新闻扩展 · 高端珠宝竞争观察 · 2026-08-06 老铺黄金正面接招卡地亚：273亿营收、82%客群重合，8月二次调价成色待考 卡地亚2026财年在中国内地净关5家门店，母公司历峰集团CEO连续第二年在一场正式财报电话会上点名一家中国品牌——老铺黄金。双方如今争夺的，是同一家商场、同一条走廊、同一批消费者。而老铺黄金临近的年内第二次调价，将是这场攻防战最直接的一次成色测试。 卡在哪：同一批消费者，同一个战场 2025年5月，老铺黄金在上海 港汇恒隆广场开出新店 ——这正是卡地亚等国际品牌长期占据的核心消费场景。截至2025年末，老铺黄金在全国16座城市运营45家自营门店，几乎全部位于SKP、万象城、国金中心等高端商业项目。 客群重叠是这场竞争最硬的数据：据老铺黄金2025年年报援引的弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）测算，其消费者与路易威登、爱马仕、卡地亚、宝格丽等国际五大奢侈品牌客群的平均重合率，从2025年7月的77.3%升至2026年3月的 82.4% 。换言之，买老铺黄金的人，原本很可能就是卡地亚的顾客。 273.03亿元 2025年营业收入，同比+221% 233.61亿元 其中中国内地贡献 82.4% 与五大奢侈品牌客群重合率（2026年3月） 约10亿元 单商场平均店效，居全球奢侈品牌在华之首 45家 自营门店 / 16城（2025年末） 5家 卡地亚2026财年内地净关门店数 口径说明：273.03亿元为2025年年报营业收入口径；另有媒体按第三方口径引用其2025年"销售体量"约313.75亿元（ 虎嗅·欧陆志 ），两口径不完全一致，正文以年报口径为主。 一场用数字定调的攻防 维度 老铺黄金 卡地亚 / 母公司历峰集团 2025年规模 营收273.03亿元（+221%），净利润48.68亿元（+230.5%） 集团销售额224亿欧元（固定汇率+11%），其中珠宝板块165亿欧元（+8%） 中国内地 营收233.61亿元；弗若斯特沙利文测算内地奢侈品市场收入已超爱马仕、仅次于LVMH 2026财年中国市场销售额仅增长3%，为各主要区域最低 渠道动作 2025年新开14家门店，入驻国内十大头部商业中心 内地净关5家门店，管理层称此前"对中国市场过于乐观、过度扩张" 效率指标 北京SKP 2025年销售额约30亿元，约占商场总销售额七分之一；2026年4月店庆销量第一 未披露单店口径 最新交锋 2026年8月计划启动年内第二次调价 2027财年一季度（截至2026年6月末）亚太区销售额同比+21%，中国市场时隔十个季度重回双位数增长 历峰数据来源： 虎嗅·欧陆志 、 腾讯新闻 ；老铺黄金数据来源： 每日经济新闻 、 网易财经 。 冲突是怎么一步步升级的 2024年6月28日 老铺黄金港股上市，发售价40.5港元，香港公开发售获582.15倍认购，净筹约8.27亿港元（ 新浪财经 ）。上市后股价一度涨逾十倍，市值冲高至约1800亿港元。 2024年9月 卡地亚换帅，长期在中国及亚洲市场任职的Louis Ferla出任全球CEO——一个被市场普遍解读为"押注中国"的信号（ 网易财经 ）。 2025年2月/8月/10月 老铺黄金一年三度调价，涨幅分别约5%–10%、10%–12%、18%–25%，全年累计涨幅约45%，低于同期近60%的金价涨幅（ 财经网转载每经 ）。 2025年5月 历峰CEO Nicolas Bos首次公开点名老铺黄金，称其"推动了珠宝市场的渴望度和活力"（ 每日经济新闻 ）。 2025年9月 LVMH掌门人阿尔诺在老铺黄金门店停留约半小时，留下"迷人有趣"的评价；2025年底，开云集团入局古法金品牌宝兰A轮融资（ 每日经济新闻 ）。 2026年2月28日 老铺黄金年内首轮全渠道调价，整体涨幅20%–30%，部分产品克价突破2500元；涨价前多地门店排队数小时抢购（ 财经网转载每经 ）。 2026年3月起 金价行情反转，国内金价从约1250元/克跌至920元/克附近；国际金价从年初高点5598.75美元/盎司一路回落。 2026年5月 历峰2026财年业绩电话会，Bos连续第二年点名： "老铺黄金使得中国市场的竞争更加激烈" ；被问及是否会收购中国品牌时回答"不会"（ 腾讯新闻 ）。卡地亚确认年内内地净关5店。 2026年6月–7月 金价6月单月下跌10.45%，为2008年10月以来最大单月跌幅；老铺黄金股价较2025年7月高点1065港元跌逾65%，截至7月18日报350港元、市值约619亿港元，蒸发超1200亿港元（ 每日经济新闻 ）。 2026年8月 年内第二次调价窗口临近——公司计划启动调价的消息于6月中旬见诸报道（ 今日头条 ），每经记者7月实探SKP时，门店销售人员对8月涨价窗口"并未主动提及"。 卡地亚的回应：关店、换帅、回暖 历峰集团2026财年（截至2026年3月31日）销售额224亿欧元、固定汇率增长约11%，营业利润率约20%，是大型奢侈品集团中增长最稳的一家；但拆开看，增长几乎全部来自珠宝板块，而中国市场仅增长3%。管理层对此的解释很直接：过去几年对中国市场"过于乐观"，部分品牌"过度扩张"（ 虎嗅·欧陆志 ）。 收缩之外，卡地亚也在找新的增长叙事：2027财年一季度（截至2026年6月末），历峰销售额63.3亿欧元、固定汇率同比+20%，亚太区大涨21%，中国市场时隔十个季度重回双位数增长——这发生在"王虹效应"之前，说明回暖并非流量偶发（ 网易财经 ）。8月初，中国数学家王虹佩戴卡地亚首饰领取菲尔兹奖，微信指数"卡地亚"热度上涨近63%、峰值一度+115%，小红书相关话题浏览量超17.6亿，多款同款售罄。这也正是这场竞争的微妙之处：国际品牌仍有文化号召力，但老铺黄金已让"买黄金还是买卡地亚"成为选择题。 老铺黄金的赌注：为什么敢逆势涨价 老铺黄金的奢侈品化路径是明牌：全自营、不打折、定期调价、用价格杠杆维持品牌调性。创始人徐高明同时是董事长兼法定代表人，最终受益比例40.38%（ 天眼查 ）。2024年至2025年五次调价累计上涨64%，同期金价上涨约130%（汇丰研报口径），调价幅度实际低于金价涨幅，但相对传统金饰商的溢价仍超55%（花旗测算，部分口径最高逾80%）。 另一层赌注是库存策略：2025年10月第二次配售募资约27亿港元，其中70%用于备货；存货从2024年末的40.88亿元增至2025年末的160.44亿元，增幅292.5%。创始人徐高明曾公开表态， "一旦选择对冲，便意味着放弃了打造世界级品牌的初心" ——上行周期里，满仓黄金是利润放大器；下行周期里，就是悬在头上的减值压力（ 每日经济新闻 ）。 海外扩张同步推进：2019年进入香港，2025年落地新加坡滨海湾金沙海外首店，2026年5月30日澳门巴黎人第三店开业，并计划拓展韩国、马来西亚、泰国、日本等市场（ 云南网 ）。 风险观察：钱去了哪里，叙事还能撑多久 现金流与负债承压： 2025年净利润48.68亿元，经营现金流却净流出68.48亿元；总负债从约24亿元升至101亿元，负债率由38%升至48%（ 每日经济新闻 ）。 库存与金价错配： 160亿存货对应约60%库销比；金价自年初高点回撤约28%，若续跌，高成本库存面临减值，且"一口价"模式缺乏促销降价空间（ 今日头条 ）。 终端与二手市场降温： 每经7月实探成都SKP，排队盛况不再、门店冷清；二手店老板称"黄金一跌，溢价就大幅减少"（ 每日经济新闻 ）。 古法金叙事被同行追赶： 周大福等品牌几乎每家柜台都有古法金系列；周大福故宫、传福、传喜三大系列2026财年上半年销售额34亿港元、同比+48%（ 每日经济新闻 ）。 估值回归： 市盈率从约50倍回落至12倍左右，与传统金店估值趋同；但瑞银认为7倍2026年预测PE、11%股息率已属"超卖"，高盛将目标价从1108港元下调至650港元、维持"买入"（ 每日经济新闻 ）。 需要说明的是：老铺黄金的基本面并非只有利空。单商场平均店效约10亿元居全球奢侈品牌在华首位、北京SKP店庆销量第一、82.4%的客群重合率说明它撬动的正是高净值存量客群，而摩根大通2026年4月将其列为中国消费行业首选股（ 虎嗅·欧陆志 ）。问题在于：这些优势大多建立在金价上行周期之上。 下一步验证什么 8月二次调价落地： 幅度、时点与调价后销量。对比2月的排队抢购与7月的门店冷清，这是"奢侈品叙事"能否脱离金价周期的最直接检验（ 今日头条 ）。 2026年中期业绩： 存货是否计提减值、毛利率能否修复（瑞银认为毛利率改善被市场忽视）、经营现金流能否回正。 金价走势： 能否在4000美元/盎司上方企稳；若继续下跌，160亿元库存的减值压力将直接冲击利润表。 渠道与海外： 港汇恒隆、SKP店效能否维持；韩国、马来西亚、泰国、日本新店爬坡情况。 对手动向： 卡地亚2027财年一季度回暖（亚太+21%）能否持续，历峰是否会以关店腾出的资源加码核心城市门店。 "老铺黄金以及其他一些品牌的成功，让我们意识到，中国市场对于新鲜感、新品牌和新产品概念，确实存在非常强烈的兴趣。" ——历峰集团CEO Nicolas Bos，2026财年投资者电话会（ 虎嗅·欧陆志 ） 这场竞争的胜负手不在谁更贵，而在谁能先证明自己"贵得有理由"。老铺黄金手里有文化叙事、渠道效率和已被验证的消费热情；卡地亚手里有百年品牌、全球供应链和正在回流的中国增长。8月的涨价窗口，双方都会盯着同一个数字：同一批客群，下一次买单，给谁。 来源 网易财经·金角财经｜在中国关了5家店后，卡地亚等来真正的王炸 （2026-08-06） 虎嗅·欧陆志｜卡地亚母公司CEO罕见点名老铺黄金 （2026-05-27） 腾讯新闻｜被卡地亚母公司CEO连续两年点名 老铺黄金正改写全球奢侈品格局 （2026-06-08） 云南网｜被卡地亚母公司CEO连续两年点名 老铺黄金正改写全球奢侈品格局 （2026-06-06） 每日经济新闻｜金价半年跌超28%，老铺黄金市值蒸发千亿、估值大幅回落 （2026-07-18） 财经网（转每经）｜老铺黄金2026年首轮调价 近两年5次调价累计上涨64% （2026-07-30） 新浪财经｜老铺黄金香港公开发售获582.15倍认购 6月28日上市 （2024-06-28） 天眼查｜老铺黄金股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜老铺黄金股份有限公司｜新闻舆情（股价腰斩库存超160亿等） 今日头条｜股价腰斩库存超160亿，老铺黄金8月迎年内二次调价 （2026-06-17） 今日头条｜老铺黄金市值跌超57%：净赚50亿却流出68亿，160亿库存压顶 （2026-06-17） 雪球｜老铺黄金（HK06181）深度研究 （2026-06-18）