苏州赛分科技：半年净利预增最高110%，1281个纯化项目储备能撑住多久的高增长？ 8月5日晚间，苏州赛分科技（688758.SH）披露半年度业绩预告：2026年上半年营收2.56亿—2.83亿元，同比增长40%—55%；归母净利润9660万—1.13亿元，同比增长80%—110%；扣非净利润同比增长100%—135% 证券时报 。这一数字意味着，公司仅上半年赚到的利润，就相当于2025年全年归母净利润（1.27亿元）的76%—89%——增长在明显加速，而引擎只有一个：工业纯化板块。 一、先看数字：利润增速是营收的两倍 预告口径下，公司延续了2025年“利润增速高于营收增速”的格局： 业绩预告公告 给出的上年同期（2025年上半年）为营收1.83亿元、归母净利润5365.92万元、扣非净利润4650.29万元。按预告上下限测算，2026年上半年净利率约在37.7%—39.9%区间，明显高于2025年全年的约31.5%。 2026年上半年业绩预告（未经审计，初步测算） 指标 2026H1预告 2025H1同期 同比 营业收入 2.56亿—2.83亿元 1.83亿元 +40%—55% 归母净利润 9660万—1.13亿元 5365.92万元 +80%—110% 扣非净利润 9320万—1.09亿元 4650.29万元 +100%—135% 二、增长引擎：工业纯化板块增速突破60% 公司把增长归因于工业纯化板块：2026年上半年该板块同比增速预计突破60%，报告期内新增项目133个，截至6月底累计储备项目1281个，其中临床三期及商业化阶段项目125个，期内新开拓17个 第一财经 。公司覆盖抗体、胰岛素/多肽、GLP-1、重组蛋白、小核酸等细分纯化赛道，并将“全球多款重磅生物创新药迎来专利悬崖、生物类似药研发产业化提速、上游纯化填料市场扩容”列为需求逻辑 业绩预告公告 。 这不是第一次由这个板块拉动业绩。2025年，工业纯化业务销售收入2.72亿元、同比增长44.99%，占总营收比重升至67.40%——其中抗体领域收入1.55亿元、大增136.26%，胰岛素/多肽/GLP-1领域收入1.02亿元、增长78.31%，公司已与甘李药业、诺泰生物等建立合作，并交付千升级Protein A亲和填料、助力信达生物CDMO落地全国首批2万升规模抗体生产 同花顺·2025年报解读 。 三、125个后期项目怎么变成钱：先看两个口径 要判断“125个临床三期及商业化项目”的含金量，需要先把口径对齐： 储备口径（2026年6月底）： 工业纯化累计储备项目1281个，其中临床三期及商业化阶段125个、期内新开拓17个——出自 业绩预告公告 。 落地口径（2025年末）： 年报披露“临床Ⅲ期及商业化进口替代项目”累计落地108个，当年新增29个 同花顺·2025年报解读 ；2025年6月底该口径为累计87个、半年新增8个 同花顺·2025半年报解读 。两个口径不直接可比，但方向一致：后期项目储备在加速累积。 真正的“变现证据”在收入结构里：2025年临床Ⅲ期及商业化阶段收入1.98亿元，占工业纯化收入的72.88%；销售额超百万元的核心客户贡献2.41亿元，占工业纯化收入的88.79% 同花顺·2025年报解读 。色谱填料是生物药生产中的关键耗材——项目一旦进入商业化生产，采购就从“一次性验证”变成“持续复购”，这正是市场愿意为“储备项目数”定价的原因。 四、支撑与制约：高增长能持续多久 支撑因素 耗材复购属性： 填料随生产批次持续消耗，125个后期项目一旦转产，贡献的是多年度的重复采购。 产能正在扩张： 扬州基地一期稳定运行、订单交付率100%，二期预计2026年底投产，届时工业纯化填料年产能将突破20万升；美国特拉华州基地规划5万升，形成“中国+美国”双基地 同花顺 。 财务底子厚： 2025年毛利率71.40%、资产负债率仅6.21%、研发费用5508万元（占营收13.67%），累计授权专利84项 智通财经 同花顺 。 制约因素 专利悬崖是有窗口的浪潮： 生物类似药放量节奏取决于获批与商业化进度，需求集中释放后可能进入平台期；届时填料价格与毛利率承压。 竞争双向夹击： 国内纳微科技等企业同样深耕分离纯化，国际巨头（Cytiva、默克等）占据高端市场，替代验证周期长 同花顺 。 客户集中度高： 百万级客户贡献工业纯化收入近九成，头部药企订单波动会直接放大业绩起伏。 分析色谱承压： 2025年国内生物药研发需求阶段性收缩，分析色谱板块增速温和，双轮中另一轮偏慢 同花顺 。 五、公司底色：2025年科创板首只新股，实控人持股22.82% 赛分科技的前身Sepax Technologies, Inc.于2002年在美国特拉华州成立，2009年在苏州注册成立苏州赛分科技股份有限公司，2025年1月10日登陆上交所科创板，成为当年科创板首只新股，国寿股权曾于2021年领投其C轮 国寿股权 。工商档案显示，公司注册资本4.16亿元，参保人数208人，属高新技术企业、专精特新小巨人，注册地为苏州工业园区 天眼查·工商基础信息 。 控制权结构清晰：创始人黄学英为董事长兼总经理，最终受益比例22.8233%（直接持股22.18%，另通过苏州贤达企业管理合伙企业间接持股约0.64%） 天眼查·最终受益人 。公司分析色谱产品已进入全球5000余家机构、覆盖39家全球前50强制药企业，并与安捷伦、默克、赛默飞世尔等建立长期合作 同花顺 。 六、时间线：从美国实验室到苏州上市公司 2002年 ——Sepax Technologies, Inc.在美国特拉华州成立 国寿股权 2009年3月 ——苏州赛分科技股份有限公司注册成立 天眼查 2017年 ——扬州基地动工建设，占地超4万平方米 国寿股权 2022年 ——成立美国子公司Sepax Bioscience, Inc.，布局海外产能 国寿股权 2025年1月10日 ——科创板上市，股票代码688758 国寿股权 2026年4月21日 ——2025年报：营收4.03亿元、净利1.27亿元，均创新高 同花顺 2026年8月5日 ——披露半年度业绩预告，工业纯化板块成为核心引擎 证券时报 七、风险观察 历史小额执行记录： 天眼查显示公司曾因未按时履行法律义务被苏州工业园区人民法院强制执行，案号（2024）苏0591执8247号，执行金额约5.41万元，案由为劳动争议首次执行；另有2020—2022年经济补偿金纠纷的开庭记录 天眼查·企业天眼风险 。金额小、属历史劳动纠纷，非经营性风险，但提示公司用工合规细节。 窗口期依赖： 增长叙事高度绑定“专利悬崖→生物类似药扩产”链条，一旦下游获批或商业化进度低于预期，储备项目转化为订单的节奏会放缓。 产能兑现： 扬州二期2026年底投产、美国基地建设推进中，投产与爬坡进度直接决定2027年交付能力；产能利用率不足或过度扩张都会压制利润率。 估值已含预期： 按8月5日收盘价26.16元、总股本约4.16亿股估算，总市值约109亿元，对应2025年净利润约86倍市盈率 第一财经 ——高增长已被市场定价，兑现节奏的任何低于预期都会被放大。 八、下一步验证什么 业绩预告未经审计，以下节点将决定“1281个项目储备”能否持续兑现为利润： 正式半年报： 工业纯化板块临床后期收入占比、百万级核心客户数量与复购率是否继续抬升。 项目转化率： 2026年全年新开拓的临床后期项目数，对比125个储备项目的年内转产数量。 产能爬坡： 扬州二期能否按期投产、20万升/年目标是否落地，美国基地进展。 盈利质量： 毛利率能否守住71%一线，期间费用率是否延续下行，应收账款与存货周转。 主要来源 证券时报｜赛分科技预计上半年净利润同比增长80%—110% 公司公告｜2026年半年度业绩预告的自愿性披露公告（证券之星转载） 第一财经（新浪财经）｜赛分科技预计上半年净利润同比增长80%—110% 同花顺｜赛分科技2025年业绩高增，国产色谱龙头加速国产替代 同花顺｜赛分科技2025年半年报披露：双轮发力 智通财经｜赛分科技2025年度业绩 国寿股权｜2025第一家！祝贺赛分科技科创板上市 天眼查｜苏州赛分科技股份有限公司·工商基础信息 天眼查｜苏州赛分科技股份有限公司·最终受益人 天眼查｜苏州赛分科技股份有限公司·企业天眼风险