模式动物 · 中报前瞻 · 2026-08-06 · 主笔观察 江苏集萃药康生物科技H1净利预增至多六成，百奥赛图却预增4倍：模式动物双雄的差距是怎么拉开的 8月6日晚间，百奥赛图（688796.SH）发布2026年半年度业绩预告：营收预计9.36亿至9.46亿元，同比增长50.8%—52.41%；归母净利润2.36亿至2.46亿元，同比增长391.87%—412.71%，扣非净利同比大增574%—609%，"净利预增4倍"登顶当晚科创板话题。 财联社 两周前（7月21日）披露预告的江苏集萃药康生物科技（688046.SH，药康生物）预计上半年归母净利润1.04亿至1.14亿元，同比增长46.67%至60.78%。 证券时报 同被市场并称"模式动物三巨头"的两家公司，一个增速是另一个的6.5至8.8倍，利润绝对值差距已到2.1倍。药康没失速——只是百奥赛图换了个引擎。 一、先看账：中报预告与2025全年的对照 指标 江苏集萃药康生物科技（688046） 百奥赛图（688796） 2026上半年归母净利 1.04亿—1.14亿元，同比+46.67%—60.78% 2.36亿—2.46亿元，同比+391.87%—412.71% 2026上半年扣非净利 0.92亿—1.00亿元，同比+46.2%—58.92% 1.92亿—2.02亿元，同比+574.02%—609.04% 2026上半年营收 未随预告披露 9.36亿—9.46亿元，同比+50.8%—52.41% 2025全年营收 7.93亿元（+15.5%） 13.79亿元 2025全年归母净利 1.43亿元（+29.9%） 1.73亿元 2026上半年净利/2025全年 约73%—80% 约136%—142%（半年已超去年全年） 数据来源： 智通财经（药康生物业绩预告） 、 证券日报网 、 财联社（百奥赛图业绩预告） 、 腾讯新闻（药康2025年报） 二、差距来自引擎不同：一个押"货架"，一个押"出海" 药康的收入结构仍以商品化小鼠为主：2025年商品化小鼠模型销售4.39亿元，同比仅增9.6%；高增长的板块是功能药效2.00亿元（+32.3%）和模型创制0.47亿元（+41.2%），定制繁育0.84亿元还下滑了1.4%。 和讯网转载券商研报 换言之，药康的增长引擎（药效CRO、海外）在动，但主营盘面（卖鼠）仍在个位数徘徊。 百奥赛图的打法完全不同。2025年其模式动物销售板块实现营收6.22亿元，同比增长59.86%，毛利率约80.41%；叠加"千鼠万抗"抗体货架——截至2025年底已完成约1200个靶点评估、形成超百万个抗体结合表位的分子序列货架——以及临床前药理药效CRO，两条业务线协同放量。 搜狐转载《科创板日报》 从2022年到2025年，百奥赛图营收从5.34亿元增至13.79亿元，净利润从-6.02亿元扭转为1.73亿元；2025年10月完成H股回A登陆科创板，富国基金、易方达日前双双增持、持股比例突破7%举牌线。 财联社 资本市场的定价逻辑，已经从"卖老鼠"切换到"卖抗体+卖服务"。 药康并非没有回应。2025年其海外收入1.52亿元（+33.4%），占比升至19.1%，其中下半年0.85亿元、同比+63.9%明显起量；2026年一季度海外收入0.52亿元、同比+71.8%，占比升至25.2%；净利率从2024年的16%升至2025年的18%、再到1Q26的23%。 和讯网转载券商研报 这个节奏与业绩预告的说法一致：海外三大区域覆盖带动高毛利收入较快增长、工业端功能药效业务提速、产能利用率提升带动毛利率上行。 证券时报 三、追回身位，四个验证点 ① 海外能否持续提速 2025年上半年海外仅+8%，下半年才拉到+63.9%，1Q26再上台阶+71.8%、占比25.2%。海外BD团队40余人、2025年服务海外客户近400家，美国圣地亚哥总部2025年6月启用。 和讯网转载券商研报 待验证：半年报海外收入占比能否站上25%、增速能否守住50%+。 ② 功能药效CRO的成色 功能药效2025年收入2.00亿元、+32.3%，1Q26达0.66亿元、+59.9%，是工业端复苏的直接受益板块。 和讯网转载券商研报 待验证：该板块能否从"提速"变成"规模化"，接住商品鼠主业个位数增速的缺口。 ③ 产能利用率与毛利弹性 国内约28万笼位已布局完成，新建产能进入爬坡期；2025年前三季度毛利率63.53%、同比+1.65个百分点，净利率19.42%、同比+6.5个百分点。 和讯网转载券商研报 待验证：半年报毛利率与期间费用率是否继续改善——这是"净利增速跑赢收入增速"的关键。 ④ 新平台的兑现节奏 全人源抗体平台（苏州纽迈）部分预研项目已授权海外药企、部分项目已获PCC分子；菌群研创平台、实验猪模型（含用于GLP安评的Hras小鼠）同步推进；2026年6月新设南京江北新区药康生物医药转化平台。 和讯网转载券商研报 天眼查·控股链 待验证：抗体平台的首付款与里程碑收入何时落表——这才是对标百奥赛图"千鼠万抗"的变量。 四、风险观察 主业失速风险： 商品化小鼠2025年增速仅+9.6%，定制繁育-1.4%；若工业端与海外无法持续接力，利润弹性会被主营盘面重新拉低。 和讯网转载券商研报 海外收入波动： 2025年上下半年海外增速从+8%跳到+63.9%，基数抬升后2026年下半年增速大概率回落，海外红利兑现的持续性需逐季确认。 和讯网转载券商研报 估值剪刀差： 以7月21日收盘价计，药康生物市盈率（TTM）约53.86—56.93倍、市净率约4.54倍、市销率约12.04倍； 中证智能财讯 而以8月6日收盘价计，百奥赛图市盈率（TTM）约137.81—141.63倍。 财联社 市场已为百奥赛图的抗体货架与CRO逻辑给出溢价，药康的"便宜"要靠业绩兑现来证明，而不是静态估值。 在审诉讼： 药康生物作为原告，起诉健艾仕生物医药科技（杭州）有限公司买卖合同纠纷，案件于2025年9月公告送达起诉状副本及开庭传票、11月3日在南京江北新区人民法院开庭；金额与结果未披露，属经营性纠纷，暂不影响业绩判断。 天眼查·司法风险 技术替代： 券商研报风险提示明确列出"类器官等新技术取代模式动物风险"与汇率波动风险，是行业层面的长期变量。 和讯网转载券商研报 五、下一步看什么 8月底前半年报： 海外收入占比能否站上25%、增速能否守住50%+；商品鼠增速能否回到双位数；毛利率、期间费用率是否延续改善。 全年维度： 功能药效收入能否维持30%+增速，接住商品鼠个位数增长留下的空档。 平台变量： 纽迈全人源抗体授权与首付款、里程碑收入何时落表，决定药康能否复制百奥赛图"货架变现"的逻辑。 对手验证： 百奥赛图二季度单季归母净利增速已从一季度的翻倍级回落至约+69%—82%（据其预告测算），高基数下的增速回落是药康缩小相对差距的时间窗口。 搜狐转载《科创板日报》 来源与延伸阅读 财联社：规模效应加速显现 百奥赛图上半年净利预增4倍（2026-08-06） 搜狐转载《科创板日报》：规模效应加速显现 百奥赛图上半年净利预增4倍 证券时报·人民财讯：药康生物上半年净利润同比预增46.67%至60.78%（2026-07-21） 智通财经：药康生物(688046.SH)发布2026年半年度业绩预告 证券日报网：药康生物预计2026年半年度归母净利润同比增长46.67%至60.78% 中证智能财讯（东方财富）：药康生物预计2026年上半年净利同比增长46.67%-60.78% 腾讯新闻：药康生物2025年归母净利润1.43亿元，同比上升29.9% 和讯网（券商研报）：药康生物：工业端和海外并进 增长势如破竹（2026-04-23） 和讯网（券商研报）：药康生物：海外、工业提速 打开成长空间（2025-10-30） 经济观察网：药康生物海外收入大增，融资盘加仓，AI应用受关注（2026-04-10） 天眼查：江苏集萃药康生物科技股份有限公司·工商基础信息 天眼查：江苏集萃药康生物科技股份有限公司·企业年报 天眼查：江苏集萃药康生物科技股份有限公司·实际控制人/控股链 天眼查：江苏集萃药康生物科技股份有限公司·司法风险汇总