事件速览 · 铜钴供应链 · 2026-08-06 洛阳栾川钼业集团：刚果（金）“彻底禁精矿”，公司第一时间回应“没精矿可禁”——铜价先涨1.46%，钴配额3.12万吨缺口随后算账 8月6日，刚果（金）行政指令落地： 彻底禁止铜精矿、钴精矿出口，即时生效 ，并对具有经济价值的矿业副产品开征新税（计税估值系数55%，三个月后生效）。消息一出，美铜涨1.46%、伦铜升至14,297美元/吨、创1月29日以来新高。作为全球第二大铜生产国、全球约70%钴的供应来源，这道禁令本该是洛阳栾川钼业集团（603993.SH）头上最大的雷——但公司相关人士当天回应：在当地的TFM、KFM矿山只产 阴极铜和氢氧化钴，“没有精矿” 。真正的考题，藏在另一组数字里：公司2025年钴产量11.75万吨，年度出口配额只有3.12万吨。 一、禁令细节：文本“彻底”，执行留了口子 这份由矿业部长路易斯·卡巴姆巴·瓦图姆、对外贸易部长朱利安·帕卢库·卡洪亚和经济部长丹尼尔·穆科科·桑巴于6月29日联合签署的行政指令，关键条款有三： 其一 ，铜精矿、钴精矿出口禁令自签署日起立即执行； 其二 ，符合“战略性”条件的项目经矿业部长批准，可获最长一年的出口豁免； 其三 ，对具有经济价值的矿业副产品开征新税，计税估值系数固定为55%，矿企须立即启动出口副产品申报，新税制三个月后正式生效。按路透社口径，禁令仅针对精矿等初级产品， 阴极铜、粗铜等冶炼产品仍可出口 。 因此，更准确的定性是：这不是突然断供，而是在2025年以来的配额管控框架上进一步收紧——“彻底禁”是文本，“部长豁免+过渡期”是执行变量。历史上，刚果（金）2013年就正式下令禁精矿出口，因电力短缺、冶炼能力不足，不得不一再豁免或推迟。 ~70% 刚果（金）占全球钴供应比例 全球第一大钴生产国、第二大铜供应国 14,297 LME三个月期铜（美元/吨） 1月29日以来新高，美铜当日+1.46% 55% 副产品新税计税估值系数 三个月过渡期后正式计税 3.12万 洛阳钼业钴年度出口配额（吨） 2025年公司钴产量11.75万吨，缺口明显 二、政策脉络：从“托底钴价”到“锁矿留加工” 2010–2013年 刚果（金）多次出台精矿出口限制并正式下令禁止；因电力短缺、冶炼能力不足，反复豁免、推迟执行。 2025年2月 钴价跌至多年低点，政府暂停钴出口约四个月托底，随后推高钴价。 2025年10月16日 转为出口配额制，设定2026–2027年每年96,600吨钴出口上限。 2026年5月 锂、钽、稀土等6类矿产新增为战略矿产，特许权使用费从3.5%大幅提至10%。 2026年6月 直接没收上半年未使用的钴出口配额，优先分配给投资本地精炼加工的项目。 2026年6月29日 矿业、外贸、经济三部部长联合签署禁止铜钴精矿出口的行政指令。 2026年8月6日 禁令公开落地、即时生效；副产品新税（估值系数55%）定于三个月后生效。 三、洛阳钼业为什么“没精矿可禁” 公司相关人士8月6日回应财联社：在刚果（金）的TFM和KFM两大矿山，产品为 阴极铜和氢氧化钴，没有精矿 。行业人士进一步解释：当地矿山是采选冶一体、采用电积工艺冶炼，终端产品就是阴极铜，因此精矿禁令对公司“无甚影响”。这一判断的底气，来自公司已经把产业链做到了矿石的最终形态——不出口中间品，自然不触碰禁令红线。 项目 数据与状态 在刚果（金）矿山 TFM、KFM两大铜钴矿，产品为阴极铜与氢氧化钴；KFM间接持股71.25%（投资主体为香港KFM Holding Limited） 2025年铜产量 74.11万吨，同比+13.99%，位列全球前十大铜生产商；2025年钴产量11.75万吨 2025年业绩 营收2,066.84亿元（-2.98%），归母净利润203.39亿元（+50.30%），扣非204.07亿元（+55.56%），每10股派2.86元 2026年上半年预告 归母净利155亿–165亿元，同比+78.76%至+90.29%；主因铜量价双升、钼钨价格走高、巴西金矿并表 2026年铜产量指引 76万–82万吨；上半年已产铜38.8万吨（+9.73%） KFM二期 总投资10.84亿美元，2025年10月公告，建设期约2年，2027年建成投产，年增10万吨铜金属，新增726万吨/年硫化矿采选能力 钴出口配额 年度配额3.12万吨，明显低于11.75万吨的产量 四、真正卡住谁：影响矩阵 主体 在刚果（金）的暴露 政策直接冲击与变量 洛阳栾川钼业集团 TFM/KFM采选冶一体、电积工艺，出口阴极铜与氢氧化钴 精矿禁令本身不直接冲击；但钴配额3.12万吨/年不足产量的三成，钴产品无法全部出口变现，需就地存储或本地加工，直接影响现金流与扩产回报率 紫金矿业（Kamoa-Kakula） 与艾芬豪共同持股；2025年产铜精矿含铜38.88万吨，几乎贡献该国绝大部分铜精矿产能 刚果（金）硫化矿年产约47万吨金属铜，约21万吨境内火法冶炼为阳极铜/粗铜，约26万吨铜精矿出口——正是本次禁令直接约束的量；项目正转向阳极铜出口对冲 金川国际 在刚果（金）有铜钴业务 此前已因临时出口禁令导致销量减少，构成“收紧即有实损”的先例 华友钴业等钴加工商 原料高度依赖刚果（金）钴中间品 配额没收+本地加工优先的政策组合，将抬升中间品采购成本与供应不确定性（分析判断，未见具体披露） 五、市场反应与分歧判断 消息公布后，COMEX铜期货短线跳涨逾1%（简报口径美铜+1.46%），LME三个月期铜升至14,297美元/吨、创1月29日以来新高。机构对此分歧明显：一德期货分析师王伟伟指出，刚果（金）大部分铜来自湿法氧化矿、直接产出阴极铜，不受政策扰动；真正受影响的是硫化矿铜精矿。其核心判断是——当地电力不足、火法冶炼能力有限，短期难以消化全部精矿产能，且历史上类似政策多次延期、对在建冶炼项目设豁免期， “若严格执行且无豁免，铜精矿加工费（TC）将进一步下行、为铜价带来上行动能；若延续豁免机制，实质影响有限” 。国信期货首席分析师顾冯达则将此定性为全球铜钴供应链“新一轮硬性约束”。 高盛曾估算，若供应链中断持续，刚果（金）可能损失12.5万吨铜产量。而参照历史：2025年的配额管控，曾推动钴价在16个月内大涨160%。这也解释了为什么禁令文本虽留豁免口子，市场仍选择先涨为敬。 六、财务对照：禁令之外，公司的钱正在变厚 回到公司自身：2025年归母净利203.39亿元、同比增50.30%，连续刷新纪录；2026年上半年预告155亿–165亿元，半年盈利已接近2024年全年水平。量价逻辑清晰：2026年上半年LME现货铜均价约13,150美元/吨、同比上涨约44%，钼精矿均价同比+29%，APT均价同比涨超360%。这意味着，即便钴配额短期锁死一部分变现，铜、钼、钨的价格红利仍在托底业绩。扩产节奏上，KFM二期是唯一有官方时间表的确定性增量（2027年+10万吨/年）；美银证券预测2028年TFM及KFM铜产量可达80万–100万吨，但前提是“扩产落地”。 七、风险观察 ① 政策执行与豁免的不确定性： “彻底禁止”的文本与“部长一年豁免”的通道并存，且2013年禁令曾被多次延期。三个月过渡期后的细则、豁免名单，才是决定26万吨硫化矿铜精矿出口走向的关键。 ② 钴配额缺口是洛阳钼业当前最实的约束： 3.12万吨配额 vs 11.75万吨产量，钴的变现效率受限，会反噬扩产项目的整体回报率；若配额进一步被没收或压缩，压力将从“少卖”升级为“多囤”。 ③ 本地加工的现实瓶颈： 电力短缺与火法冶炼能力不足，是政策与产能之间的长期矛盾，也是后续“豁免博弈”的谈判筹码。 ④ 关联方风险线索（非公司主体自身）： 天眼查显示，公司投资的栾川县九扬矿业有限公司存在环保处罚记录（2017年，因原料露天堆放未采取防尘措施被罚1万元）；栾川县大东坡钨钼矿业、洛阳富川矿业、集团冶炼公司等投资企业亦有环保处罚信息，洛阳大川钼钨科技有公示催告信息——均属周边风险，需与公司主体风险区分看待。 八、下一步验证什么 三个月过渡期后（约2026年11月）：新税执行细则、部长豁免名单及豁免条件落地情况； 铜精矿加工费（TC）走势——若持续下行，说明精矿供应收缩得到确认； 洛阳钼业2026年中报（8月底）：钴库存、本地加工安排与现金流科目，验证“配额缺口”的实际财务影响； KFM二期2027年投产进度与726万吨/年采选能力建设是否按公告推进； 紫金矿业Kamoa-Kakula阳极铜产能爬坡，能否对冲精矿出口受限； 刚果（金）配额分配动向：没收未用配额、优先本地精炼项目的做法是否延续。 编辑部分析（基于上述已核验信息） 这条新闻最值得看的不是“禁令禁了个寂寞”的段子，而是 资源国议价权迁移 ：从配额到禁令、再到副产品新税，刚果（金）正在把“留在国内的附加值”从口号变成税单和出口许可。对洛阳栾川钼业集团而言，采选冶一体+电积工艺让它避开了精矿禁令的直接打击，“冶炼能力”从成本项变成了护城河；但钴配额3.12万吨的缺口提醒市场，护城河之外还有一道政策闸门。铜钴价格中枢上移，利好持有完整冶炼链的矿企，利空依赖精矿贸易的玩家——下一份中报，就是第一张成绩单。 来源 [1] 搜狐财经｜“世界原料仓库”突然宣布：将禁止铜和钴精矿出口 [2] 财联社（新浪转载）｜洛阳钼业：公司在当地产品为阴极铜和氢氧化钴 [3] 界面新闻（今日头条转载）｜刚果（金）禁止铜精矿、钴精矿出口，洛阳钼业回应 [4] 每日经济 DailyEconomic｜刚果（金）全面禁止铜精矿与钴精矿出口 [5] 同花顺｜突发：刚果（金）禁止铜精矿、钴精矿出口！影响几何？ [6] 起点锂电（微信公众号）｜突发！刚果（金）彻底禁止铜精矿、钴精矿出口 [7] 雪球｜已通过行政指令彻底禁止铜精矿与钴精矿的出口 [8] 智通财经（今日头条转载）｜洛阳钼业发布2025年度业绩，归母净利润203.39亿元 [9] 新浪财经｜洛阳钼业2025年营收2066.84亿元，归母净利同比增50.30% [10] 新浪财经｜洛阳钼业拟投10.84亿美元建设刚果（金）KFM二期工程 [11] 今日头条｜洛阳钼业2026年铜产量指引76-82万吨，KFM二期2027年投产新增10万吨 [12] 爱股票｜洛阳钼业预计上半年净利155亿-165亿元 [13] 天眼查｜洛阳栾川钼业集团股份有限公司工商基础信息 [14] 天眼查｜洛阳栾川钼业集团股份有限公司企业年报 [15] 天眼查｜洛阳栾川钼业集团股份有限公司企业天眼风险