苏宁易购集团：2387亿重整落地半年，张近东一家股权清零，张康阳的扩张账仍在翻 2026年1月4日，南京中院批准苏宁系38家企业合并重整计划：确认总债权 2387.3亿元 ，对应资产清算价值仅 410.05亿元 ，账面资产与清算价值之间是一个近2000亿元的窟窿 今日头条 搜狐 。填窟窿的方式，是张近东一家"清零"：张近东及配偶刘玉萍所持苏宁易购约17.7%股份、38家重整主体全部股权无偿注入偿债信托，张近东、刘玉萍、张康阳在苏宁系的股权全部归零 今日头条 。 上市主体苏宁易购集团（002024.SZ，证券简称ST易购）不在38家之列，法律上与重整主体隔离、未被申请重整 东方财富 。但它是这场重整里被寄予"现金奶牛"预期的核心运营主体——2025年扣非归母净亏损 44.14亿元 ，2026年一季度扣非再亏 8.61亿元 、资产负债率 90.59% 搜狐 今日头条 。2387亿债务最终怎么消化，取决于这家零售公司还能不能自己造血。 先看数字：一笔"2000亿窟窿"的重整 确认总债权 2387.3亿元（38家合并重整） 资产价值 账面近千亿 / 清算仅410.05亿元 普通债权清偿率 清算口径约3.5% 重整执行期 36个月（2026年1月起，至2029年初） 注入信托的股份 张近东夫妇所持苏宁易购约17.7% ST易购负债率 2026年一季度末90.59% 注：股权注入比例存在报道口径差异——另一分析口径称张近东及集团合计约20.55%股份进入三年期信托、期间不得转让 东方财富 ；江苏国资（新新零售基金）约22.65%、阿里约19%为其列示的大股东结构（分析口径） 东方财富 。 时间线：从家电零售老大到38家重整 2004年7月 苏宁电器（002024）深交所上市，其后十余年成为家电零售龙头 网易财经 。 2013年 约4.2亿美元控股视频平台PPTV，2019年以5.2亿元剥离 今日头条 。 2016年6月6日 苏宁控股集团入主国际米兰，开启"苏宁&张康阳时代" 雪球 。 2017年 42.5亿元收购天天快递；200亿元战投恒大（2021年暴雷后全额亏损） 今日头条 。 2018年 95亿元入股万达商管，持股4.02%，附对赌 今日头条 。 2019年 48亿元收购家乐福中国80%股权（2022年再付2.04亿元收剩余股份）；同年2月收购万达百货37家门店 今日头条 网易财经 。 2021年5月 张康阳以国米股权质押，向橡树资本借款2.75亿欧元（年利率12%，2024年5月到期） 搜狐 。 2021年7月 张近东辞任苏宁易购董事长，转任名誉董事长 雪球 。 2024年5月21日 无力偿还本息合计3.75亿欧元，橡树资本接管国米，"苏宁时代"结束 新浪财经 。 2025年1月26日 南京中院受理苏宁电器集团、苏宁控股集团、苏宁置业集团破产重整 网易财经 。 2026年1月4日 批准38家企业合并重整计划，确认总债权2387.3亿元 今日头条 。 2026年3月 媒体报道重整执行落地；ST易购以8元转让4家资不抵债子公司、增利1.17亿元 新浪财经 东方财富 。 2026年5月26日 董事高管宣布三个月内合计增持不低于600万元，不设价格区间 今日头条 。 2026年6月29日 南京中院一审判决万达支付17.47亿元尾款（另含1.78亿元延期付款损失），判决未生效 今日头条 搜狐 。 2026年6月底 客优仕（家乐福中国更名后主体）100%股权以200万元成交 今日头条 。 投资清单：六大项投入超430亿，回收不足18亿 项目 投入（报道口径） 结果与回收 恒大战投 约200亿元（2017–2020） 2021年暴雷，全额亏损 万达商管 95亿元（2018，持股4.02%） 2026年6月一审获判17.47亿元尾款，未生效、待执行 家乐福中国 48亿+2.04亿元（2019–2022） 2026年6月客优仕200万元卖出，含运营亏损总损失超130亿元 天天快递 42.5亿元（2017） 约千万元级打包卖出 PPTV聚力 约27亿元（2013） 2019年5.2亿元剥离 国际米兰 约20亿元（2016） 2024年5月因3.75亿欧元违约被橡树资本接管 合计 六大项投入超430亿元，回收不足18亿元（含未生效的万达判决） 上述金额均为公开报道口径，来自 今日头条（2026-07-04） 与 搜狐（2026-07-08） 的汇总，未与公司年报逐项核对；部分项目（如万达百货）金额多来源不一致，未列入表内。 张康阳这笔账：3.75亿欧元如何压垮国米 张康阳15岁赴美读书，毕业于宾夕法尼亚大学沃顿商学院；2016年随苏宁入主国际米兰，2018年出任俱乐部主席，成为蓝黑军团史上最年轻主席之一 网易财经 搜狐 。执掌8年间，国米拿下两座意甲、两座意大利杯、三座意大利超级杯，并闯进2020年欧联杯与2023年欧冠决赛——成绩并不差 新浪财经 。代价是持续的现金流黑洞：2021年5月，他以国米为质押向橡树资本借款2.75亿欧元、年利率12%，2024年5月到期本息滚至3.75亿欧元；最后的再融资方案（Pimco基金4.2–4.3亿欧元）在橡树资本阻挠下破裂，最终无力偿还、俱乐部易主 搜狐 新浪财经 。 连锁后果不止国米：江苏苏宁队2021年停止运营；中国建设银行2022年7月对张康阳提起债务诉讼，追讨3.2亿欧元债务及利息，香港法院2023年3月判决支持建行，2024年11月米兰法院驳回建行"让国米代付张康阳主席薪水（每年91.4万欧元）"的诉讼 球天下 。2026年7月出现最新线索：张康阳在卢森堡起诉橡树资本，主张国米被接管时价值高于债务，索赔约4.5亿欧元——该报道为AI生成音频整理，真实性待核 今日头条 。 边界要划清：苏宁溃败的主因是父辈决策——200亿恒大、95亿万达、48亿家乐福均出自张近东本人的扩张与个人连带担保 今日头条 。张康阳主导的国米与便利店业务是其中单项，"二代全责"不成立；但其"借贷式扩张+重资产长周期"的模式缺陷，在国米项目上被放大到了极致。另外，工商登记显示张康阳至今仍为苏宁易购集团董事——股权清零并未同步其董事身份 天眼查 。 上市平台ST易购：隔离了债务，没隔离失血 营收连降四年： 2022年713.74亿元 → 2023年626.27亿元 → 2024年567.91亿元 → 2025年489.58亿元（同比-13.79%） 雷达财经 搜狐 。 归母净利： 2022年-162.20亿元 → 2023年-40.90亿元 → 2024年6.11亿元 → 2025年5814万元；扣非口径2025年仍亏44.14亿元 雷达财经 搜狐 。 2026年一季度： 营收91.78亿元（-28.82%），扣非净亏8.61亿元（亏损扩大333.49%），资产负债率90.59% 今日头条 今日头条 。 监管信号： 2025年12月19日，深交所因部分购销业务收入确认不符合条件、长期股权投资会计处理不审慎等问题，对ST易购及任峻、黄巍、周斌出具监管函 雷达财经 。 保壳动作： 8元甩卖4家子公司、客优仕1元出表；5月董事高管宣布三个月内合计增持不低于600万元（个人下限10万–30万元、不设价格区间、承诺不减持） 东方财富 今日头条 。 托底与预期： 分析称江苏国资+AMC（中信、东方资产）约80亿元共益债托底，重整资产包约637亿元优质资产存在注入上市平台的预期；判断2026–2028年大概率走"卖资产+债务展期+资产注入"路线，整体司法重整概率低，摘帽最早看2027年（均为分析口径） 东方财富 。 对照：二代接班的三份答卷 今天的网易财经发文《忠告零售企业：别硬逼二代接班》把苏宁列为反面样本，与两组对照并列：万辰集团王泽宁（转型量贩零食，2025年营收514.59亿元、归母净利13.45亿元）和娃哈哈宗馥莉（2025年9月辞去全部职务离场）。原文的结论不是"二代都不行"，而是别把二代推到承受不住的位置，尽早规划家族信托、实现股权与经营权分离 网易财经 。苏宁恰好把"家企不分"走到极端：张近东以个人连带担保绑定企业债务，公司溃败后家族股权直接清零——在2006年的工商登记口径中，张近东直接持股35.12%、苏宁电器集团持股18.29%，两者合计已过半 天眼查 。 三个悬念与下一步验证什么 2387亿怎么消化？ 清算口径清偿率仅约3.5%，36个月信托执行期本质是"以时间换空间"；张近东是信托劣后受益人——债权人不拿完，他拿不到一分，执行期结束后若收益不足，个人担保责任存在重启风险 新浪财经 今日头条 。 万达17.47亿判了，拿得到吗？ 一审未生效，万达自身负债约6000亿元、已卖出超80座广场，执行存在不确定性 搜狐 。 ST易购能止血吗？ 扣非连续亏损叠加90%以上负债率，主业面对京东、拼多多、抖音挤压；2026年扣非转正概率低，摘帽最早2027年 东方财富 今日头条 。 跟踪清单： 万达案二审与执行；重整信托落地进度与首期分配；ST易购2026年半年报/年报扣非口径；张康阳董事职务与建行、卢森堡诉讼进展；"苏宁帮客拟A轮融资1亿美元、充电桩安装60万台"等新业务线索真伪（视频报道整理，待核） 搜狐视频 。 来源 网易财经：忠告零售企业：别硬逼二代接班（2026-08-06，本次新闻原文） 今日头条：苏宁破产重整：700亿投资几乎血本无归，2387亿债权，张近东清零（2026-07-04） 新浪财经：张近东净身出债换来3年喘息（2026-06-14） 新浪财经：张近东净身出户，苏宁2387亿债务重整落地（2026-03-19） 搜狐：苏宁赢了万达17.47亿也救不了急？（2026-07-08） 雪球：3.75亿欧元贷款逾期，苏宁痛失国际米兰（2024-06-04） 新浪财经：无力偿还3.75亿欧贷款，国米的苏宁时代翻篇（2024-05-22） 搜狐：未还3.75亿贷款！张康阳绝望了（2024-05-20） 雷达财经：ST易购及董事长任峻等因财务违规收深交所监管函（2025-12-19） 今日头条：ST易购董事高管集体增持不低于600万元（2026-05-26） 东方财富·财富号：易购的重组路遥遥无期（2026-05-23，分析口径） 搜狐：亲叔背刺宗馥莉："创二代"接班，没那么容易（2024-07-21） 球天下：建行要求国米支付张康阳薪水，诉讼被米兰法院驳回（2024-11-15） 今日头条：张康阳把橡树资本告了！索赔4.5亿欧元（2026-07-18，AI生成音频，待核） 搜狐视频：营收跌近三成，ST易购重整还在跑（2026-06-28，视频整理） 天眼查：苏宁易购集团股份有限公司·工商基础信息 天眼查：苏宁易购集团股份有限公司·股东