景顺长城基金管理下半年押注中国Alpha：出海主线从"新三样"切到"新新三样"，估值框架跟着换 事时观察 · 新闻扩展 | 2026-08-06 | 基于景顺长城"2026 Alpha Insights"策略会公开内容与公司档案核验 8月5日前后，景顺长城基金管理有限公司（下称景顺长城）与外方股东景顺集团联合举办"2026 Alpha Insights景顺投资策略会"，这是该系列的年度第二场，今年1月的首场提出"坚定看好新一轮科技革命"。本场给出的核心结论是：全球经济仍在扩张、仅属适度放缓而非衰退，真正的超额收益（Alpha）在中国资产；而出海这条A股中长期主线，正从电车、锂电、光伏的"新三样"切换到机器人、AI、创新药的"新新三样"。方向很明确，兑现路径则需要中报季和逐季出口数据来验证。 关键判断速览：谁在押注什么 整场策略会由景顺全球投研团队、AI产业专家与景顺长城基金经理共同拆解。把发言压缩成四组可核验的判断： 判断 出自 给出的验证点 全球经济仍在扩张，仅"适度放缓"，不是衰退 景顺集团首席全球市场策略师 Brian Levitt 放缓周期关注优质股与大盘股；重点配置美国、中国股票市场及长期政府债券 "长远看美国是Beta，中国是Alpha" 景顺亚太区（日本除外）客户投资解决方案主管 Christopher Hamilton 全球投资者对中国配置仍不足；建议布局有增长潜力、弹性供应链的企业，科技与AI长期值得投资 出海仍是A股中长期主线，"新三样"→"新新三样" 景顺长城国际投资部总监 周寒颖 中国出口层次从"卖产品"升到卖技术标准、解决方案、生态 AI投资扩张周期远未结束 Brian Levitt、智谱AI 企业盈利与AI服务订单持续向好；2026年是AI从"答得好"走向"做得好"的关键节点 来源：中国网财经、北京日报客户端、证券日报对策略会的报道。 "新新三样"接棒，2026上半年已有数据打底 周寒颖的换挡判断并非口号，对应的是可逐季跟踪的出口与产业数据。以下是媒体转引海关总署、国家统计局口径的2026年上半年成绩单： 36.11万亿词元 7月13-19日当周中国大模型周调用量，环比+30.93%，连续12周全球首位 62.9亿元 上半年机器人出口额，销往141个国家和地区；手术机器人出口+3.3倍 约1100亿美元 上半年创新药对外授权交易额，已达2025年全年的80%；全球医药交易前十中国占8席 +1.2倍 / 3.26万亿 AI与人形机器人等前沿领域资本投资同比增幅；高技术产品出口额同比+39% 对照之下，周寒颖强调估值方法必须跟着换挡："新三样"适用PE、PB、DCF等传统框架，重点跟踪10-20倍估值；"新新三样"则需采用 风险调整后的期权定价思路，切忌把交易热度当作价值兑现 ——这句话同时点出了新主线的机会与风险。 赌点在哪：中报季与AI基本面兑现 景顺长城股票投资部基金经理柯海东把下半年业绩兑现环节点名到具体行业：中报季亮点集中在供应链与资本品——供应链端由AI基建拉动，电力设备受益于北美缺电订单超预期；资本品端受AI基建、供应链重构及能源转型驱动，工程机械、船舶、储能表现亮眼。配置上建议"杠铃"：一端是工程师红利外溢的科技成长，另一端是沿线消费升级与工业化带来的消费品、资本品机会。 AI一侧，公司内部出现可并列的两种声音，这正是"为什么是现在"的分歧所在： "喧嚣"派 · 江山（混合资产投资部总监） AI基本面没有太大变化，回调后对产业趋势更坚定。核心观测点转向 模型公司的收入兑现与数据中心ROI ；更看好光通信和半导体，认为A股半导体与海外算力正从主题交易迈向基本面兑现。 "理性"派 · 孟棋（股票投资部基金经理） 战略上市场过度亢奋，战术上有选择降仓：削减"风口上的猪"与周期品种，保留高护城河长期品种。当前 AI拥挤度偏高 ，需求侧需等待编程以外的新场景出现；下半年更看好消费品出海，尤其是摩托车。 研究部研究员陆哲皓则从资本开支回应"AI泡沫"质疑：最先进B200算力租赁价格持续上行，xAI披露的租赁合同倒推投资回报期仅1.5-2年；供应链显示2027年资本开支多以正式订单锁定。验证的钥匙握在订单和ROI手里，而不是市场情绪。 为什么是这家公司：底牌与转型压力 景顺长城是中国首家中美合资公募基金公司（2003年成立），股权结构为长城证券与景顺资产（Invesco）各持49%、开滦集团和实德集团各持1%。董事长叶才（华能系）2025年8月接任，总经理康乐。策略会上常务副总经理赵代中把"跨市场交叉验证"的投研能力直接归因于外方股东景顺集团的长期赋能——这是纯内资公募较难复制的结构。 维度 数据（口径与时间） 管理规模 2026年一季度末约9693亿元、基金421只、经理57人（东方财富基金档案）；2025年三季度非货规模5690亿元，首次闯入行业前十 固收+ 2025年末固收+规模2251.31亿元居全市场第一，一年净增1673.66亿元 出海/AI产品卡位 科创创业人工智能ETF景顺（159142）2026年二季度末规模14.60亿元；工程机械ETF景顺（159065）2026年5月25日发行；纳指科技ETF景顺（159509，QDII）在管 财务 2024年营收33.73亿元（同比-11.93%）、净利9.51亿元（同比-19.09%），净利连续三年下滑（2021年高点14.02亿元） 主动权益 规模较2021年高点缩水超40%（2025年二季度末不足1400亿元）；名将刘彦春管理规模缩水约68.7%，鲍无可2025年5月离职 把两张表放在一起，押注的逻辑就清楚了：固收+已是现金牛，但净利连降、主动权益缩水，公司需要新的增长叙事。科技军团上半年在强Beta科技行情中做出超额收益，策略会上"懂科技、善投资"的自我标签，加上ETF产品线的快速卡位，是主动权益重新找回Alpha的一条现实路径。 风险观察：四条要盯紧的线 QDII溢价风险已多次触发停牌。 2026年7月22日，纳指科技ETF景顺（159509）收盘2.604元、对IOPV溢价率约16.07%，同期全球芯片LOF景顺溢价率约34.89%；7月以来全市场QDII产品已合计发布超400条溢价风险提示，景顺长城旗下多只产品多次停牌复牌。AI行情越热，跨境品种的溢价回落风险越大。 AI内部自认拥挤度偏高。 孟棋明言"当前AI拥挤度偏高、战术降仓"；智谱AI也承认企业AI落地存在工程化难题。二级市场的交易热度与产业兑现之间有明显时差。 AI投入与产出脱节是宏观层面的硬约束。 埃森哲《2026中国企业数字化转型指数》显示，跨过AI先进试点阶段的企业占比从46%升至88%，但真正实现效率、收入、利润显著提升的企业仅从9%增至14%。"新新三样"的叙事需要用这样的数据对冲。 创新药高授权额不自动等于高兑现。 上半年1100亿美元对外授权创新高，但临床失败率、量产良率仍是悬在每个管线上的硬约束；周寒颖的"期权定价"表述本身即承认这一不确定性。 下一步验证什么：五个检查点 中报季（8月底前）：电力设备的北美缺电订单、工程机械、船舶、储能业绩是否在报表上兑现——这是柯海东点名的第一批验证数据。 逐季出口数据：机器人出口、创新药对外授权、大模型周调用量能否保持上半年的斜率，验证"新新三样"是否真接棒。 模型公司收入兑现与数据中心ROI：江山给出的两个观测指标，指向AI从主题交易走向基本面。 2027年资本开支订单锁定情况：陆哲皓称"多以正式订单锁定"，订单变化是判断AI资本开支见顶与否的前瞻信号。 "新新三样"的估值切换：交易热度降温后，能否出现期权定价框架下的"价值兑现"信号，而非继续透支预期。 引用来源（按正文出现顺序）： 中国网财经 ｜景顺长城策略会下半年展望 http://finance.china.com.cn/money/fund/20260806/6319613.shtml 北京日报客户端 ｜景顺长城策略会下半年展望（策略会全文） https://news.bjd.com.cn/2026/08/05/11902507.shtml 证券日报 ｜下半年哪些投资主线值得关注 http://www.zqrb.cn/stock/redian/2026-08-05/A1785916523581.html 网易财经 ｜景顺长城策略会下半年展望 https://m.163.com/news/article/L3KUOQQE00019UD6.html 大众网 ｜从被制裁的瓜子到"新新三样"（海关数据转引） https://hb.dzwww.com/p/pfblaEzKfGd.html 新浪财经 ｜"新新三样"：创新药凭什么成新名片 https://finance.sina.cn/2026-08-04/detail-inimeeez4037974.d.html 头条号·新新三样半年报 （含埃森哲数据） https://m.toutiao.com/article/7669638339821191743/ 东方财富·基金公司档案 （规模/基金数/经理数/ETF规模） https://fund.eastmoney.com/Company/f10/zczh_80000251.html 东方财富网 ｜科创创业人工智能ETF景顺涨超3% https://finance.eastmoney.com/a/202605253748087861.html 中金财富证券 ｜工程机械ETF景顺5月25日发行 https://web.ciccwm.com/zzt/app/news/#/detail?id=29879828 新浪财经·环球网 ｜QDII溢价风险提示及停复牌 https://finance.sina.cn/2026-07-23/detail-iniiunaz1534917.d.html 新浪财经 ｜2025年基金公司固收+规模排名 https://finance.sina.cn/2026-01-23/detail-inhihhaa2118276.d.html 网易·简盈财观 ｜公募非货规模Top10洗牌 https://m.163.com/dy/article/KD7E3N7D05568W0A.html 界面新闻 ｜叶才接任董事长、规模与利润数据 https://m.163.com/dy/article/K6BQ1F9R0534A4SC.html 蓝鲸新闻 ｜李进届满离任、2024年营收净利 https://m.163.com/dy/article/K0QFQJGV05198R91.html 中国经济网·国际金融报 ｜股权结构与首家中美合资背景 http://finance.ce.cn/jjpd/jjpdgd/201811/14/t20181114_30776623.shtml 天眼查 ｜景顺长城基金管理有限公司工商基础信息 https://www.tianyancha.com/company/214927424#baseInfo 说明：规模、财务数据来自各报道对Wind及长城证券年报的转引，口径以各来源为准；"新新三样"宏观数据为媒体转引海关总署、国家统计局口径。"新三样→新新三样"为主办方策略会观点，不构成投资建议。