哥伦比亚运动服装商贸（上海）母公司Columbia Q2“扭亏”真相：7800万美元关税退款撑起账面利润，剔除后主业亏损扩大 Columbia Sportswear（NASDAQ: COLM）7月30日交出2026财年二季度财报：净利润2660万美元、同比扭亏为盈。但撑起这份利润的，是一笔约7800万美元的IEEPA关税退款——剔除其中6200万美元的确认收益后，营业利润转负约2900万美元，比去年同期2360万美元的营业亏损还要深。真正的经营亮点在中国：集团口径下中国市场实现低双位数增长，上海主体哥伦比亚运动服装商贸（上海）有限公司所处的品牌矩阵里，还压着一张被媒体反复提及的牌——山浩（Mountain Hardwear）。 一图看懂：Q2盈利的“表面”与“内里” 指标（截至2026年6月30日季度） Q2 2026 报表口径 剔除关税退款后（估算） Q2 2025 同期 净销售额 6.144亿美元（同比+2%，固定汇率+1%） — 约6.05亿美元 毛利率 58.3%（同比+920个基点） 约48.5% （报表毛利率含约980基点退款收益） 49.1% 营业利润 +3090万美元（利润率5.0%） 约-2900万美元 （剔除6000万美元成本冲减后） -2360万美元 摊薄每股收益 +0.52美元 约-0.41美元 （EPS含0.93美元退款贡献） -0.19美元 期末现金与短期投资 6.246亿美元，无借款 — — 口径说明：“剔除后”为本编辑部按官方新闻稿披露的分项推算：约7800万美元退款中，6200万美元确认为当期收益（其中6000万美元冲减销售成本、200万美元计入利息收入），1500万美元冲减库存、将在相关库存未来售出时再体现为成本下降。 Columbia官方Q2新闻稿 未直接披露“剔除后亏损”数字，媒体口径与估算一致指向“主营业务实际处于亏损状态”（ 钛媒体/源Sight ）。 两组对照值得先看： 毛利率剔除退款后约48.5%，反而低于去年同期的49.1% ，说明关税成本与促销压力并没有消失；营业利润剔除6000万美元成本冲减后约-2900万美元，亏损比去年同期的2360万美元扩大了约500万美元—— “扭亏”是会计结果，不是经营结果。 这7800万美元是怎么来的：一场政策变局的时间线 2025年至2026年初 Columbia按《国际紧急经济权力法》（IEEPA）关税累计缴纳约8000万美元。Q1财报披露，其中5500万美元已计入销售成本，退款申请已提交但未确认任何收益（ Motley Fool电话会议纪要 ）。 2026年2月20日 美国最高法院以6:3裁定IEEPA加征关税构成行政权越界、自始无效，要求海关全额退还本金及利息，应退总额约1750亿美元。 2026年4月30日 Q1财报：管理层仍指引Q2每股亏损0.37至0.46美元——也就是说， Q2主业亏损本就在管理层预期之内 。 2026年6月 海关集中放款。美国财政部数据显示，6月单月关税净收入降至-255.56亿美元：当月退款492亿美元，关税收入仅236亿美元（ 关税退款潮报道 ）。 2026年7月30日 Q2财报：收到约7800万美元退款，账面扭亏，并将全年EPS指引从3.55–4.00美元上调至4.45–4.90美元（ 官方新闻稿 ）。 2026年8月5—6日 退款潮争议发酵； 源Sight刊文 讨论Columbia中国增长与山浩入华可能。 这不是Columbia独享的利好：一场财政再分配 退款是制度性的，不是能力性的。截至2026年8月，美国海关已发放约1000亿美元退款，占对应征收本金（约1650亿美元）的六成，另有超1280亿美元申请在处理中。受益者主要是具备美国报关资格的大型进口商——Columbia只是其中之一： 企业 退款规模（2026年Q2前后） 处理方式 Columbia Sportswear 约7800万美元 6200万美元入收益，1500万美元冲减库存 亚马逊 约6亿美元 CFO称因提前备货，实际退款低于可能水平 彪马（Puma） 1540万欧元 1150万欧元冲减销售成本，拉动当季毛利率约60基点 东箭科技（A股） 累计339.27万美元 预计影响归母净利润约1891.95万元人民币 同表数据来源： 美国海关发放约1000亿美元关税退款报道 。 争议同样明显：德州民主党众议员Greg Casar公开批评退款“送给了大公司而不是消费者”，大量小企业主因缺乏申领能力被挡在门外。更关键的是，退款的源头正在被“换壳”堵上——2026年7月24日，白宫改依《1974年贸易法》第301条款，以“打击强迫劳动”为名对60个经济体加征10%至12.5%关税，覆盖美国进口总额的99.4%。Columbia在Q1时就提示，全年仍有约200个基点的未对冲关税毛利率逆风。 对Columbia而言，这笔退款是一次性回血，而关税成本是常态化变量。 中国：当前唯一由经营驱动的增长 在北美大本营需求疲软（Q1美国销售-10%、Q2再降4%）的背景下，国际业务成了对冲：Q2拉美及亚太+12%、欧洲中东及非洲+10%，其中 中国市场实现低双位数增长 ——这是Columbia管理层口中“国际业务的韧性”里最亮的一块。 但增长的内核是“被动承接”。源Sight的分析是：始祖鸟等高端品牌把主力价位抬到2000–4000元、北面因“烂大街”口碑下滑，哥伦比亚以600–1500元的热销区间捡到了空档；同时与主力价位400–600元的国产大众品牌（骆驼、伯希和等）错开。这种“运奢平替”逻辑的脆弱性在于——Montbell、菲尼克斯、土拨鼠以及探路者、伯希和的高端单品正贴着同一价位带挤进来，竞品只要补位，红利就会稀释。 可核验的有利面是：鞋履品类跑出了真东西——高端徒步鞋Tellurix在Q2一度售罄，750–1000元的价位叠加Omni-Max Plus与Vibram Megagrip组合，被看作专业户外鞋履的突破口。品牌年轻化则打了多年：2023年9月品牌焕新、蒋奇明与张婧仪先后代言、TRANSIT穿行系列、全球“Engineered for Whatever”营销，但相比竞品的明星矩阵和潮流动作，效果仍待财报验证（ 钛媒体/源Sight ）。 山浩：藏在集团里的下一张牌 “把山浩拉到中国溜溜”——这是源Sight文章的标题建议，指向Columbia集团2003年收购的小众硬核品牌 Mountain Hardwear山浩 （国内圈内称“大螺母”）。1993年由前The North Face员工创立，曾与始祖鸟并称“北美户外双雄”，Ghost Whisperer超轻羽绒（800FP、总重不到200克）至今是品类标杆。 山浩在中国的问题不是产品，是存在感：几乎没有零售渠道、没有明星代言、没有种草投放，集团把中国市场重心放在Columbia主品牌和prAna上，山浩基本是海淘圈“自然渗透”进来的。设计语言偏老派技术风，与国内主流的山系穿搭、机能风是两路人（ 什么值得买：山浩海淘观察 ）。 它值得关注的理由是：Columbia主品牌占集团约九成营收，集团急需第二增长曲线；中国户外市场2025年规模已超6800亿元、预计2030年破万亿；而山浩的技术定位恰好卡在Columbia中端与始祖鸟高端之间的空白带。 注意：山浩正式入华目前只是媒体建议与观察，集团尚无公开计划——这是本刊判断，不是已发生事实。 可验证的观察点是：上海主体是否出现山浩渠道备案、营销投放或新品上架。 上海主体与集团底牌：控制链、现金与维权 哥伦比亚运动服装商贸（上海）有限公司是Columbia集团在华运营主体：2013年3月成立，注册资本2000万美元（实缴1200万美元），港澳台法人独资，注册于上海市徐汇区龙文路317号，参保人数259人，法定代表人ERIK SCOTT AMOS（ 天眼查工商信息 ）。股东与疑似实际控制人均为 CSMM HONG KONG LIMITED，持股100% ，向上隶属Columbia Sportswear Company（ 天眼查股东信息 ）。 在本次已核验的司法公告范围内（ 天眼查司法记录 ），公司多以 原告身份进行商标维权 ：如（2021）沪0115民初103081号诉四名被告索赔100万元；（2023）川1702民初7805号获判赔偿1万元（部分胜诉）；另有一宗（2020）苏民终889号买卖合同纠纷中公司为被上诉人，已终审判决但结果未在公告中披露。整体看，上海主体在华的司法活动以维护商标权为主，未见经营异常或被执行记录。 集团层面的底牌：期末现金及短期投资6.246亿美元、无借款；Q1以1.5亿美元回购250万股；国际业务占比已超40%；管理层披露Fall '26（2026秋冬）订单簿在全球与美国均实现中个位数增长（ Q1电话会议纪要 ）。 风险观察与下一步验证什么 先回应那个问题：下季度没有退款“外挂”，主业亏损会不会重新浮出水面？ 答案是——主业亏损从未沉没：Q2是Columbia的传统淡季，去年、前年同期都在亏，今年Q1管理层就预告Q2每股亏0.37–0.46美元。真正值得盯的不是“会不会亏”，而是三件事： 全年指引的含金量。 上调后的EPS指引为4.45–4.90美元，上半年实绩仅1.17美元，意味着下半年要靠旺季赚回3.28–3.73美元；毛利率指引上调180基点主因退款，若下半年无大额退款入账，旺季销售和涨价要扛下全部增量。 美国大本营与关税接力。 Q1美国-10%、Q2美国-4%，秋冬旺季能否回正；新301关税（10%–12.5%）的成本传导是否再次压毛利率；最高法院对301条款关税的司法审查若再判违法，可能迎来第二轮退款——这是双刃剑。 中国增长的可持续性。 低双位数增长是“平替承接”还是品牌主动拉动；鞋履Tellurix的售罄能否复制到更多品类；山浩是否真正启动入华。 以上判断基于已核验的财报数据、官方新闻稿、媒体口径与公司档案；其中“剔除退款后亏损”为按披露分项的估算值，全年指引兑现情况待10月底前后Q3财报验证。 来源 Columbia Sportswear官方：2026年第二季度财报与全年展望新闻稿 钛媒体/源Sight：哥伦比亚也该把山浩拉到中国溜溜了 美国海关发放约1000亿美元关税退款报道 华丽志：Columbia 2026财年第一季度业绩报道 Motley Fool：Columbia Q1 2026电话会议纪要 什么值得买：山浩——那个海淘年代的真香品牌 天眼查：哥伦比亚运动服装商贸（上海）有限公司工商信息 天眼查：哥伦比亚运动服装商贸（上海）有限公司股东信息 天眼查：哥伦比亚运动服装商贸（上海）有限公司司法记录