赛力斯集团：7月销量跌45%、半年预亏18亿，"华为账本"摊开后，两条"解绑"路能走通吗？ 8月3日晚间，赛力斯集团（601127.SH / 09927.HK）发布7月产销快报：7月新能源汽车销量24,229辆，同比下滑45.65%；承担问界主体的赛力斯汽车销量20,480辆，同比下滑50.86%。 UC资讯 就在三周前（7月12日），公司刚公告2026年上半年归母净利润预亏15亿—18亿元，上年同期为盈利29.41亿元；扣非预亏22亿—25亿元。 汽车之家号 一季度还盈利7.54亿元，按预告区间倒推，二季度单季亏损22.54亿—25.54亿元。 网易号 "越卖越亏"与"卖不动了"在同一份产销数据里同时出现——网易财经8月6日发布的《赛力斯销量下滑，是因为什么？》所追问的，正是这份矛盾。 网易财经 先看数据：从年赚60亿到单季巨亏20亿，只用了不到半年 指标 数值 口径/时间 2025年全年 营收1,650.5亿元（+13.7%）；归母净利59.57亿元（+0.18%）；扣非51.36亿元（-7.84%） 2025年年报 2025年研发投入 125.1亿元（+77.4%），研发强度7.58% 2025年年报 2025年销量 总销量51.69万辆；新能源47.23万辆（+10.63%） 2025年年报 2026年一季度 营收257.46亿元（+34.5%）；归母净利7.54亿元；扣非仅1.03亿元（-73.87%） 一季报（长江证券研报引述） 2026年上半年（预告） 归母净利-18亿～-15亿元；扣非-25亿～-22亿元；上年同期归母+29.41亿元 7月12日业绩预告 问界汽车（核心子公司） 上半年归母预亏10.5亿—13亿元；二季度单季预亏19亿—21.5亿元 7月12日业绩预告 上半年销量 新能源17.88万辆（+3.87%）；问界16.08万辆（+5.6%）；总销量19.66万辆（-1.02%） 6月产销快报 6月单月 新能源33,669辆（-26.94%）；问界30,331辆（-30.19%） 6月产销快报 7月单月 新能源24,229辆（-45.65%）；赛力斯汽车20,480辆（-50.86%）；其他车型2,450辆（-27.13%） 7月产销快报 全年目标 问界50万辆（2026年1月提出），上半年完成率32.15% 业绩预告/报道 股价与市值 A股自2025年7月高点173.55元跌至2026年7月13日53.91元（-68.94%）；市值由近3,000亿元缩水至939.1亿元 东方财富·港股价值线 数据交叉核对：上半年问界销量16.08万辆、同比+5.6%，但二季度问界归母净利预亏19亿—21.5亿元，一季度问界约微盈6亿—8.5亿元——"量增利崩"的转折点就发生在二季度新品集中上市期。 东方财富·港股价值线 账本一：四年流向华为体系约1,113亿元，比四年归母净利总和还高一截 网易财经报道口径：2022—2025年，赛力斯向华为体系累计支付约1,113.35亿元，约占四年营收的29.29%；2025年相当于每卖一辆问界约5.24万元流向华为；而同期四年归母净利润合计约56.21亿元。 网易财经 港股招股书口径（多家媒体引述）：2022—2025年累计向华为旗下引望采购约750亿元，逐年为2022年58亿元、2023年72亿元、2024年420亿元、2025年上半年约200亿元，占公司总采购额的比例从14.5%升至33%左右。 搜狐财经 网易号 仅2025年单年，向引望采购223.35亿元，同期归母净利59.57亿元——采购额约为净利润的3.7倍。 今日头条 收费结构大致是三层：核心硬件采购（M7/M8系列单车约5.2万—5.3万元，M9顶配全套超16万元）、按开票价约2%的技术授权费、7%—9%的门店渠道分成；招股书明确称合作"不涉及利润分成安排"。 搜狐财经 东方财富·港股价值线 两个"每辆车流向华为"的数字需要分清口径：若按2022年至2025年上半年累计采购超750亿元、同期约14.7万辆问界交付折算，每卖一辆约13.6万元流向华为（含硬件与服务费全口径摊薄）；网易财经则按2025年单年口径给出约5.24万元/辆。数字不同，指向相同：华为的收入随销量波动而存在，赛力斯的利润却要独自消化原材料、折旧与价格战。 东方财富·港股价值线 网易财经 账本二：半年亏损的三重挤压——原材料、减值、华为费用刚性 原材料是第一重。 董事长张兴海6月在重庆汽车论坛算过一笔账：存储芯片单价从20元涨到近100元（约5倍），碳酸锂从8万元/吨涨至18万元/吨（另有报道口径为7.5万→20万元/吨）；问界全系标配多激光雷达和高阶智驾硬件，单车成本凭空多出1.5万—2万元。按16万辆规模测算，仅原材料涨价一项约吃掉24亿—32亿元利润。 今日头条 网易号 第二重是一次性减值。 上半年问界密集上新——全新一代问界M9上市一个月大定突破4.2万辆、问界M6上市54天交付超3万辆——老款产线、模具、专用库存随之计提减值。2024年、2025年资产减值损失已分别达21.77亿元、15.79亿元，2026年上半年减值仍是巨亏主因之一。 今日头条 汽车之家号 第三重是华为体系的刚性收费。 华为以轻资产输出智驾、座舱与渠道，采购款和服务费与销量同步入账；赛力斯承担工厂扩建、设备折旧、库存周转与价格战的全部风险。行业测算显示，问界单车均价约39万元，流向华为的综合成本超13.6万元，单台留存净利仅约1万元。 今日头条 更关键的是，问界在鸿蒙智行交付中的占比已从2024年约87%降至2025年71.8%、2026年6月约59.91%；截至2026年6月底搭载乾崑智驾的车型达43款，其中29款在鸿蒙智行体系外，13款与问界核心价格带重叠——"华为独家"的溢价正在被华为自己拆掉。 网易号 搜狐财经 此外还有两项费用在"吃掉"利润：2025年研发投入125.1亿元（+77.4%），2026年一季度研发费用17.9亿元（+70.7%），费用率从4.8%升至7.0%；同期经营性现金流净流出209.5亿元（上年同期为-76.3亿元）。 东方财富·港股价值线 行业背景同样恶劣：2026年上半年国内整车制造环节平均利润率约1.5%，为十年最低；广汽集团预亏40.6亿—45.7亿元，江淮汽车已连续7个季度亏损。 今日头条 为什么是现在：一条把时间线压得很紧的收缩曲线 2021 小康股份（赛力斯前身）与华为签署新能源合作备忘录，"问界"上牌桌，赛力斯从重庆低端微面制造商变身高端新能源品牌。 搜狐财经 2025-09-29 赛力斯、阿维塔分别支付第三笔股权转让款34.5亿元，115亿元交易对价全部结清，两家各获华为引望10%股权，华为持股降至80%。 DoNews 2025-11 赛力斯登陆港交所（09927.HK），成为"A+H"两地上市车企；招股书披露的华为采购数据，成为此后"账本"争论的源头。 东方财富·港股价值线 2026-01 提出问界全年50万辆销量目标，半年后完成率仅32.15%。 汽车之家号 2026-04-30 江淮汽车公告拟入股引望（尚未签署正式协议）——若落地，引望将聚集赛力斯、阿维塔、江淮三家车企股东。 网易财经 2026-05-29 蓝电科技更名"赛豆科技"并增资扩股，赛力斯持股由100%降至32.96%、不再控股。 搜狐财经 2026-06-09 赛豆旗下AIVA品牌在北京发布，定价10万—20万元，智驾用元戎启行方案、座舱用火山引擎豆包大模型，未沿用华为乾崑路线。 搜狐财经 2026-06 问界单月销量转跌：30,331辆，同比-30.19%。 汽车之家号 2026-07-12 半年业绩预告：归母预亏15亿—18亿元，扣非预亏22亿—25亿元。 汽车之家号 2026-07-13 A股跌停收53.91元，港股收报41.32港元（-13.56%）。 东方财富·港股价值线 2026-08-03 7月产销快报：新能源销量同比-45.65%，赛力斯汽车-50.86%。 UC资讯 两条"解绑"路：115亿买引望股权，让出赛豆控股权拉来34.3亿 路径一：资本绑定引望，从"业务合作"升级为"业务+股权"。 2025年9月29日，赛力斯全资子公司赛力斯汽车以115亿元完成对华为所持深圳引望智能技术有限公司10%股权的收购（分三笔支付：23亿元、57.5亿元、34.5亿元），引望整体估值对应1,150亿元。交割后引望股权结构为：华为80%、赛力斯10%、阿维塔10%；按规划华为拟保留60%，其余20%向车企开放。 DoNews 引望本身在改善：2024年营收263.5亿元、同比增4.7倍并首次年度盈利。 DoNews 但稀释风险已现——江淮2026年4月底公告拟入股，若20%开放额度陆续被认购，赛力斯的表决权与话语权将被摊薄；而115亿元入股成本高于其2024年全年净利润（约60亿元），回收周期不短。 网易财经 路径二：赛豆/AIVA，在华为体系外另起炉灶。 2026年5月29日，蓝电科技更名赛豆科技并增资扩股：赛力斯持股从100%降至32.96%、不再控股，沙磁致远以34.3亿元领投成为第一大股东，宁德时代旗下问鼎投资、江苏博俊科技、常州星宇等产业资本参与，本轮融资规模超66亿元——既把赛豆从合并报表剥离、减轻上市公司包袱，又引入地方国资与电池龙头的资源背书。 搜狐财经 6月9日AIVA发布：定位10万—20万元，与问界25万元以上的高端定位形成差异化互补；智驾用元戎启行方案、座舱用字节跳动火山引擎豆包大模型、电池由宁德时代供货，"去华为化"技术组合明确；字节跳动6月6日专门声明"仅技术合作方、非资本方"。 搜狐财经 人事信号同样直白：AIVA总裁兼产品经理李博曾任华为智选车产品部部长，2024年3月加入赛力斯、现任集团副总裁——用最懂华为打法的人，打一场脱离华为体系的仗。 搜狐财经 赛力斯的对冲动作不止这两步：公司2025年斥资25亿元回购问界全部商标专利，近两年持续加码底盘架构、增程动力、整车电子电气自研。 今日头条 工商层面，2026年3月30日新设注册资本5亿元的创鑫（重庆）投资有限公司，法定代表人申薇。 天眼查｜对外投资 风险观察：市值蒸发约2,000亿之后，还有四个数字要盯 风险点 已核验数字 解读 现金流 2026年一季度经营性现金流净流出209.5亿元（上年同期-76.3亿元） 回款规模低于付款规模，公司在消耗现金储备维持运营。 东方财富·港股价值线 股东回报效率 ROE：45.43%（2024）→22.53%（2025）→年化1.83%（2026Q1） 用股东的钱创造利润的效率在快速下降；2026年一季度归母净利7.54亿元中约6.28亿元来自政府补助等非经常性损益。 东方财富·港股价值线 研发资本化 2025年研发投入125.12亿元中45.6亿元资本化，被审计列为关键审计事项；非专利技术账面原值170.78亿元、减值准备25亿元 资本化让当期利润好看，但技术路线掉队时无形资产会集中减值"爆雷"。 搜狐财经 对外担保 天眼查风险页显示对外担保记录70条（自身风险·警示），单笔最高21.2亿元（两笔，均为赛力斯汽车有限公司担保），另有对赛力斯汽车（湖北）、小康进出口、东风小康等担保 被担保方以并表子公司为主，属常规安排，但单笔规模与集中度值得关注。 天眼查｜企业天眼风险 控制权与股东结构：董事长张兴海为天眼查登记的最终受益人（直接持股0.4538%，并通过重庆渝安汽车工业等间接持股），工商标签同时含"股权质押"；公司承诺每年分红，累计已派发近40亿元，其中大部分在2023—2025年完成，2025年拟每股派现0.8元。 天眼查｜最终受益人 今日头条 “赚钱能力塌方与分红承诺之间的落差”，正是市场用跌停投票的切入点。 今日头条 下一步看什么：三个时间点、三个验证指标 8月底中报落地： 减值一次性出清后，毛利率（2026年一季度约26.24%）与扣非亏损能否收窄；问界二季度预亏19亿—21.5亿元是否就是底部。 东方财富·港股价值线 问界换代爬坡： 全新一代问界M9交付7周累计突破2万台、上市一个月大定超4.2万辆，M6上市54天交付超3万辆——新品的增量能否在8—9月对冲7月-50.86%的"换代断层"。 UC资讯 汽车之家号 引望20%股权归属： 若上汽、奇瑞、北汽等陆续入局或江淮交易落地，赛力斯话语权进一步稀释，引望股权收益的"含金量"需要重估。 DoNews 网易财经 赛豆AIVA首款车： 10万—20万元是比亚迪、小鹏、零跑的主场，元戎启行方案尚无大规模交付验证；首款车落地时间与月销是赛力斯"去华为化"战略的第一个硬指标。 搜狐财经 采购占比： 华为采购占公司总采购比例从2022年的14.5%升至2025年上半年的33%左右——若赛豆放量后这一比例回落，才是"议价权重建"最直接的财务证据。 搜狐财经 分析建议： 赛力斯赌的是"时间换空间"——用引望股权收益与赛豆第二品牌，在华为体系外重建议价权。但两条路都有硬约束：引望10%是小股东地位且面临江淮等后续买家稀释，股权收益取决于华为生态整体做大；赛豆要在价格战最惨烈的10万—20万元区间从零起量，且不能依赖华为渠道。短期看，问界仍是唯一利润来源，"华为的问界"到"赛力斯的问界"的切换，在2026年内看不到完成时点；中期最值得跟踪的验证信号是：华为采购占比能否回落、AIVA首款车月销能否过万、以及中报减值出清后扣非亏损的收窄幅度。以上判断基于本轮已核验的公开数据，不构成投资建议。 来源 网易财经｜赛力斯销量下滑，是因为什么？（2026-08-06） 网易号｜赛力斯半年亏掉18亿，上汽五年前那句话，如今全都应验了（2026-07-14） 汽车之家号｜赛力斯半年预亏超15亿：问界销售仅完成32%，天价"华为税"遭质疑（2026-07-14） 东方财富·港股价值线｜预亏约23亿！赛力斯的"代工厂"困境还能撑多久？（2026-07-14） 今日头条｜赛力斯销量增3.87%却预亏15-18亿：成本与减值双杀，华为模式承压（2026-07-23） 今日头条｜赛力斯给华为鸿蒙智行，甚至整个中国新能源汽车行业敲响了警钟（2026-07-15） 搜狐财经｜市值蒸发2000亿！赛力斯给华为打工四年亏麻了，如今决定单干？（2026-07-22） DoNews｜赛力斯与阿维塔完成入股，华为引望估值达1150亿元（2025-10-15） UC资讯｜赛力斯7月新能源汽车产销量同比下滑超45%（2026-08-04） 新浪看点｜问界双新车交付火爆，赛力斯坚定与华为深度合作筑牢高端护城河（2026-07-08） 今日头条｜赛力斯承诺每年分红，近40亿盈利前已派发，但赚钱能力正塌方（2026-07-08） 天眼查｜赛力斯集团股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜赛力斯集团股份有限公司｜对外投资 天眼查｜赛力斯集团股份有限公司｜最终受益人 天眼查｜赛力斯集团股份有限公司｜企业天眼风险 天眼查｜赛力斯集团股份有限公司｜企业年报