北京奕斯伟计算技术三闯港交所：三年亏约49亿后现金流刚转正，69岁王东升的RISC-V豪赌走到哪一步 2026年7月31日，北京奕斯伟计算技术股份有限公司（下称“奕斯伟计算”）第三次向港交所递交招股书，保荐人为中信证券、中信建投国际。此前两次递表均已失效，但公司已在6月18日拿到证监会境外上市备案。摊开账本：2025年营收24.31亿元、三年累计净亏损约49亿元；2026年一季度经营现金流却首次转正，净流入1.71亿元。这家69岁浙商王东升押注的RISC-V芯片公司，正卡在“用成熟业务养AI研发”的验证关口。 24.31亿 2025年营收（+19.9%同比） 约49亿 2023–2025三年累计净亏损 +1.71亿 2026Q1经营现金流，往绩期首次转正 13.06亿 2026年3月末账上现金 82.1%→39.3% 最大客户收入占比（2023→2026Q1） 28.2% 机构预测2030年具身智能领域RISC-V渗透率 一、第三次递表，这次离上市最近 奕斯伟计算的港股之路并非坦途： 2025年5月30日首次递表、2026年1月30日二次递表，两次均告失效 ；2026年7月31日第三次递表，由中信证券与中信建投国际联席保荐。与之前不同的是，公司已于2026年6月18日取得中国证监会境外发行上市备案通知书，获准发行不超过24.65亿股境外上市普通股，49名股东合计约85.86亿股境内未上市股份将转为H股上市流通——程序上已跨过境内审核关口。 参照系就在同门：兄弟公司西安奕斯伟材料（西安奕材，688783）2025年10月28日登陆科创板，发行5.38亿股、价格8.62元/股，募资净额45.07亿元，上市首日收盘涨198.72%、市值突破1039亿元。若奕斯伟计算成功挂牌，将是王东升继京东方、西安奕材之后的第三个IPO平台。 2019-09-24 奕斯伟计算注册成立（工商信息，曾用名“北京奕斯伟计算技术有限公司”），王东升2019年6月卸任京东方董事长后转投“芯”事业 2020–2023 A至D轮融资，累计约90亿元（另有报道口径92.76亿元），每股成本从A轮0.43元升至D轮1.14元 2025-05-30 首次递表港交所，后失效 2026-01-30 二次递表，后失效 2026-06-18 取得证监会境外发行上市备案通知书 2026-07-31 第三次递表，冲刺港股主板（进行中） 二、财务账：靠“以价换量”把营收推到24亿 指标 2023 2024 2025 2026Q1 营业收入 17.52亿 20.25亿 24.31亿 4.94亿（+18.4%） 净亏损 -18.37亿 -15.47亿 -15.16亿 -3.75亿 研发开支 14.45亿（占82.5%） 13.37亿（占66.0%） 10.42亿（占42.8%） 2.52亿（占51.0%） 综合毛利率 15.4% — 18.6% 14.8% 经营活动现金流 -12.51亿 -7.81亿 -11.71亿 +1.71亿 数据来源：招股书，经读创财经等媒体报道引述。研发开支占比逐年下降，但绝对值仍处高位；剔除股份支付等非现金项目后，经调整净亏损从2023年17.05亿元收窄至2025年11.61亿元。 亏损的结构性原因写进了招股书：“以价换量”换市场。主力产品人机交互芯片（2025年收入18.56亿元、占总收入76.3%） 平均售价从2023年20.9元/颗一路降至2025年12.1元/颗、2026年一季度11.6元/颗，同期销量从7267万颗增至约1.53亿颗 。规模摊薄了研发、流片等固定成本，但代价是毛利率一直在低位——2025年18.6%，2026年一季度又回落到14.8%。 三、业务换挡：计算芯片从0.0038亿到3.2亿 真正撑起本轮IPO叙事的，是收入结构的切换。2025年计算芯片收入3.20亿元，较2023年的0.0038亿元增长约345倍； 2026年一季度计算芯片收入2.23亿元、占总收入45.1%，与人机交互芯片的46.0%几乎平起平坐 ，主因是一笔面向智能计算中心的大规模AI SoC系统级方案交付，该季度计算芯片均价高达180.9元/颗。互连芯片2025年销量1.32亿件，2026年一季度毛利率32.5%，已率先扭亏为盈。 这套打法被概括为“成熟业务养前沿业务”：用电视、显示器、笔电等人机交互芯片的大出货量换取现金流，再押注RISC-V切入车载MCU、AI SoC等具身智能赛道，规避ARM与x86的高额授权费和生态依赖。招股书显示，截至2026年3月末公司累计拥有620余个IP模块、20余个系列化RISC-V内核、超过1740项专利申请，服务全球220多家客户，按2025年营收计是中国最大国产智能终端人机交互芯片提供商（市占率5.7%）、第三大国产RISC-V主控芯片提供商（市占率1.2%）。 四、客户A：最大客户占比三年从82%降到39% 公司业务“高度依赖单一客户”是招股书自认的风险：2023–2025年五大客户收入占比分别达90.7%、88.5%、89.5%，最大客户一家即占82.1%、76.8%、64.6%；2026年一季度降至83.1%与39.3%。招股书将最大客户称为“客户A”，描述为“一家于中国注册成立、在深交所上市的领先物联网供应商，提供智能交互产品和专业服务”—— 多家媒体报道判断其与京东方高度重合 ，依据有三条线：客户A采购人机交互芯片后集成售予电视、显示器、手机等OEM厂商；京东方与国家集成电路产业投资基金各持北京芯动能约37.3%合伙权益，而芯动能是奕斯伟计算IPO前投资者；创始人王东升直至2023年12月仍间接持有京东方低于0.2%权益。 需要说明：客户A的真实身份招股书未点名，“客户A即京东方”目前是媒体基于公开信息的推断，非公司披露事实。但客户结构的变化是硬的：内地收入占比从2023年的11.0%升至2026年一季度的68.4%，客户与地域结构都在重构。反面是供应商同样集中，2026年一季度晶圆制造、封测等前五大供应商成本占采购总额87.6%。 五、资本与控制：90亿融资背书，一致行动人持股31.55% 控制链上，天眼查将王东升列为疑似实际控制人，路径为：王东升→北京奕明科技（持股63%）→北京奕斯伟科技集团（持股52.4%）→奕斯伟计算（持股17.74%），另有经奕行私募、重庆两江奕芯基金的间接持股。招股书口径为：王东升与董事长兼CEO米鹏、杨新元、刘还平构成一致行动人，通过奕斯伟集团、奕理科技、奕想科技合计持股约31.55%。工商登记显示，公司法定代表人米鹏同时任董事长、经理，王东升任董事（招股书口径为执行董事、战略与投资委员会主席）。 股东名单几乎集齐产业资本与头部机构：国家集成电路产业投资基金二期、IDG资本（俞信华任董事）、君联资本（李家庆任董事）、高榕资本、博华资本、中信证券投资，以及自然人刘益谦（持股0.1292%）。2023年长城战略咨询口径下，公司IPO前估值约353亿元。董事席位上，君联资本总裁李家庆、IDG资本合伙人俞信华、华金资本首席投资官刘飞虹均在列。 六、风险观察：现金缓冲约一年，生态是最大变量 亏损持续性 ：公司预计2026年全年仍将录得净亏损，招股书直言“于可见未来将持续产生净亏损”。三年累计亏约49亿，靠“以价换量”能否在2027年前后触及盈亏平衡，是核心悬念。 现金缓冲 ：2026年3月末账上现金及等价物13.06亿元，对比2025年全年经营现金流净流出11.71亿元——留白大约一年，这也解释了为什么公司要赶在窗口期反复冲港交所。 生态风险 ：RISC-V开源架构的中国渗透率预测（具身智能领域2025年10.7%→2030年28.2%）是机构预测而非既成事实；ARM、x86生态仍是壁垒，车载与AI端侧能否出现“真实环境测试+规模订单”仍待验证。 双集中 ：客户集中（2026Q1五大客户83.1%）与供应商集中（87.6%）并存，议价空间有限。 关联方线索（非主体风险） ：本次已核验的天眼查风险清单中，多数条目指向股东（机构投资人）自身的诉讼与公告，例如苏州汾湖投资集团与苏州捷康人工智能科技、王叶斌的房屋租赁合同纠纷（案号(2025)苏0509民初21205号，苏州市吴江区法院，2026年3月30日判决公告），以及中信证券投资、广发乾和、中原前海等股东方相关案件——均属股东层面事件，不直接构成奕斯伟计算主体风险；本次核验范围内未发现直接归属于公司的被执行或行政处罚记录。 七、下一步验证什么 聆讯与定价 ：港交所上市委员会聆讯时间、发行规模与定价区间——第三次递表能否不再失效。 计算芯片订单可持续性 ：2026Q1占收入45%的AI SoC大单之后，第二、第三笔订单何时落地，均价能否维持180元/颗量级。 2026全年财报 ：经营现金流能否延续转正、经调整净亏损（2023年17.05亿→2025年11.61亿）能否继续收窄。 客户结构 ：最大客户占比39.3%后能否继续下探，新客户是否进入真实环境测试。 来源 网易财经：69岁浙商传奇大佬，要IPO了 （转载自投资家） 瑞恩资本：奕斯伟计算递交IPO招股书拟赴港上市（腾讯新闻转载） 读创财经：“以价换量”推高营收，奕斯伟计算冲刺港股IPO “京东方之父”王东升再战港股IPO（招股书数据引述） 每日经济新闻：王东升，在西安拿下一个IPO 国芯网：国产12英寸硅片龙头西安奕材科创板上市 新浪财经：京东方创始人王东升再创业，奕斯伟计算冲刺RISC-V第一股 天眼查：北京奕斯伟计算技术股份有限公司工商基础信息 天眼查：疑似实际控制人（王东升） 天眼查：企业天眼风险（投资人变更、主要人员变更及股东关联线索） 说明：除天眼查工商与风险档案外，财务及业务数据均出自招股书并经上述媒体报道交叉引述；媒体报道间存在少量口径差异（如融资总额90.26亿/92.76亿元），正文已并列标注。“客户A即京东方”为媒体推断，非招股书披露。本内容不构成投资建议。