事时观察 · 公司深读 内蒙古伊利实业集团联手同仁堂抢“银发”生意：欣活双位数增长背后，药食同源是真需求还是概念溢价？ 8月1日，由内蒙古伊利实业集团主办的2026世界奶业大会在呼和浩特开幕，国际食品科技联盟当场授予呼和浩特“世界乳都”称号 1 。这场大会最清晰的商业信号是：伊利把“精准营养”摆上了台面——2025年成人奶粉零售额市场份额25.0%、连续11年行业第一，与同仁堂共拓“药食同源”赛道的“欣活”品牌实现双位数增长 2 。这是伊利在2025年营收几乎零增长（+0.13%）、净利大增36.82%之后，向资本市场递出的新增长故事；而“欣活×同仁堂”这盘棋最终能跑出多大体量，目前只能靠增速判断，报表上还没有答案。 原文：网易财经（2026-08-06）｜主公司：内蒙古伊利实业集团股份有限公司（600887.SH）｜核查日期：2026-08-06 为什么是这家公司、为什么是现在 伊利的底座足够厚：1993年成立、注册资本63.25亿元、参保人数2.6万余人，董事长兼总裁潘刚执掌公司已超过20年 9 。2025年公司营业总收入1159.31亿元（同比+0.13%），归母净利润115.65亿元（同比+36.82%），归母净利率约10%创历史新高；2026年一季度营收348.25亿元（+5.47%）、归母净利53.95亿元（+10.68%），经营现金流同比大增293.92% 6 7 。 值得注意的反差在增速结构：总营收只微增0.13%，说明基础乳品盘子已进入成熟期；净利大涨36.82%则来自结构升级与降本。潘刚在大会上把这种转型称为从“大锅饭”到“自助餐”——针对不同人群做功能细分 1 。成人营养正是结构升级里确定性最高的一条：中国约每6个人中就有1名65岁以上老人，到2050年这一比例将接近1/3 1 ；叠加药食同源目录已扩容至106种（2023年新增党参、铁皮石斛等9种） 8 ，政策与人口两个窗口同时打开。 关键数字：先看可核验的部分 指标 数值 口径/时间 成人奶粉零售额份额 25.0%（另有行业媒体口径26.1%） 2025年，公司业绩会答复 2 ；连续11年行业第一 6 “欣活”品牌营收 双位数增长（未披露绝对值） 2025年，公司口径 2 1 功能性乳品营收 +45% 2025上半年，伊利官方披露 8 欣活纾糖奶粉电商增速 +70% 2025上半年 8 猴头菇养胃奶销量 上市3个月环比+300% 2025年 8 2025年营业总收入/归母净利 1159.31亿元（+0.13%）／115.65亿元（+36.82%） 年报 6 7 2026年一季度营收/归母净利 348.25亿元（+5.47%）／53.95亿元（+10.68%） 一季报 7 65岁以上人口占比 约1/6，2050年接近1/3 奶业大会披露 1 微乳化包埋钙技术 钙吸收率与留存率+20% 公司披露，历时5年研发 1 乳铁蛋白技术 活性回收率>95%；常温奶保留率10%→90%+ 公司披露 1 药食同源目录规模 106种（截至2024年底） 国家卫健委 8 数据说明：伊利2025年营业总收入另有媒体报道口径1156.36亿元（同比+0.21%），两口径并存，正文以1159.31亿元为主口径；成人奶粉份额25.0%为公司投资者互动口径，26.1%为行业媒体引述伊利披露口径。 合作时间线：从四款配方到七系列新品 2025年（前三季度） “欣活”与北京同仁堂达成深度合作，优化纾糖、骨能、心活、晚间四款产品的中式食材组合，主打血糖、骨骼、心血管、睡眠 8 2026年1月 重庆健博会设置“伊利×同仁堂欣活系列”展区，展示灵芝、玉竹等原料，“药食同源”概念首次在大型展会成体系亮相 4 2026年2月 国家卫健委公告，伊利自主研发的母乳源益生菌YLGB-1496列入《可用于婴幼儿食品的菌种名单》，系首株由中国乳企自主研发获批的长双歧杆菌 1 2026年4月（媒体4月14日报道） 伊利与同仁堂在北京宣布全面战略合作，一口气推出7大系列新品；欣活纾糖膳底配方奶粉将葛根与低GI配方结合，瞄准血糖管理人群早餐场景 5 2026年4月29日 2025年报及2026年一季报同日发布：成人奶粉份额扩至25%，高价值及功能性产品贡献过半增长，“欣活”双位数增长 7 2026年5月14日 公司在投资者互动平台确认：大力发展成人营养品，与同仁堂以“药食同源”理念为基石，聚焦控糖、骨骼、睡眠，并推出蛋白粉、免疫球蛋白蛋白粉、益生菌冻干粉 2 2026年7月15日 欣活四款产品获2026全球乳业创新大会亚洲峰会“乳制品创新先锋奖”；联合国家乳业技术创新中心、北大公卫学院发布《中国成人健康与营养状况白皮书2.0》（覆盖13座核心城市） 3 2026年8月1日 2026世界奶业大会在呼和浩特开幕，呼和浩特获授“世界乳都”；伊利将成人营养、药食同源列为“精准营养”主线 1 真需求还是概念溢价？证据对摆 支持“真需求”的证据 人口与政策双击：65岁以上约每6人1名、2050年近1/3；药食同源目录106种仍在扩容 1 8 增长可核验：功能性乳品2025上半年+45%、纾糖电商+70%、猴头菇奶3个月环比+300%；成人奶粉份额连续11年第一并扩至25% 8 2 全行业加注而非单点营销：飞鹤2025年成人乳品收入20.61亿元（+36.1%）、蒙牛布局“中华滋养”、光明推舒睡奶粉、晨光以红枣枸杞奶拿艾瑞认证——头部集体下场 8 有技术底座而非贴牌：自研菌株BL-99获12项中国专利+1项美国专利；欣活骨能膳底配方以16000mg/kg钙、专利氨糖进入2026世界田联钻石联赛厦门站官方指定奶粉 3 渠道与教育在补课：13城白皮书2.0、健博会社区讲座、“欣活健康营养体验中心”，说明在做消费者教育而非一次投放 3 4 支持“概念溢价”的疑点 核心营收不透明：“欣活”双位数增长是公司口径，绝对值与占比从未单独披露，无法在报表中验证体量 2 1 合规边界模糊：行业无统一的药食同源添加标准、功效界定标准，行业媒体点名存在“概念营销、过度宣传”风险 8 口感与功效难两全：人参、黄芪等高端食材异味重、工艺适配难，多数产品停留在红枣枸杞等基础搭配，高阶配方靠“宣称”而非“口感” 8 同质化内卷：酸奶扎堆五黑五红、奶粉扎堆助眠控糖；药食同源食品饮料电商规模192.1亿元仅增12.6%，低于药食同源整体28.9%的增速——赛道热、单品未必都跑得动 8 “功能宣称”的天花板：目前欣活产品走普通食品路径，控糖、助眠等宣称受法规约束；若要突破，需走特医食品注册，这是更长、更贵的路 8 判断： 赛道是真需求，单品待验证。人口结构、行业增速、竞对集体加注三组证据支持“银发营养是真实增量”；但“药食同源”四个字目前更多是品牌溢价与合规叙事，伊利能否把它变成可披露的营收科目，取决于接下来是否单独披露“欣活”体量、是否推进特医食品注册、以及合作能否从奶粉外溢到液奶、酸奶、奶酪。 体量估算：能跑多大？三个锚点 伊利从未单独披露成人营养或“欣活”营收，只能拼参照系： 其一， 飞鹤2025年成人乳品收入20.61亿元、同比+36.1%，是A股/港股乳企里罕见的“成人乳品”单独披露项，可作为同赛道体量参考 8 ； 其二， 行业媒体估算，药食同源乳品第一梯队（伊利、蒙牛）规模在50亿元级别，但明确标注为“基于财报与行业调研的定性估算，非官方数值” 8 ； 其三， MAT2025主流电商平台药食同源相关产品整体规模1266.3亿元（+28.9%），其中食品饮料类目192.1亿元（+12.6%），乳品被测算为第一大品类但无官方精确数值 8 。 以伊利成人奶粉25%的行业份额倒推，其成人营养板块营收大概率已达数十亿元量级——但这属于分析推断，不是报表事实。需要盯住的不是“双位数增长”这个形容词，而是绝对值何时被写进财报。 竞合格局：药食同源不是伊利的独角戏 企业 药食同源打法 代表产品 规模信号 伊利（600887） 与同仁堂全面战略合作，“欣活养生奶粉+舒化功能性乳品”双矩阵，覆盖灵芝、葛根、酸枣仁、猴头菇等食材 欣活纾糖/骨能/金装中老年奶粉（人参粉、枸杞粉）、猴头菇养胃奶 成人奶粉市占25%、连续11年第一；功能性乳品2025H1+45% 8 蒙牛 “中华滋养”养生赛道 五黑五红酸奶、酸枣仁助眠奶、山楂陈皮养胃奶 2025年营收822.45亿元、净利15.45亿元 8 飞鹤 高端成人营养品牌“爱本”，黄精、茯苓配方 爱本系列（骨骼养护、免疫调节） 2025年成人乳品收入20.61亿元、+36.1% 8 光明 依托低温乳品优势，主打睡眠场景 优加酸枣仁茶氨酸舒睡奶粉 华东低温功能性酸奶稳步增长 8 晨光 红枣枸杞奶全国单品打法 红枣枸杞奶（2025年获艾瑞销量领先认证） 香港鲜奶市占约40% 8 说明：竞对数据均引自行业媒体对各家财报与公开披露的整理（2026-07-24发布），梯队与区间为行业估算，仅作参照。 风险观察：三件事值得盯 合规与功效宣称边界。 “药食同源”尚无统一添加标准与功效界定标准，行业媒体点名概念营销、过度宣传风险 8 ；伊利把控糖、助眠、健骨等宣称绑在普通食品上，广告与市监风险随投放规模上升，特医食品注册才是宣称的“安全阀”。 司法程序（常规级）。 在已核验的司法公开信息中，伊利作为原告的商标行政纠纷（2026京73行初1732号，诉国家知识产权局，2026年7月开庭）在审；另作为被告之一卷入河南三门峡一宗买卖合同纠纷（2025豫1202民初3452号），判决书已公告送达 10 。两者均为常规商业与知识产权程序，未发现重大金额或结果性披露，不构成实质性风险信号。 上游与资金占用。 2026年6月，伊利境外子公司博源投资以每股3.92港元认购优然牧业2.99亿股新股、耗资11.73亿港元，合计持股升至36.07%，意在锁定上游奶源 11 ；同时公司滚动发行超短期融资券（23/24伊利实业SCP系列等）用于日常运营 9 。属正常产业链布局与流动性管理，但“银发新品营销+上游增持”双线投入，会持续考验现金流。 下一步看什么：四个验证点 2026年半年报（8月底）： 是否首次单独披露成人营养/欣活营收绝对值，把“双位数增长”变成可核算的科目。 特医食品注册进展： 控糖、助眠、护骨类膳底配方是否申请特医食品/保健食品注册，决定功能宣称的合规上限与客单价天花板。 益生菌商业化放量： 首株中国乳企自主研发的婴幼儿可用长双歧杆菌YLGB-1496，能否从“获批名单”走向收入。 品类外溢： 与同仁堂的合作目前以奶粉为主，是否延伸到液奶、酸奶、奶酪——药食同源在“欣活”之外的复制能力，才是体量的放大器。 来源与数据口径： 网易财经：《2026年世界奶业大会释放增长新信号 伊利以精准营养打开价值新蓝海》（2026-08-06） 同花顺金融研究中心：《伊利股份“欣活”品牌与北京同仁堂战略合作以“药食同源”理念为基石》（2026-05-14，投资者互动） 今日头条：《伊利奶粉深耕银发营养赛道 欣活四冠加冕领航精准营养领域》（2026-07-15） 搜狐：《伊利股份参展健博会 展示成人营养领域的专业产品与科技实力》（2026-01-19） 今日头条：《药食同源融合精准营养：生物利用率提升3-5倍，能改变养生方式吗》（2026-04-14，提及伊利×同仁堂北京发布会及7大系列新品） 财经网：《乳业“一超”断层式领先 2025年伊利股份营收、净利超预期双增》（2026-04-29） 海之利财经：《伊利股份2025年报出炉：营收破1159亿净利增36.82%，奶粉业务反超夺魁》（2026-04-30，含2026年一季报数据） 今日头条：《药食同源乳业知多少：头部卡位、区域突围，行业地位重塑》（2026-07-24） 天眼查：内蒙古伊利实业集团股份有限公司工商基础信息（注册资本、主要人员、经营范围） 天眼查：内蒙古伊利实业集团股份有限公司司法风险汇总（（2026）京73行初1732号、（2025）豫1202民初3452号） 观点：《伊利股份认购优然牧业新股完成 耗资11.73亿港元》（2026-06-30）