公告自9:25暂停交易；财联社报道称当天"触发两次临时停牌"，这在可转债中相对少见——多数新债是在连续竞价阶段（9:30后）才逐步拉升触发。 14:57 复牌 按上交所规则，首日盘中较面值涨30%将停牌至14:57，复牌后进入收盘集合竞价。 收盘 157.30元（+57.30%） 牢牢锁定转债首日最大涨幅；以收盘价计，中一签（10张）账面浮盈约573元。 对照机构预期：东吴固收在7月18日研报中预计上市首日价格区间116.63—129.47元、首日转股溢价率35%左右——实际收盘价较其预测上限还高出约21.5%。发行前转股价值约99.76元（按8月4日正股收盘折算），8月5日正股江山股份收20.45元、跌0.68%，折算转股价值约99.1元， 收盘价对应的转股溢价率已接近59% 。来源： 头条号·N江农转上市首日即熔断 、 财联社报道 、 东吴固收研报 。 四、不止江农转债：6月以来新券"一周翻倍"成常态 新券（正股） 上市日 表现 江农转债（江山股份） 08-05 首日+57.3%，收157.30元 久吾转02（久吾高科） 08-04 首日+57.3%，次日再封20%涨停，报188.76元 科博转债（科博达） 07-31 前两日涨停，上市不足一周突破200元，8月5日报211.52元 三江转债 07-03 首周涨幅接近250%，8月5日报356.80元 盛德转债 / 华峰转债 / 通合转债 6月以来 均在一周左右翻倍，8月5日分别报272.59 / 250.10 / 175.64元 数据来源： 财联社报道 （行情为2026-08-05收盘口径）。 五、供需失衡：存量缩水600亿，待发规模只有到期量的三分之一 7月首发数量 15只 单月上市新券创三年来新高 2026年累计上市 38只 合计融资410.27亿元 存续转债市场 <5000亿 较去年末再萎缩近600亿元 新券超额收益（上市次日买入持10日） 1.39%→5.78% 历史均值 vs 近一年均值（中信建投测算） 机构把"新券稀缺"拆成了两头： 到期端 ，2027年前到期的转债余额约2000亿元； 供给端 ，交易所已受理及后续环节的拟发行规模合计仅700多亿元，不到到期量的四成。中信建投固收首席曾羽判断，供需失衡短期难改：流通盘小、大股东半年内禁售、无法强赎转股叠加"固收+"配置需求，新债发行预计仍无法满足配置缺口。中信证券FICC团队则补充了另一条线索：可转债ETF规模占市场比例已从年初的8.46%升至7月底约11.83%，投资者博弈次新券纳入指数的行为放大了涨幅。来源： 财联社报道 。 六、风险观察：溢价率接近六成的新券，追高意味着什么 江农转债自身估值已不便宜 ：收盘157.30元对应转股溢价率约59%（按8月5日正股20.45元折算转股价值约99.1元），而东吴测算其纯债价值仅约100.30元——价格的"弹性"几乎全部来自转股预期而非债底。 强赎线还很远 ：按强赎条款15/30·130%，正股需站上26.83元（20.64×1.3）才可能触发赎回；江山股份当前20.45元，距离约31%。溢价能否维持，取决于正股走势而非债券本身。 高溢价样本已出现 ：财联社统计，6月以来上市的新券中，部分上市一周后的转股溢价率已超100%；一旦供给放量或正股回落，这类品种的估值压缩可能以快速下跌兑现。 发行人的利润成色要打折扣 ：江山股份2026年一季度营收19.45亿元（+11.37%）、归母净利1.83亿元（+17.46%），但扣非净利1.41亿元、同比下降6.54%——归母增长主要来自出售江天化学股权的投资收益；公司负债率55.22%。2025年全年营收58.16亿元（+7.08%）。来源： 江山股份2026年一季报 、 东吴固收研报 。 一句话提醒：首日57.3%是"打新者"的收益上限，不是"接盘者"的安全垫。转股溢价率越高，意味着价格里包含的"正股上涨预期"越多，兑现不了就要还债。 七、江农（江西）农业自身的记录：经营异常历史与股权冻结 回到主公司本身。江农（江西）农业集团规模很小（参保4人、实缴资本118.2万元），其自身及关联主体在已核验范围内存在以下记录——均与"江农转债"无关，仅用于读者识别同名主体的真实情况： 历史经营异常 ：公司在曾用名"江西好吖好商业连锁管理有限公司"时期，于2018年12月因"登记的住所或经营场所无法联系"被南昌市东湖区市场监督管理局列入经营异常名录，2020年6月申请移出（历史记录，非当前状态）。 股东股权冻结 ：股东兼监事万伟名下111万元股权被冻结，案号（2025）赣0191执保882号之二，执行法院为江西省南昌高新技术产业开发区人民法院，状态为"冻结"。 关联方变动 ：其投资的江农文化传媒（江西）有限公司发生法定代表人、投资人、主要人员变更；投资的江西江农供应链有限公司存在注销备案信息（关联方线索，非公司自身注销）。 来源： 天眼查·企业天眼风险 （经营异常、股权冻结、关联方变更记录）。 八、下一步验证什么 江农转债的溢价收敛 ：看正股江山股份能否站稳20.64元转股价上方、并向26.83元强赎线靠近——这是判断157.30元价格是否站得住的核心变量。 高溢价新券的回撤 ：6月以来溢价率超100%的品种，在纳入指数、解禁或强赎预期变化后的价格走势，将检验"稀缺性溢价"的成色。 供给节奏 ：待发700多亿元 vs 2027年前到期约2000亿元，监管审核放行速度决定供需缺口何时收敛。 江农（江西）农业自身 ：万伟股权冻结案件的执行进展，以及公司经营层面的变化（参保人数、分支机构、关联公司注销进度）。 主要来源（点击可查）： 财联社：首日57.3%顶格涨幅已不新鲜，多只转债上市一周内价格翻倍（新浪财经转载） N江农转上市首日即熔断：集合竞价触发30%涨幅，上交所停牌至14:57 新浪财经：江山股份11.85亿元可转债挂牌上市，投向苯嘧草唑、精异丙甲草胺等项目建设 江山股份：向不特定对象发行可转换公司债券发行结果公告（中财网） 东吴固收（李勇、陈伯铭）：江农转债申购分析 江山股份2026年第一季度报告（证券之星） 天眼查：江农（江西）农业集团有限公司·工商基础信息 天眼查：江农（江西）农业集团有限公司·股东 天眼查：江农（江西）农业集团有限公司·疑似实际控制人 天眼查：江农（江西）农业集团有限公司·最终受益人 天眼查：江农（江西）农业集团有限公司·企业天眼风险 说明：行情、转债条款与市场数据截至2026-08-05收盘；江农（江西）农业档案数据为天眼查公开登记信息。文中转股溢价率按正股收盘价折算，为基于公开数据的测算值。