昆明霸王茶姬餐饮管理：贝恩43亿折价收下贡茶，自家海外GMV增84.6%仍只占小头 事件时间：2026-08-05 贝恩资本宣布收购贡茶 报道时间：2026-08-06 编辑：事时观察 8月5日，贝恩资本宣布已与TA Associates及贡茶其他股东达成收购协议，交易金额超6.35亿美元、约合人民币43亿元，预计2026年第四季度完成交割——而据媒体测算，这一价格仅为贡茶卖方今年4月传闻估值（约20亿美元、合140亿元）的 三成左右 。贡茶的中国运营主体贡茶（上海）餐饮管理有限公司及其对外投资的三家企业均已注销，其真实盘子几乎全在海外：约33个国家和地区、超2200家门店，韩国单一市场超800家（ 搜狐财经 ； 21世纪经济报道 ）。 另一边，以昆明霸王茶姬餐饮管理有限公司为境内主体的霸王茶姬，正顶着“新茶饮美股第一股”的名头加速出海：2025年四季度海外GMV 3.7亿元、同比增84.6%，2026年一季度海外GMV升至4.26亿元、同比增139%，海外门店从345家增至374家（ 新京报 ； 静安出海联盟发布报道 ）。一家“国产奶茶鼻祖”被外资折价抄底，一家“国货新贵”排队出海，把同一个问题摆上台面： 茶饮出海的阶段性红利，还能不能变成长期护城河？ 一张表看懂：贡茶与霸王茶姬的海外盘子差在哪 维度 贡茶（贝恩收购标的） 霸王茶姬（昆明霸王茶姬餐饮管理旗下） 海外门店 约2200家，覆盖约33个国家和地区 345家（2025年末，覆盖东南亚、北美7国） 最大单一市场 韩国，超800家门店，曾反向收购品牌总部 马来西亚超200家；2026年攻韩国 最新财务 2025财年营收约2.17亿美元（约合14.64亿元），同比+14%；EBITDA约7000万美元 2025年净收入129.1亿元，经调整净利润19.1亿元，全年总GMV 315.8亿元 资本状态 贝恩43亿元收购，约为4月传闻估值的1/3，2026年Q4交割 2025年4月纳斯达克上市，发行价28美元，首日收涨近16%、市值59.5亿美元，IPO募资4.11亿美元 产品与客群 传统奶茶、口味偏甜，海外复购成熟 原叶鲜奶茶；首尔开业排队超4小时、单店日销超2000杯，处于“尝鲜期” 口径说明：贡茶数据来自21世纪经济报道及每经报道；霸王茶姬财务为上市集团口径，工商数据对应昆明霸王茶姬餐饮管理有限公司。蜜雪冰城等同行数据见下文对照。 这家公司现在长什么样：520万注册资本的“美股第一股”境内主体 昆明霸王茶姬餐饮管理有限公司2017年12月13日成立，注册资本520万元、实缴83.1万元（实缴时间2020年1月），法定代表人张俊杰，2025年报参保人数213人，经营状态存续，2019年9月20日取得商业特许经营备案（编号0530100211900046）。股东为云南味知觉餐饮管理有限公司，100%持股、认缴520万元，约定出资日远至2047年（ 天眼查·工商基础信息 ； 天眼查·企业年报 ； 天眼查·资质证书 ）。控制链向下为100%持股的云南茶姬企业管理→昆明英桂餐饮→昆明英跃餐饮（ 天眼查·实际控制人/控股链 ）。 品牌与集团层面的叙事比工商主体更陡：2021年完成超3亿元A、B轮融资（A轮XVC、复星领投，B轮琮碧秋实领投，XVC跟投），总部当年迁至成都（ 新浪财经头条 ）；2022年底全球门店破1000家，2023年一年新开2317家、超过此前六年总和；2024年营收124.06亿元、净利润25.15亿元、全球门店6440家、全年GMV 295亿元（招股书口径），2025年4月在纳斯达克挂牌、股票代码“CHA”（ 东方财富 ）。创始人张俊杰另于2024年8月起任海底捞独立非执行董事，任期三年、年薪120万元——这是一条值得留意的跨行业关联线索（ 今日头条 ）。 出海时间线：从马来西亚单点，到首尔三个月8家店 2018–2019 成立海外事业部；马来西亚、新加坡、泰国首店先后开业（ 搜狐·上市半年承压复盘 ）。 2025年5月 北美首店落地洛杉矶，美国市场从0到1。 2025年全年 新开印尼、美国、菲律宾、越南四个国家市场，海外门店增至345家；Q4海外GMV 3.7亿元、同比+84.6%，连续三个季度同比增超75%（ 新京报 ）。 2026年Q1 海外GMV 4.26亿元、同比+139%，海外门店374家（ 静安出海联盟发布报道 ）。 2026年4月30日 韩国首尔江南、龙山、新村三店齐开；开业首日部分门店排队超4小时，线上点单15秒售出1500杯、单店日销超2000杯（ 今日头条·韩国市场观察 ）。 2026年7月30日 首尔钟路店开业，3个月完成8家门店布局，为首尔首家双层门店（ 新浪财经·AJU视界 ）。 2026年全年 张俊杰定调“海外筑基年”，计划海外新增约200家门店；泰国清迈、印尼巴厘岛门店已开业（ 新京报 ）。 高增长背后：四组需要盯住的风险信号 1. 海外增速高，但盘子仍小 2025年四季度海外GMV 3.7亿元，对照全年总GMV 315.8亿元，行业人士按此口径估算海外占比仍仅约5%（事时观察简报口径）。海外是“第二增长曲线”，还不是基本盘——增速再漂亮，也建立在低基数上。 2. 国内基本盘承压：单店连续下滑 据蓝鲸新闻等媒体报道，2025年Q2霸王茶姬大中华区单店月均GMV为40.435万元，同店GMV同比下滑23%，已是连续第六个季度下降；2025年全年净收入129.1亿元，较2024年的124.06亿元增速放缓至约4%，经调整净利润19.1亿元（与2024年净利润25.15亿元口径不同，但趋势指向利润端压力）（ 搜狐 ； 新京报 ）。 3. 内部调整的代价，公司自己承认了 张俊杰在2026年3月31日电话会上自述：2025年下半年公司开展内部全面调整，“响应速度迟缓，上新的暂缓带来了业绩上的明显下滑”，并称“上半年企稳、下半年修复”（ 新京报 ）。这句话本身就是风险陈述：冲刺期之后的组织整顿，需要数个季度消化。 4. 舆情与股价：一次谣言就能蒸发2.1亿美元 2025年11月中旬网传张俊杰与天合光能联席董事长高海纯的婚讯及配套谣言，11月20日霸王茶姬股价单日跌8.09%、报13.07美元，市值蒸发约2.1亿美元；张俊杰11月21日朋友圈辟谣，并称2025年4月人民法院公告网已显示相关造谣者受罚、公开道歉（ 搜狐 ）。公众公司的新增风险是：品牌势能高度绑定创始人个人叙事。 5. 品控与客诉在累积 2025年10月深圳宝安门店被曝杯中异物，门店承认属实并按三倍价格赔偿协商；截至2025年11月24日黑猫投诉平台累计投诉2927条（ 搜狐 ）。出海复制的是门店，也是品控体系——海外供应链更远，这个风险会被放大。 6. 诉讼面：有立案，结果未核验 天眼查显示，昆明霸王茶姬餐饮管理有限公司作为被告有一条立案信息：（2024）辽0113民初11394号，合同纠纷、民事一审，沈阳市沈北新区人民法院，原告为自然人D某某，共同被告还包括四川茶姬企业管理有限公司、沈阳积家百货有限公司（ 天眼查·企业风险 ）。当前可见范围内仅确认“立案”状态，裁判结果未公开核验，不据此定性。 同行对照：出海不是单行道，先发也会被折价 贡茶的例子说明“先发”不等于“免疫”：2014年韩国私募Unison Capital收购其韩国业务，2017年进一步取得全球总部控制权，2021年底曾传以40亿元估值出售或上市、无果而终，最终以传闻估值的三成价格易主（ 21世纪经济报道 ）。同行们正在用不同姿势回答同一道题： 蜜雪冰城 ：2025年海外门店年度净减少428家、年末降至4467家，为2018年出海以来首次年度净收缩；日本市场2023年6月首店后规划2028年开到1000家，截至2026年6月仅存4家。但管理层同时宣布2026年海外计划新开1100家、目标三年海外破万家（ 证券之星·金吾财讯 ； 搜狐·雪王出海复盘 ）。收缩与扩张并存，才是出海的真实形态。 茶百道 ：2024年1月进韩国，2026年7月已在首尔开出20余家门店，拿下韩国特许经营资质并开放本地加盟，还签约全罗南道本地茶园做供应链本土化——在韩国比霸王茶姬多跑了两年（ 今日头条·韩国市场观察 ）。 供给正在快速聚集 ：中国连锁经营协会《2026中国餐饮/新茶饮出海品牌50榜单》显示，截至2025年底上榜品牌海外在营门店总数达6801家，9个品牌突破百家；韩国市场已聚集蜜雪冰城、霸王茶姬、喜茶、奈雪、茶百道、沪上阿姨、茉莉奶白，纽约法拉盛甚至形成“奶茶一条街”（ 搜狐 ； 21世纪经济报道 ）。 本地反扑已在发生 ：韩国人均年咖啡消费350杯，本土连锁Ediya Coffee（门店超3000家）已针对性推出茶饮系列“TEA Breeze”正面竞争；霸王茶姬在韩核心茶底仍靠跨境冷链，测算单杯原料成本较本土品牌高约1倍（ 今日头条·韩国市场观察 ）。 接下来验证什么：五个可核验的观察点 韩国“排队5小时”是开业红利还是品牌力？ 看首尔门店开业满6个月后的同店日销与复购率，以及2026年底韩国门店数与单店模型。 “海外筑基年”的200家增量能否兑现？ 若2026年末海外门店接近545家、且海外GMV在总盘中的占比上台阶，说明“网状协同”成立。 美国直营模式是否跑得通？ 张俊杰称美国市场“走了一条难而正确的路”，洛杉矶门店的单店模型是试金石（ 新京报 ）。 国内“上半年企稳、下半年修复”能否兑现？ 2026年半年报的同店数据是第一份答卷。 贝恩交割贡茶后的动作（2026年Q4） ：其扩张重点恰是韩国、日本与美国——与霸王茶姬的三大海外主战场正面重叠，届时“先发优势对先发优势”的竞争强度可观察（ 21世纪经济报道 ）。 编辑部短评 把贡茶43亿折价易主和霸王茶姬冲韩放在一起看，出海的叙事已经从“有没有红利”切换成“红利归谁”。贡茶韩国800多家门店、深耕海外十几年，最终仍以传闻估值的三成出手——先发与规模，如果没有持续的产品迭代和单店盈利能力背书，在资本眼里只是可折价的存量。霸王茶姬手里有资本、有流量、有速度，但单店GMV连续下滑、内部调整尚未走完，是同一个考卷上的另一面。 海外的排队长龙是真的，能不能变成稳定的复购，才是这条赛道的终局题。 以上判断属编辑部分析，依赖上文标注的已核验事实，不构成投资建议。 来源 搜狐财经：从闪存到奶茶：贝恩资本跨界收购，贡茶凭啥值43亿元？ 21世纪经济报道（今日头条转载）：贡茶易主贝恩资本 茶饮出海要变天？ 新京报：霸王茶姬净收入近130亿元，内部调整基本完成 搜狐：纳斯达克上市半年承压：霸王茶姬遭谣言冲击，单店盈利下滑+品控问题持续发酵 今日头条：静安发布时尚品牌出海计划：霸王茶姬等牵头联盟 新浪财经（AJU视界）：霸王茶姬持续深耕韩国市场 3个月完成8家门店布局 今日头条：韩国年均350杯咖啡，中式茶饮排队5小时 证券之星（金吾财讯）：蜜雪集团早盘冲高后跌超5% 海外扩张遇阻 搜狐：从中国“雪王”到全球连锁巨头，蜜雪冰城引领行业体系化出海 东方财富：美股上市双样本：霸王茶姬高光首秀与瑞幸的二次逆袭 天眼查：昆明霸王茶姬餐饮管理有限公司｜工商基础信息 天眼查：昆明霸王茶姬餐饮管理有限公司｜实际控制人/控股链 天眼查：昆明霸王茶姬餐饮管理有限公司｜企业年报 天眼查：昆明霸王茶姬餐饮管理有限公司｜资质证书 天眼查：昆明霸王茶姬餐饮管理有限公司｜企业天眼风险 新浪财经头条：云南闯出个茶饮品牌，已经进军东南亚 今日头条：霸王茶姬创始人张俊杰出任海底捞董事会独立非执行董事