荣昌生物制药（烟台）半年预盈47亿：艾伯维首付款撑起利润，成色待中报拆解 8月5日晚间，荣昌生物制药（烟台）股份有限公司（688331.SH / 09995.HK）披露业绩预告：预计2026年上半年营业收入约58.5亿元，同比增长约433%；归母净利润约47亿元，扣非净利润约43亿元——上年同期两项均为亏损（净亏4.5亿元）。但一个季度前的一季报里，公司营收只有6.56亿元、净利3.28亿元。利润几乎全部集中在二季度，而二季度唯一的增量大事件，是与艾伯维就RC148签署的独家授权协议：6.5亿美元首付款已于4月到账。这笔47亿利润的"成色"，要等中报正式披露才能拆清。 核心数字 约47亿元 H1归母净利（预告），上年同期亏损4.5亿元 约43亿元 H1扣非净利（预告），上年同期亦亏损 约58.5亿元 H1营收，同比+433%，增额约47.5亿元 3.28亿元 Q1归母净利，营收仅6.56亿元 约43.7亿元 Q2单季归母净利（47亿−3.28亿，测算） 117.8元 8月5日A股收盘价（每经） 利润从哪来：艾伯维的一笔6.5亿美元首付款 业绩预告披露的增长动因只有两条：核心产品泰它西普、维迪西妥单抗国内销售收入持续增长；以及与艾伯维就RC148签署独家授权许可协议带来的"技术授权收入大幅增加"。前者是慢变量，后者才是报表的爆发点。 标的 ：RC148，荣昌生物自主研发的新型PD-1/VEGF双特异性抗体，设计上同时激活抗肿瘤免疫并抑制肿瘤驱动的血管生成，目前在中国开展单药及联合治疗多种晚期实体瘤的临床研究。 交易 ：2026年1月12日与艾伯维签署独家授权协议，2026年3月10日生效；艾伯维获得RC148在大中华区以外地区的开发、生产和商业化独家权利。 对价 ：首付款6.5亿美元（公司4月15日公告已收到），另有最高49.5亿美元的开发、监管、商业化里程碑付款，以及大中华区以外净销售额的两位数分级特许权使用费——合计最高约56亿美元。公司公告同时提示：里程碑兑现需满足约定条件，最终金额存在不确定性。 市场反应 ：1月13日A股开盘大涨、一度触及涨停，当月7个交易日累计涨幅约38%。 测算（非公告数据，待中报验证） ：按公告期汇率粗算，6.5亿美元约合人民币45亿—47亿元，与上半年约47亿元的归母净利规模基本相当；二季度单季营收约51.9亿元（58.5亿−6.56亿），减去授权收入后，产品及其他收入粗略估算在5亿—6亿元上下。也就是说，上半年利润主体大概率是首付款的一次性确认，而非产品销售的季度性跳升。 扭亏时间线：两次盈利拐点，都靠BD撑腰 2008—2022 公司2008年7月成立于烟台（注册资本5.64亿元，参保约1591人，董事长王威东、董事兼总经理房健民）；2020年11月港股上市，2022年3月31日登陆科创板。核心产品为自免领域泰它西普、肿瘤领域维迪西妥单抗（HER2 ADC），构成"双产品引擎"。 2024年 营收约17.2亿元（按2025年增速反推），归母净亏14.68亿元，扣非亏15.08亿元——典型的高研发投入生物科技公司画像。 2025年 营收32.51亿元（+89.36%），归母净利约7.1亿元首次扭亏；但扣非净利仅约7850万元（预告口径）。扭亏靠"销售增长+对外授权"双轮：泰它西普、维迪西妥单抗国内销售快速增长，同时向Vor Biopharma授予泰它西普大中华区以外独家开发与商业化权利，授权收入与认股权证公允价值变动（非经常项）共同贡献了大部分利润。 2026年1月—4月 1月12日与艾伯维签约RC148；3月10日协议生效；4月15日公告收到6.5亿美元首付款。 2026年8月5日 预告H1归母净利约47亿元、扣非约43亿元，由亏转盈；营收58.5亿元，同比+433%。 产业链对照：同样"超预期"，含金量各不同 荣昌生物的预告发布前，创新药产业链已密集披露中报预告。国金证券在最新周报中预计，板块下半年业绩有望进一步加速（经 证券时报 报道）；但把几家公司的利润拆开看，驱动逻辑完全不同： 公司 2026H1业绩信号 利润驱动与质量提示 荣昌生物 归母净利约47亿元，由亏转盈；营收+433% 艾伯维RC148首付款一次性确认占主体；两产品国内销售"持续增长"但未拆分（测算，待中报） 百济神州 营收222.20亿元（+26.8%），归母净利32.71亿元（+627.1%），宣布上调全年业绩预测 产品收入217.97亿元，其中百悦泽全球销售161.27亿元（+28.7%）——靠真实放量 康龙化成 经调整Non-IFRS归母净利+17%—22%，营收+16%—19% 新签订单同比增超30%，小分子CDMO新签订单+50%——订单先行，兑现滞后 昭衍新药 归母净利+885%—1377%（最高约9亿元），扣非+2334%—3551% 主因实验用猴生物资产重估增值约7.03亿—7.77亿元；主业在最差情形下或仍亏损，公司7月16日已公告提示炒作风险 纳微科技 归母净利+102%—137% 生命科学上游，核心业务收入增速预计超50% 行业大背景同步转暖：2026年上半年全球创新药一级市场融资267.5亿美元（同比+58.5%）；中国License-out上半年总额997亿美元，已超2024年全年（522亿美元）、接近2025年全年的73%；7月9日发布的2026版国家基本药物目录首次纳入创新药（调入4种国产Ⅰ类新药）。BD出海与"进院"堵点同时松绑，是荣昌这类公司估值修复的宏观支点。 风险与分歧 利润结构的一次性风险 ：H1利润主体是首付款确认。下半年若无新的重磅BD落地，单季利润大概率回落至销售驱动水平；2025年扣非仅7850万元表明，剔除授权与非经常项后，公司内生盈利刚过盈亏线。 里程碑兑现不确定性 ：49.5亿美元里程碑需满足开发、监管、商业化条件，公司公告已作风险提示；RC148全球临床由艾伯维主导推进，兑现节奏取决于后续数据读出，这是最值得跟踪的外部验证点。 出海逻辑的分歧 ：6月17日雪球上已有投资者公开质疑"国内对BD出海严格管控、海外对国内临床数据认可度、医保谈判降价、一级二级融资困难"，并认为市场"只看首付款、默认里程碑收不到"。该观点属个人判断，但与公司公告口径形成鲜明对照，恰好说明市场对BD估值的分裂。 自身司法与抵押线索 ：档案显示一起服务合同纠纷——公司为原告，诉西安康正优客工场物业管理有限公司，案号（2025）陕0103民初12925号，西安市碑林区人民法院2025年11月5日公告送达判决书（一审终结，判决内容未公示），属日常经营层面纠纷；另有2020年11月登记的动产抵押（主债权本金约7845万元，抵押物为生产设备，抵押权人烟台银行开发支行，期限至2025年11月）。本次已核验范围内未显示公司自身存在重大处罚或被执行记录。 股东层面线索需区分 ：档案中部分可见风险信息指向股东（信托、创投、纺织类股东涉诉或公示异常），均属关联方自身情况，未显示与荣昌生物直接关联，不构成对公司自身的风险判断。 下一步验证什么 中报收入拆分 （预计8月底前披露）：产品收入与授权收入各占多少、泰它西普和维迪西妥单抗国内销售的实际增速——这是判断"47亿利润是拐点还是脉冲"的第一证据。 RC148全球临床推进 ：艾伯维何时启动海外关键试验、有无数据读出，直接决定后续里程碑能否兑现。 板块持续性 ：百济神州上调全年预测、药明康德此前上调业绩预期后的中报兑现；昭衍新药剔除猴价重估后的主业利润能否转正；康龙化成新签订单向收入的传导节奏。 现金去向 ：6.5亿美元首付款到账后，研发投入节奏与管线优先级（RC148之外还有RC28、RC88、RC278、RC288等在研管线）是否上调。 来源 证券时报｜上半年净利大增6倍！创新药龙头，上调全年营收预测（含百济神州中报数据与国金证券观点） 智通财经｜荣昌生物(688331.SH)发预盈，预计半年度归母净利润约47亿元 财联社｜荣昌生物：预计2026年半年度净利润约47亿元 同比扭亏为盈 格隆汇｜荣昌生物(09995.HK)盈喜：预期中期归母净利47亿元 观点｜荣昌生物预计上半年营收58.5亿元 净利47亿元扭亏为盈（上年同期亏损4.5亿元） 每日经济新闻｜荣昌生物：预计2026年上半年净利润约47亿元（8月5日收盘价117.8元） 搜狐（公告转载）｜荣昌生物：预计2026年上半年营收达58.5亿元，同比增约433%（含Q1数据6.56亿元/3.28亿元） 金融界（格隆汇）｜荣昌生物收到艾伯维RC148协议6.5亿美元首付款（协议2026年3月10日生效） 证券之星｜荣昌生物与艾伯维签署RC148授权协议 最高获56亿美元合作对价 财联社（科创板日报）｜荣昌生物：预计2025年净利润7.16亿元 同比扭亏为盈 东方财富（中证智能财讯）｜荣昌生物：预计2025年盈利7.16亿元（2025年扣非约7850万元） 新浪财经（券商医药生物周报）｜创新药及其产业链中报业绩预告整体较好（康龙化成/昭衍新药/纳微科技数据、全球融资与License-out数据） 今日头条（财联社转载）｜基药目录首次纳入创新药，昭衍新药业绩预增最高1377% 今日头条｜昭衍新药涨7.42%：净利预增逾8倍，超7亿靠猴子撑起（生物资产增值7.03亿—7.77亿元） 天眼查｜荣昌生物制药（烟台）股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜荣昌生物制药（烟台）股份有限公司｜司法风险汇总 天眼查｜荣昌生物制药（烟台）股份有限公司｜企业天眼风险（动产抵押） 雪球｜国内对BD出海严格管控（市场观点，2026-06-17）