嘉能可净赚44亿美元、10月赴澳二次上市：4.4万亿养老基金之外，160万吨铜才是真赌注 8月5日，伦敦上市的嘉能可集团发布2026年半年报：归母净利润44.05亿美元，扭转上年同期6.55亿美元的亏损；同日宣布将于10月在澳大利亚证交所（ASX）以CDI形式二次上市，不发行新股，目标直指4.4万亿澳元的澳洲养老基金池。扭亏靠的是中东冲突推高的能源市场波动，长期故事押在铜——公司重申2028年底年化100万吨、2035年160万吨的铜产量目标。 这笔“从乱局里赚来的钱”，能撑起十年后的铜产能吗？ 半年报：全线翻红的一组数字 据 搜狐财经原报道 及 嘉能可官方半年报 ，2026年上半年核心指标如下： 指标（2026年上半年） 数值 同比变化 营业收入 1744.3亿美元 +49% 调整后EBITDA 101.15亿美元 +86%，创历史第二高 经营现金流（FFO） 81.29亿美元 +158% 归母净利润 44.05亿美元 上年同期亏损6.55亿美元 营销板块调整后EBIT 33亿美元 +142% 工业板块调整后EBITDA 65亿美元 +72% 自产铜产量 39.7万吨 +15%（上年同期34.39万吨） 净负债/调整后EBITDA 0.56倍 上年末0.83倍 CEO Gary Nagle在半年报中把业绩归因于“核心大宗商品均价大幅高于去年同期，叠加有利的营销环境”，并特别提到上半年中东冲突升级带来的能源及相关市场“重新定价”。 Argus的报道 用“市场对中断越来越敏感”概括了这一轮行情。 靠什么扭亏：交易33亿 vs 矿山65亿 这笔利润来自两条几乎相反的逻辑： 营销（交易）板块贡献33亿美元调整后EBIT，同比+142%。 据 搜狐转载报道 ，2月底伊朗战事升级、霍尔木兹海峡实际关闭，叠加乌克兰对俄燃料设施袭击，油价与成品油、LNG、运力市场剧烈波动，嘉能可交易团队“低买高卖”。 仅上半年33亿美元，就超过了2025年全年的29亿美元交易利润 ；2022年俄乌危机曾带来创纪录的64亿美元全年营销EBIT。 工业（采矿）板块调整后EBITDA 65亿美元，同比+72%， 受益于铜等核心商品价格走高与产量爬坡。其中自产铜39.7万吨、增15%，增量主要来自刚果（金）矿区与秘鲁Antamina铜矿品位提升—— 今日头条的深度分析 称，在全球头部矿企普遍面临品位下滑与项目延迟的背景下，嘉能可不仅维持全年81万—87万吨铜产量指引不变，还因出售基德矿后对剩余资产产出预期有所上调。 为什么是现在去澳大利亚 嘉能可目前市值约644亿英镑（约867亿美元、1220亿澳元），长期认为伦敦股价被低估，此前已评估纽约、悉尼等多个上市地。据 环球市场播报报道 ，消息公布后嘉能可伦敦股价开盘上涨4.5%，过去一年股价近乎翻倍。 时间窗口：2026年10月挂牌，CDI形式，不发行新股。 嘉能可目前在约翰内斯堡已有二次上市，此次澳交所上市不涉及新股发行，CEO称此举“与伦敦市场无关，而是为投资者提供更多选择”。 钱在哪：澳洲4.4万亿澳元超级年金池。 据 澳华财经在线 ，澳洲本地超级年金基金受海外投资比例限制，此前多次表达对嘉能可的配置意愿；叠加嘉能可在澳缴纳大额税款、未来可释放全额含税股息（红利抵免）的税务优势。 标的稀缺性：澳洲缺高流动性铜标的。 OZ Minerals等企业被收购后，澳本地已缺乏大型铜矿上市标的；嘉能可铜板块预计2026年占EBITDA比重达33%，2030年将突破50%。 指数红利： CEO Gary Nagle预计上市后12个月内纳入ASX 200、不久后跻身ASX 100，为市场注入优质资产供给。 背景信号： 必和必拓2022年将主要上市地从伦敦迁至悉尼；力拓虽留守伦敦但去年遭维权股东施压评估上市地；嘉能可2023年曾考虑分拆煤炭业务单独上市后搁置。近四年Alcoa、Newmont等国际矿企先后落地澳洲双重上市，ASX已汇聚80家国际上市企业。 铜：2035年160万吨靠什么兑现 嘉能可重申两条产量路线： 2028年底实现年化100万吨、2035年实现160万吨 ，其中阿伦布雷拉（Alumbrera）铜矿复产进度超预期，首采时间提前至2027年下半年——这是半年报里市场最关注的细节之一（见 新浪转载的钛媒体报道 ）。 行业缺口在扩大： 国际铜业研究小组（ICSG）数据显示，2025年全球铜供需缺口15万吨，2026年将扩大至30万吨；铜精矿现货加工费（TC）已持续一年多处于负值区间，2026年7月底跌至-158.2美元/吨的历史极低值（ 今日头条分析 ）。 对手正被拖住： 必和必拓智利北部矿区因极端天气临时停产、2026年产量不及预期；紫金矿业刚果（金）卡莫阿-卡库拉矿受矿震涌水影响，产量指引从年化约60万吨大幅下调至30万吨左右；Antofagasta上半年产量下降9.5%至28.5万吨。嘉能可的增产反而成了稀缺的“确定性”。 风险同样存在： 摩根大通7月铜行业报告给出嘉能可中性评级，认为其产量增长“整体平缓”；嘉能可旗下Collahuasi铜矿海水淡化厂停产，存在拖累2026下半年至2027年铜矿回收率的尾部风险。 把时间轴拉出来，兑现路径是这样的： 2026年10月 ASX挂牌（计划，CDI，不发新股） 2027年下半年 阿伦布雷拉首采（提前兑现节点，与Grasberg满产并列为铜价走向的关键观察点） 2028年底 铜产量年化100万吨（目标） 2035年 铜产量160万吨（目标） 资产负债表与股东回报：还钱的速度也在加快 据 嘉能可半年报 ，净负债/调整后EBITDA从上年末的0.83倍降至0.56倍。公司当日宣布新增约15亿美元股东回报：每股8.5美分特别现金分配（约10亿美元）加5亿美元回购，使2026年全年已宣布回报达到约35亿美元——扭亏之后，管理层选择立刻把现金还回去，而非全部投入铜产能扩张，这与“160万吨靠什么兑现”形成对照： 资本开支节奏与股东回报的平衡，将是未来两年观察重点 。 中国主体档案：一家100%外资的贸易平台 需要区分主体边界：本次业绩与上市计划均指伦敦上市的嘉能可集团层面；在中国境内，据 天眼查工商信息 ，对应主体为 嘉能可有限公司 ——2004年11月16日成立于中国（上海）自由贸易试验区（浦东新区基隆路6号），注册资本4.3亿美元（实缴），企业类型为外国法人独资，曾用名“明格鲁国际贸易（上海）有限公司”，经营范围以国际贸易、转口贸易及矿产品、煤炭、金属、石油制品批发为主，并参与碳排放权交易；参保人数10人。 股权结构单一： 天眼查股东信息 显示，Glencore International AG持股100%，同时被列为 疑似实际控制人 ；法定代表人John William Burton同时担任董事长。也就是说，中国主体是集团在华的贸易与采购平台，不直接承载上市与矿山资产。 风险观察 交易利润的高度波动性： 2022年俄乌危机创下64亿美元全年营销EBIT纪录后，2025年已回落至29亿美元；2026年上半年33亿美元再度飙升，几乎全部来自地缘冲突驱动的能源市场波动。若局势缓和、波动回落，营销利润可能快速回吐——这是本次扭亏里“含金量”最需要打折的部分。 铜目标兑现依赖新项目爬坡： 2028年100万吨、2035年160万吨，依赖阿伦布雷拉复产、刚果（金）矿区增产等；摩根大通已给出“产量增长平缓”的中性判断，Collahuasi海水淡化厂停产仍是尾部风险（ 今日头条分析 ）。 交易对手风险： 据 环球市场播报报道 ，嘉能可已停止与新加坡铁矿石贸易商Radiant World的业务往来（后者涉嫌伪造文件，嘉能可与维多集团均已撤回相关交易），并就该合同计提拨备，金额未披露。 中国主体司法记录（已核验范围）： 天眼查司法记录 显示，2019—2022年间存在与昆山纺织企业的仲裁裁决承认与执行系列案件（（2019）苏05协外认2号，已归档；（2020）苏05执590号执行立案；（2020）苏05执异131号，已结案），以及与宁波亿利邦铝业的买卖合同纠纷裁定（（2022）沪0115民初53223号之一，裁定书）。均已核验的记录均为民事程序，未见刑事案件记录；本次报告未延伸至全部未展开项，不据此推断整体风险水平。 接下来盯什么 2026年10月： ASX挂牌能否如期完成；上市后12个月内能否纳入ASX 200，澳洲养老基金实际买入多少。 2027年下半年： 阿伦布雷拉首采是否兑现——这直接决定2028年100万吨目标的第一个台阶。 营销利润的可持续性： 中东局势与能源波动一旦消退，33亿美元的半年交易利润能留多少。 资本开支 vs 股东回报： 35亿美元回报之后，管理层给铜产能扩张留了多少弹药。 TC加工费： -158.2美元/吨的历史极值何时修复，是铜矿紧缺是否见顶的最直接信号。 来源 搜狐财经｜能源早报：嘉能可上半年同比扭亏（原报道） 网易财经｜能源早报同稿 嘉能可官方｜2026 Half-Year Report 新浪（转钛媒体）｜嘉能可上半年净利润44.05亿美元，同比扭亏 今日头条｜嘉能可上半年业绩深度：净赚44亿美元，铜产量增15%，阿伦布雷拉提前至2027下半年出矿 搜狐｜Glencore预计今年上半年将实现33亿美元的利润 环球市场播报（头条转载）｜嘉能可计划在澳大利亚二次上市 市场资讯（UC转载）｜嘉能可计划赴澳大利亚二次上市 澳华财经在线｜矿业巨头嘉能可推进澳交所二次上市 Argus Media｜Markets ever more sensitive to disruption: Glencore 天眼查｜嘉能可有限公司｜工商基础信息 天眼查｜嘉能可有限公司｜股东 天眼查｜嘉能可有限公司｜司法风险汇总 天眼查｜嘉能可有限公司｜企业天眼风险