医药政策 × 公募观点 · 更新于 2026-08-06 路博迈基金管理（中国）发声：基药目录“免降价”为创新药开辟“第二增长曲线”——三组数据检验这一定价逻辑 8月6日晚，路博迈基金管理（中国）医药研究员全芳在中国证券报“中证点金汇”直播间给出明确多头判断：7月9日新版《国家基本药物目录》首次纳入16款创新药，对患者与投资者均构成利好，基药目录内企业无需降价，为创新药行业开辟“第二增长曲线”。发声时点很敏感：新目录9月1日实施，距离落地不足一个月；而这家外资公募旗下正好有一只“迷你”医药主题基金。但“免降价”和“基层放量”两个关键词，在现有公开数据面前都经不起直接照单全收。 一、事件本身：8年一遇的目录更新，16款创新药破冰 7月9日，国家卫健委、国家中医药局、国家疾控局联合发布《国家基本药物目录（2026年版）》，9月1日起实施。这是自2018年版以来时隔8年的首次全面更新：药品总数从685种增至794种、新增109种；首次将创新药作为独立遴选方向，一次性纳入16款； 新增品种全部同步纳入医保目录 ；并首次明确建立3至5年常态化动态调整机制，替代此前的静态管理模式。 全芳的解读分两层： 患者端 ，以荣昌生物泰它西普为例，此前仅能在三级医院处方，纳入后基层医疗卫生机构即可获取，且新增品种均为医保药品、报销优先级提升、自付比例有望降低； 投资者端 ，基药目录内企业无需降价，是创新药的“第二增长曲线”。 794 种药品（较2018年版+109） 16 款创新药首次纳入 4 款国产Ⅰ类新药（已公开） 100% 新增品种同步“带医保” 9·1 目录正式实施 3-5年 常态化动态调整机制 二、16款名单拆解：国产Ⅰ类只有4款，其余12款待公开 已公开的4款国产Ⅰ类新药分别指向四个不同疾病领域，覆盖慢病、自免、神经与精神科；此外目录还纳入司美格鲁肽、奥希替尼、奥拉帕利、阿达木单抗、贝伐珠单抗等全球一线品种。其余12款的完整清单，卫健委将在后续配套文件中公布。 品种 企业 适应症方向 泰它西普（泰爱） 荣昌生物 系统性红斑狼疮等自身免疫病 司普奇拜单抗 康诺亚 特应性皮炎等过敏性疾病 依达拉奉右莰醇注射液 先声药业 急性脑卒中神经保护 解郁除烦胶囊 以岭药业 轻中度抑郁症（唯一中药Ⅰ类新药） 司美格鲁肽注射液 诺和诺德等 糖尿病/减重（GLP-1） 奥希替尼、奥拉帕利等 外资原研 肿瘤靶向治疗 注：品种与适应症方向综合券商行业研报与公开报道整理；其余12款名单以卫健委后续文件为准。 三、三个关键词的成色：免降价、基层放量、支付端扩容 ① “基药目录内无需降价”——一半成立，一半要打问号 成立的一半：进入基药目录的 遴选机制不以降价为条件 ，这与医保谈判“以价换量”的准入逻辑不同，是“第二增长曲线”叙事最硬的支撑。 要打问号的一半：目录内品种 并不豁免集采与医保支付标准约束 。本轮纳入基药的慢病创新药，全部通过国家集采联动降价，患者月均自付费用比上市初期下降约90%；第12批集采中某降糖药从120元/瓶直接降至8.9元/瓶。更准确的说法是“ 准入不降价 ”，而非“永不再降价”。泰它西普这类生物药是否进入后续集采、价格如何联动，是观察点而非定论。 ② “基层即可获取、放量进基层”——通道打开，能力没跟上 政策通道确实打开：配套机制要求基层按需配备慢病基药品种，其他创新药依托县域医共体“中心药房+按需调配”下沉；京东健康等平台已用三级冷链网络实现87.1%县域创新慢病药品当日或次日达。 但硬约束同样被数据点名： 仅14.5%的基层机构配有专职执业药师，超六成由非专职人员承担药事工作 ；54.5%的偏远区域基层机构反映药品不配送或配送频次过低；生物制剂冷链是物理瓶颈；基层还“怕压货”——高价创新药采购占流动资金、消耗量小，积压即效期浪费。对泰它西普而言，系统性红斑狼疮等适应症确诊与起始治疗多在省市三甲，基层缺乏风湿免疫专科与抗体检测能力，处方可及不等于诊疗能力可及，“基层放量”大概率是分阶段、分品种兑现。 ③ 支付端扩容——500亿测算空间，是预期不是落袋 政策面确有增量：据测算，第12批集采预计压缩出约500亿元医保资金空间，专门用于创新药支付；医保申报端同样拥挤，2026年医保目录调整共收到申报信息800份、涉及664个通用名，601个通过形式审查。但500亿是测算值，落地取决于后续集采批次节奏；基药品种的报销比例、自付金额最终以各省医保细则为准，并非全国一刀切。 四、为什么是路博迈此时发声：一家“不拼规模”的外资公募 路博迈基金管理（中国）是外商独资公募：2021年7月22日注册于上海浦东，注册资本7.5亿元，由母公司Neuberger Berman Investment Advisers LLC 100%持股，法定代表人阎小庆，董事长为PATRICK SONG LIU（刘颂）。2022年12月至今注册资本从1.5亿元六次增至7.5亿元，2025年税务评级为A级——母公司持续真金白银加注。 维度 数据 时点/来源 在华公募管理规模 228.86亿元，45只产品、10名基金经理 2026-07-15（网络转载报道） 规模结构（较早） 129亿元，债券基金占比87.25% 2025-06-30（每日经济新闻） 主动权益现状 多为“迷你”基金，规模数百万元至约2亿元 每日经济新闻 医疗健康主题基金 2023年12月成立，发行不足4000万，2025年6月底约0.29亿，A类净值+8.41%（跑赢基准7.9%） 每日经济新闻 战略动作 聚焦“全球科技+全球资源”双赛道，筹备QDII业务，2026-07-15品牌升级 2026-07-16（网络转载报道） 把“为什么是现在”连起来看：路博迈在主动权益上采取“固收压舱、特色创品牌”的差异化路径，医药主题基金正是其主动权益产品线的组成部分；在规模上追赶无望的背景下，投研观点输出本身就是品牌建设。但对投资者而言，研究员公开观点、公司产品业绩与产品规模是三层不同信息，不宜混为一谈。 五、风险观察：两个必须盯着的时间窗口 9月1日目录实施 ：首个验证节点。关注16款品种在基层的实际配备率、处方量与放量数据，以及各省医保报销细则下的自付金额差异。 发起式基金“三年两亿”红线 ：路博迈中国医疗健康基金2023年12月成立，按发起式基金规则，成立满3年规模须达2亿元。该基金2025年6月底规模约0.29亿元， 2026年12月前后即到观察窗口 ——全芳看多创新药的时点，与自家医药基金能否避免清盘压力，恰好同框。 集采联动与生物药集采 ：“免降价”叙事能否维持，取决于泰它西普等生物药后续是否进入集采、价格如何联动；500亿腾挪空间的兑现节奏决定支付端成色。 3-5年常态化调整 ：下一批创新药名单与商保创新药目录的衔接，将检验“第二增长曲线”是否成为制度性安排而非一次性利好。 编辑部观察：基药目录首次纳入创新药，方向性意义明确——它是“保基本”向“保基本+促创新”转向的制度信号；但“免降价”和“基层放量”目前更多是政策意图与市场叙事，兑现度需要9月1日之后逐月用处方和配备数据验证。短期看政策弹性，中期看支付落地，长期看诊疗能力下沉。 来源 中证网：《路博迈基金全芳：创新药纳入基药目录开辟“第二增长曲线”》（2026-08-06） 每日经济新闻：《债基占比超87%！从路博迈看外资公募本土化策略》（2025-10-16） 今日头条（转载）：《路博迈基金不拼规模：聚焦科技+资源赛道，打通跨境配置平台》（2026-07-16） 今日头条（转载）：《时隔8年，国家基本药物目录更新：首次批量纳入16款创新药，明确3至5年常态化调整机制》（2026-07-31） 今日头条（转载）：《降价90%进入基药目录，为何基层患者仍难用上国产创新药？》（2026-08-06） 新浪（转载）：《公募基金二季报里的创新药信号》（2026-07-27） 天眼查：路博迈基金管理（中国）有限公司｜工商信息·企业年报·税务评级