公司观察 · 游轮业务扩张 湖北三峡旅游集团双旗舰下水：95%载客率撑起的扩张，赌的是需求还是运力？ 编辑时间：2026-08-06｜事件：长江行·极光首航，高端省际度假游轮进入“双旗舰并进”｜主公司：湖北三峡旅游集团（三峡旅游，002627.SZ） 8月5日，湖北三峡旅游集团旗下“长江行”品牌在宜昌迎来第二艘旗舰“极光”首航。首艘旗舰“揽月”自4月18日投运以来，已稳定运行32个航次、累计接待游客超1.6万人次、平均床位载客率95%，公司称业绩位居国内长江三峡内河游轮前列（ 证券日报 ）。 关键在“并进”二字：双船意味着长江省际度假运力几乎一夜翻倍，而95%是单船供给下的数字。同样的需求池能不能同时喂饱两条船、第二艘船能不能复制揽月的客单价——这是这次扩张最直接的验证题，也是8月25日半年报披露前市场要盯住的第一个硬指标窗口。 两条船的数字对照 项目 长江行·揽月 长江行·极光 首航 2026年4月18日 2026年8月5日（官方通稿口径；第三方平台7月30日仍标注“7月24日首航”，时点存在口径差异） 船体 1.7万吨级、7层甲板、650客位，宜昌⇌重庆航线 约150米长、23米宽、7层甲板、近2万㎡活动空间、259间客房、650客位 运行数据 截至6月30日：22个单边航次、床位载客率92.78%；截至8月5日：32航次、超1.6万人次、95% 首航档期正处暑期旺季 卖点 智慧＋舒适＋绿色科技 增程式混合动力、鸿蒙智家、全阳台客房、沉浸式剧游、行李直挂 票价 未单独披露 4399元/人起（8—9月豪华标间，第三方预订平台口径） 口径提示：按1.6万人次÷32航次推算，揽月单航次平均约500人次；若以第三方标注的650客位为分母，对应约77%，与公司公布的95%“床位载客率”之间的差异，取决于“床位”的可售口径和人次统计口径。公司未单独披露床位总数——这一模糊点，将在双船投入后直接决定载客率数字的可比性。（船体与价格数据来源： 三峡游轮官方网 、 今日头条·美亚三峡游轮 、 券商点评 ） 为什么是现在：净利润下滑两年后的加码 2025年报的数字并不宽裕：营业收入7.57亿元、同比仅+2.10%；归母净利润6392.58万元，同比下滑45.64%；扣非净利润7389.03万元、同比-23.26%（ 蓝鲸新闻 ）。拖累因素里，最重的一笔是子公司湖北宜昌长江三峡游轮中心开发有限公司按税务风险提示自查后补缴税款及滞纳金5494.04万元（增值税及附加2423.21万元＋土地增值税3070.83万元），预计影响2025年净利润约4433万元（ 网易财经转载公告 ）。此外，2025年第四季度单季归母净利润为-2194.08万元，并计提九凤谷相关资产减值995.19万元。 2026年一季度，营收1.50亿元、同比+7.04%，但净利润同比减少445.02万元、下降25.61%——公司明确解释，原因之一是“省际度假游轮业务处于筹备期，产生费用但暂无收入”（ 投资者互动回应 ）。也就是说，游轮资产已在报表上产生费用，收入兑现只能靠双船跑起来。 同期的资金动作指向同一逻辑：7月9日公告以4576.11万元向控股股东湖北三峡文化旅游集团出售九凤谷公司100%股权，明说“进一步聚焦游轮旅游主业发展”，所得款项用于补充流动资金（ 北京商报 ）。年报口径显示控股股东持股25.40%，间接控股股东已由宜昌城市发展投资集团变更为湖北三峡文化旅游发展控股集团（ 蓝鲸新闻 ）。 省际度假型游轮项目截至2025年末累计投入2.25亿元、投资进度31.22%（按进度倒推项目总投资约7.2亿元）。公司资产负债率18.30%、流动比率2.85，账上仍有余量，但4艘游轮的规划里，钱还没花完——后续两艘新能源游轮计划2028年交付（ 券商首次覆盖报告 ）。 有利条件：准入收紧下的先发占位 这步棋并非没有依据。长航局《长江干线省际客船运输市场准入管理通告》明确，除兼并重组设立新企业外，继续暂停新增长江干线省际客船运输企业，运力端以“退三建一”约束——新增省际运力高度稀缺，双旗舰等于在供给被政策锁死的市场里抢先落位两艘新船（ 首次覆盖报告 ）。 基本盘方面，公司卡位“两坝一峡”并具备独家运营权，2026年一季度两坝一峡客流37.23万人次、同比+34.21%，游船产品整体49.54万人次、同比+31.76%（ 券商点评 ）。省内观光游船的回暖，为高端度假游轮提供了渠道与客源底座。此外，公司还通过持股35%的巅峰双峡布局奉节—巫山水路旅游，并于2025年10月与重庆巫山文旅联合公开摘牌受让相关股权（ 公司公告 ）。 但供给端的护城河拦不住需求端的变量：2026年被称为三峡“新船元年”，至少5艘新船陆续下水，包括重庆交运1.8万吨的“重轮长江云帆”、世纪游轮1.5万吨的“世纪梦想”、华夏六号等（ 三峡游轮官方网 ）。揽月、极光定价4000元+/人的价位带，同段位选项正在变多。 风险观察：六个待验证点 95%能否跨过双船与淡季。 揽月的32航次基本落在4—8月的旺季/平季；2025年第四季度公司整体游船客流增速已降至+0.5%（63.66万人次），单季归母净利-2194万元（ 券商点评 ）。冬季才是双船载客率的真正试金石。 首航时点的口径差异。 官方通稿口径为8月5日首航，但第三方预订平台在7月30日仍标注“7月24日首航”（ 今日头条·美亚三峡游轮 ），也晚于券商“4—7月先后下水”的假设。交付与爬坡节奏本身就在承诺边界上。 暑期后半段的运营变量。 三峡升船机拟于8月18日08:00起停航检修42天，涉及升船机的航次将调整为截流纪念园或屈原故里等替代行程（ 同上 ）——双船刚并进就撞上航道检修，暑期后半段的产品体验与投诉风险需要观察。 关联交易与资产腾挪。 九凤谷4576.11万元售予控股股东构成关联交易，媒体已提出“左手倒右手”的质疑（ 北京商报 ）；且九凤谷2022年度业绩补偿诉讼二审（2025年5月开庭）尚未判决（ 蓝鲸新闻 ）。出售能否真正回血，取决于资产定价与后续诉讼走向。 渠道与定价的合规边界。 公司旅行社业务收入占比约38.94%，高端游轮分销高度依赖渠道；而消费保平台已挂出针对“两坝一峡”国庆期间船票与跟团游捆绑销售、变相涨价的投诉（2025年9月， 消费保 ）。渠道利润让渡与定价合规之间的平衡，是高端化定价能否持续的暗线。 资本开支与回报的错配。 双旗舰只是4船计划的一半；按项目进度倒推总投资约7.2亿元，后续两艘2028年交付仍需大额投入，而2025年拟现金分红总额3446.96万元（10派0.5元）。游轮折旧、能源与人工成本叠加，单船盈亏平衡点并未披露。 事件时间线 2025-09-29 公告子公司三峡游轮中心补缴税款及滞纳金5494.04万元 2025-12-18 券商首次覆盖：4艘省际度假游轮规划，目标价9.45元、增持 2026-04-18 “长江行·揽月”首航（宜昌⇌重庆） 2026-06-30 揽月完整运行22个单边航次，床位载客率92.78% 2026-07-09 公告以4576.11万元向控股股东出售九凤谷100%股权 2026-08-05 “长江行·极光”宜昌首航，官方宣布“双旗舰并进” 2026-08-18 三峡升船机停航检修42天（预告） 2026-08-25 2026年半年报预约披露——第一个硬指标窗口 编辑分析 以下为基于上述已核验证据的推论，非事实陈述：双旗舰扩张的战略逻辑是成立的——在省际客船准入收紧、运力稀缺的窗口期，抢先落位两艘1.7万吨级新船是占坑行为，两坝一峡的独家运营权与客流回暖提供现金牛支撑。真正的赌点有三处：一是“床位载客率95%”这一口径在双船、跨淡季后能否延续；二是4000元+/人的高端价位段需求池是否够大，渠道（旅行社占收入近四成）能否跟得上；三是4船规划下资本开支与现金流的匹配。8月25日中报是第一个验证节点，Q4淡季载客率是真正的分水岭——在此之前，95%更接近“旺季单船的纪录”，而非“双旗舰的稳态”。 来源 证券日报：三峡旅游旗下高端省际度假游轮迈入“双旗舰并进”全新阶段 支点财经（网易号）：极光首航！长江行游轮“双旗舰并进” 证券日报网：三峡旅游：第一艘省际度假游轮“长江行·揽月号”已于2026年4月18日成功首航 蓝鲸新闻（腾讯新闻转载）：三峡旅游2025年归母净利润6392.58万元同比下降45.64% 券商点评（新浪财经）：三峡旅游(002627)2025年报&2026一季报点评 首次覆盖报告（富途牛牛转载）：三峡旅游(002627)战略蓝图清晰 省际游轮打开成长空间 市场资讯：三峡旅游回应一季度净利润下降及中报披露时间 北京商报（转载）：三峡旅游拟以4576.11万元向控股股东出售九凤谷公司100%股权 网易财经（转载公告）：三峡旅游子公司补缴税款5494万元 预计影响2025年净利润4433万元 三峡游轮官方网：2026年三峡游轮新船大盘点 今日头条·美亚三峡游轮：长江行·极光号首航在即——航线、房型、价格和行程看点 新浪财经：三峡旅游关于以公开摘牌方式联合受让参股公司股权的公告 消费保：三峡旅游“两坝一峡”捆绑销售投诉记录 天眼查：湖北三峡旅游集团股份有限公司工商基础信息