河南大有能源逆势封涨停：累亏35.9亿、负债率80%，资金在赌什么？ 8月6日上午，A股多数指数走低，煤炭板块却盘中拉升、涨幅一度逼近3%。河南大有能源（600403）临近上午收盘直线拉升、快速封住涨停。但这根涨停板的底色，是连续三年亏损、刚回复完监管问询函、还背着一份强制执行通知书的一家河南国资煤企。 涨停时刻：多数板块熄火，煤炭一枝独秀 截至8月6日上午收盘，上证指数涨0.01%，深证成指跌0.52%，创业板指跌0.67%，科创综指涨0.57%；电力设备板块领跌，盘中跌幅超过2%。煤炭是为数不多逆势走强的板块—— 大有能源（600403）临近午盘直线封板，报6.41元、涨幅9.95%，总市值153.25亿元，半日成交5.73亿元 ；昊华能源盘初即封涨停（12.72元，+10.03%），淮北矿业（+5.80%）、平煤股份（+5.92%）、晋控煤业（+5.85%）、兖矿能源（+5.27%）、潞安环能（+5.35%）等涨幅居前（ 证券时报 ， 新浪财经盘面 ）。 当日盘面的直接催化是消息面：全国煤炭交易中心经主管金融监管部门审批，正式推出以煤炭及煤炭制品为标的的 非标准化预售/预购订单交易品种 ，并同步开展业务测试与试运行——这是大宗商品现货交易模式的一次新尝试，被市场解读为煤炭交易机制的制度性利好（ 同花顺 ）。 涨停主角是谁：河南国资煤炭资产，刚换了间接控股股东 大有能源注册于河南义马市（三门峡市），1998年成立，主营原煤开采、洗选加工与批发经营，参保人数超2.2万人，是典型的省属国有煤炭平台（ 天眼查工商档案 ）。公司直接控股股东为义马煤业集团（义煤集团，持股61.81%路径），疑似实控人为 河南省人民政府国有资产监督管理委员会 （ 天眼查实控人档案 ）。 2026年1月13日，河南省国资委与河南能源集团、中国平煤神马集团签署增资协议：国资委以所持河南能源集团100%股权对平煤神马集团增资，河南能源集团自此成为平煤神马全资子公司。交易完成后， 平煤神马集团通过间接持股约84.50%（20.2亿股）成为大有能源间接控股股东 ，不触发要约收购，直接控股股东与实际控制人保持不变（ 大有能源进展公告（证券日报电子版） ， 大有能源公告转载 ）。河南省内两大煤企的战略重组，给了市场"资源整合、业务协同"的想象空间。 业绩对照：连亏三年，减亏进行时 涨停的另一条腿，是业绩边际改善。但改善的起点很低：公司2023至2025年归母净利润分别为 -4.81亿元、-10.91亿元、-20.16亿元，三年累计亏损约35.9亿元 ，且亏损逐年扩大（ 问询函回复（新浪财经） ）。 报告期 营业收入 归母净利润 关键信号 2023年 58.14亿元（同比-32.30%） -4.81亿元 行业景气高点回落 2024年 49.30亿元（同比-15.2%） -10.91亿元 亏损扩大 2025年 41.12亿元（同比-16.59%） -20.16亿元 煤炭板块毛利率-10.53%，Q4单季亏8.94亿 2026年上半年（预告） — 约-6.35亿元 同比减亏2.17亿元，产销提升、售价上涨 数据来源： 中国能源报 、 智通财经（2025年报） 、 蓝鲸新闻（2025年报） 。 2026年上半年业绩预告（7月13日晚间披露）显示：预计归母净利润-6.35亿元，同比减亏约2.17亿元；扣非净利-6.47亿元，减亏2.21亿元。公司称减亏主因是 煤炭产销规模同步提升、综合售价同比上涨 ，收入端形成正向贡献；但同时表示煤价整体仍处相对低位，主业尚未盈利（ 中国能源报 ）。市场异动分析口径进一步给出"半年度煤炭业务由亏转盈约6500万元、成本增速低于收入增速"的测算（ 新浪财经涨停分析 ）——该口径非公司官方数据，仅作参考。 同一家公司的另一面：问询函、通道贸易与强制执行 就在涨停前不到一个月，大有能源刚经历一轮监管与司法集中曝光： 上交所年报问询函（上证公函【2026】1043号），2026年7月18日回复 ：截至2025年末应收账款账面余额14.99亿元，前五名欠款方均为关联方、合计10.72亿元（占比超70%）；其中对新义矿业4.65亿元（计提41%）、对综能新能源4.16亿元（计提92.34%，该公司已申请破产重整）、对义翔铝业0.89亿元（计提31.27%，诉讼债权申请强制执行中）（ 问询函回复（新浪财经） ）。 其他应收款激增322.77%至2.33亿元 ：公司解释系部分贸易业务受阻，原列"预付款项"的采购资金重分类所致——风险源头指向旗下豫西煤炭储配中心的 通道型贸易业务 ，公司已终止新增同类贸易业务（ 问询函回复（新浪财经） ）。 重大诉讼执行（7月7日披露） ：公司及豫西煤炭储配中心卷入煤炭购销合同纠纷，涉案本金5823.51万元；源于2024年一笔6000万元预付煤款履约争议，一、二审均判子公司返还货款、大有能源对清偿不足部分承担补充支付责任，终审驳回上诉后法院已下发强制执行通知书（ 中国能源报 ）。 天眼查司法记录还显示，公司涉多起票据追索权、买卖合同纠纷的程序性公告与开庭记录（如（2022）宁民终124号票据追索权纠纷，（2023）豫01民初244号买卖合同纠纷等），多为2022—2023年间公告，本次核验范围内未见可引用的终局判决文本（ 天眼查司法风险汇总 ）。 资金在赌什么：三条腿的逻辑 把上述矛盾放回盘面，本轮涨停由三类逻辑叠加： 一是板块β——供给收缩的故事正在兑现。 国家统计局数据显示，2026年6月全国原煤产量3.8亿吨，同比下降9.7%，创近十年单月最大降幅；7月21日山西发布"统筹煤炭行业发展和安全新规十七条（征求意见稿）"，直指隐蔽工作面、超产行为；叠加迎峰度夏用电高峰，7月24日环渤海动力煤现货参考价报826元/吨、周环比上涨0.73%。按卓创资讯口径，上半年鄂尔多斯Q5500动力煤均价556.5元/吨，同比上涨15.82%（ 中国能源报 ， 和讯财经 ）。 二是公司α——减亏数据给了边际修复的证据。 除上半年预亏收窄2.17亿元外，公司两次通过融资租赁盘活固定资产、合计融资2亿元，融资成本处市场低位；年报问询回复也强调"坏账计提充分、关联交易定价公允、贸易内控缺陷已完成整改"（ 新浪财经涨停分析 ， 问询函回复 ）。 三是重组预期——平煤神马接盘后的整合空间。 河南能源集团与中国平煤神马集团战略重组落地后，大有能源成为平煤神马系资产，市场预期其后续存在资源整合、业务协同与治理优化的可能（ 大有能源进展公告 ）。值得注意的是，公司股价在7月14日、15日业绩预亏公告披露后曾连续两个交易日涨停，8月6日再度涨停—— 利空出尽式的抢跑，已在近期反复出现 （ 中国能源报 ）。 风险观察：80%负债率与59亿短期债务 三条腿的逻辑能否跑远，取决于债务现实。问询函回复中公司自己坦言： "当前长短期偿债压力均较大，若短期内无法通过外部融资、债务重组、资产变现等方式筹措足额资金，存在到期债务无法按期偿付的违约风险" （ 问询函回复 ）。 偿债指标 数值 变化/口径 资产负债率 77.77%（2025年末）→ 80.22%（2026Q1末） 近三年64.69%→68.91%→77.77%持续攀升 流动比率 0.40（2025年末） 近三年0.49→0.47→0.40逐年走低 带息负债 约65.97亿元 同比+6.22%；其中短期负债59.35亿元、占89.99% 货币资金 36.46亿元 同比-15.29%；受限资金13.05亿元 经营现金流净额 -3.06亿元（2025年） 连续两年为负（上年-1.87亿元） 财务费用 3.08亿元（2025年） 同比+38.25%，为维持流动性新增融资推高 数据来源： 问询函回复（新浪财经） 、 蓝鲸新闻 。 下一步验证什么 8月中报正式数据 ：7月13日业绩预告为未经审计口径，正式中报将验证"煤炭业务扭亏6500万"与减亏幅度是否兑现。 煤价下半年走势 ：卓创资讯预测鄂尔多斯Q5500下半年坑口均价约615元/吨、较上半年均价再涨约10.51%——煤价是公司收入端的命门（ 中国能源报 ）。 关联应收回收进度 ：新义矿业2026年6月30日已足额履行首期还款，后续还款节奏与综能新能源破产重整清偿率，直接决定坏账计提是否追加（ 问询函回复 ）。 平煤神马重组后的资产动作 ：间接控股股东变更后，是否有实质性的资源注入或业务协同安排落地。 分析提示： 本文所述涨停归因（供给收缩、减亏、重组预期）均来自公开报道与市场分析口径，公司官方仅确认"产销提升、售价上涨带来减亏"；偿债压力为公司年报问询回复自述。股价短期表现与基本面修复之间仍隔着煤价与债务两道坎，投资者需自行评估。以上内容不构成投资建议。 来源与延伸阅读 证券时报：600403，快速封涨停！煤炭板块走强 新浪财经：大有能源临近上午收盘直线涨停，煤炭板块集体走强 同花顺：大宗商品交易模式革新，煤炭板块早盘快速冲高 新浪财经：大有能源2026年8月6日涨停分析 新浪财经：大有能源回复上交所问询函，关联方应收款超10亿元、偿债压力显著 中国能源报：大有能源上半年预亏6.35亿元 智通财经：大有能源2025年度业绩，归母净亏损20.16亿元 蓝鲸新闻：大有能源2025年营收下降16.59%、净亏20.16亿元 大有能源：关于间接控股股东战略重组事项的进展公告（证券日报电子版） 大有能源公告：中国平煤神马控股集团间接持股84.50% 天眼查：河南大有能源股份有限公司工商基础信息 天眼查：河南大有能源疑似实际控制人 天眼查：河南大有能源司法风险汇总 和讯财经：科技震荡加剧，煤电板块配置价值凸显