中华联合财产保险：432亿保费只赚2.97亿，净利骤降63.91%——财险为何集体“踏空”科技行情？ 非上市财险公司2026年上半年成绩单：行业合计保费增长超4%，净利润却缩水；中华联合财险作为规模第二大的非上市财险公司，成为拖累总量的最显眼个体之一。 8月6日，北京商报梳理披露：2026年上半年，77家非上市财险公司合计实现保险业务收入约2716亿元，同比增长4.53%；合计净利润约89.57亿元，较上年同期的92.04亿元下滑约2.68%，“增收不增利”成为行业集体画像。 中国网财经 在这份成绩单里， 中华联合财产保险股份有限公司（下称“中华联合财险”） 的情况格外扎眼：上半年保险业务收入432.14亿元、同比增长1.95%，规模继续稳居非上市财险第二；但净利润仅2.97亿元，同比暴跌63.91%——去年同期这一数字是8.23亿元。 二季度偿付能力报告数据 一组数字看懂：增收的钱去哪了 中华联合财险 · 2026年上半年 数值 同比变化 保险业务收入 432.14亿元 +1.95% 净利润 2.97亿元 -63.91% 其中：二季度净利润 1.94亿元 -27.32% 综合成本率 98.15%（赔付率76.08%/费用率22.07%） — 投资收益率 / 综合投资收益率 0.29% / 0.01% — 总资产 / 净资产收益率 997.84亿元 / 1.59% — 综合偿付能力充足率 / 核心 216.03% / 128.88% +0.13pct / -1.91pct 数据来源：中华联合财险2026年第二季度偿付能力报告， 腾讯新闻 、 网易财经 整理。 为什么“踏空”：财险的资产结构吃不到这波行情 今年上半年科技板块大涨拉动股市走强，人身险公司净利润普遍大涨；反观财险公司，整体并未因股市上涨而明显回血。 中国网财经 人身险 负债久期长，权益资产占比相对较高 资本市场回暖直接体现在当期投资收益 上半年净利润普遍大涨 财险（含中华联合财险） 负债以1—2年短期业务为主，资产配置高度集中于固收 权益敞口极小，行情传导有限 长期利率中枢下移，固收再投资收益率持续走低 盘古智库高级研究员江瀚、浙大城市学院副教授林先平均指出：财险公司从承保端要利润，投资端“吃不到”权益红利，反而被利率下行挤压最稳定的固收收益。 北京商报 行业保费端同样在放缓：金融监管总局数据显示，2026年上半年财产险公司原保险保费收入约9846亿元，同比增长约2.1%，增速同比下降约3个百分点。 上海证券报 承保端：每收100元保费，账面只留下1.85元 中华联合财险上半年综合成本率98.15%，换算下来每收进100元保费，扣除赔付和各项成本后承保利润仅约1.85元；一季度更一度触及98.69%，承保利润率只剩1.31%，几乎贴着盈亏平衡线。 新浪财经 压力还压在业务结构上。2025年中华联合财险车险、农险分别贡献保费299.3亿元和187.2亿元，两项合计占近七成——农险居行业前三，而农险、车险正是对极端天气最敏感的险种。 新浪财经 今年主汛期降雨强度大、极端天气频发，市场普遍担心下半年赔付端刚性支出上升。 中国网财经 行业层面，承保端并非没有改善：74家有可比数据的公司中，43家综合成本率同比下降，主因是非车险“报行合一”落地、压降销售费用；但整体综合成本率中位数仍达100.17%。 中国网财经 投资端：0.01%的综合投资收益率，与37亿违约资产 投资端的疲软，是直接拉低中华联合财险利润的触发因素。上半年公司投资收益率0.29%，综合投资收益率低至0.01%；单看二季度，综合投资收益率转入负值，录得-0.24%。近三年平均投资收益率和综合投资收益率分别为2.09%和2.27%，长期处于行业中低位。 新浪财经 违约资产上升： 截至2026年2月末，账面违约投资资产余额升至37亿元，对应减值准备仅7.6亿元，拨备覆盖明显不足。 减值陡增： 2025年资产减值损失从2024年的1.2亿元增至8.2亿元，其中应收保费坏账计提5.9亿元、应收款项类投资减值约1.5亿元。 实物资产卡壳： 账上仍持有原值24.1亿元的福州涉房抵债资产（底层涉及出险房企泰禾项目），至今未取得权属证明，2025年再度计提约6000万元减值。 牌照短板： 国内13家保险集团中，中华保险是唯一未取得专属保险资管牌照的一家，资金长期依赖内部资管中心和外部委外机构，委外模式推高成本。 这些风险与费用并非孤立出现：据中访网报道，2024年中华财险净利润9.5亿元，现金分红却高达14.6亿元，明显动用往年留存收益，并引起国际评级机构惠誉关注、下调评级。 腾讯新闻 资本面：80亿资本补充债，撑起偿付能力表观数字 承保微利、投资走弱，资本补充只能靠外援。截至二季度末，中华联合财险已发行且未到期的资本补充债规模达80亿元——包括2024年12月发行的60亿元和2026年3月发行的20亿元——占当期末实际资本254.6亿元的31.4%。 新浪财经 关键压力测试：若剔除这80亿元债务资本，公司综合偿付能力充足率将从表观的216.03%下降至约148.14%。更值得注意的是，2026年3月新发的20亿元，正是为平滑置换2021年3月发行、满五年迎来赎回期的同规模旧债——“新债换旧债”，说明当前较难单凭利润留存实现资本自然增长。 腾讯新闻 债券信息亦可见于公司 2026年3月发行“26中华财险资本补充债”20亿元、期限5+5年 的登记记录。 天眼查·债券信息 治理换挡：汇金入主后的换帅时间线 2025年7月 财政部将所持东方资产488.3亿股（占比71.55%）全部无偿划转至中央汇金；东方资产实控人变更为中央汇金，其控股51.746%的中华联合保险被纳入“汇金系”/中投体系。 蓝鲸新闻 2026年2月25日 刘元章（1978年生，“中再系”老将）经金融监管总局核准任职资格，正式出任中华保险集团董事长。 东方财富网 2026年6月 集团聘任邵晓怡为总经理（待监管核准），填补空缺两年半的经营层一把手。 中访网 2026年7月6日 原董事长高兴华到龄退休辞任，刘元章被选举兼任中华联合财险新任董事长，任职资格待监管核准——集团与核心财险子公司决策链打通。 腾讯新闻 2026年集团经营工作会议已定调“稳中求进、效益为先”，并把“资管板块改革”列入重点——这被外界视为修复投资端能力的关键一步。 东方财富网 风险观察：合规、诉讼与关联方输血 罚单持续累积： 2026年一季度全系统收到48张行政处罚罚单、合计罚没517.8万元；二季度新增17起、罚款284.3万元。违规事由集中于虚列费用、未按规定使用条款费率、承保理赔不真实、编制虚假资料等。 新浪财经 大额诉讼未完全落地： 与泸定昌源电力3亿元保险合同纠纷已结案、按判决支付0.3亿元；与东港润增水产1亿元船舶抵押纠纷、珠海龙升九洲0.9亿元合同纠纷均在二审阶段。 新浪财经 关联方输血： 中华人寿2015年成立以来仅2016年盈利，2025年净亏损2.71亿元、综合偿付能力充足率126.11%逼近监管关注线；2025年4月，中华联合财险向中华人寿增资2.4亿元。 蓝鲸新闻 、 腾讯新闻 应收保费占比仍在升： 2025年末应收保费账面余额119.1亿元（账龄超一年33.3亿元、坏账准备26.1亿元）；应收款项占比从一季度末的20.8%升至二季度末的21.7%，清收被列为全年核心任务。 新浪财经 下半场验证什么：利润拐点由哪一端先启动 把行业和公司放在一起看，拐点信号并非没有。行业净利润降幅已从一季度同比-45.5%收窄至上半年的-2.68%，76家可比公司中48家利润改善、占比超六成——总量下滑主要被头部拖累。 保观统计 对中华联合财险而言，-63.91%的净利滑坡主要由投资端与减值造成，而非承保端恶化，这意味着一旦综合投资收益率转正、减值压力缓解，全年利润有修复空间；但98.15%的综合成本率又限制了承保端腾挪余地。 投资端： 综合投资收益率能否从-0.24%/0.01%回到正区间；“资管板块改革”与资管牌照进展决定中长期资金运用能力。 承保端： 主汛期极端天气对车险、农险赔付的实际冲击——农险占其保费约27%，是下半年最大的变量。 资产质量： 37亿违约投资资产与24.1亿福州抵债资产的处置进度；应收保费占比21.7%能否回落。 资本结构： 80亿资本债每年数亿利息支出，“新债换旧债”的滚续模式是否延续，偿付能力表观与真实水平之间的差距。 治理落地： 刘元章兼任财险董事长后，集团战略与风控能否垂直传导、改革措施是否在报表上兑现。 背景补一笔 中华联合财险成立于2006年12月，注册资本146.4亿元，注册地北京丰台，国有控股；控股股东中华联合保险集团股份有限公司持股约87.9%，第二大股东中融新大集团持股约7.8%。 天眼查·工商信息 、 天眼查·2025年报 本文引用来源 中国网财经《增收不增利的非上市财险公司》 北京商报《非上市财险公司上半年增收不增利》（网易转载） 保观《77家非上市财险公司上半年成绩单出炉》 上海证券报《超八成公司盈利 非上市财险公司业绩现分化》 腾讯新闻《中华联合财险：上半年净利润为2.97亿元》 网易财经《中华联合财险：上半年净利润为2.97亿元》 新浪财经《半年净利不足3亿，投资回报0.01%：中华财险第二季度偿付能力报告披露》 蓝鲸新闻《刘元章出任中华联合保险集团董事长》 东方财富网《刘元章出任中华保险集团董事长》 中访网《新管理层就位！中华保险告别过渡期》 腾讯新闻《中华财险董事长落定刘元章，75后新帅接下一手什么牌》 天眼查·中华联合财产保险股份有限公司工商信息 天眼查·中华联合财产保险股份有限公司2025年年报 天眼查·中华联合财产保险股份有限公司债券信息