云南临沧鑫圆锗业：锗价年内涨75%、股价领跑有色，上半年净利最高预增261%——废料回收却在给涨势降温 小本查｜事时观察 · 2026-08-05 · 基于公开信息整理，不构成投资建议 8月5日， 凤凰网财经 援引中新经纬报道：铟、锗、钼、钽等“算力金属”价格半年大涨，Wind数据显示锗锭年内涨幅约75%、精铟超70%。同日，云南临沧鑫圆锗业（002428.SZ，下称“云南锗业”）连续第二日涨停，年内累计上涨160.53%，领跑A股有色板块。支撑股价的不只是现货价：7月13日公司预告，2026年上半年归母净利润5500万至8000万元，同比增长148.31%至261.18%。 75% 锗锭年内涨幅（Wind，截至8月5日）；年初约1.36万元/千克，6月初曾冲至2.5万元/千克（+83.8%），8月5日报道口径2.25万元/千克以上 +148% ~ +261% 2026上半年归母净利润预增区间；扣非预增576.26%~771.34% 160.53% 年内股价涨幅，领跑有色板块；8月4日、5日连续两日涨停 5.7亿~8.55亿元 7月23日子公司云南鑫耀签下的磷化铟晶片大单，占2025年营收53%~80% 一、涨价红利为何迟到半年：2025年是“增收不增利” 涨价不是今年才开始的，但云南锗业的利润并没有同步兑现。据 2025年年度报告摘要 （2026年4月23日披露）：营业收入10.66亿元，同比增长38.89%；归母净利润1876.96万元，同比下降62.50%（另有媒体引用口径约2014.6万元）；扣非净利润为-680.67万元；经营活动现金流净额-1.87亿元，同比大降501%。 公司给出的解释是：报告期内国内锗价整体震荡回调，但全年均价同比上涨，材料级、光纤级、光伏级锗产品“销售均价及单位成本均较上年同期上升，但单位成本的增长大于销售价格的增长”，综合毛利率因此下降。一句话： 涨价先抬高了成本，售价传导没跟上。 根源在于原料结构。据 媒体测算 ，公司自有矿山（大寨矿、中寨矿、韭菜坝含锗褐煤）留存锗金属储量约600吨，但自有矿年产锗仅约20吨，而公司锗锭产能为47.6吨/年—— 大部分原料需要外购，锗价上涨首先变成采购成本 （媒体口径，未经公司公告证实）。同时，2025年红外级锗（毛坯及镀膜镜片）因替代材料应用加速，销量出现下降。 指标 2025年报 2026上半年预告 营业收入 10.66亿元（+38.89%） 未披露（Q1为2.89亿元，+20.31%，媒体口径） 归母净利润 1876.96万元（-62.50%，年报口径） 5500万~8000万元（+148.31%~261.18%） 扣非净利润 -680.67万元 5200万~6700万元（+576.26%~771.34%） 毛利率信号 综合毛利率下降（成本增速>售价增速） 综合毛利率同比上升（均价上涨+产能利用率提高） 二、上半年为什么突然兑现：光模块放量+磷化铟大单 据 新浪财经报道的业绩预告 ，公司把预增归因于三点：下游高速光模块需求增加带动化合物半导体材料（磷化铟）销量同比增加；按约定交付期初待履约合同，材料级锗销量增加；化合物半导体材料均价上升、产线产能利用率提高，产品成本同比下降。 最硬的一笔证据是磷化铟订单。据 经济观察网 ，7月23日盘后公告，子公司云南鑫耀签下磷化铟晶片合同，金额5.7亿~8.55亿元，履行期2026年8月至2027年12月；公告称这是“原有合作基础上的深化”——即存量客户批量放量，而非新客试单。这正是“算力金属”叙事的核心：磷化铟是800G、1.6T光模块激光器芯片的核心衬底，行业报告称2026年全球需求约260万~300万片，有效供给约75万片， 供需缺口超70% （行业报告口径， 媒体转述 ）。 产能准备已经铺开：磷化铟现有产能约15万片/年，2026年4月启动“高品质磷化铟单晶片建设项目”，计划18个月建成后总产能达45万片/年；控股孙公司中科鑫圆的太阳能电池用锗晶片产能则由125万片/年扩建至250万片/年。另据 新浪财经涨停分析 ，公司还放弃子公司小股权优先购买权、引入上游资源背景新股东，以丰富核心原材料供应渠道——这直接对应其外购原料的短板。 2025-12-31 锗锭报价约1.36万元/千克（媒体口径1.43万元/千克） 2026-04 启动磷化铟扩产项目；4月23日披露2025年报（增收不增利） 2026-06-01 锗锭冲至2.5万元/千克，半年涨幅83.82% 2026-06-15 《矿产资源法实施条例》施行，镓、锗、铟等36种矿产列入国家级战略性矿产 2026-07-13 披露半年度业绩预告：归母净利预增148.31%~261.18% 2026-07-23 子公司鑫耀签磷化铟大单5.7亿~8.55亿元 2026-08-04/05 连续两日涨停，年内涨幅160.53%领跑有色板块 三、涨势持续性之争：废料回收、长协锁价与“预期炒作” 上海钢联小金属分析师 陈琪琪 的判断是：本轮铟、锗涨价是“真实刚性采购、贸易商囤货、预期炒作的共同作用”；未来一到两年整体仍有缺口，但国内新增产能只能小幅改善，铟锗是伴生矿、年产量有限、扩产周期长。关键的压价变量在于—— “上涨的价格会推动铟锗的废料回收，这方面的增量会比新增矿资源供应更快体现出来”，短期内对价格形成压制；随着需求继续增加，资源有限下压制会减弱。 她同时提到，光芯片、先进封装企业正高速发展，短期内材料替代与长协锁价情况“暂时没有了解到”。 巨丰投资首席投资顾问 张翠霞 则给出另一套标尺：矿产自给率是决定涨价能否转化为利润的核心变量——自给率高于50%的企业盈利弹性系数常大于2，自给率低于30%的冶炼企业利润反受挤压；并提示三大回调风险：下游AI需求证伪、宏观流动性波动、高位资金集中兑现，以及光互联替代铜缆等技术迭代可能带来的需求下修。 产业链上下游已经出现分化：上游资源企业（云南锗业、株冶集团、驰宏锌锗、锡业股份）业绩与股价齐涨，而中下游制造端成本承压——长光华芯称磷化铟衬底约占其生产成本20%、行业难以随原料同步提价；波长光电因金属锗市价高于战略储备成本而计提跌价准备；江丰电子提示钽原料涨价推高靶材成本。对云南锗业而言，它的位置是“上游资源+中游深加工”： 自有矿产量有限，限制了其类似纯资源股的价格弹性；利润弹性更多来自光伏级锗、红外镜头、磷化铟等高毛利深加工产品 （媒体测算这三类毛利率分别约32%、41%及更高，未经公司公告证实）。 四、政策与供给变量：管制收紧抬价，也在改变游戏规则 价格的底色是政策。据 行业媒体报道 ，2026年6月15日《矿产资源法实施条例》（国务院令第839号）施行，首次以行政法规形式将镓、锗、铟等36种矿产列为国家级战略性矿产，实行开采总量控制、矿权审批上收、出口须经商务部与自然资源部联合审批等全链条管控。中新经纬报道中，云南锗业、驰宏锌锗均证实，锗价上行“受供给收紧及出口管制推动”。供给端还有插曲：2026年6月有报道称，云南地区一家重要锗精矿生产企业因尾矿库安全隐患被责令停产，进一步强化原料偏紧预期。 政策对云南锗业是双刃剑：总量控制抬高了稀缺性定价，但也意味着扩产、出口审批与生态修复责任趋严；公司2025年报已把“矿山矿石品位逐年下降、仅靠自有矿产无法长期稳定经营”写进风险提示，向高附加值深加工转型是其官方定调。 五、风险观察：档案记录与当前经营压力 档案记录（天眼查，历史或子公司层面，与当前行情无直接关联）： 2019年8月，子公司云南东昌金属加工有限公司因废机油贮存不规范，被昆明市生态环境局东川分局责令整改并罚款合计5万元； 历史司法拍卖记录：昆明市中级人民法院曾处置4.66吨锗锭，评估价3308.6万元； 2017年，公司曾因采矿权转让合同纠纷被起诉，云南省高级人民法院作出二审判决（（2017）云民终665号）。 上述三条均来自 天眼查企业风险页 已核验记录；另有对外担保、股权出质等风险提示条目存在，本次未逐一核验，不作展开。 当前经营压力： 成本传导未闭环： 外购原料依赖使锗价上涨先冲击成本，2025年已验证“成本增速>售价增速”，上半年毛利率回升能否延续，取决于售价传导与库存收益； 红外业务萎缩： 年报明确红外级锗毛坯及镀膜镜片销量下降，替代材料是结构性逆风； 扩产爬坡： 磷化铟18个月建设期，2027年底前产能爬坡是订单兑现的关键——45万片/年的远期目标对比2025年实际产量10.01万片（2-4英寸），跨度不小； 股价高位： 连续涨停后，板块情绪与资金兑现风险上升；张翠霞提示“避免高位追涨”； 废料回收： 分析师明确提示回收增量短期压制价格，这正是本次行情最直接的降温变量。 六、下一步验证什么 8月正式半年报：Q2毛利率能否维持、磷化铟收入占比、Q1媒体口径“合同负债同比增近700%”是否兑现为营收； 磷化铟扩产进度与新增订单性质：是否长协锁价、是否出现新客户（大单公告称系存量客户深化）； 废料回收放量数据与回收价对现货价的压制幅度； 云厂商资本开支落地与数据中心电力配套——张翠霞所称“有设备无电”是杀跌情景； 出口管制与战略性矿产政策的后续动态。 来源（按正文出现顺序） 凤凰网财经：《“算力金属”半年涨价超70%，多家上市公司业绩大涨》 中新经纬（UC转载）：《站在“光”里，“算力金属”半年涨价超70%，多家上市公司业绩大涨》 证券之星：《云南锗业：2025年年度报告摘要》 新浪财经：《光模块业务带动，锗业龙头上半年盈利大幅预增》 经济观察网：《云南锗业子公司获5.7亿-8.55亿元磷化铟晶片大额订单》 新浪财经：《云南锗业2026年7月31日涨停分析》 今日头条：《锗价涨83.8%+衬底缺口70%：云南锗业AI+航天双驱迎三重利好》 百家号：《云南锗业：锗价破2.5万+卫星光伏双轮，资源霸主的2026兑现》 （媒体测算口径） 今日头条：《3990倍市盈率！云南锗业“亏成狗”却市值850亿，市场疯了吗？》 （市值与盈利对比媒体口径） 山东化工网：《重大调整！稀土、锂、钴、镓、锗等36种矿产纳入战略管控》 搜狐：《云南临沧鑫圆锗业股份有限公司2025年年度权益分派实施公告》 （每10股派0.10元，合计派现653.12万元） 天眼查：云南临沧鑫圆锗业股份有限公司企业天眼风险