百奥赛图（北京）医药科技上半年净利预增4倍，137倍市盈率靠什么消化？ 2026年8月6日 · 业绩预告观察 · 主公司：百奥赛图（北京）医药科技股份有限公司（688796.SH / 02315.HK） 8月6日晚间，百奥赛图（北京）医药科技股份有限公司（简称“百奥赛图”）发布2026年半年度业绩预告：营业收入9.36亿—9.46亿元，同比增长50.8%—52.41%；归母净利润2.36亿—2.46亿元，同比增长391.87%—412.71%；扣非净利润1.92亿—2.02亿元，同比大增574.02%—609.04%，中期增速创近三年新高。 搜狐财经 当天同时披露的行情是：收盘价114.5元，跌1.48%，总市值511.70亿元。净利4倍的兑现速度，能否追平137倍上下的市盈率——这是这份“史上最强中期预告”留下的核心悬念。 一、先看数字：三个口径的增速全部创新高 指标（2026年上半年预告） 金额 同比增幅 对比：2025年上半年 对比：2024年上半年 营业收入 9.36亿—9.46亿元 +50.8%—52.41% — — 归母净利润 2.36亿—2.46亿元 +391.87%—412.71% 增幅194.72% 增幅36.38% 扣非净利润 1.92亿—2.02亿元 +574.02%—609.04% 增幅151.54% 增幅38.92% 按一季度已实现的营收4.33亿元、归母净利1.04亿元、扣非0.90亿元测算，二季度单季营收约5.03亿—5.13亿元（同比+35.43%—38.12%），归母净利约1.32亿—1.42亿元（同比+69.13%—81.94%），环比也保持增长。 科创板日报 指出，这是公司近三年中期业绩的最高增速，且利润增速显著快于营收，公司把原因归结为：两大业务线协同放量、产能规模效应释放、精益管理降本增效带来毛利率提升与期间费用率下降。 二、为什么是现在：盈利拐点已连续四个季度 百奥赛图2022年率先登陆港股，2025年12月10日登陆科创板，是2025年医疗领域“H股回A”的首家公司，科创板IPO募资净额11.44亿元。 证券之星（2025年业绩快报复盘） 显示其2025年研发费用4.38亿元（+35.23%）、总资产37.24亿元（+54.20%）、归母所有者权益21.75亿元（+160.76%）。真正的拐点出现在2025年二季度：此后公司连续四个季度盈利，2026年一季度归母净利1.04亿元，较去年同期亏损0.13亿元扭亏为盈。 经济参考报（一季报报道） 年度 营业收入 同比 归母净利润 2022 5.34亿元 — -6.02亿元 2023 7.17亿元 — -3.83亿元 2024 9.80亿元 +36.76% +0.34亿元 2025 13.79亿元 +40.63% +1.73亿元（+416.37%） 2026H1（预告） 9.36亿—9.46亿元 +50.8%—52.41% +2.36亿—2.46亿元 三、增长引擎拆开看：模式动物是基本盘，抗体“货架”是弹性 公司两大业务线构成“双引擎”：以靶点人源化小鼠为核心的临床前产品与服务（百奥动物），以及依托RenMice平台的“千鼠万抗”全人抗体开发与授权。前者贡献现金流，后者贡献想象空间。 引擎一：模式动物销售——2025年收入6.22亿元，毛利率约80.41% 据 科创板日报 引述2025年年报，该板块2025年营收6.22亿元、同比增长59.86%，是现阶段主要业绩贡献来源之一。公司自主开发约5000种基因编辑动物及细胞模型，其中靶点人源化小鼠2000余种；已建成总使用面积约5.5万平方米的模式动物生产中心。下一步的产能增量在海门：新设施规划超10万笼位，公司预计近期逐步投产，为临床前业务放量托底。 引擎二：“千鼠万抗”抗体开发——超百万序列“货架”+ 350项合作 该计划2020年3月启动，截至2025年底已完成约1200个靶点评估，形成超百万个抗体结合表位的序列“货架”；截至2025年12月31日，累计签署超350项药物合作开发/授权/转让协议，合作方包括默克、强生、吉利德、IDEAYA、翰森制药、荣昌生物等。 证券时报 与 科创板日报 口径一致。需要提示的是，另有市场文章称累计授权/合作协议为“280+项”、2025年抗体业务收入约3.32亿元，毛利率有“86.0%”与“92.8%”两种说法——不同来源统计口径不一致，本文并列呈现、不合并。里程碑兑现已有首个落点：2026年一季度，授权给IDEAYA的双抗ADC分子完成首例患者入组，公司确认500万美元收入。 收费模式上，公司以首付款等线性收入为主；公司口径是，随着350余项合作项目逐步进入临床中后期，里程碑付款与未来销售分成将“密集兑现”——这也是市场给高估值定价的底层叙事。 四、137倍市盈率的赌注：公募在加仓，同业增速只有它的八分之一 以8月6日收盘价计，百奥赛图市盈率（TTM）约137.81倍—141.63倍，市净率（LF）约22.43倍，市销率（TTM）约30.11倍。 科创板日报 按511.70亿元总市值与2025年全年归母净利1.73亿元估算，静态市盈率约296倍（本文按公开数值测算，口径为总市值/2025年全年净利）。 资金面：头部公募连续举牌港股。 7月2日易方达以每股46.9港元增持，持股比例突破7%；7月7日富国基金以48.17港元均价增持31.1万股，持股775.95万股、突破7%；此后易方达两度加仓，至7月29日持股约1013.2万股、比例升至9.15%。 东方财富（公募举牌报道） 、 智通财经 数据显示，H股自6月16日以来反弹接近30%。 同业对照：增速差拉开。 同被市场并称“模式动物三巨头”之一的药康生物（688046.SH），2026年上半年归母净利预告为1.04亿—1.14亿元、同比增长46.67%—60.78%——约五成增速对上百奥赛图的四倍。高增长是真实的，但高估值能否持续，取决于这份增速的斜率还能维持几个季度。 股价轨迹：波动是这只标的的常态。 港股2022年上市即跌，2024年一度跌至5.6港元，此后最高拉升至约70港元（市场报道称涨幅近12倍）；A股2025年12月10日上市首日总市值294.06亿元，2026年4月9日超460亿元，8月6日511.70亿元——约4个月市值增长超150亿元、区间涨幅超55%。 天眼查新闻舆情（市值观察） 五、风险观察：三件事要盯 专利诉讼一审胜诉，但终局未定。 和铂抗体公司（和铂医药）曾两次起诉百奥赛图，主张其RenNano平台侵犯和铂享有独占许可的中国发明专利（ZL201210057668.0）：2024年9月首次起诉索赔100万元，2025年10月撤诉后约一个月再诉、索赔升至1000万元。 东方财富（诉讼复盘） 2026年6月29日，上海知识产权法院一审判决驳回原告全部诉讼请求、认定不侵权、诉讼费由原告承担（ 公司公告 ）。 天眼查司法记录 显示公司名下有两起以和铂抗体公司为原告的侵害发明专利权纠纷开庭记录（案号（2024）沪73知民初258号、（2025）沪73知民初260号）。和铂仍保有上诉权利，案件终局未定，且涉案专利对应的全人源重链抗体技术是纳米抗体研发的底层工具之一，行业影响大于1000万元索赔本身。 收入结构风险：首付款撑起的增长，兑现节奏要靠临床推进。 公司自述收入仍以线性首付款为主，若合作管线临床推进放缓，里程碑收入的“密集兑现”就会延后——这是高估值最大的单一变量。 估值消化压力：增速必须持续跑赢预期。 511.70亿元市值对应约296倍静态市盈率（按2025年全年净利估算），意味着后续每个季度的净利增速都要足够陡峭，估值才能被“时间换空间”式消化；一旦增速回落，杀估值的空间同样不小。 六、下一步验证什么 8月底正式半年报：毛利率、期间费用率、经营现金流是否与预告口径一致； 海门超10万笼位产能的爬坡进度，能否支撑临床前业务继续放量； 350余项合作项目的里程碑兑现节奏，以及新增BD授权是否延续； 和铂医药是否上诉、专利案二审走向； 富国、易方达等公募在港股是否继续加仓，以及科创板首发限售解禁节奏。 附：本文主要来源 搜狐财经：规模效应加速显现 百奥赛图上半年净利预增4倍（原始报道） 科创板日报：百奥赛图上半年净利预增4倍（业绩预告全文与测算） 证券时报：百奥赛图上半年营收增长超50%，双业务协同与规模效应加速显现 经济参考报（新华网）：百奥赛图2026年一季报：“双引擎”战略成效显著 证券之星：百奥赛图（688796）2025年净利增416.37%（业绩快报复盘） 天眼查：百奥赛图工商基础信息 天眼查：百奥赛图司法风险汇总（和铂两案开庭记录） 天眼查：百奥赛图2025年企业年报 天眼查：百奥赛图新闻舆情（市值观察、H股回A报道） 公司公告（腾讯新闻转载）：一审胜诉，百奥赛图RenNano平台未侵犯和铂医药知识产权 东方财富：一审胜诉：百奥赛图不侵权！（诉讼复盘与后续关注） 东方财富：头部公募密集“举牌”（富国、易方达持股明细） 智通财经（和讯转载）：易方达基金增持百奥赛图（02315）持股比例明细 本文基于已核验的公开信息整理，部分测算（静态市盈率、单季推算）为按公开数值的估算口径；不同来源对合作项目数量、抗体业务毛利率的统计口径存在差异，正文已并列标注，不构成投资建议。