山东玲珑轮胎净利跌87%背后：3.42亿汇兑损失、塞尔维亚欧元借款，套保创新高为何仍难止血 归母净利润1.10亿元、同比减少87%，扣非净利润0.09亿元、降幅99%——2026年半年报季，山东玲珑轮胎（601966）把“汇兑损益”从财务附注推上了利润表的主标题。公司在业绩预告里给出的解释是：“剔除汇兑损益因素后，公司主营业务经营状况同比实现改善。”一句话把问题拆成两半：主业没垮，利润表却被汇率改写。 编辑部观察 · 2026-08-05 · 基于证券时报报道与公开披露信息 一、核心数字：一场由汇率主导的利润大缩水 据 证券时报 报道，玲珑轮胎半年度业绩预告显示：预计上半年归母净利润1.10亿元，同比减少87%（减少约7.44亿元）；扣非净利润0.09亿元，同比减少99%。上年同期归母净利润为8.54亿元， 界面新闻 称这是“净利同比锐减超八成”。 1.10亿 2026H1归母净利润 同比-87% 0.09亿 2026H1扣非净利润 同比-99%，贴近盈亏线 -3.42亿 2026H1汇兑损失 人民币升值、美元欧元贬值 +6.91亿 2025H1汇兑收益 去年同期为收益 -10.33亿 汇兑拖累利润总额 两项相抵的同比影响 61% 塞尔维亚欧元借款压降 年初4.23亿欧元→期末1.63亿欧元 2026年半年度业绩预告关键指标对照（预告为初步测算，以正式半年报为准） 指标 2025年上半年 2026年上半年（预告） 变动 归母净利润 8.54亿元 1.10亿元 -87% 扣非净利润 —（预告口径减少7.63亿元） 0.09亿元 -99% 汇兑损益 +6.91亿元（收益） -3.42亿元（损失） 影响利润总额同比-10.33亿元 塞尔维亚欧元借款余额 年初4.23亿欧元 期末1.63亿欧元 压降约六成 二、汇兑损失从哪来：答案一半写在塞尔维亚的欧元借款上 业绩预告口径是“人民币持续升值、美元和欧元贬值导致汇兑损失”。但真正的敞口结构，藏在 塞尔维亚基地的欧元借款 里。据界面新闻报道，玲珑轮胎7月15日机构调研记录披露：塞尔维亚欧元借款已从年初4.23亿欧元压降至期末1.63亿欧元，并结合汇率走势同步开展领式期权、货币掉期等衍生品对冲操作，综合后当期汇兑相关影响约为2.8亿元。 注意两个数字的落差：报表汇兑损失3.42亿元 vs 综合对冲后汇兑影响约2.8亿元。这正是指向本次话题核心的注脚——报表科目反映的是借款本金重估与衍生品公允价值的分类结果，与公司“整体敞口管理”的口径并不对应。 公司自己承认了问题所在。据上证e互动记录，有投资者质疑：赛轮轮胎、森麒麟同样海外建厂、以外币结算，业绩波动却远小于玲珑轮胎。公司回应称，业绩下滑差异主要源于塞尔维亚欧元借款产生的汇兑影响占比较高。 界面新闻 的归纳更直接：同行仅面临出口结算的汇兑波动，玲珑轮胎是“出口汇兑波动+欧元债务汇兑损益”双重冲击。 三、套保创新高，为何报表仍“出血” 行业层面，企业对冲意识确实在上升。据 第一财经 报道，国家外汇管理局数据显示：今年上半年企业利用外汇衍生品管理汇率风险的签约规模接近1.4万亿美元、同比增长40%；企业外汇套保比率达35.3%，比2025年全年提高5.3个百分点。第一财经梳理还显示，已有130家上市企业在半年业绩预告中提及汇兑损失。 “做了套保、报表就不该有汇兑损失”，是这次讨论中最常见的误解。跨境金融研究院院长王志毅向证券时报表示，套保管理的是企业整体汇率风险敞口，财务报表反映的是不同资产、负债和衍生品在不同科目中的结果，两者并不完全对应；要看的是企业整体汇率风险是否下降、未来现金流是否更可预测，而不是某一笔衍生品赚了还是亏了。 汇管信息科技研究院副院长赵庆明则提醒，套保工具存在固有局限：工具无法百分百覆盖风险、本身有交易成本，且多数企业只做部分对冲，只要不是全额对冲，汇率风险就会持续存在；衍生品公允价值随汇率波动，账面汇兑损失在所难免。 第一财经 援引华创证券首席经济学家张瑜的历史复盘：汇兑损益波动的核心并非汇率本身，而是外汇敞口管理——人民币升值初期企业往往“措手不及”，随后调整套保和敞口安排，盈利拖累通常边际缓和。玲珑轮胎7月把欧元借款压降约六成，就属于典型的“事后加速调整”。 判断企业汇率风控质量的标尺，不是报表上有没有汇兑损失，而是 敞口是否在收窄、现金流是否更可预测、对冲是否与经营节奏匹配 。中信证券的研究口径是：外汇管理能力决定海外收入向人民币利润的转化质量，成熟框架沿“经营自然匹配—结算节奏优化—资产负债匹配—衍生品管理”的链条展开。目前玲珑披露的对冲手段集中在衍生品与债务压降，本地化采购、结算币种自然对冲的公开信息仍有限。 四、主业底色：剔除汇兑后，经营端确实在改善 业绩预告中那句“剔除汇兑损益因素后主营经营同比改善”，有具体支撑：上半年公司总销量同比正增长，其中全钢胎销量同比增长超20%，持续摊薄固定资产折旧，成为拉动营收的核心；配套端拿下零跑A10量产配套、高端“界系列”首款豪华车型配套、小鹏新项目供货，并拿到北京现代新能源配套定点。技术端，与道恩股份合作的DVA新型气密材料已在德州基地小批量生产，气密性为传统产品7-10倍，可单胎减重5%、滚动阻力下降2%-3%，计划2026年下半年批量投放零售渠道、2027年在德州全面落地。 但也别把行业周期完全摘出去：2025年国内汽车轮胎总产量8.34亿条、同比下滑1.59%，行业进入存量低增长阶段；中策橡胶、赛轮轮胎2026年一季度盈利保持平稳。 界面新闻 的结论是：汇率只是阶段性外部变量，产能管控与内部治理才是长期核心矛盾——这两点，恰恰是玲珑当下的软肋。 五、风险观察：项目停滞、信披警示与家族划转同框 2025-10 陕西铜川项目出现重大变动，公司此后拖延近7个月未披露 2026-05-11 董事会通过2亿-3亿元股份回购预案 2026-05-21 控股股东玲珑集团发布增持计划：6个月内增持1.8亿-2.3亿元 2026-05-22 山东证监局向公司、董事长王锋、董秘孙松涛下发警示函并记入证券期货诚信档案（信披滞后） 2026-07-15 机构调研披露塞尔维亚欧元借款压降与衍生品对冲安排 2026-07下旬 披露半年度业绩预告：归母1.10亿元/-87%、扣非0.09亿元/-99% 2026-07-31 王锋将持有的玲珑集团14.551%股权零对价转让给配偶戴云霞，间接对应上市公司约6%股份；同日签署一致行动协议 2026-08-05 证券时报刊发《汇兑损益或成利润表变量》，玲珑轮胎成为样本 三大产能项目停摆。 2026年5月，公司集中披露多座规划产能项目不及预期：陕西铜川项目正式终止（原规划总投资60.66亿元，前期已投入约3.8亿元，款项能否全额回收存在不确定性）；安徽六安项目累计投入约1.4亿元，主体车间仍停留在规划设计阶段；巴西建厂项目因合作双方核心商务条款未达成一致，尚未开展实质建设。这直接冲击其“国内7基地、海外5座”的7+5全球布局规划。 信披与治理警示。 铜川项目2025年10月已现重大变动，拖延近7个月才披露，2026年5月22日山东证监局对公司、董事长王锋、董秘孙松涛下发警示函并记入诚信档案——监管动作发生在业绩预告披露前两个月，时间线值得投资者留意。 市值与维稳进度。 截至2026年7月31日收盘，公司股价较2021年高点累计跌去78%（ 投资参考网 测算）。5月11日通过2亿-3亿元回购预案；玲珑集团5月21日的增持计划承诺下限1.8亿元，截至7月19日仅增持668.04万股、投入约7994万元（占总股本0.46%），进度尚未过半。 家族内部零对价划转。 7月31日晚间，王锋将其持有的玲珑集团14.551%股权全部转让给配偶戴云霞，对价0元；转让完成后戴云霞通过玲珑集团间接持有玲珑轮胎约8778.98万股（约占总股本6%），按7月31日收盘价对应市值约10.19亿元。王希成、张光英、王锋、王琳、戴云霞同时签署《一致行动协议》，公司称实控人未变更；王锋仍通过持有英诚贸易30%股权间接持有约6000万股。市场解读分化：一方认为是家族资产配置与传承安排，一方质疑在业绩承压、股价低点做划转，或是为后续资本运作铺垫——两种解读都只能等待后续公告验证。 股权与治理底稿（工商档案口径）。 据 天眼查 登记信息：公司成立于1994年6月，注册于招远市，法定代表人为王锋，注册资本约14.64亿元，参保人数6273人，股票代码601966。股东层面，工商登记档案（2013年12月31日出资记录）显示玲珑集团认缴出资6.04亿元、占比60.42%；天眼查疑似实控链条显示玲珑集团现持股约40.77%，王琳、王锋经玲珑集团对应的间接权益比例分别约9.86%、7.96%——两份口径存在时间差，比例不同属正常，但投资者应区分“历史登记比例”与“当前推算比例”。核心管理层中，财务条线由副总裁兼财务总监李伟执掌，董事长王锋、副董事长王琳为家族核心人物。 六、投资者下一步看什么：四个可验证信号 正式半年报的汇兑明细 ：汇兑损益构成、衍生品公允价值变动、塞尔维亚欧元借款期末余额与对冲覆盖率——这是判断“套保不足、期限错配还是工具选择不当”的唯一硬证据，业绩预告只是初步测算。 下半年人民币走势 ：截至6月末人民币对美元较上年末升值3%、CFETS指数升值4.7%，7月以来升势不减；若继续升值，期末重估仍承压；若企稳，在去年同期低基数上同比压力将边际缓和。 主业兑现度 ：全钢胎20%+的增速能否维持、DVA材料下半年零售渠道投放节奏、新配套车型放量情况——决定“剔除汇兑后改善”是真改善还是基数幻觉。 资本与治理动作 ：增持计划能否完成1.8亿元下限、回购执行进度、三大项目沉淀超5亿元前期投入的减值与回收安排、家族划转后是否出现后续资本运作。 编辑部提示：业绩预告为初步测算数据，塞尔维亚借款与对冲数据来自7月15日机构调研纪要的媒体报道，最终以公司正式披露的2026年半年报为准。汇兑损益是账面变量还是现金流变量、是外部冲击还是内部敞口管理问题，需要逐科目核验，不宜用单一科目替代对公司整体经营质量的判断。 来源 证券时报｜汇兑损益或成利润表变量 出海上市公司直面汇率风控大考（2026-08-05） 界面新闻（转自头条）｜汇兑拖累明显：玲珑轮胎半年净利同比锐减超八成（2026-07-20） 第一财经（转自东方财富）｜汇兑损失“冲击”上市公司中报 出海企业外汇治理迎来大考（2026-07-22） 上海证券报（转自同花顺）｜汇兑损益或成利润表变量（2026-08-06） 投资参考网（刷皇）｜玲珑轮胎上半年净利预降87%，王氏家族0元划转对应市值超10亿元股权（2026-08-02） 天眼查｜山东玲珑轮胎股份有限公司·工商基础信息 天眼查｜山东玲珑轮胎股份有限公司·股东