烟台张裕葡萄酿酒押注50元"小甜水"翻盘：净利创上市新低，长尾猫9000万是解药还是安慰剂？ 一边是2025年归母净利润7129万元、同比下滑76.64%、创上市以来新低；一边是莫斯卡托阿斯蒂对华进口量逆势翻倍至约200万瓶，亚洲跃升为产区第三大出口市场。烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（张裕A，000869.SZ）把翻身希望押在2025年8月上市、销售额已突破9000万元的半甜白"长尾猫"上——但在这条赛道上，国产玩家目前只算"试水"，红利大头仍被意大利酒庄和买手店拿走。 200万瓶 2025年莫斯卡托阿斯蒂对华出口量，同比+100%（天下网商口径） 7129万元 张裕2025年归母净利，-76.64%，上市25年来首次不足1亿 9000万元+ "长尾猫"半甜白上市约9个月累计销售额（2026年5月业绩会披露） 58% 淘天平台葡萄酒品类女性消费占比；女性酒饮消费者约2500万人、占五成 为什么是现在：主业八年缩水，品类十年教育 张裕的高点在2018年：营收51.4亿元、净利10.3亿元。此后逐年滑落，2025年营收29.89亿元，管理层给2026年的目标已从"十四五突破百亿"改为"力争不低于30亿元"（ 今日头条·张裕A2025财报分析 ）。同期行业同步收缩：2025年国产葡萄酒规模以上企业产量9.7万千升、同比下降17.1%，每日开瓶量从104万瓶降到84万瓶（ 新浪财经·张裕业绩会实录 ）。 在整体下行的葡萄酒品类里，莫斯卡托是少数逆势增长的子类。2025年其全球销量约2500万瓶，中国进口量激增100%至200万瓶（ 钛媒体 ）。淘天平台数据显示，2025年莫斯卡托在天猫取得同比双位数增长，主导者是30岁以下的年轻女性——正是张裕传统商务宴请场景覆盖不到的人群（ 天下网商 ）。 张裕2025年报：钱在哪些板块漏的 指标（2025年报） 数值 同比 营业收入 29.89亿元 -8.81% 归母净利润 7129.13万元 -76.64% 扣非净利润 3912.82万元 -70.15% 葡萄酒业务（占总营收71.59%） 21.40亿元 -12.25% 白兰地业务 7.59亿元 +2.55% 国内地区营收 23.7亿元 -11.75% 国外地区营收 6.18亿元 +4.58% 经销收入占比 24.81亿元，约83% — 数据来源： 今日头条·张裕A2025财报分析 。补充：2026年一季度营收微增8.29%，但营业总成本激增13.08%，净利润同比下滑6.76%——增收不增利的苗头已出现。2026年5月24日业绩会上，董事长周洪江自评去年表现"不及格"；总经理孙健称创新业务仅占总营收3%，目标提升到10%、20%甚至50%（ 新浪财经 ）。 时间线：八年下滑与一次迟到八年的转身 2018 营收51.4亿元、净利10.3亿元，张裕最后的高光年份（ 今日头条 ）。 2013 → 2025年6月 357.5万欧元收购法国富郎多酒庄，12年累计净利仅16万欧元、半数年份亏损，2025年6月以480万欧元出售——海外并购试错的一笔账（ 今日头条 ）。 2025年8月 半甜白"长尾猫"上市，切入甜型酒赛道（ 新浪财经 ）。 2026年1月29日 业绩预告：2025年归母净利预降75.43%–81.98%，指向上市以来净利新低（ 今日头条 ）。 2026年3月春糖 推出"长尾猫"半甜白、针对烧烤场景的"多名利"、饮品逻辑的"熊司令"果汁葡萄酒及小瓶解百纳，并请艺人于适代言——新品矩阵明显向年轻人倾斜（ 新浪财经 ）。 2026年5月24日 业绩会：周洪江自评"不及格"，孙健称2026年行业好转概率偏低；"长尾猫"销售额披露已突破9000万元（ 新浪财经 ）。 2026年8月6日 钛媒体/天下网商报道：莫斯卡托阿斯蒂2025年对华进口激增100%至200万瓶，欧美市场下滑，"小甜水"成顶流（ 钛媒体 ）。 口径之争：中国到底涨了55%还是100%？ "欧美腰斩、中国翻倍"是媒体抓眼球的表达。对照阿斯蒂DOCG产区协会数据，两组口径有实质差异，并列如下，不合并成单一结论： 天下网商/钛媒体口径（2026年8月） 2025年莫斯卡托阿斯蒂全球销量约2500万瓶；欧洲销量-14%、美国-50%；中国进口量+100%至200万瓶，亚洲成产区第三大出口区域。 来源： 钛媒体 ／ 天下网商 意酒网引产区协会口径（2026年3月） 莫斯卡托对华出口+55%，中国成全球第三大市场；其对美国出口-7.6%（占总销量58%）、欧洲基本持平（-0.6%）。"美国-50%、欧洲-14%"实为同产区另一品类阿斯蒂起泡酒（Asti Spumante）的数据，其对亚洲出口+20%至330万瓶。 来源： 意酒网 两口径的共同点：中国是莫斯卡托当下最重要的增量市场。差异点在于幅度——"翻倍"与"55%"相差近一倍，后续若出现"增长不及预期"的报道，先要核对用的是哪套数。另据意酒网报道，2025年全球葡萄酒对华出口额下滑14.6%、量下滑26.7%，莫斯卡托的逆势显得格外突出（ 意酒网 ）。 红利分配：意大利酒庄与买手店吃肉，国产还在试水 环节 主要玩家 当前状态（可核验证据） 供给端 意大利阿斯蒂DOCG产区（数千种植户、数百装瓶商，含Vietti、Soria等） 承接对华增长主力；产量相对固定，进口商称2025年中国配额及实际销量约200万瓶（ 意酒网 ） 渠道端 买手店/集合店（葡小皮、酒心派、人鱼狗等） 葡小皮店内莫斯卡托年增速100%–200%，销量前几链接中30%–40%为莫斯卡托（ 天下网商 ） 平台端 淘天 2025年女性酒饮消费者约2500万、占50%；葡萄酒品类女性消费占比58%；莫斯卡托天猫双位数增长（ 天下网商 ） 国产试水 张裕"长尾猫"、长城"东方桃红" 均加入麝香葡萄酿造，但非狭义"莫斯卡托"（甜型微起泡白葡萄酒）；长尾猫销售额9000万元+（ 天下网商 ／ 新浪财经 ） 国产供应为何慢？天下网商给出的结构性原因值得注意：葡萄从种植到酿造需5–10年，国内酒庄一旦聚焦干型酒就难改品种；且酒庄体量普遍偏小、规模化程度低，出产的莫斯卡托难有价格竞争力（ 天下网商 ）。这意味着张裕现在进场，最快也要数年才能有真正的自有莫斯卡托供应——"长尾猫"本质上是用半甜白工艺打的擦边球。 编辑部判断：一阵风，还是一次补课？ 支持"长期迁移"的证据： 淘天女性酒饮消费者2500万人的基数在扩大；莫斯卡托已渗透一到五线城市，居家小酌、朋友聚餐等轻场景与商务宴请解耦；品类在中国已做十余年市场教育（ 天下网商 ）。 支持"一阵风"的证据： 进口商起泡天下创始人于洪杰判断"爆发式增长确实难以为继"——小甜水是非刚需，消费者对溢价敏感时最先受损；且部分成熟消费者会向干型或更复杂品类进阶；2025年进口量若沉淀在经销商仓库，2026年可能进入去库存周期（ 意酒网 ）。 对张裕而言： "长尾猫"9000万元销售额（约占2025年总营收3%）证明了试水有效，但对比21.4亿元的葡萄酒主业，它距离"第二曲线"还很远。管理层自己把创新业务占比从3%提向50%的目标，意味着假设这条赛道能容纳张裕现有体量——这是目前最大的未验证项（ 新浪财经 ）。 风险观察 财务收缩风险（已兑现）： 2025年净利创上市以来新低、首次不足1亿元；2026年一季度成本增速（+13.08%）显著快于营收（+8.29%），净利继续下滑6.76%（ 今日头条 ）。 主业塌方风险： 葡萄酒业务2025年-12.25%，行业规上产量-17.1%、日开瓶量降至84万瓶；进口酒以零关税（智利、新西兰）和澳洲回归在50–300元价格带挤压国产（ 今日头条 ／ 新浪财经 ）。 战略投入质疑： 股东曾在股东大会上质疑砸约70亿元建高端酒庄（如爱斐堡）仍在亏钱、产品线过于分散；海外并购富郎多12年仅累计净利16万欧元（ 今日头条 ）。 治理结构信号： 管理层平均年龄约60岁，2025年6月61岁的周洪江连任董事长——面向30岁以下女性客群的新品，由这一代管理层主导推进，沟通与渠道语言能否匹配需持续观察（ 今日头条 ）。 司法层面（常规而非新发）： 本次已核验的司法记录中，张裕作为原告提起多起侵害商标权纠纷，如（2020）陕01知民初649号诉张福源一案判决书于2024年3月公告、（2022）京0101民初8429号诉梁宏宇一案2022年开庭传票——属商标维权性质，未见被诉或重大败诉记录（ 天眼查·司法风险 ）。 下一步验证什么 ① 张裕2026年半年报：长尾猫全年销售额能否再翻倍、创新业务占比从3%爬升多少、一季度成本增速是否收敛；② 阿斯蒂DOCG协会2026年数据：对华出口走"55%"还是"100%"的延续曲线，以及进口商担心的去库存周期是否出现；③ 渠道端：管理层提出的全国35万家河鲜、海鲜餐馆及烧烤店、零食店渗透，能否把甜酒卖进新场景；④ 行业大盘：国产葡萄酒规上产量与开瓶量能否止跌（ 新浪财经 ／ 意酒网 ）。 本文来源 钛媒体｜欧美销量腰斩，中国却逆势暴增，50元"小甜水"被年轻人买成顶流（2026-08-06） 天下网商｜欧美销量腰斩，中国却逆势暴增（搜狐转载，2026-08-06） 意酒网｜Asti DOCG保证法定产区2025对华出口激增55%（2026-03-28） 新浪财经｜张裕业绩会高管自评去年表现不及格（2026-05-25） 今日头条｜张裕A2025财报惨烈背后（2026-07-29） 天眼查｜烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司·工商基础信息 天眼查｜烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司·股东 天眼查｜烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司·核心团队 天眼查｜烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司·司法风险