安进生物医药（上海）：百济净利+627%顶高指引至462亿，被点名的“安进授权产品”仅占近一成，7年合作迎来算账时刻 8月5日晚间，百济神州（688235）披露2026年半年度主要财务数据：营业总收入222.20亿元，同比增长26.8%；归母净利润32.71亿元，同比大增627.1%。公司同步把全年营业收入指引从436亿—452亿元上调至449亿—462亿元（ 证券时报·e公司 ）。公告解释增长来源时点名三类产品：百悦泽®、安进公司授权产品、百泽安®（ 新浪财经 ）。 对安进生物医药（上海）而言，这是一份特殊成绩单：安进在中国市场的肿瘤产品，由百济神州代为商业化。627%的净利增速里，“安进授权产品”是被点名的功臣，但在百济的盘子里只占不到一成收入。这篇报道拆三件事：462亿新指引靠什么兑现、安进授权产品在这笔账里的真实权重、以及两家公司7年合作接下来要过哪道坎。 222.20亿 百济2026上半年营业总收入（+26.8%） +627.1% 上半年归母净利润增速（32.71亿元） 449—462亿 2026全年营收新指引（原436—452亿） 9.6% 安进授权产品占百济2025年产品收入比重 01｜硬数字：627%和462亿的构成 先把账摊开。百济神州2026年上半年产品收入217.97亿元，其中百悦泽®全球销售额161.27亿元，同比增长28.7%，占营业总收入约73%——这是净利跳升的第一引擎（ 新浪财经 ）。公司自己给出的上调理由也写得很直白：主要得益于百悦泽®在美国市场的领先地位以及欧洲和全球其他重要市场的持续扩张，而非中国市场。 百济神州全年指引调整（2026年8月5日公告） 指标 原指引 新指引 营业收入 436亿—452亿元 449亿—462亿元 营业收入扣除经调整经营成本费用 100亿—106亿元 115亿—122亿元 对照2025年全年，百济神州总营收382.25亿元（+40.46%）、归母净利润14.61亿元，实现成立以来首次全年盈利；产品收入口径下，百悦泽280.67亿元（+48.8%）、百泽安52.97亿元（+18.6%），两款核心产品合计占产品总收入的88.3%。 安进授权商业化产品的收入占比为9.6% ——按产品收入377.7亿元量级测算，对应约36亿元（ 东方财富｜百济2025年年报口径 ）。也就是说，安进产品是百济报表里的稳健底盘，但不是这轮指引上调的主推手。 02｜被点名的功臣：安进授权产品的来路与分成结构 “安进授权产品”四个字，背后是一份2019年10月底生效的全球肿瘤战略合作：安进以约27亿美元（约合人民币190亿元）现金认购百济神州约20.5%股份，百济获得安进三款成熟肿瘤药——安加维（地舒单抗）、凯洛斯（卡非佐米）、倍利妥（贝林妥欧单抗）——在中国的开发和商业化权利；同时双方在全球共同开发20款安进抗肿瘤管线药物（ 新浪财经｜德观资产 、 健康时报 ）。 分成安排决定了后续所有数字的走向：三款产品在中国进行5年或7年的商业化经营，期间双方平分利润或亏损；商业化期满后，百济有权保留一款产品，未保留产品再获5年在中国销售的特许使用费（ 新浪财经｜德观资产 ）。管线药物在中国获批后，百济获得最长7年商业化权利，之后可永久保留至多6款的中国权益。百济则承担累计不超过12.5亿美元的共担开发费用，换取这些产品在中国以外全球销售的特许使用费。 落地节奏上，倍利妥于2020年12月在国内获批成人复发或难治性前体B细胞急性淋巴细胞白血病适应症，是百济从安进授权引进产品中首款全新获批的产品；安加维2020年7月在国内获批用于骨巨细胞瘤；2022年5月，倍利妥儿童适应症再获批准（ 每日经济新闻 ）。股权纽带至今未断：企查查口径显示安进现持有百济约15.98%股份；按2025年6月30日流通股口径为15.99%（2.46亿股），另一报道按总股本口径为17.24%——口径不同、数值有差，但安进仍是与Baker Brothers并列的核心股东（ 东方财富 ）。 03｜安进自己的上海公司：103人，做贸易不做肿瘤 与百济这条“代运营”轨道并行的，是安进自建的中国平台。工商信息显示，安进生物医药（上海）有限公司成立于2018年3月21日，由安进亚洲控股有限公司100%持股（港澳台法人独资），注册资本与实缴资本均为1000万美元，注册于上海自贸区外高桥保税区美约路222号，参保人数103人，行业归类为批发业（ 天眼查｜工商基础信息 、 天眼查｜股东 ）。 值得注意的是经营范围的变化：2021年3月，公司经营范围在“西药、中药批发、进出口、区内仓储分拨”基础上，新增“受母公司及其授权管理的中国境内企业和关联企业的委托，提供日常经营管理决策、商品销售、市场营销服务、供应链和经销商管理”（ 天眼查｜工商变更 ）——即从纯贸易实体升级为安进的地区管理与服务平台。法定代表人经历多轮更替：2021年8月为IRENE HSU，2024年12月换回MY LINH KHA，2025年9月9日变更为Guldem Berkman；三个月后，以“安进副总裁兼中国总经理贝兰玫”身份出席进博会签约仪式（ 天眼查｜工商变更 ）。公司在北京、广州、成都、武汉、杭州设有5家存续分公司。 2025年11月6日，第八届进博会现场，安进生物医药（上海）与上海外高桥集团签署战略合作备忘录，聚焦保税区域生物医药产业集群与供应链（ 外高桥集团官方微信 、 天眼查｜新闻舆情 ）。两条腿的轮廓由此清晰：肿瘤产品放量靠百济，自建实体做贸易、供应链、经销商管理与区域平台；安进自己的非肿瘤管线也在推进，如2023年10月在国内启动III期临床的OX40单抗Rocatinlimab（AMG 451，2021年以4亿美元首付加8.5亿美元里程碑从协和麒麟引进）（ 医药魔方｜Insight ）。 04｜时间线：7年合作的几个节点 2019-10-31 安进27亿美元认购百济约20.5%股份，全球肿瘤战略合作生效；三款产品中国商业化、20款管线共研启动 2020-12-08 倍利妥国内首获批，成为安进授权引进产品中首个全新获批品种 2021-03 上海公司经营范围扩容，升级为“受母公司委托”的地区管理服务平台 2021-06 安进以4亿+8.5亿美元引进Rocatinlimab（OX40单抗） 2022-05-04 倍利妥儿童适应症国内获批 2023-10 Rocatinlimab国内启动新III期（ROCKET-ASCEND，CTR20233073） 2025-08-25 百济与Royalty Pharma签特许权购买协议：8.85亿美元首付，买断双方合作品种Imdelltra（DLL3/CD3双抗）中国以外大部分特许权，交易最高9.5亿美元 2025-09 上海公司法定代表人变更为Guldem Berkman 2025-11-06 安进生物医药（上海）与外高桥集团在进博会签战略合作备忘录 2026-08-05 百济半年报净利+627.1%，全年指引上调至449亿—462亿元，“安进授权产品”被点名 05｜风险与观察：四个待验证的问题 ① 商业化窗口期临近重新议价。 按2019年协议，三款授权产品在中国的商业化期为5年或7年，期满后涉及“保留哪一款、其余产品特许费率、利润分成是否延续”的重新安排（ 新浪财经｜德观资产 ）。以倍利妥2020年12月首获批推算，最早一批窗口已进入2026—2028年的算账区间（具体以正式协议条款为准）。这一轮谈判的结果，将直接决定“安进授权产品”未来几年还能不能在百济报表里以当前节奏放量。 ② 贡献结构失衡。 百悦泽一家占上半年营收约73%，且主引擎在美国市场（2025年美国销售额202.06亿元）；安进授权产品占比不足10%（ 东方财富 ）。如果美国放量减速，安进产品难以补位——指引上调本身也是把兑现压力前置。 ③ 提前变现的信号。 2025年8月，百济把与安进共同开发的Imdelltra在中国以外的大部分特许权卖给Royalty Pharma，换来8.85亿美元首付（最高9.5亿美元），覆盖其12.5亿美元共担开发费用的近80%；该药2024年美国销售额1.15亿美元、2025上半年2.15亿美元（ 智通财经 ）。对安进而言，这既是合作资产价值的背书，也意味着合作的长线现金流被百济“贴现”成了现金——谁更想拿现金，谁更想要分成，值得继续观察。 ④ 司法与经营记录（低烈度，未下结论）。 天眼查标签显示该公司含“司法案件”，本次核验范围内可见2024—2026年多条浦东新区法院开庭公告及上海一中院二审记录，具体案由与结果未核验，不作风险定性；多家分公司近两年有注册地址、主要人员变更，属常规经营调整（ 天眼查 ）。 06｜下一步验证什么 百济2026半年报完整版是否单列安进授权产品销售额——对照2025年9.6%占比（约36亿元量级）判断增速惯性； 安加维、凯洛斯、倍利妥各自的医保准入与放量数据，以及地舒单抗仿制药竞争对安加维的挤压； 三款授权产品商业化期满后的保留权与特许费安排，是否有公开谈判信息； 安进持股比例的后续变动（流通股15.99%与总股本17.24%口径差异的收敛方向）； Imdelltra（DLL3双抗）在中国的申报节点，以及Rocatinlimab国内III期数据读出时间。 来源 证券时报·e公司：创新药龙头公告，上半年净利润大增超627%，全年营收预测上调 新浪财经：上半年净利大增6倍！创新药龙头，上调全年营收预测 东方财富：全球化治理重构：扭亏百济神州能否更上层楼（2025年报口径） 智通财经：达成最高9.5亿美元特许权交易，百济神州提前锁定创新收益 新浪财经（德观资产）：安进27亿美元收购百济神州20.5%股份 健康时报：安进190亿元入股百济神州 每日经济新闻：安进血液瘤产品倍利妥国内获批，百济神州负责商业化 医药魔方：12.5亿美元引进！安进OX40单抗国内启动新III期临床 外高桥集团官方微信：外高桥集团股份与安进公司达成战略合作 天眼查：安进生物医药（上海）有限公司｜工商基础信息 天眼查：安进生物医药（上海）有限公司｜股东 天眼查：安进生物医药（上海）有限公司｜工商变更