百奥赛图（北京）医药科技半年净利预增近4倍、一个半年超去年全年，“抗体超市”的BD兑现期到了吗？ 8月6日晚，百奥赛图（北京）医药科技股份有限公司（688796.SH／02315.HK）发布2026年半年度业绩预告：预计上半年归母净利润2.36亿—2.46亿元，同比增391.87%—412.71%，仅一个半年的盈利就超过了2025年全年（1.73亿元）。业绩高增之外，公司7月刚与美国纳斯达克上市公司Whitehawk Therapeutics签署全球战略合作，用自研RenLite平台供应至多5款全人双抗，供对方评估并推进双抗ADC（BsADC）开发。问题在于：这单“评估型”合作何时转成管线交易，BD收入又能否从一次性首付款变成常态化现金流。 2.36亿–2.46亿元 2026上半年归母净利润（预告） 同比 +391.87%–412.71% 9.36亿–9.46亿元 2026上半年营业收入（预告） 同比 +50.80%–52.41% 1.92亿–2.02亿元 2026上半年扣非净利（预告） 同比 +574.02%–609.04% 1.73亿元 2025全年归母净利润 已被今年上半年反超 511.7亿元 A股总市值（8月6日收盘） 收报114.50元，当日跌1.48% 一、数字里藏着什么：半年盈利曲线陡峭，单季仍有波动 把最近五期数据摆在一起，能看清这轮盈利跃迁的斜率与底色：2024年公司才首次扭亏，2025年净利是2024年的5倍多，2026年上半年预告又超过去年全年——盈利中枢上移是事实，但 单季节奏并不平滑 。 期间 营业收入 归母净利润 同比（营收／净利） 2024全年 9.80亿元 0.34亿元（首次扭亏） +36.76%／+108.76% 2025全年 13.79亿元 1.73亿元 +40.63%／+416.37% 2025年第四季度（单季） 4.38亿元 5907.3万元 +12.12%／ −56.50% 2026年第一季度 4.33亿元 1.04亿元 +73.68%／扭亏（上年同期−0.13亿元） 2026上半年（预告） 9.36亿–9.46亿元 2.36亿–2.46亿元 +50.80%–52.41%／+391.87%–412.71% 公司对高增给出两点归因：一是行业景气、两大业务线“双轮驱动与跨越式协同”；二是规模效应加速显现，毛利率提升、期间费用率下降（据 智通财经转引的盈喜公告 ）。数字层面有支撑：2025年综合毛利率75.83%，其中抗体授权业务毛利率86%、模式动物业务毛利率80.41%；研发投入4.38亿元、占营收31.77%；经营现金流3.70亿元、同比+75.27%（ 证券日报 ）。同时， 海外收入占比已接近70% ，2025年海外收入约9.4亿元、同比+42%，全球Top 10药企均为客户——这是一家靠海外订单驱动增长的公司。 二、“抗体超市”怎么赚钱：从卖小鼠，到分里程碑 百奥赛图不是传统Biotech，而更像新药研发的“上游基础设施”：用基因编辑技术做靶点人源化小鼠（截至2025年末5000余种模型、其中2000余种靶点人源化品系），再用RenMice全人抗体平台搞“千鼠万抗”，把超100万条真实全人抗体序列做成“现货分子库”，向全球药企授权、转让或合作开发（ 天眼查工商信息 、 公司官方通稿 ）。截至2025年底，公司累计签署超350项药物合作开发／授权／转让协议，其中2025年新签150余项，客户包括默克、强生、吉利德、百济神州、IDEAYA等。 这条“卖分子”的路，2026年正进入里程碑兑现窗口： 2024年11月 授权IDEAYA双抗ADC分子IDE034，签署选择权及许可协议。 2025年12月10日 A股科创板上市（688796.SH），为首家完成“H股回A”IPO的生物医药公司，募资净额11.44亿元；首日收盘市值294.06亿元。 2026年2月 IDE034完成I期临床首例给药，触发500万美元里程碑付款，已在2026年一季报确认收入（ 经济参考报 ）。 2026年3月 授权NEOK Bio的NEOK002（EGFR/MUC1双抗ADC，基于RenLite平台）获美国FDA的IND批准，计划二季度启动I期、2027年读出初步数据。 2026年7月8日 与Whitehawk Therapeutics官宣全球战略合作，RenLite平台供至多5款全人双抗，用于BsADC开发。 2026年8月6日 发布上半年业绩预告：净利2.36亿—2.46亿元，超过2025年全年（ 搜狐财经原文 ）。 三、Whitehawk这单：5款双抗，换的是什么 按 公司官微披露的协议条款 ，合作分四步走： 百奥赛图通过自研RenLite平台（共轻链设计，降低重轻链错配风险）提供至多5款全人双特异性抗体； Whitehawk结合其ADC连接子-载荷平台技术对这些抗体进行评估； Whitehawk可选择将由此产生的BsADC候选分子纳入自身管线并推进开发； 百奥赛图获得首付款，并有权在相关产品达到开发、监管及商业化里程碑时获得付款，外加低个位数比例的产品净销售额分成。 交易对手方是纳斯达克上市公司Whitehawk（WHWK），CEO Dave Lennon在官宣中给出的时间表很具体： 未来12至24个月内，该合作将助力实现新的ADC项目IND申报目标 。其境内关联主体为白鹰生物科技（上海）有限公司（ 工商口径 ）。 需要看清的一点：这是“评估—选择”型合作，而非直接买断。5款双抗能否全部进入Whitehawk管线、何时触发里程碑，取决于对方评估结果与临床推进节奏。公司自己也在年报语境中承认， 当前收入仍以线性首付款为主，里程碑付款和销售分成要等项目进入临床中后期才密集兑现 （ 经济参考报 ）。这单合作真正的价值，是验证RenLite平台在ADC领域的“可复制性”：IDEAYA、NEOK Bio、Whitehawk三连签，说明“抗体超市”的出海口正在从单抗扩展到双抗ADC。 四、资本侧的另一面：511亿市值背后，母公司在手未分配利润仍为负 资本端，公司已建成A+H双平台。港股2022年8月上市后一度跌至2024年的5.6港元，2025年拉升至最高约70港元（区间涨幅近12倍），当年港股涨幅315.29%、位列港股Biotech涨幅前三；A股2025年12月上市后，市值从首日294.06亿元涨到2026年4月的460亿元上方（4个月+55%），8月6日收盘511.7亿元（ ZAKER ）。 但股东回报层面仍偏紧：2025年度母公司期末未分配利润为−5.22亿元，公司据此决定不派发现金红利、不转增股本；同时拟为全资子公司提供合计不超过15亿元的担保额度（其中百奥赛图江苏基因生物技术有限公司6亿元）（ 证券之星整理的年报要点 ）。盈利兑现与扩张投入并行，是这家公司当前阶段的基本姿态。 五、风险观察：四件事要盯 1. 专利诉讼未终局。 和铂医药（02142.HK）旗下和铂抗体公司自2024年起，先后以侵害发明专利权纠纷在上海知识产权法院起诉百奥赛图（案号（2024）沪73知民初258号、（2025）沪73知民初260号，百奥赛图均为被告），主张RenNano平台及抗体产品侵犯其享有独占许可的中国发明专利ZL201210057668.0（ 天眼查司法风险 ）。2026年6月29日，一审判决驳回和铂医药全部诉讼请求、诉讼费由原告承担；和铂医药表示不认同技术事实认定，已决定向最高人民法院上诉（ 公司通稿 、 财中社报道 ）。二审结果未定；索赔金额各报道口径不一（标题称“千万级”，财中社称10万元），以法院文书为准。 2. 七成收入来自海外。 地缘政治对基因编辑技术的扰动、以及美国客户集中度，是绕不开的敞口——这也是公司近70%海外收入占比的另一面。 3. 动物实验的长期范式转向。 全球监管机构推进“3R”原则（减少、优化、替代动物实验），类器官、器官芯片等替代方法受鼓励。公司以人源化小鼠为底座，短期不会被颠覆，但政策转向可能抬高长期合规成本、压缩模式动物需求想象空间。 4. 收入结构对BD节点敏感。 2025年第四季度单季归母净利同比−56.50%，与公司整体高增形成反差，显示单季利润对BD里程碑确认节奏高度敏感。Whitehawk、IDE034等项目的里程碑何时落地，直接决定下半年业绩曲线的斜率。 六、下一步验证什么 Whitehawk评估进展： 5款双抗中几款进入其管线、何时触发里程碑付款——对方给出“12–24个月IND申报”的时间窗，2026年底到2027年上半年是关键观察点。 IDE034等存量授权的临床推进： I期数据读出与后续里程碑是否按节点兑现。 BD签约节奏： 2026年新签协议数量能否延续2025年（150余项）的量级，且交易结构是否从“评估型”走向“买断型/首付款更大”。 产能落地： 江苏海门新增超10万个笼位设施的投产进度（2026年底前），以及临床前业务放量是否跟上。 专利二审： 和铂医药上诉至最高人民法院后的审理结果。 一句话总结：这是一家靠“技术货架+全球BD”把盈利中枢抬起来的公司，2026年上半年预告已经证明兑现能力，但市场真正要回答的问题仍是—— 里程碑收入能否从“偶发惊喜”变成“常态流水” 。Whitehawk这单，就是最近的试金石。 主要来源 搜狐财经：医药行业景气了！“抗体超市”百奥赛图预计2026年上半年净赚2亿余元 智通财经：百奥赛图-B发盈喜，预计上半年归母净利润2.36亿至2.46亿元 经济参考报：百奥赛图2026年一季报：“双引擎”战略成效显著 证券日报：百奥赛图2025年业绩：从扭亏到规模化盈利 证券之星整理：百奥赛图年报要点（Q4单季净利-56.50%、不分红、15亿担保） 公司官微（百家号转载）：百奥赛图与Whitehawk Therapeutics达成全球合作 公司通稿（新浪转载）：RenNano平台未侵犯和铂医药知识产权，一审胜诉 财中社：和铂医药诉百奥赛图侵权遭驳回，原告拟上诉 ZAKER/医线Insight：4个月市值暴涨超150亿，百奥赛图凭什么？ 头条号：国内出海能力最强的Biotech之一，百奥赛图净利润增长416% 天眼查：百奥赛图（北京）医药科技股份有限公司工商基础信息 天眼查：百奥赛图司法风险汇总（专利侵权案件开庭记录）