宇树科技IPO定价150.80元：发行市值609.93亿、219倍市盈率，DeepSeek为何锁仓三年进场？ 8月6日晚间，宇树科技（688836.SH）发布科创板上市发行公告：发行价150.80元/股，8月10日启动网上、网下申购。按发行后总股本4.04亿股计算，发行市值约609.93亿元，预计募资总额60.99亿元、净额59.17亿元 搜狐财经 。战略配售名单同日曝光：社保基金、DeepSeek（杭州深度求索）、中国石油集团昆仑资本、南方电网产融控股、天翼资本（中国电信）、腾讯旗下上海启善、中信证券投资及宇树两个员工资管计划共9家投资者入场，合计获配808.93万股、认购约12.2亿元 雷递 。 发行价"高出预期"：从420亿估值预期到609.93亿市值 本次发行价并非市场最初预期。招股时宇树科技拟募资42.02亿元，按公开发行10%股份计算对应发行估值约420亿元、发行价约104元/股；最终150.80元/股意味着实际发行市值较初始预期高出约45%，形成超募 腾讯新闻 。代价是估值水位：150.80元对应2025年扣非前后孰低摊薄市盈率219.23倍，而中证指数公司发布的通用设备制造业近一个月静态市盈率约38.56倍；对应2025年静态市销率35.89倍，同样高于同行业可比公司平均水平 网易科技 。 发行价 150.80元/股 发行4044.64万股，占发行后总股本10% 发行市值 609.93亿元 较初始约420亿元预期高出约45% 募资总额 60.99亿元 净额约59.17亿元，投向机器人研发、产能扩建与具身智能算法 发行市盈率 219.23倍 行业静态市盈率约38.56倍，约为行业5.7倍 战投合计 808.93万股 / 12.2亿元 9家投资者，DeepSeek与社保基金并列最大战配方 申购/挂牌 8月10日申购 8月12日缴款，预计8月中旬正式挂牌（以上交所公告为准） 战投矩阵：DeepSeek锁36个月，央企与腾讯系锁12个月 从限售期看，战投名单被分成两档：DeepSeek以"与发行人经营业务具有战略合作关系或长期合作愿景的大型企业"身份获配93.34万股、认购约1.41亿元，限售36个月，是全场锁定期最长的外部投资者；中石油昆仑资本、南方电网产融控股、天翼资本、腾讯启善各获配90.33万股、各认购约1.36亿元，限售12个月 新浪财经 。社保基金以六零一、五零二、一零九三个组合合计认购约1.41亿元，为第一大战配方 雷递 ；中信证券投资作为保荐人跟投子公司认购1.22亿元；宇树员工1号、2号资管计划分别认购约2亿元与6700万元，限售12个月与36个月。 战投方 属性 获配股数 认购金额 限售期 全国社保基金（六零一/五零二/一零九组合） 社保基金 93.34万股 约1.41亿元 — 杭州深度求索（DeepSeek） 大模型龙头，战略合作类 93.34万股 约1.41亿元 36个月 中国石油集团昆仑资本 央企资本 90.33万股 约1.36亿元 12个月 南方电网产融控股 央企资本 90.33万股 约1.36亿元 12个月 天翼资本（中国电信） 央企资本 90.33万股 约1.36亿元 12个月 上海启善（腾讯） 互联网资本 90.33万股 约1.36亿元 12个月 中信证券投资 保荐人跟投 80.89万股 约1.22亿元 — 宇树员工1号资管计划 员工持股 135.6万股 约2亿元 12个月 宇树员工2号资管计划 员工持股 44.43万股 约6700万元 36个月 数据来源：宇树科技发行公告及媒体披露整理；"—"为公告未单独披露限售期。 DeepSeek为什么来：1.41亿元的背后，是梁文锋99.72%的控制权 宇树科技在公告中给出了三点理由：面向通用人工智能开展合作研发、高性能通用机器人深度合作、AI大模型深度合作 搜狐财经 。而这份战配公告，同时曝光了DeepSeek的最新股权结构：根据深度求索出具的说明，梁文锋直接持有31.0078%股权，通过宁波程恩、杭州程砺两家合伙企业控制68.7129%，合计控制99.7207%，宁波程恩为控股股东 搜狐财经 。 这一数字的背景是DeepSeek正处在一级市场重估窗口：2026年4月启动首轮外部融资、6月完成交割，融资金额约500亿元、投后估值超3500亿元，梁文锋个人出资约200亿元为最大单一出资方，腾讯、宁德时代、网易、京东、IDG、国家人工智能产业投资基金等入场；8月初，据《财经》援引交易人士消息，DeepSeek重启第二轮融资，拟募资500亿元、投前估值约5000亿元，计划8月下旬完成签约——按该口径简单计算，梁文锋直接持有的31.0078%股权价值超过1550亿元 网易财经 。需要说明的是，融资额与估值为媒体报道的交易人士口径，尚未以签约公告为准；DeepSeek两轮融资均采用特殊架构，外部资金注入由梁文锋管理的有限合伙企业，不享投票权但可获优先财务信息与后续轮次优先投资权。 一个时间上的巧合值得注意：DeepSeek第二轮融资拟于8月下旬签约，宇树科技8月10日申购、8月中旬挂牌——梁文锋一边在二级市场给"具身智能第一股"投出36个月长锁定期，一边在一级市场为DeepSeek谈5000亿元估值。两笔钱，同一个赌注：通用人工智能与机器人本体结合的产业化节奏。 基本盘：三年从亏损到17亿营收，但2026年增速已换挡 宇树科技的上市底气来自一条罕见的盈利曲线：2023年至2025年营收分别为1.59亿元、3.92亿元、16.99亿元（另有报道口径为17.08亿元），年复合增速226.78%；归母净利润从2023年的-1115万元到2024年扭亏录得9450万元，2025年达2.78亿元，扣非归母净利润5.91亿元，整体毛利率从2023年44.22%升至2025年约60% 国际金融报 东方财富 。产品线上，2023年首款人形机器人H1上市、2024年推出G1，2025年人形机器人销量5215台、平均售价16.64万元/台、销售收入8.68亿元，收入占比从2023年的1.88%升至51.78%；2025年人形机器人出货量超5500台（纯人形，不含轮式双臂机器人），公司自称全球第一 国际金融报 。募集资金中20.22亿元（占48.1%）投向智能机器人模型研发，对应其已开源的WMA/VLA模型与工厂内试点的工业级具身大模型。 期间 营业收入 同比 归母净利润 扣非净利润 2023年 1.59亿元 — -1115万元 -1801.91万元 2024年 3.92亿元 +146.5% 9450万元（扭亏） 7750万元 2025年 16.99亿元 +332.64% 2.78亿元 5.91亿元 2026年一季度 4.23亿元 +68.49% — 4025.36万元（-52.55%） 2026年上半年（预计） 10.52亿–11.28亿元 +35.62%–45.41% 2.58亿–3.06亿元 2.36亿–2.83亿元（-21.97%–-6.43%） 招股书及发行公告口径，经多家媒体转引整理；2025年营收另有17.08亿元报道口径，归母净利2.78亿元与扣非5.91亿元之差主要来自非经常性损益。 风险点在于盈利的斜率正在放缓：2026年一季度营收增速从上年同期的332.64%回落至68.49%，扣非净利润因研发费用（同比增加3832.80万元）与春晚等品牌推广带来的销售费用激增而同比下降52.55%；上半年扣非净利润预计同比下滑6.43%至21.97%，公司归因于研发投入与费用增加 国际金融报 。在219倍发行市盈率之下，市场要为"费用换增长"继续兑现买单——这是上市后第一道验证题。 控制权与股东：王兴兴约1/3股份，掌握近七成表决权 宇树科技2016年8月成立于杭州滨江，董事长、总经理兼首席技术官王兴兴是控股股东与实控人，工商登记显示其直接持股27.81%、最终受益比例31.64% 天眼查 。招股书口径下，王兴兴直接及间接合计持有33.36%股份，通过特别表决权安排，直接持股部分表决权比例63.55%，合计控制的表决权比例为68.78%；本次发行后合计控制股份降至21.44%，控制的表决权比例降至不超过65.31% 腾讯新闻 雷递 。上市前股东结构中，美团系（汉海信息、Galaxy Z、成都龙珠）合计持股9.65%为第一大外部股东，红杉系7.11%、经纬系5.45%、顺为资本4.42%、腾讯科技0.6% 腾讯新闻 。王兴兴另拿出10.94%股份用于员工股权激励（通过上海宇翼平台持有），按609亿元市值估算价值约66.63亿元，计划上市满36个月后分两个自然年度授予不低于50%——这意味着2029年8月之后，员工持股与DeepSeek的36个月战投锁仓将同时进入解禁窗口。 风险观察：三件事决定150.80元能否站住 估值与二级市场定价的断层。 219.23倍市盈率约为行业均值的5.7倍，市销率35.89倍亦高于可比公司；发行价较420亿元初始预期抬升45%，意味着一级市场抢筹的溢价要在二级市场兑现。上市首日及未来数月表现，是这道题的第一张答卷。 增长质量与费用投放的赛跑。 2026年上半年扣非净利润预计同比下滑，公司在研发、销售两端同步加码，若具身大模型与产能扩建的投入不能在2026—2027年转化为收入与利润，高估值缺乏基本面接续。 在审知识产权诉讼。 司法记录显示，宇树科技作为被告与杭州露韦美日化有限公司存在侵害发明专利权纠纷、因恶意提起知识产权诉讼损害责任纠纷等多起案件，2026年1月20日、3月17日、4月15日先后在最高人民法院开庭，另有杭州、浙江多地基层法院开庭记录，目前均为程序公告、未见生效裁判结果 天眼查 。结果未明之前，不构成对公司的定性判断，但需跟踪。 另有一个"小企业大故事"的结构性观察：公司参保人数324人、2025年营收16.99亿元，对应609.93亿元发行市值，市值约为营收的36倍——规模小、市值大，是当前人形机器人赛道整体定价逻辑的缩影，也是波动放大的来源。 104天通关时间线 2026-03-20 上交所受理宇树科技科创板首发申请，保荐机构中信证券，拟募资42.02亿元。 2026-06-01 上交所上市委审议通过（受理至过会73天）。 2026-07-02 证监会同意注册。 2026-07-06 注册生效，受理至注册仅104天，创科创板"预先审阅"机制落地以来最快纪录。 2026-08-05 初步询价。 2026-08-06 定价150.80元/股，披露9家战投名单，发行市值609.93亿元。 2026-08-10 网上、网下申购；8月12日缴款。 预计2026-08中旬 正式挂牌上市（具体日期以上交所公告为准）。 下一步验证什么 对宇树科技：上市首日表现与未来两个季度的收入兑现，验证609.93亿元市值与219倍市盈率是否成立；对DeepSeek：8月下旬第二轮融资签约能否落地、5000亿元投前估值是否有实单支撑；对这条产业链：作为A股"具身智能第一股"与"人形机器人第一股"，宇树的定价将为整条机器人产业链（减速器、丝杠、传感器、电机等环节）提供新的估值参照系——它的破发或溢价，都会被行业用放大镜解读。 来源 搜狐财经｜宇树科技IPO定价出炉，DeepSeek获战略配售，梁文锋持股结构曝光 腾讯新闻｜150.80元/股，宇树科技IPO价格高出预期，王兴兴身家超203亿元 网易科技｜宇树科技IPO定价150.8元，DeepSeek、腾讯等获战略配售 新浪财经｜宇树科技，DeepSeek投了 雷递｜宇树将开启申购：募资61亿，腾讯与DeepSeek分别认购1.4亿 国际金融报｜科创板将迎"人形机器人"第一股，宇树科技IPO注册生效 东方财富｜毛利率60%跑赢苹果，宇树科技104天闪电通关科创板 网易财经（《财经》报道）｜梁文锋回吐全部利润，DeepSeek重启融资 天眼查｜宇树科技股份有限公司工商信息、股东、司法风险