山东东岳未来氢能材料：撤单仅一月重启辅导，第四次IPO押注什么 2026年7月29日，山东东岳未来氢能材料股份有限公司（下称"未来材料"）与中信建投证券签署上市辅导协议，8月1日证监会IPO辅导公示系统显示其已向山东证监局提交辅导备案。而就在32天前——6月30日，上交所刚刚终止了其科创板IPO审核。撤单、重启、换保荐机构，间隔按"月"计算。这是这家"东岳系"企业自2017年成立以来第四次冲击A股。 四次IPO：从"黑天鹅"到结构性问题 2017-12-19 未来材料注册成立，初始股东为华夏神舟、新华联控股、北京旭日兴隆，分别持股40%、30%、30%。 2020-10 第一次启动科创板辅导（中信建投），8期辅导于2022年5月完成，因控股股东新华联破产重整、实控人变更而搁浅。 2022-08 新华联被申请司法重整，傅军、傅爽爽父女退出控制地位；张建宏通过股权回购、置换及一致行动安排取得未来材料35.5%表决权。 2023-09 第二次辅导备案（仍为中信建投），5期辅导后因申报材料不完备等问题撤回。 2025-06-27 第三次冲击：更换保荐机构为中信证券，上交所受理科创板IPO申请，拟募资24.46亿元；7月3日被中证协抽中IPO现场检查。 2025-10 回复上交所首轮问询，共17问，涉及实控人认定、资产来源与独立性、同业竞争、研发先进性、收入与退换货。 2026-06-30 未来材料与中信证券撤回申请文件，上交所终止审核；同日，同样被抽中现场检查的康瑞新材、九安智能也集中撤单。 2026-07-29 与中信建投签署辅导协议，辅导期预计2026年7月至12月，以"尽职调查与整改、集中培训、考核验收"为序。保荐机构重新换回前两次的中信建投。 撤单的两种口径：官方说法与市场观察 东岳集团（00189.HK）在港交所公告中的口径是：未来材料 因业务发展规划调整而撤回申请 ，并计划在适当时机重新提交（来源： 氢能观察 ）。这一定性，与三次撤单均"无监管处罚类特殊事由"的公开信息一致。 但时间点很难被忽略：第三次申请于2025年7月被抽中现场检查，历经近一年问询后撤单； 证券时报 在2026年7月14日的报道中，将东岳氢能列入"一查即撤"重现的样本，称其已是"三战三败"。而按照2024年证监会《首发企业现场检查规定》，检查对象确定后撤回申请 不影响检查工作实施，也不影响对发现问题的处理 ——撤单并不是"免责券"，同月易加增材撤回后仍被上交所出具监管警示函即是先例。 另一层市场解读指向赛道时点：2026年6月科创板刚修订《发行上市申报及推荐暂行规定》，将氢能纳入新能源支持范围、允许适用第五套未盈利标准，政策窗口看似打开，公司却选择撤单。主流解释是：盈利稳定性与科创属性细节匹配存疑，与其硬扛，不如换节奏重新申报（来源： 科创IPO终止32天后重启的复盘报道 ）。 东岳系股权：两家上市公司直接持股13.47% 未来材料的股权结构中，东岳系深度嵌入。辅导备案报告显示，张建宏通过北京旭日兴隆（22.02%）、淄博齐鲁基石（9.81%）、淄博晓望（3.67%）合计控制 35.50%表决权 ，为实际控制人；其子张珂为一致行动人，间接持有东岳集团14.94%股权。与此同时，东岳集团全资子公司东岳氟硅直接持股8.33%，上市公司东岳硅材（300821.SZ）直接持股5.14%——两家"东岳系"上市公司合计直接持股13.47%（来源： 瑞财经 、 北京商报 ）。若上市成功，未来材料将成为东岳集团（00189.HK）、东岳硅材之外的第三家资本平台。 股东/关联方 直接持股 角色 北京旭日兴隆（张建宏控制） 22.02% 第一大股东 淄博齐鲁基石（张建宏控制） 9.81% 实控人一致行动安排 淄博晓望（张建宏控制） 3.67% 实控人一致行动安排 东岳氟硅科技集团（东岳集团全资子公司） 8.33% 关联股东；第一大供应商、第二大客户 山东东岳有机硅材料（东岳硅材，300821.SZ） 5.14% 关联股东（上市公司） 这份结构的来路正是上交所首轮问询的靶心：实控人变化路径与傅军、傅爽爽父女实际控制权是否"真实转移"、2018—2020年自东岳集团转入技术与设备及2022—2024年购买土地设备的资产独立性、以及东岳高分子、华夏神舟（同产PTFE、FEP、PVDF等含氟聚合物）的同业竞争问题。公司回复称：新华联重整相关程序已执行完毕，傅军、傅爽爽不存在代持或影响控制的情形；与东岳集团资产明确区分、无混同（来源： 上交所问询回复报道 ）。 财务：先升后降，价格与客户双集中 指标 2022年 2023年 2024年 2025年1-6月 营业收入（亿元） 5.24 7.21 6.40（-11.23%） 3.49 归母净利润（亿元） 1.43 2.30 1.65（-28.26%） 0.93 扣非归母净利润（亿元） 1.43 2.34 1.44 — 主营业务毛利率 49.48% 55.79% 46.57% — 口径说明：28.26%为招股书披露的归母净利润同比降幅；证券时报报道引用的"净利润同比下滑38.63%"更接近扣非口径（2.34亿元→1.44亿元），两者并不矛盾。 下滑的直接原因被归为化工材料行业去库存周期、部分产品竞争对手产能投放与下游需求增速放缓。核心新增长点全氟质子交换膜的单价从2022年的909.68元/平方米降至2024年的655.41元/平方米， 两年缩水27.95% ；而销量增长高度绑定单一客户——2024年大连融科成为第一大客户（占主营业务16.48%），并贡献了全氟质子交换膜销售额的66.45%。上交所因此追问其采购规模合理性、2024年末应收票据大幅下降原因及大连融科回款情况（来源： 未来材料IPO财务分析 ）。 质量与收入确认是另一条问询主线：2022—2024年及2025年上半年，退换货合计占主营业务收入的比例分别为1.41%、3.71%、 6.18% 、3.75%，公司承认相关产品"尚处于研发和市场应用推广阶段，质量标准未完全定型"，期后退换货仍会发生。向东岳系关联方采购占采购总额的比例则从2022年的47.47%逐年降至2025年上半年的14.40%（来源： 瑞财经 ）。 第四次冲刺的差异与赌注 与第三次"辅导两个多月即申报"的快节奏不同，这一次的变量写在明面上：回归熟悉历史问题与股权演变路径的中信建投，辅导期拉长到近半年，把"全面尽职调查与历史问题整改"放在首位（来源： 氢能观察 ）。市场对此的分歧也直接：一方认为这是为冲击创业板/主板铺路的务实切换（2026年6月同赛道氢能装备企业重庆耐德已转报创业板获受理）；另一方则认为，公司真正的问题在赛道本身——2026年前4个月氢燃料电池汽车产销同比分别下降63%和43.6%，涉氢上市公司中"赚钱的没靠氢能、押注氢能的全在亏"，第四次IPO本质是在赌资本耐心能否撑到商业化拐点（来源： 七年四冲复盘 ）。 下一步验证什么 1. 申报板块 ：辅导期2026年12月结束后，申报科创板、创业板还是主板，将直接暴露其科创属性与盈利口径的真实定位。 2. 现场检查是否落地 ：撤回不阻却检查，若检查发现实质问题，任何新申报都将承压。 3. 东岳系关联交易能否继续压降 ：关联采购占比已从47.47%降至14.40%，独立性论证能否在问询中站稳。 4. 大连融科回款与订单持续性 ：第一大客户占全氟质子膜销售三分之二，其上市进展与回款情况直接关系业绩稳定性。 5. 退换货与质量稳定性 ：占比一度升至6.18%的退换货，是收入确认与产品先进性的共同压力点。 6. 2025全年业绩 ：公开披露的最新财务数据截至2025年上半年，全年是否延续下滑尚待新招股书或年报给出答案。 来源 中国网财经：撤单仅一月 未来材料火速重启上市辅导 证券时报：IPO撤单锐减超五成，"一查即撤"重现、强监管追责成常态 氢能观察：四战IPO！东岳未来材料撤单一月后再重启 北京商报（搜狐转载）：三次折戟后未来材料再度冲击IPO 瑞财经：张建宏控制权引关注，未来材料IPO算了笔投资账 三顾财经：未来材料IPO：产品技术先进性、质量稳定性等被问询 东方财富·瑞财经：未来材料IPO：营收净利先升后降，核心产品销量售价下滑 头条号：科创板IPO终止仅32天，东岳未来氢能火速重启辅导 头条号：东岳未来氢能七年四冲A股IPO 天眼查：山东东岳未来氢能材料股份有限公司工商信息