北京智谱华章科技2.5亿变百亿浮盈之后，徐新把下一注押给了00后：一年四站换防 主公司：北京智谱华章科技（智谱华章，02513.HK）｜事件：今日资本AI布局再落一子｜信息来源：投资界《徐新投一位00后》等 2026年8月6日， 投资界 报道：AI语音公司Fish Audio完成5200万美元种子轮融资，由今日资本与Coreline Ventures共同领投。这是徐新一年内的第四站。但对北京智谱华章科技而言，它才是整条叙事里的锚——2023年今日资本2.5亿元的B3轮投入，按智谱最新市值计算，账面浮盈已到百亿元人民币级别。 数字背后是一组反差：上一笔是港股"全球大模型第一股"的百亿级浮盈，最新一笔却投给一位00后创始人（Fish Audio创始人Shijia Liao 2024年7月离开英伟达全职创业）。从大模型、具身智能到AI婚恋、AI语音，徐新正在把以消费和互联网起家的今日资本，整体搬进AI坐标系。 先看智谱的硬数据：十个数字定位这家公司 5313 亿港元 市值（7月23日收盘）；6月22日盘中峰值约1.33万亿港元，一个月内蒸发约8000亿 10 亿美元 2026年7月ARR（年度经常性收入），国内首家站上这一里程碑；1—7月ARR增长约15倍 7.24 亿元 2025年营收（2024年为3.12亿元），其中B端业务占比99% 47.18 亿元 2025年净亏损，经调整净亏损31.82亿元；研发投入31.8亿元，约为营收的4.4倍 364 亿港元 上市半年融资总额：1月IPO募43.48亿港元＋7月配售募313.75亿港元 112.52 亿元 2025年6月末负债（招股书口径），彼时净资产-61.51亿元；此后IPO＋配售大幅补血 数据来源： 雷递网 、 智通财经 、 今日头条·AI浪潮观察 、 新财富 百亿浮盈怎么来的：2.5亿元、1135万股、一次IPO 招股书口径（ 投资界 ）：2023年，今日资本控股的全德美嘉参与智谱B3轮融资，投入2.5亿元，获得约1135万股，上市前占股约2.82%。 天眼查 显示，全德美嘉作为股东首次出资日期为2023年11月24日——与智谱当年那轮董事变更（中科创星米磊退出）几乎同步，是B3轮落地的登记痕迹。 兑现路径清晰：2026年1月8日，智谱以116.2港元/股发行价登陆港交所，首日收于131.5港元、市值579亿港元，成为"全球大模型第一股"；全德美嘉所持股份IPO时市值13.13亿港元、账面浮盈3.6倍（ 新财富 ）。随后GLM-5于2月12日发布，春节前6个交易日股价涨超150%；6月22日盘中触及2980港元，市值一度站上1.33万亿港元。按8月口径，这笔2.5亿元的投入账面浮盈约百亿元级别。 但"账面"二字是关键。 7月8日首批基石投资者限售股解禁（约2568万股、市值超400亿港元），7月9日公司折价约13%配售1978万股新H股、募资净额313.75亿港元，筹码供给骤增之下，7月17日与20日股价两日合计跌超40%，较峰值回撤约70%，7月23日收于1141港元、市值5313亿港元（ 雷递网 ）。浮盈是动态数字，真正的兑现窗口在2027年1月8日：届时约40%的原始老股解除限售（ 今日头条·AI浪潮观察 ）。 上市后的智谱：半年时间线 1月8日 港股IPO，发行价116.2港元，首日收131.5港元、市值579亿港元，募资43.48亿港元 2月12日 新一代旗舰模型GLM-5发布（总参数744B），春节前6个交易日股价涨超150%，除夕市值2264.88亿港元 6月17日 GLM-5.2全量开放并开源，Code Arena盲测列可公开使用模型全球第一，与头部闭源模型差距收窄至1%—4% 6月22日 盘中触及2980港元，峰值市值约1.33万亿港元，成为国内首家万亿市值大模型企业 7月8—9日 首批基石解禁（2568万股、超400亿港元）；次日公告以1588港元/股配售最多1978万股，净募313.75亿港元 7月17—20日 两日暴跌28.49%、19.56%，股价自峰值回撤约70%，配售股东一度浮亏近30% 7月21日 收涨36.89%，单日市值增超1500亿港元：当日宣布完成对国产AI异构算力软件公司中科加禾的收购，并落地1GW级国产AI算力数据中心 7月23日 再跌26%至1141港元、市值5313亿港元；同日竞品Kimi K3发布（总参数2.8万亿），DeepSeek被曝新一轮融资前估值约4800亿元 7月底—8月初 徐新AI版图第四站落定：Fish Audio 5200万美元种子轮，今日资本与Coreline Ventures共同领投 时间线来源： 雷递网 、 中金在线 、 智通财经 为什么资本市场给了智谱"另一个版本"的估值 一个容易被忽略的对照：1月上市时，MiniMax首日市值1054亿港元，约为智谱（528亿港元）的2倍；到7月13日，智谱市值7334亿港元，MiniMax约698亿港元，前者约为后者的10.5倍（ 今日头条·AI浪潮观察 ）。分歧的答案在营收结构：智谱2025年营收99%来自B端——企业级通用大模型3.66亿元、开放平台及API 1.90亿元、企业级智能体1.66亿元；MiniMax则是C端AI原生产品占67.2%。 更让市场兴奋的是定价权：2026年一季度，智谱API调用定价上调83%，调用量反而增长400%；国内前十大互联网公司中9家已实现日均深度调用GLM。用分析师的话说，"提价还卖得动"是存量市场的核心指标——这也正是徐新判断"下一棒"的逻辑参照：找细分赛道里能建立定价权、能提价放量的公司，而不是单纯追参数。 徐新的AI版图：一年四站，赌什么 标的 赛道 投资节点 金额/轮次 关键看点 智谱华章 大模型 2023年B3轮 2.5亿元（约1135万股） 港股02513，按最新市值浮盈约百亿元级别 星海图 具身智能 2025年7月A4轮领投、A5轮跟投；2026年2月B轮追加 A4＋A5合计超1亿美元；B轮10亿元 端到端VLA路线，与美团龙珠共同领投，老股东持续加注 良配 AI婚恋 2026年7月天使轮 1500万元 创始人曾歆勋曾任Kimi AI搜索技术负责人，AI红娘采集资料、分析需求、推荐对象 Fish Audio AI语音 2026年7月底种子轮 5200万美元（与Coreline Ventures共同领投） 22人团队，800万用户，ARR 2100万美元（人均约95万美元），GitHub主仓库约3.2万星 版图数据来源： 投资界《徐新投一位00后》 、 搜狐科技 （Fish Audio细节） Fish Audio值得单独说一句：它脱胎于开源语音项目Fish Speech，过去一年发布5款音频模型，今年2月ARR约1000万美元，5个月后翻倍至2100万美元（ 搜狐科技 ）。增速曲线和智谱的"ARR 5个月从1亿美元到10亿美元"是同一个叙事模板——只是体量小了三个数量级。同时它也有明确的坑：声音未经授权被上传平台的版权争议尚未根治（公司称下架流程已自动化，3分钟内可处理），且要面对ElevenLabs等成熟玩家的竞争。 风险观察：这笔百亿浮盈和这场四站布局，各有一根软肋 智谱侧：烧钱换增长，估值靠"摸高"背书 2025年营收7.24亿元 vs 净亏损47.18亿元、研发投入31.8亿元；峰值市值对应市销率约1280倍，是Anthropic的约60倍、OpenAI的约38倍（ 今日头条·AI浪潮观察 ）。创始人唐杰7月11日发布内部信，启动"Touch High（摸高）计划"：未来两年不追求短期应用变现，直指AGI。这是一条更慢、更重、更烧钱的路——如果下一代模型如期超越海外头部闭源模型，万亿市值只是起点；如果进度不及预期，资本市场会越来越不耐烦。 筹码侧压力同样具体：2027年1月约40%原始老股解禁；7月配售股东已一度浮亏近30%；上市前（2025年6月末）负债112.52亿元、净资产-61.51亿元，尽管IPO＋配售已募约364亿港元补血，但亏损仍在持续。 徐新侧：下注变轻，验证周期变长 智谱是一级市场重注+二级市场兑现的完整闭环，但星海图（量产交付）、良配（天使轮、模式未验证）、Fish Audio（版权争议+商业化早期）都处在"故事早期"。徐新自己的方法论是"前5个项目贡献90%以上回报，关键是要hit到home run"（ 投资界 ）——智谱已经兑现过一次，新的home run押在哪个细分场景，尚需时间回答。 下一步验证什么 ① 智谱的10亿美元ARR（1—7月增长约15倍）能否延续到年末——市场原预期是年末10—15亿美元，公司已提前半年兑现，涨价后的调用量增速是关键验证项。 ② 2027年1月8日约40%老股解禁的抛压：这是今日资本这笔浮盈"从账面到落袋"的第一个大考，也是观察筹码结构最重要的日历节点。 ③ Fish Audio能否复制"提价放量"：其ARR已在5个月翻倍，但声音版权争议、22人团队的产能边界、与ElevenLabs的正面竞争，都决定它是不是下一个智谱。 ④ 星海图的量产兑现：B轮10亿元之后，订单与交付数据将是今日资本具身智能押注能否成立的分水岭。 来源 投资界｜徐新投一位00后（2026-08-06，主新闻） 投资界｜徐新投智谱，一笔回报50亿（2026-02-18） 新财富｜市值579亿港元！全球大模型第一股智谱上市（2026-01-08） 雷递网｜智谱股价下跌26%市值蒸发1900亿港元（2026-07-23） 中金在线｜从暴跌70%到暴涨37%！智谱经历了什么？（2026-07-21） 智通财经｜国产大模型迈入10亿美元ARR新纪元（2026-07-17） 今日头条·AI浪潮观察｜智谱市值破万亿：99%营收来自B端（2026-07-15） 天眼查｜北京智谱华章科技股份有限公司工商信息 搜狐科技｜Fish Audio完成5200万美元种子轮融资（2026-07-30）