事时观察 · 新闻扩展 礼来（上海）管理：对手把“口服翻盘牌”押向中国，先发窗口还剩多久？ 诺和诺德宣布口服减重药Wegovy片剂即将在华递交上市申请，时间点正落在两家巨头半年报正面碰撞之后：替尔泊肽上半年领先司美格鲁肽约102亿美元。下一个分水岭，在口服药，更在中国。 2026-08-06 · 本稿以礼来（上海）管理为观察坐标，礼来集团业绩口径单独标注 8月6日， 诺和诺德宣布口服减重药Wegovy片剂“即将在中国递交上市申请” ——此时距它交出“销售额上涨、股价大跌近6%”的半年报刚过去一天。被这份财报反复对照的，是礼来：上半年替尔泊肽收入276.93亿美元、同比大增88%，把与司美格鲁肽的差距从2025年同期的不到20亿美元拉到约102亿美元。 利好的直接受益者是礼来集团，而落地的观察坐标是 礼来（上海）管理有限公司 ：这家2005年11月成立于上海自贸区、由LILLY CAYMAN HOLDINGS全资持有、参保1415人的在华管理平台，正站在“口服药时代”的中国入口——对手已经把翻盘牌押向了这里，而礼来自己，也早已提前落子。 276.93亿 美元，替尔泊肽2026上半年收入，同比+88% ≈102亿 美元，上半年领先司美格鲁肽的差距（2025年同期不到20亿） 16.35亿 美元，礼来中国区上半年收入，同比+73% 8.55亿 美元，口服Wegovy上半年销售额（54.74亿丹麦克朗） 89% 口服Wegovy占美国口服GLP-1处方份额（7月初） 两张半年报：差距从“不到20亿”变成“约102亿” 8月5日晚间，礼来披露半年报：上半年总营收427.73亿美元，同比增长51%（另有媒体口径为49%）；其中替尔泊肽（降糖版Mounjaro+减重版Zepbound）合计276.93亿美元，同比大增近88%，约占集团总营收65%。基于二季度强势表现（收入229.74亿美元、+48%，净利润70.95亿美元、+25%），礼来把全年营收预期上调至850亿至870亿美元，财报后盘前一度涨超7%。诺和诺德前一日发布的半年报则显示：上半年净销售额1753.11亿丹麦克朗（约273.8亿美元）、+18%，但支柱产品司美格鲁肽调整后销售额1121.93亿丹麦克朗（约175.2亿美元）同比微降、占其营收75.5%；全年经调整销售额指引为-6%至0%，仍是负增长区间。 指标（2026上半年） 礼来（集团） 诺和诺德 总营收 427.73亿美元，+51% * 1753.11亿丹麦克朗≈273.8亿美元，+18% 明星单品 替尔泊肽276.93亿美元，+88%，约占营收65% 司美格鲁肽1121.93亿丹麦克朗≈175.2亿美元，同比微降，占营收75.5% 单品差距 约102亿美元（2025年上半年差距不到20亿美元；2025全年替尔泊肽365亿美元登顶全球“药王”） 全年指引 上调至850亿—870亿美元 经调整销售额-6%至0% 财报后股价 8月5日盘前一度涨超7% 8月4日大跌5.97%至44.28美元；8月5日收44.53美元，市值1968.56亿美元 中国市场 中国区收入16.35亿美元，+73% 口服Wegovy“即将”在华递交上市申请 *礼来总营收增速为第一财经口径51%，医药早参口径为49%。丹麦克朗按报告口径1 DKK≈0.1562美元换算。 口服战场：美国的先手，在对手手里 剂型竞争已经取代注射剂成为新主轴。诺和诺德口服司美格鲁肽（Wegovy片剂）2025年12月获FDA减重适应症批准、2026年1月在美国上市，是全球首款用于慢性体重管理的多肽口服GLP-1；礼来Foundayo（orforglipron，奥福格利普隆）2026年4月1日获批，是全球首款口服非肽类小分子GLP-1受体激动剂，审评仅用50天。按上市时间计，诺和诺德保有约三个月先发期。 放量速度的差距比获批时间更刺眼：口服Wegovy美国累计处方量已突破500万张，首个100万张用了12周，最近的100万张只用了4周；上半年销售额54.74亿丹麦克朗（约8.55亿美元），其中一季度22.56亿丹麦克朗，接近市场一致预期（11.6亿）的两倍。7月初单周处方约15.3万张，占美国口服GLP-1处方份额约89%。相比之下，Foundayo上市三个月单周处方不足2万张，约为诺和诺德的七分之一，多家投行已下调其销售预期。彭博行业研究6月11日对100名肥胖专科医生的调研更直接： 82%受访医生优先开具诺和诺德口服Wegovy ，认可其减重幅度与胃肠道副作用耐受度。 礼来的差异化筹码在剂型本身：Foundayo无需空腹、不受饮水和进食限制（口服Wegovy需空腹30分钟），III期ATTAIN-1显示72周平均减重12.4%、80%患者减重≥5%；摩根士丹利预测其峰值销售额250亿—400亿美元。中长期还有三靶点Retatrutide（III期最高减重28.3%，预计2027年上市，诺和诺德同类管线落后两年以上）作储备。美国口服市场的短期格局是诺和诺德的先手局，礼来能否把“无需空腹”转化为医生处方习惯，决定这个窗口值多少钱。 时间线：口服药从获批到入华 2025-12 口服Wegovy获FDA减重适应症批准；同年底，礼来orforglipron已向NMPA提交减重适应症上市申请 2026-01 口服Wegovy在美国上市 2026-03 司美格鲁肽核心化合物中国专利到期；康龙化成与礼来达成合作（获礼来2亿美元注资+Orforglipron生产协议） 2026-04-01 礼来Foundayo获FDA批准，全球首款口服非肽类GLP-1，审评50天 2026-06-11 彭博调研：82%受访医生优先开具口服Wegovy 2026-06 口服Wegovy在阿联酋上市；诺和诺德CEO访华称“很快”提交中国申请；礼来被报称国内上市申请已提前递交、最快2026年底落地 2026-07-07 恒瑞医药HRS-7535公布III期顶线数据（50周平均减重11.1%） 2026-07-15 口服Wegovy获欧盟批准，成为欧洲首款口服减重药（对礼来形成约半年欧洲先发优势） 2026-07 口服Wegovy在英国上市；诺和诺德在美国起诉礼来误导性广告 2026-08-05/06 双方半年报出炉，差距拉大至约102亿美元；诺和诺德宣布口服Wegovy“即将”在华递交上市申请 中国牌局：先递交的，其实是礼来 一个容易被标题忽略的反差是：在中国，礼来的申报进度并不落后。据公开报道，orforglipron已于2025年底向NMPA提交减重适应症上市申请、目前处于审评中，礼来高管预期获批时间在“2026年底到2027年初”；礼来中国也已提交2型糖尿病与肥胖症双适应症的上市申请。诺和诺德这边，CEO在6月访华时已预告“很快提交”，8月6日进一步明确“即将递交”。若按各自节奏推进，中国口服减重药市场的“先手”可能落在礼来手里——与美国市场正好相反。 礼来为此做了供应链准备：2026年3月，康龙化成宣布与礼来达成合作，获得礼来2亿美元注资，并签署口服小分子GLP-1（Orforglipron）生产合作协议，成为礼来口服GLP-1制剂全球供应链的一环。渠道端，礼来被报称将联动京东健康、阿里健康等线上医药渠道。中国区上半年的收入增速（16.35亿美元、+73%）也说明：这里已是礼来最重要的增量市场之一。 但窗口不会安静，也不会便宜。恒瑞HRS-7535已于7月7日读出III期数据（50周平均减重11.1%），计划年内递交减重适应症上市申请；华东医药HDM1002预计三季度读出关键数据、四季度递交NDA。更硬的约束是价格：司美格鲁肽核心化合物专利2026年3月到期后，十余家国产药企已申报仿制药，业内预测2026年三季度有望迎来首批国产多肽口服仿制药获批，2028年国内或出现约20款司美格鲁肽仿制产品，原研价格壁垒将被打破（诺和诺德仍享有监管数据保护至2027年二季度）。对礼来（上海）管理背后整个中国业务而言，这是“先手+价格战”并行的双重考题。 风险观察：账本的另一面 单品集中度。 替尔泊肽占礼来上半年总营收约65%，全美GLP-1市占率已超60%。单品越强，对诉讼、价格和仿制药冲击越敏感。 法律冲突。 2026年7月，诺和诺德向美国联邦法院起诉礼来，指控其引用过时研究、将最高注射剂量与诺和诺德较低剂量比较，构成误导性广告。 医保红利有限。 美国医保D部分GLP-1过渡计划（2026年7月1日—2027年12月31日，符合条件的患者每30天自付50美元）已纳入Foundayo与Zepbound，但该计划非永久、D部分主办方无需强制参与，长期覆盖仍需国会立法，市场此前提示这对礼来“并非决定性利好”。 主体风险。 礼来（上海）管理有限公司工商标签含“被执行人、司法案件”；本次核验的公司档案中，可见开庭公告多为劳动合同纠纷（如2023年7月上海市静安区人民法院（2023）沪0106民初31956号张楠诉公司案），均为程序性公告、未见裁判结果证据，当前证据不足以据此评估公司风险等级。其2025年年报财务数据未公示。 下一步验证什么 诺和诺德口服Wegovy在华正式递交与NMPA受理时间——“即将”是几周还是几个月，直接决定双方窗口长短。 礼来orforglipron在华获批节奏能否兑现“2026年底—2027年初”，以及首年定价与医保谈判策略。 首批国产多肽口服仿制药能否在2026年三季度落地，把原研价格带下压多少。 美国口服市场三季度数据：口服Wegovy是否延续“最近100万张仅4周”的加速度；Foundayo周处方能否从不足2万张爬坡。 诺和诺德美国诉讼进展，以及其2027年营收指引能否从机构共识的“持平”转正——这决定它把多少资源押向中国口服战。 来源（可点击核验） 半年报与新闻： 网易财经：销售额上涨股价却大跌近6%！诺和诺德：口服减重药将在中国递交上市申请（2026-08-06） 同花顺财经·时代周报：诺和诺德上半年业绩与口服Wegovy数据（2026-08-06） 第一财经：全球第一大药王，今年上半年卖了276.93亿美元（2026-08-05） 第一财经：相差百亿美元！全球第一大药王与第二大药王销售差距在拉大（2026-08-05） 医药早参：礼来上半年替尔泊肽大卖277亿美元，中国区收入增长73%（2026-08-05） 亿欧：诺和诺德口服Wegovy获欧盟批准，欧美市占率领先拟入华（2026-07-19） 产品与管线： 百家号：2026上半年全球重磅新药全景——Foundayo获批细节与临床数据（2026-07-17） 百家号：口服减肥药大战——美国口服市场格局、仿制药与专利时间表（2026-07-17） 今日头条：口服GLP-1减重竞速——orforglipron中国审评进度、恒瑞与华东医药时间表（2026-07-17） 时代周报：康龙化成与礼来合作——2亿美元注资与Orforglipron生产协议（2026-07-14） 微信公众号：礼来口服减肥药Foundayo国内年底即将开售（2026-06-25） 微信公众号：彭博调研——82%医生优先开具诺和诺德口服GLP-1（2026-06-26） 政策与公司档案： 新浪财经：联邦医疗保险政策松绑，50美元Zepbound及Foundayo切换（2026-06-25） 新浪财经：医保7月调整GLP-1政策，对礼来并非决定性利好（2026-06-25） 天眼查：礼来（上海）管理有限公司｜工商基础信息 天眼查：礼来（上海）管理有限公司｜股东（LILLY CAYMAN HOLDINGS持股100%） 天眼查：礼来（上海）管理有限公司｜2025年报（参保1415人，财务未公示） 天眼查：礼来（上海）管理有限公司｜司法风险汇总（开庭公告） 百度百科：礼来（上海）管理有限公司 说明：本文以礼来（上海）管理有限公司为叙事主体，替尔泊肽、Foundayo等产品业绩与竞争数据属礼来集团口径，已在正文标注；诺和诺德相关信息为对照方公开披露。