事时观察 · 港股通纳入首日 上海稀宇极智入通首日逆市大涨17.1%：南向资金是追高，还是在为160亿港元融资站台？ 8月6日恒指跌1.49%、南向资金净卖出14.61亿港元，上海稀宇极智（港股主体MiniMax-W，0100.HK）却在纳入港股通首日收涨17.10%。同一批入通的立讯精密涨超4%，三环集团跌超6%——同样的入场券，资金给出了三种定价。 首屏事实：大盘在跌，它在涨 MiniMax-W 收涨 +17.10% 报297.20港元/股 盘中最高 +22.77% 一度触及311.6港元 单日成交 70.05亿港元 2422.02万股 恒生指数当日 -1.49% 报25530.28点 南向资金当日 净卖出14.61亿 全市场口径（港元） 当日港股普跌：恒生科技指数下挫2.28%报4820.78点，恒生中国企业指数跌1.22%，全天成交2552.27亿港元，较前一交易日缩量；恒指成分股24涨69跌（ 同花顺·中国基金报 ）。在 搜狐财经 刊发的题为"恒指26000点关口压力重重"的市况中，MiniMax-W的高开5.52%与盘中冲高，是当日少有的独立行情（ 观点网 ）。 为什么是今天：三件事在同一天撞在一起 第一件，通道打开。 8月5日港股通标的名单调整，MiniMax等多家标的调入并自8月6日起生效；上市近7个月后，内地投资者首次获得通过港股通买卖这家公司的资格（ 腾讯新闻·九派财经 ）。 第二件，境内主体增资。 财联社援引天眼查显示，8月3日，上海稀宇极智科技有限公司注册资本由40亿元人民币增至55亿元人民币，增幅约38%（ 腾讯新闻·九派财经 ； 观点网 ）。工商档案显示，该公司为有限责任公司（港澳台法人独资），股东为香港稀宇极智有限公司（100%认缴），疑似实控人为明日夢香港有限公司（ 天眼查公司档案 ）。 第三件，模型开源。 7月31日发布的通用多模态生成模型MiniMax H3宣布开源——这是公司首款开源多模态生成模型，支持2K分辨率直出、最长15秒音画内容，视频生成定价0.8元/秒，约为业内同类旗舰模型的1/3；8月6日公司进一步宣布计划开放模型权重，且设计初期已考虑多款国产芯片兼容（ 中证报 ； 同花顺·中国基金报 ）。国盛证券研报认为，H3的直接影响是推动Hailuo（海螺AI）产品收入及用户增长重新加速，并强化其"全模态模型公司"定位，预计2026–2028年收入分别达5.7亿、11.4亿、17.1亿美元，同比+625.9%、+99.3%、+49.6%，重申"买入"（ 同花顺·中国基金报 ）。 上市七个月，股价已坐完一轮完整的过山车 2026-01-09 港交所主板上市，创下全球AI企业从创立到上市最快纪录；IPO募资净额约54.61亿港元，另获阿布扎比投资局、阿里巴巴、IDG资本等基石认购约3.9亿美元（ 搜狐财经 ； 天眼查融资记录 ）。 2026-03-18 股价最高触及1330.00港元，较最低价220.00港元最大涨幅504.55%，市值一度接近4000亿港元（ 腾讯新闻·理财周刊 ）。 2026-07-10 收报268.60港元，自高点最大回撤78.30%，上市以来累计下跌22.14%；总市值842.42亿港元（ 腾讯新闻·理财周刊 ； 搜狐财经 ）。 2026-07-23 公告配售3560万股A类股份（每股267.99港元）+发行65亿港元可转债，两项合计净额约159.57亿港元——上市以来的首次大规模再融资（ 搜狐财经 ）。 2026-08-05 港股通名单调整，自8月6日起生效（ 腾讯新闻·九派财经 ）。 2026-08-06 入通首日收涨17.10%，报297.20港元（ 同花顺·中国基金报 ）。 解读：8月6日的297.20港元，距离7月23日配售价267.99港元仅高出约11%。换言之，入通行情首先修复的是7月再融资公告砸出的折价，而不是把股价带回1330港元时代的"AI叙事溢价"。 基本面账本：收入在加速，亏损也在扩大 指标 数值 口径/来源 2025年营业收入 7903.8万美元（约5.35亿元人民币） AI原生产品5307.5万美元（+143.41%）、开放平台及其他企业服务2596.3万美元（+197.81%）（ 搜狐财经 ） 毛利率 2023年-24.68% → 2024年12.25% → 2025年25.4% 仍低于恒生人工智能主题成分股均值（40.83%）（ 腾讯新闻·理财周刊 ） 2025年经调整净亏损 约2.5亿美元（约16.9亿元人民币） 归母净利润口径为-18.72亿元（ 搜狐财经 ； 腾讯新闻·理财周刊 ） 现金储备（截至2025年末） 现金及等价物5.08亿元 + 交易性金融资产4.39亿元 Wind口径（ 腾讯新闻·理财周刊 ） IPO募资消耗 截至2026-06-30，用于AI基础设施及模型研发的资金已使用约77% "消耗速度超过上市初期预期"（ 搜狐财经 ） 新一轮融资投向 净额约159.57亿港元，其中约80%（约127.66亿港元）投向AI基础设施与大模型研发，约10%用于Harness商业化 2026-07-23公告（ 搜狐财经 ） 创始人的态度也写进了数字：闫俊杰在内部信中宣布，实现AGI前不再领取薪酬，并拿出个人名下相当于总股本5%的股份用于员工激励与开源社区支持（ 搜狐财经 ）。这是一家把"研发烧钱"写进公司治理的AI公司——8月6日的17.10%，本质上是在为这张账本定价。 筹码面：谁在买入，谁在等待摊薄 增量资金的账，市场已经算过。 LiveReport预计，MiniMax入通首日可能获得不少于10亿港元的配置资金；若未来港股通持股比例达到20%–25%，潜在增量资金规模可能超过100亿港元（ 腾讯新闻·九派财经 ）。机构端，杰富瑞目标价1118港元、高盛目标价860港元，花旗、招商证券等近期重申买入或推荐评级——目标价与现价297.20港元之间的价差，本身就是多空分歧的度量（ 腾讯新闻·九派财经 ）。 但摊薄已经在路上。 按7月23日公告测算：配售完成后总股本由3.14亿股增至3.49亿股，闫俊杰持股由25.22%降至22.65%，新承配人持股约10.19%；若65亿港元可转债全部转股，闫俊杰持股进一步降至21.46%，债券持有人获得约5.26%（ 搜狐财经 ）。也就是说，入通带来的每一笔增量买入，都要消化最多约15%的新增股本供给。 对照组也很刺眼。 同为大模型公司，智谱于7月22日宣布融资314亿港元，7月10日总市值7312亿港元——约为MiniMax同期市值（842亿港元）的8.7倍（ 搜狐财经 ）。在同一条赛道上，市场给"港股大模型双雄"的定价差，比两者的模型榜单排名差大得多。 风险观察：大涨日更该盯住的四件事 波动本身就是风险。 上市7个月最大回撤78.30%；单日±10%已是常态——8月6日+17.10%之前，7月10日刚经历-9.86%。入通不改变波动率，只改变波动时谁在接盘（ 腾讯新闻·理财周刊 ； 搜狐财经 ）。 烧钱速度跑赢收入速度。 IPO资金77%已消耗，160亿港元再融资八成仍投研发；2025年经调整净亏损约2.5亿美元。盈利兑现点取决于Hailuo与Harness的商业化能否跑赢算力账单（ 搜狐财经 ）。 大盘背景偏弱。 恒指在26000点下方、南向资金当日净卖出、AI板块整体处于消化前期涨幅阶段——高估值、高波动品种对流动性边际变化最敏感（ 搜狐财经 ）。 关联方线索，而非公司自身风险。 天眼查显示，全资子公司上海稀宇科技有限公司曾因服务合同纠纷被起诉，案号（2026）沪0104民初11178号，上海市徐汇区人民法院，文书类型为裁定书。这是子公司层面的诉讼记录，不能直接归于上海稀宇极智自身；本次已核验范围内，未发现该公司自身的行政处罚或被执行记录，但也不据此作"不存在"的结论（ 天眼查公司档案 ）。 下一步：验证这轮行情是反弹还是反转的五个信号 港股通持股比例：LiveReport测算的20%–25%目标能否兑现，决定"潜在超100亿港元增量"是否成立（ 腾讯新闻·九派财经 ）。 H3开源后的社区热度与下载量：目前其在Hugging Face热度升至第一、Artificial Analysis视频编辑评测榜与Arena图生视频榜均列全球第一，开源数据是否转化为Hailuo收入环比（ 腾讯新闻·九派财经 ）。 65亿港元可转债的转股节奏：转股启动即意味着新的股本供给，与入通增量资金正面交锋（ 搜狐财经 ）。 南向资金连续性：首日大涨后，是持续流入还是借流动性溢价兑现——下一周的港股通持股变化是关键读数。 A股辅导进展：2026年5月公司已首次向上海证监局提交上市辅导备案，中信证券任辅导机构，双重上市预期若推进将重构估值参照系（ 搜狐财经 ）。 来源 同花顺·中国基金报：MiniMax纳入港股通，大涨超17%！九龙仓一度逆市狂飙近32% 腾讯新闻·九派财经：MiniMax正式入通，盘中股价上涨超20%；关联公司增资至55亿元 观点网：MINIMAX关联公司增资38%至55亿元 股价早段涨22.8% 人民财讯（和讯转载）：“入通”首日 MiniMax收涨超17% 搜狐财经：恒指26000点关口压力重重，港股再遇显著调整 本轮行情是反弹还是反转？ 搜狐财经：MiniMax拟配售新股及发行可转债募集资金约160亿港元 腾讯新闻·理财周刊：从涨超5倍到"蒸发"近8成，上市半年"过山车" 中证报：MiniMax发布新一代多模态生成模型 并将于近期开源 证券时报：MiniMax发布MiniMax H3 并宣布近期开源 天眼查：上海稀宇极智科技有限公司档案（工商信息、控制链、融资历史、风险）