中报前瞻 · 固废资源化 · 2026-08-06 来源： 证券时报 怡球金属资源再生（中国）净利预增最高800%：霍尔木兹“价差红利”撑起的中报，能撑多久？ 7月14日的业绩预告显示，这家太仓再生铝企业上半年归母净利润预计为1.79亿至2.64亿元，同比增长510%到800%，上年同期基数只有2938.97万元。公司把增长归因于“中东地缘冲突→霍尔木兹海峡航运受阻→全球铝供给缺口→海内外价差显著扩大”。而到8月6日，市场已经开始交易“美伊接近达成协议”的地缘缓和预期——机构一面提示铝价创近期新高，一面提醒“地缘溢价正在被稀释”。 一、半年赚了去年同期的六到九倍，钱从价差里来 怡球金属资源再生（中国）股份有限公司（601388.SH，下称“怡球资源”）预计2026年半年度归母净利润1.79亿元至2.64亿元，同比增加510%到800%；扣除非经常性损益后净利润1.73亿元至2.58亿元，同比增加427%到686%。以上均为财务部门初步测算，未经审计。 2026H1归母净利预告 1.79亿–2.64亿元 同比 +510% ~ +800% 2025H1同期基数 2938.97万元 预告下限约为其6.1倍 2026H1扣非净利预告 1.73亿–2.58亿元 同比 +427% ~ +686% 增长归因（公司口径） 海外价差 + 毛利提升 废料回收与汽车拆解同步受益金属涨价 公司公告给出的解释值得逐句读：报告期内“受中东地缘冲突影响，霍尔木兹海峡航运受阻叠加海外铝企停产，全球铝出现阶段性供给缺口，海内外价差显著扩大”，公司依托多年搭建的全球化产销网络，发挥“跨区域调货、灵活切换内外销售渠道”的能力，提高海外销售占比，推动整体毛利同比提升；同期废料回收和汽车拆解业务也受益于黑色、有色及贵金属价格整体上行。 一句话概括：这轮利润的核心不是“多炼了多少铝”，而是“把铝卖到了更贵的市场”——利润弹性几乎全部押注在区域价差上。 二、一条海峡如何撬动一家公司：时间线 2026-03-30 周末中东两大主要铝生产商遭袭击，周一LME铝价一度飙升6%至3492美元/吨，长江有色现货均价报24520元/吨、单日涨700元；怡球资源当日涨停，收盘3.94元。 2026-07-14 公司发布半年度业绩预告，首次把“霍尔木兹海峡航运受阻＋海外铝企停产→海内外价差扩大”写进增长归因，并明确“提高海外销售占比”。 2026-07-19 苏州上市公司中报预告收官：31家预增、6家扭亏、13家下滑，怡球资源被归入“周期行业红利持续释放”一档；同期天华新能预增最高2687%，周期与资源行情全面兑现。 2026-07-31 机构8月展望定调“地缘局势反复与淡季基本面博弈”，预计沪铝运行区间22200–23800元/吨，反弹空间受限、仍将承压回落。 2026-08-05/06 市场传出“伊朗与阿曼接近达成协议”的地缘缓和信号，油价应声回落；但机构同时指出，霍尔木兹海峡通行量仍远低于战前水平，航运处于“有限恢复”阶段。8月6日凌晨，沪铝收23835元/吨、LME铝报3246美元/吨，均处近期高位。 时间线事实分别引自公司公告及华 盛通、苏州广电总台、铝加网、国信期货、融达期货公开报道，链接见文末来源区。 三、行业大分化：资源化报喜，传统固废承压 证券时报8月6日梳理固废处理行业中报预告发现，这轮分化几乎是“一条金属价格线划出来的”：受益大宗商品价格上行的资源化企业普遍高增，以家电拆解、市政环卫为主业的传统企业则受政策性收入结构调整、应收账款周期拖累，表现平淡。 类型 公司 2026H1业绩（预告/快报） 核心驱动 主要脆弱点 资源化·再生铝 怡球资源 归母 +510% ~ +800% 铝价上行＋海内外价差扩大 地缘溢价退潮 资源化·稀土回收 华宏科技 归母 +301.84% ~ +352.08% 稀土价格上行＋下游永磁需求扩容 稀土价格波动 资源化·危废金属 高能环境 归母 +79.13% ~ +118.94% 江西鑫科、金昌高能项目产能释放＋金属行情 项目爬坡节奏 资源化·锡铜 富春环保 归母 +60% ~ +80% 锡、铜价格上行带动资源化毛利率；主动用套期保值管理风险 金属周期性 公用事业 中山公用 归母 +85% ~ +115% 产业投资布局带来投资收益增加 含较多非经营性因素 传统·家电拆解 中再资环 预亏 -3100万 ~ -2600万 废弃电器电子产品处理专项资金分配机制调整、当期收入减少 政策性收入结构 传统·环卫运营 瀚蓝环境 归母 +24.63%（营收+34.25%） 2025年并表粤丰环保电力＋存量垃圾处理量拓展 并购整合消化 传统·危废无害化 东江环保 减亏 2.94% ~ 10.13% 资源化业务金属涨价带动毛利率回升 无害化产能利用率仍在爬坡 政策端给出了中长期的想象空间：生态环境部、国家发展改革委等部门近日联合印发《固体废物污染防治“十五五”规划》，提出支持200个左右城市开展“无废城市”建设，并将废弃电器电子产品及新能源退役设备污染防治列为重点；艾媒咨询测算，动力电池退役量到2028年将突破400万吨，废旧电池回收利用行业产值有望超过2800亿元。但需要分清：政策给的是行业空间，短期报表利润仍由金属价格和价差决定。 四、弹性还能撑多久：支撑与压制的两套证据 回到本次报道的核心疑问——若地缘冲突缓和、金属价格回落，怡球资源的业绩弹性还剩多少？截至8月6日，多空证据并存，且都相当具体： 支撑面：供给缺口是结构性的 LME铝库存已降至26万吨，为“本世纪最低”，现货对三个月期铝升水拉高至48美元/吨，货源紧张肉眼可见。 国内铝锭社会库存8月3日约94.5万吨，处在历史低位区间；电解铝运行产能4548万吨附近，受4500万吨产能红线约束，边际增量有限。 废铝原料端同步收紧：受反向开票政策影响合规带票废铝稀缺，叠加夏季高温淡季、进口连续三个月下滑，各地利废企业减产扩大，原料价格坚挺、成本有支撑。 公司层面的对冲能力：全球化产销网络＋内外销灵活切换是公告明示的常态化能力，只要价差存在，套利通道就能继续跑。 压制面：地缘溢价正在被定价出清 国信期货8月6日明确提示：“铝价面临地缘风险下降带来的溢价稀释，价格将承受供应修复预期的压力”，美伊协议预期已令油价先行回落。 8月是消费淡季：据乘联分会初步统计，7月全国乘用车零售150.6万辆、同比降18%；机构指出上半年房地产、汽车、光伏三大铝消费板块整体表现不理想。 再生铝合金行业开工率下滑、ADC12产量难增，下游订单持续偏淡；国内库存去库也因铝价走高受到阻碍。 机构8月展望给沪铝的区间是22200–23800元/吨，判断“反弹受限仍回落”；氧化铝供应宽松、市场从紧平衡向供应宽松过渡，成本端利好也在边际减弱。 历史同样提示这是一门弹性双向的生意。监管档案中一份2017年10月上交所纪律处分决定书披露：公司2013至2015年归母净利润分别约8996万元、3009万元、975万元，逐年大幅下滑，2016年一季度亏损1544万元——净利从近亿到不足千万只用了三年。2025年全年归母净利1.70亿元、同比+815.58%，同样是在低基数上的修复。也就是说，怡球资源的报表波动一直大于行业平均，这轮+510%~800%的增幅，本质是金属周期与地缘事件在低基数上的共振。 下一步验证什么（按时间先后）： 8月中报正式披露： 海外销售占比、单吨毛利是否兑现预告口径——公告里的“提高海外销售占比”是利润兑现的关键证据，中报里要看到具体数字。 地缘与航运： 美伊协议能否落地、霍尔木兹通行量能否回到战前水平（当前仍“远低于战前”），决定价差收缩的速度。 供给与库存： LME库存与国内社库去化能否延续，中东产能复产时间表是否出现。 需求切换： 8月汽车淡季（7月零售同比-18%）之后，9月旺季订单能否接住。 政策订单： “十五五”规划下无废城市、动力电池回收等中长期订单的实际落地节奏。 五、公司底色：一家“轻人员、重渠道”的周期套利者 档案信息补充了这家公司的经营画像：怡球金属资源再生（中国）股份有限公司2001年3月成立于江苏太仓，2012年4月A股上市（601388），注册资本22.01亿元，类型为股份有限公司（港澳台投资、上市），法定代表人LEW KAE MING（刘凯珉），主营再生铝合金锭生产销售。天眼查将黄崇胜列为“疑似实际控制人”（直接持股1.73%）；工商年报披露的股东出资结构中，怡球（香港）有限公司认缴约7.85亿元、林胜枝约1.76亿元、智联投资控股约0.99亿元。 两个数据点值得留意：一是天眼查工商年报口径下，公司参保人数由2024年报的103人降至2025年报的69人（工商年报口径，公司财务数据均选择不公示）——一家年营收数十亿的公司本部仅数十人参保，侧面印证其“全球化调货＋贸易驱动”的轻资产模式，盈利高度依赖价差而非产能；二是公司2022至2024年密集设立苏州怡臻、怡富、怡众三家供应链管理公司（经苏州怡跃创投全资持有），渠道与调货能力是有组织化投入的，而非临时起意。 监管记录构成另一面：2019年8月，中国证监会就公司2015年收购METALICO重大资产事项未及时披露作出行政处罚（(2019)3号）：公司被警告并罚款30万元，时任董事长黄崇胜、董秘WONG SOON MING各被警告并罚款3万元；天眼查风险档案另载有2019年4月证监会立案调查（涉嫌信息披露违法违规）及2017年10月上交所通报批评等历史记录。对一家以“讲故事”能力著称的周期股，历史信披瑕疵叠加业绩大起大落，意味着投资者更需盯紧中报数字背后的口径与现金流。 来源与数据口径 业绩预告数字为公司财务部门初步测算、未经审计；铝价与库存为机构盘面数据，存在更新滞后可能；天眼查数据为工商公开档案口径。 证券时报《固废处理行业上半年业绩分化 资源化板块报喜传统企业承压》（2026-08-06） 格隆汇《怡球资源(601388.SH)：预计上半年净利润同比增加510%到800%》（2026-07-14） 每日经济新闻《怡球资源：预计2026年半年度净利润同比增长510%~800%》（2026-07-14） 苏州广电总台《最高预增2687%！苏州上市公司半年报预告收官》（2026-07-19） 华盛通《中东两大铝厂遇袭，铝价“起飞”！剑指4000美元？》（2026-03-30） 国信期货《铝价再刷新近期新高 警惕地缘风险下行压力》（2026-08-06） 融达期货《地缘缓和+海外升水走高，沪铝维持反弹态势》（2026-08-06） 铝加网/中金网《铝月报：LME库存创27年纪录新低，8月铝价为何反而承压？》（2026-07-31） 天眼查·怡球金属资源再生（中国）股份有限公司工商档案 天眼查·怡球资源风险档案（行政处罚、违规处理、诉讼） 天眼查·怡球资源企业年报（2024/2025） 天眼查·怡球资源疑似实际控制人/控股链