无锡药明康德新药开发半年净利首破百亿、上调全年指引：664亿在手订单撑底，1260H裁决仍是悬念 8月3日晚间，无锡药明康德新药开发（药明康德，603259.SH／02359.HK）披露2026年半年报：营业收入288.97亿元、归母净利润110.8亿元，净利润首次在半年报突破百亿元，同时把全年收入指引上限从530亿元上调至605亿元。两天后的8月5日晚，百济神州（688235）跟进上调全年预测，同日荣昌生物（688331）预告扭亏、归母净利约47亿元。CXO龙头与自研药企上下游同时“报喜”，本轮的成色是订单、产品放量带来的真改善，还是授权收入、资产重估制造的脉冲？本文用可核验数字拆开看。 一、半年报核心数字：钱从哪来，涨在哪 指标（2026年上半年） 数值 同比 营业收入 288.97亿元 +38.93% 归母净利润 110.8亿元（首次半年破百亿） +29.43% 扣非归母净利润 105.72亿元 +89.39% 经调整non-IFRS归母净利润 115.7亿元，净利率40.0% +83.2% 毛利／毛利率 155.8亿元／53.9% +68.5%／+9.46个百分点 化学业务收入（第一大板块） 249.9亿元，占营收超八成 +53.3% 其中：小分子工艺研发与生产（D&M） 149.9亿元 +72.7% 其中：TIDES（寡核苷酸／多肽） 72.6亿元，全年预计增速约45% +44.3% 测试业务（含药物安全性评价） 24.8亿元；安评收入 +31.5%；安评+42.8% 生物学业务 13.9亿元 +11.2% 持续经营业务在手订单（6月末） 664.3亿元 +25.2% 口径提示：归母净利增速（+29.4%）明显低于扣非（+89.4%），公司解释系2025年上半年出售联营企业WuXi XDC Cayman部分股权产生大额非经常性损益、抬高上年同期归母基数所致。判断“真增长”，扣非口径更干净。数据来源： 第一财经 、 21世纪经济报道 。 二、指引上调的幅度与一处反差 全年收入指引： 513亿—530亿元 → 585亿—605亿元 （中枢上调约74亿元） 持续经营业务收入增速： 18%—22% → 35%—39% 全年经调整自由现金流： 105亿—115亿元 → 135亿—145亿元 在手订单 vs 指引： 6月末在手订单664.3亿元，已高于全年收入指引上限605亿元——按公司披露口径，下半年“已接单待交付”的底盘厚于全年目标 一处反差： 公司同步披露新一期员工持股计划，业绩考核目标锁定2026年营业收入达到 530亿元或以上 ，明显低于上调后的指引下限585亿元。考核门槛与经营指引之间存在约55亿元落差，值得跟踪其后续口径。 指引上调本身是“在手订单+交付节奏”的确认：公司称基于充沛订单储备与高效交付，并“进一步加速全球产能布局”，提前启动常州新基地建设，2026年资本开支计划相应上移。来源： 头条号（半年报解读） 。 三、产业链集体预喜：一张表看五家，三类驱动分化 公司 2026上半年表现（披露口径） 增长主因 药明康德 （CXO，603259） 营收288.97亿（+38.9%）；归母净利110.8亿（+29.4%） CRDMO订单+后期项目放量，上调全年指引 百济神州 （自研，688235） 营收222.20亿（+26.8%）；归母净利32.71亿（+627.1%）；产品收入217.97亿，其中百悦泽全球销售161.27亿（+28.7%） 百悦泽在美国市场的领先地位与欧洲、全球扩张 荣昌生物 （688331） 预告营收约58.5亿（+433%）；归母净利约47亿（上年同期亏4.5亿），扣非约43亿 泰它西普、维迪西妥单抗国内销售增长+艾伯维RC148授权技术收入 昭衍新药 （安评，603127） 预告营收6.69亿—7.39亿（+0%—10.5%）；归母净利6亿—9亿（+884.9%—1377.4%） 实验猴价格大涨推动生物资产公允价值重估，占净利约7亿—7.8亿 康龙化成 （CXO，300759） 预告营收74.72亿—76.65亿（+16%—19%）；归母净利7.29亿—7.72亿（+4%—10%）；经调整净利8.84亿—9.22亿（+17%—22%） 新签订单同比+30%以上，小分子CDMO新签订单+50%以上 把这五家放一起，能清楚看到本轮“集体预喜”由三类性质完全不同的驱动组成，这也是判断可持续性的关键分界线： 订单驱动（偏可持续）： 药明康德664.3亿在手订单、康龙化成新签订单+30%以上，背后是管线向后期推进与海外研发投入回暖，收入兑现依赖交付而非一次性确认。 产品出海驱动（看市占率）： 百济神州净利+627%有上年同期低基数因素，真正的信号是百悦泽全球销售161.27亿、且公司把全年收入指引从436亿—452亿上调至449亿—462亿元——押注美国市场继续放量。 一次性/重估驱动（偏脉冲）： 荣昌生物约47亿净利中，与艾伯维就RC148签独家授权带来的技术授权收入占大头（艾伯维获大中华区以外地区开发、生产、商业化独家权利），属阶段性确认；昭衍新药营收几乎零增长（+0%—10.5%），净利暴增主要来自实验猴公允价值重估（约7亿—7.8亿），实验室主业净利仍在-1.4亿至0.65亿元区间。 行业背景佐证需求侧：国家药监局数据显示，2025年国内临床试验总量首次突破5000项；2026年上半年创新药对外授权81笔、交易总额约1100亿美元，已达2025年全年的约80%。国金证券分析师甘坛焕将本轮催化归纳为产品出海提速、疗效优势、医保对创新药支付端倾斜及独家适应症护城河，并预计下半年板块业绩进一步加速（来源： 证券时报e公司 ）。 四、药明康德自己的三个增长引擎 化学业务是绝对主力： 249.9亿元、+53.3%，其中D&M收入149.9亿、+72.7%，靠的是管线分子向后期推进叠加去年新增产能逐季释放；过去12个月合成交付超44万个新化合物，上半年R到D转化分子155个。 TIDES（多肽/寡核苷酸）是第二曲线： 72.6亿、+44.3%，公司预计全年保持45%左右高增，绑定全球GLP-1等新分子需求。 安评卡位“猴资源”： 药物安全性评价收入+42.8%，快于一季度34.8%的增速。背景是实验猴“一猴难求”：2026年6月食蟹猴采购中标单价已到17.8万元/只，3月为13.1万元，去年10月仅8.8万元（来源： 21世纪经济报道 ）。拥有猴厂资源的企业在安评订单争夺中优势突出。 合规侧是全球化经营的另一个筹码：半年报披露上半年完成全球客户、监管机构及独立第三方质量审计检查465次、全球客户信息安全审计21次，均无严重发现项——这直接关系到1260H事件下客户信任的维系。 五、风险与悬而未决：1260H裁决、汇率与产能爬坡 1260H事件时间线（据公司半年报及公告口径） 2026-06-08： 美国国防部将药明康德列入依据1260H条款认定的“中国军工企业”正式更新版名单 2026-06-11： 公司在美国哥伦比亚特区联邦地区法院起诉国防部，要求移出名单 2026-06-29： 提交初步禁令动议，请求诉讼期间禁止依据该认定采取行动 2026-07-22： 法院就该动议举行听证会 截至2026-08-03： 公司业绩公告定稿时，裁决尚未作出 1260H裁决是最大变量： 公司称该认定“缺乏事实依据和法律支持”，但裁决未落前，海外政策预期仍可能扰动客户签约节奏与市场情绪。下一步验证点：初步禁令动议的裁定及后续诉讼进展。 汇率： 跨国结算中汇率波动已体现在报表——生物学业务毛利率同比微降0.12个百分点，公司归因于汇率影响。 产能爬坡： 常州新基地提前启动、全球多地新工厂爬坡，资本开支与折旧对利润率构成阶段性压力。 登记线索（与经营无关，列示备查）： 工商登记显示公司为港股子公司WuXi AppTec（HongKong）Limited提供对外担保5亿元（状态为未履行、非关联交易）；司法记录中有一宗合同纠纷开庭公告——上海旭东海普药业诉上海药明康德新药开发及无锡药明康德（案号（2024）沪0115民初63833号，上海市浦东新区人民法院，2024-11-14开庭），本轮核验范围内未检索到该案结果，仅作线索列示。来源： 天眼查·企业天眼风险 、 天眼查·司法风险汇总 。 六、下一步验证什么 1260H初步禁令裁决 ：7月22日听证会后何时裁定、是否获准，是药明康德下半年最大的外部变量。 TIDES与D&M增速兑现 ：全年TIDES约45%、D&M 72.7%的高增能维持几个季度，决定指引585亿—605亿元能否兑现。 百悦泽后续动作 ：公司计划2026年下半年在美国、欧洲、中国、日本递交百悦泽MCL一线上市申请，并追加3亿美元扩建新泽西州生产基地——出海第二增长点的验证。 荣昌生物收入结构 ：RC148授权收入确认节奏与泰它西普、维迪西妥单抗销售增速谁占主导，决定47亿净利的“含金量”。 猴价与进口配额 ：昭衍新药称猴价后续核心变量是进口放量——猴价决定安评毛利与生物资产重估的双向影响。 康龙化成订单转化 ：新签订单+30%以上能否在下半年转化为收入与毛利，将验证CXO回暖的宽度。 一句话总结本轮信号：药明康德把“在手订单+交付”写进了上调后的指引，百济神州把“出海放量”写进了上调后的指引，而荣昌的授权收入与昭衍的猴价重估提醒市场——同一波行情里，真订单、真销售与一次性收益正在同时发生，读财报时值得把三类数字分开看。 参考来源 证券时报｜百济神州上半年净利增627.1% 上调全年经营业绩预期 证券时报e公司｜上半年净利大增6倍！创新药龙头，上调全年营收预测 第一财经｜药明康德上调全年收入预期，回应1260H名单诉讼进展 21世纪经济报道｜药明康德半年净利破百亿，大幅上调全年业绩指引 界面新闻｜荣昌生物：预计上半年归母净利润约47亿元，同比扭亏 财联社（新浪财经转载）｜猴价上涨推升业绩 昭衍新药上半年最高预增13倍 21世纪经济报道（腾讯转载）｜猴价推高业绩？昭衍新药上半年净利润预增 同花顺财经｜康龙化成：预计2026年半年度盈利7.29亿至7.72亿 时代周报｜康龙化成摆脱利润下滑阴影？ 头条号｜两大龙头集体上调业绩！创新药产业链景气度信号释放 天眼查｜无锡药明康德新药开发股份有限公司·工商基础信息 天眼查｜无锡药明康德新药开发股份有限公司·实际控制人/控股链