资本动向 · 2026-08-06 上海明略人工智能（集团）8.59亿元拿下普联软件控制权：A股两连板，港股两日腰斩，谁给错了价？ 7月29日晚，港股明略科技（2718.HK）通过间接全资子公司明略昭辉，以8.59亿元受让普联软件（300996.SZ）19.07%股份，创始人吴明辉成为普联软件实控人。随后两个交易日，普联软件连收两个20CM涨停，收购方明略科技却两日累计下跌50.17%、创上市以来新低。一个年亏64.15亿元的AI公司，掏出约一半IPO募资买下一家信创ERP老将的控制权——A股看到的是"腾讯系AI第一股"，港股看到的是"烧钱换资产"。 网易财经 交易核心：8.59亿元，买的是什么 转让方是普联软件原实控人蔺国强、王虎及其一致行动人共16名股东，合计转让7547.39万股，占总股本19.07%。交易完成后，明略昭辉成为控股股东，吴明辉成为实控人；原实控人王虎清仓退出，蔺国强保留7.84%。 蓝鲸新闻 交易总对价 8.59亿元 7547.39万股 × 11.38元/股 受让比例 19.07% 取得普联软件控制权 转让价格 11.38元/股 较8月4日收盘价18.05元折价36.95% 收购主体 明略昭辉 北京明略昭辉科技，明略科技间接全资子公司 收购资金安排是整件事最受关注的部分：明略昭辉称资金全部来自自有及合法自筹，自有资金占比不低于50%；同时明略科技董事会决议，将港股IPO募资净额中4.5亿元未动用款项，从技术研发、产品开发等原用途重新分配至"战略性投资与并购"，其中约4.29亿元用于支付本次收购代价的50%。4.5亿元占原募资使用总额9.58亿港元的46.97%。 南都·N视频 新浪财经 明略科技称，交易完成后普联软件将成为集团重要战略参股公司，不纳入合并报表，并保留"进一步深化合作"的可能。 新浪财经 同一笔交易，两个市场的两套定价 时间节点 普联软件（300996.SZ） 明略科技（02718.HK） 7月30日 +20%涨停 -27.66% 7月31日 +20%涨停（解禁日当天） -31.12% 两日累计 +44%（12.93元→18.62元） -50.17%（92港元→45.84港元） 8月4日收盘 18.05元 49.54港元，较发行价141港元跌超60% 市场叙事 "腾讯AI Agent第一股"、AI+信创、业绩兜底 年亏64亿买方烧钱换资产、解禁抛压 注：明略科技7月30日、31日累计下跌50.17%，7月当月跌幅77.90%，5月末至7月31日累计跌超85%，市值一度不足100亿港元；其股价曾在2026年5月29日盘中触及357港元。 南都·N视频 龙虎榜数据看得到A股资金的真实态度：7月30日机构与游资合计净买入4741万元，7月31日净买入升至7911万元，国泰海通、东莞证券等知名游资席位在列；同期创业板指数下跌23%，软件开发板块仅微涨1.48%，普联软件以月内70.98%的涨幅高居板块第一。 今日头条·财经 新浪财经 控制链：吴明辉的资本版图，腾讯在哪儿 工商档案显示，上海明略人工智能（集团）有限公司成立于2019年8月22日，注册资本1.0001亿元（实缴1.0001亿元），企业类型为外商投资企业法人独资，注册地位于上海徐汇区云锦路181号，法定代表人、执行董事均为吴明辉；其100%股东为明略科技（资阳）集团有限公司，疑似实控人为明略科技集團有限公司（港股上市主体）。 天眼查 天眼查·疑似实控人 明略科技集團有限公司（2718.HK） → 明略科技（资阳）集团有限公司（100%） → 上海明略人工智能（集团）（100%） 明略科技集團有限公司（2718.HK） → 明略昭辉（100%） → 普联软件（19.07%，控股权） 港股上市主体明略科技采用同股不同权架构。创始人吴明辉直接持股10.2%，通过多层架构掌握51.95%投票权；第一大股东是腾讯旗下意像架构投资（香港）有限公司——wind口径（截至2025年12月31日）为持股19.11%，公司公告口径为18.19%；红杉中国关联实体上海予连投资中心（有限合伙）持股7.09%。 蓝鲸新闻 新浪财经 因此A股市场把这次易主解读为"腾讯系首次通过平台取得A股上市公司控股权"，普联软件被贴上"腾讯AI Agent第一股"标签——这是两连板的核心叙事。 今日头条·财经 交易设置了三层保护条款：明略昭辉承诺60个月内不转让标的股份、36个月内不质押、36个月内不推动重组上市或注入关联方资产；董事会9个席位中明略昭辉有权提名7名；原实控人蔺国强给出业绩兜底——2026年归母净利润为负则现金补足，2027—2028年平均扣非净利润不低于2025年基准，2025年末应收账款在2028年底前回收率不低于90%、存货清零，未达标均由个人现金补偿。 蓝鲸新闻 分歧现场：A股买前景，港股看现金 A股买的是什么 腾讯背书： 腾讯为明略科技第一大股东，市场解读为腾讯大模型能力落地央国企的潜在载体。 今日头条·财经 AI+信创： 普联软件深耕中石油、中石化、中海油、国家电网、中国中铁等央国企客户，明略科技提出"AI Rollup"战略，把智能体沿企业现有业务骨架生长。 蓝鲸新闻 业绩承诺垫底： 原实控人现金兜底降低了短期亏损预期。 港股卖的是什么 买方现金流： 明略科技2025年归母净亏损64.15亿元，经调整净利润4204.3万元刚刚扭亏。 南都·N视频 收购主体连亏： 明略昭辉2023—2025年营收8455万→4977万→2824万元，三年净亏损2706万、5448万、6175万元，一个年营收不足3000万的子公司要拿出8.59亿元现金。 蓝鲸新闻 募资改用途： 4.5亿元IPO募资转投并购，占原募资使用总额近47%。 南都·N视频 解禁抛压： 7月31日解禁1.24亿股、占总股本85.4%（解禁市值约319亿港元），此前自由流通比例仅2.745%。 东方财富 南都·N视频 需要指出的是，"年亏64亿元"主要由会计处理造成：股权激励费用、上市开支、优先股及认股权证及可转换票据的公允价值变动占亏损绝大部分。但剔除后2025年经调整净利润也只有4204.3万元，经营性盈利能力依然单薄；而真正的"第二曲线"Agentic AI业务2025年收入仅1亿元，占总营收7%。 南都·N视频 东方财富 风险观察：烧钱换资产的旧账与新账 自身涉诉记录： 上海明略人工智能（集团）作为被告出现在（2023）沪0104民初23470号买卖合同纠纷开庭公告中，2023年11月14日于上海市徐汇区人民法院开庭；该档案为程序性记录，判决结果未见于本次已核验范围。 天眼查·司法风险 激进并购前科： 2018年明略科技曾以现金+股权按11.2亿元总价全资收购竞争对手精硕科技，确认9.29亿元商誉；2025年报显示商誉账面成本总额21.72亿元，累计已减值14.17亿元，账面价值7.55亿元。 南都·N视频 客户集中度： 前十大客户贡献接近80%营收，集中于跨国消费品牌与大型政企，宏观营销预算收缩直接传导至营收大盘。 东方财富 收购标的自身承压： 普联软件2025年归母净利润0.74亿元（2022年峰值1.38亿元），毛利率从上市当年46.42%降至30.29%，应收账款5.42亿元占总资产近三成，存货同比增52.21%；2025年扣非净利润6364.37万元、同比已降近40%——业绩兜底承诺的基准线本身就在下移。 蓝鲸新闻 竞争压力： 字节"扣子"、阿里通义企业版及腾讯、百度均在把Agent能力打包进云服务与办公套件，明略科技缺少基础设施级对冲手段。 东方财富 事件时间线：从141港元到"腰斩再腰斩" 2025-10-16 吴明辉作为联合创始人持股3.59%的云迹科技登陆港交所，19天后明略科技挂牌。 2025-11-03 明略科技以141港元/股上市，发行市值约203亿港元，首日大涨106.10%收290.60港元。 2026-05-29 股价盘中最高357港元，总市值峰值在419亿—546亿港元之间（不同媒体口径）。 2026-06 月跌幅35.47%，解禁预期发酵。 2026-07-24 股价回落至约96港元，市值缩水至约150亿港元。 2026-07-29晚 公告收购普联软件19.07%股份并变更实控人；董事会同时决议将4.5亿元募资改投并购。 2026-07-30/31 普联软件两连板，明略科技两日跌50.17%；7月31日为85.4%限售股解禁日。 2026-08-04 明略科技收49.54港元，较发行价跌超60%；普联软件收18.05元。 2026-08-27（预计） 明略科技披露中期业绩——市场等待的第一份"裁决书"。 谁给错了价：下一步验证什么 两个市场定价逻辑不同，未必有一方"错"——A股为预期和稀缺性定价（控股权+腾讯背书+AI叙事），港股为现金流和筹码结构定价（64亿亏损、募资改用途、85.4%解禁）。矛盾点在于：同一家公司的同一笔交易，一个市场给的是"期权价"，另一个市场给的是"现实价"，两者差距最终要靠财报弥合。 分析建议（依赖上述已核验证据） 短期看A股： 蔺国强的现金兜底承诺与明略昭辉"60个月不转让、36个月不质押、36个月不重组"承诺构成安全垫，普联软件股价短期有支撑，但前提是2026年归母净利润为正——这直接绑定普联软件自身经营，而非新东家。 中期看港股： 4.5亿元募资改用途（占原募资使用总额46.97%）与明略昭辉自身连续三年亏损，意味着收购资金对集团现金流的占用是真实的；8月27日半年报将给出现金流与Agentic AI业务收入（2025年仅1亿元、占比7%）的最直接答案。 双方共用的验证点： 明略科技半年报的经调整利润与经营现金流、普联软件2026年三季报的业绩承诺完成度、以及腾讯是否以任何形式进一步"站台"。在财报兑现之前，A股溢价与港股折价都只是观点，不是事实。 来源 网易财经：港股明略科技收购A股普联软件，投资者为何不买账？ 蓝鲸新闻：上市不到一年即出手，巨亏64亿元的明略科技8.59亿元"吃下"普联软件 南都·N视频：年亏64亿元，明略科技挪用港股募资收购A股企业，股价腰斩 新浪财经：拟8.59亿元"入主"普联软件，明略科技吴明辉买下A股"入场券" 今日头条·财经：普联软件易主后两日20CM涨停，港股收购方明略科技暴跌超50% 东方财富：天量解禁还没来，"中国智能第一股"明略科技已跌没了70% 天眼查：上海明略人工智能（集团）有限公司工商基础信息 天眼查：疑似实际控制人 天眼查：股东 天眼查：司法风险汇总 本文为新闻扩展内容，事实以公告及公开报道为准；涉及诉讼的记录为程序性公告，结果以司法机关文书为准。