长鑫科技集团：海外ETF抢筹至12.97%、下周一入MSCI，3.28万亿市值要过HBM良率这一关 2026-08-07 · 事时观察 ｜ 基于公开信息核验 大陆唯一实现DRAM规模化量产的IDM企业长鑫科技集团，7月27日登陆科创板，首日市值3.28万亿元登顶A股、成交1412亿元创个股单日纪录；随即被两只海外存储ETF重仓（最高12.97%）、被MSCI"快车道"纳入并于8月10日生效。但在定价的另一面：按Omdia口径其2025年四季度全球DRAM销售额份额为7.67%，HBM3良率约25%—35%、较海外龙头落后约两代。情绪与业绩之间的缺口，正被市场用真金白银检验。 7月27日上市 发行价8.66元，首日收49元，涨465.82% 3.28万亿元 首日收盘市值，超越工商银行成A股市值第一 1412亿元 首日成交额，A股首只单日破千亿个股 7.67% 2025Q4全球DRAM销售额份额（Omdia），全球第四 12.97% Tema Memory ETF第一大重仓股（截至8月2日） 8月10日 纳入MSCI中国全股票指数，预计第二大成分股 为什么是这家公司：大陆DRAM唯一的"规模化量产答案" 长鑫科技集团股份有限公司（前身睿力集成电路有限公司）2016年6月成立于合肥，注册资本601.93亿元、实缴536.33亿元，董事长朱一明、总经理赵纶，参保人数5418人（ 天眼查·工商基础信息 ）。集团100%控股长鑫存储技术有限公司——即2019年9月投产的合肥12英寸DRAM工厂主体，2023年11月推出国内首个自主研发生产的LPDDR5系列，完成小米、传音等机型上机验证（ 36氪：108亿融资复盘 ）。 上市前它已是"资本宠儿"：2020年A轮156.5亿元（大基金二期等入股）、2022年C+轮83.9亿元、2024年3月战略融资108亿元（投前估值1399.82亿元，兆易创新出资15亿元获1.88%股权）、2025年6月D轮24.2亿元（阿里云、广发信德、伟星集团）——六轮融资累计超40家机构入场，合肥国资为发起方第一大股东阵营（ 36氪 ； 天眼查·融资历史 ）。 时间线：从过会到MSCI生效的11天 5月27日 科创板IPO过会，历时148天，为科创板试点IPO预先审阅机制后的首单受理项目，拟募资295亿元（ 新浪看点 ）。 7月27日 上市首日：收49元/涨465.82%，成交1412亿元、市值3.277万亿登顶A股；Tema Memory ETF当日早间即建仓10.64%、列为第四大重仓（ 九派财经 ； 今日头条 ）。 7月28日 MSCI公告将其纳入中国全股票指数（IPO巨型新股快车道，无需季度评审），8月10日生效（ 今日头条 ）。 7月29日 海外存储股集体重挫（SK海力士-9.61%、三星-5.23%）背景下，逆势收涨12.66%报52.95元，市值站稳3.5万亿元上方（ 今日头条 ）。 7月底 Roundhill Memory ETF（DRAM）季度调仓纳入，权重2.52%列第八大重仓；兆易创新权重从2.91%降至1.51%（ 半两财经 ）。 8月2日 Tema将持仓加至12.97%，升为第一大重仓股；同口径下Roundhill基金规模已超245亿美元（ 今日头条 ）。 8月5日 收54.3元（-1.27%），换手率12.76%；主力资金净卖出25.7亿元，融资净买入4.3亿元居两市第三，两融余额135.77亿元（ 证券之星 ）。 8月10日 MSCI中国全股票指数生效日——按约3.14万亿市值测算，将成为该指数第二大市值成分股，仅次于腾讯控股（ 今日头条 ）。 谁在买：三路海外资金的押注逻辑 产品 类型/状态 长鑫持仓 关键口径 Tema Memory ETF（DISK） 美国主动管理型存储ETF 12.97% ，第一大重仓股 上市首日建仓10.64%；CIO称AI需求致全球存储短缺，长鑫可服务中国AI生态（ 今日头条 ） Roundhill Memory ETF（DRAM） 全球首只纯内存ETF，2026年4月2日上市 2.52% ，第八大重仓 上市50多天规模破100亿美元，8月2日超245亿；前三大为三星26.39%、美光24.54%、SK海力士22.77%（ 半两财经 ） MSCI中国全股票指数 国际宽基指数 8月10日生效，预计 第二大成分股 巨型新股快车道：上市后第10个交易日生效；海外主权基金与跨境ETF核心基准（ 今日头条 ） 需要留意的一点：长鑫尚未纳入沪港通，多数境外投资者无法直接买入，上述ETF主要通过总收益互换（SWAP）建立敞口——这意味着海外"聪明钱"买的是衍生敞口而非正股，两者流动性结构并不完全一致（ 今日头条 ）。 硬通货核查：产能追上了，良率还没 通用DRAM已进入"可替代"区间。 Counterpoint Research分析师MS Hwang称，长鑫月产能到2026年末将超过30万片、接近美光水平；摩根士丹利6月报告预计，2023—2028年五年间长鑫月产能将增加38.8万片，中国厂商占全球DRAM行业份额将从约18%升至23%（ 雪球·野村首次覆盖 ）。按Omdia测算，长鑫2025年四季度DRAM销售额全球份额已升至7.67%，稳居中国第一、全球第四（ 新浪看点 ）。 HBM是定价的软肋。 长鑫目前最高仅完成HBM3样品交付、未通过量产验证，良率25%—35%，第三方预测HBM3在2026年下半年量产、HBM3E排到2027年；同期三星2026年一季度已量产HBM4，SK海力士三季度启动12层HBM4出货，美光主力量产HBM3E。行业访谈给出的判断是：整体DRAM落后约两代，HBM专项时间差在3年以内；长鑫约20%的DRAM产能已投入HBM相关布局（ 今日头条·HBM代差拆解 ）。 这解释了"国产替代定价"的核心张力：通用DRAM贡献份额与收入，HBM贡献行业利润——三巨头HBM业务单季营业利润率接近70%，HBM3E 12层单颗价格一年内从约80美元涨到700美元以上（ 今日头条 ）。市值给的是"中国存储链主"的溢价，业绩兑现却押在尚未量产的HBM上。 业绩与估值的剪刀差 硬业绩不弱：2026年一季度主营收入508亿元、同比增719.13%，归母净利润247.62亿元、同比增1688.3%，毛利率79.16%（ 证券之星·一季报 ）。招股书口径下，2025年二季度DRAM业务全球份额近4%；国金证券预测其2026—2028年营收3025亿/4372亿/5900亿元、归母净利1518亿/2522亿/3510亿元（ 九派财经 ）。 估值端的分歧同样明显：野村首次覆盖给出目标价116元，基于2028年EPS 5.8元×20倍PE，隐含较发行价约1239%空间——其明确把估值定在美光过去五年平均市盈率（约10倍）的两倍，理由是中国市场估值溢价（ 雪球 ）。也就是说，全球第四的份额（7.67%）、A股第一的市值（3.28万亿+）、约两倍于美光的估值倍数，三个数字放在一起，赌的正是"份额继续上、HBM跟上来、周期不下行"三件事同时成立。 风险观察：情绪兑现之前的五个压力点 主力资金连续净流出。 8月5日主力净卖出25.7亿元（占总成交8.19%），游资、散户净流入承接——短线筹码结构并不稳（ 证券之星 ）。 杠杆资金高位。 两融余额135.77亿元，融资净买入仍居两市前列；上市初期融资余额曾连续多日回落，杠杆资金兑现与配置资金博弈并存（ 证券之星 ）。 解禁压力已排好时间表。 战略配售30家机构合计获配144.37亿元，锁定期12—36个月不等；14名董监高及核心技术人员（含近亲属）间接持股20.34亿股，按首日收盘价市值约996.66亿元（ 九派财经 ）。 指数纳入的"利好兑现"节奏。 本次仅纳入MSCI中国全股票指数，而非资金体量更大的中国标准指数，短期被动增量有限；8月10日生效日前后需警惕提前套利资金兑现（ 今日头条 ）。 存储强周期属性。 DRAM价格波动直接决定盈利兑现；海外三巨头正将70%—80%先进制程产能转向HBM并警告短缺持续至2028年，周期反转节奏与长鑫扩产节奏的错位，是中长期最大变量（ 今日头条 ）。 关联方线索：兆易创新同被纳入Roundhill持仓但权重由2.91%降至1.51%，反映海外基金在国内存储链标的间的再平衡（ 半两财经 ）。 下一步验证清单 8月10日（下周一） ：MSCI中国全股票指数生效，跟踪被动资金完成调仓——观察是否出现"生效即兑现"。 2026年9—10月 ：华创证券预计9月纳入科创50、10月纳入科创综指；亦有机构测算为10月科创综指、12月科创50与芯片ETF（口径有差异，届时以指数公司公告为准）（ 今日头条 ）。 2026年12月 ：科创50与芯片行业ETF季度调样窗口，预计带来百亿级被动资金（ 今日头条 ）。 2027年12月 ：沪深300纳入窗口，按3—4万亿市值测算权重约1.5%—2.5%，单次调仓强制买入150—250亿元（ 今日头条 ）。 长期跟踪项 ：DRAM现货价格曲线、HBM3量产验证进展、月产能是否如期向30万片以上爬坡、Q2/Q3业绩对一季报高增的延续性。 编辑部判断 把事件拆开看，长鑫科技集团11天内完成了三件彼此独立的事：用1412亿元成交额完成价格发现、用两只海外ETF完成国际定价锚、用MSCI快车道锁定被动资金入口。三者叠加，才构成"国产存储核心资产"的市场叙事。但叙事能持续多久，取决于一个可核验的指标——HBM3何时通过量产验证、良率能否爬出25%—35%区间。在那之前，3.28万亿市值对应的更多是"唯一性"溢价（大陆唯一DRAM规模量产IDM），而非"领先性"溢价。这既是它区别于一切概念股的地方，也是估值最容易被周期刺穿的地方。 主要来源 搜狐财经：今日十大热股（事件触发原文） 九派财经：长鑫科技上市首日收盘，刷新A股多项纪录 今日头条：长鑫科技被海外ETF重仓至12.97%，8月10日纳入MSCI 今日头条：上市首日被华尔街重仓10.64%，次日MSCI纳入旗舰指数 半两财经：全球头部存储ETF完成调仓，长鑫跻身前八大重仓 今日头条：三星SK海力士HBM4量产，长鑫HBM3良率仅25%-35% 雪球：野村首次覆盖长鑫科技，目标价116元 证券之星：长鑫科技8月5日资金流向与融资融券数据（含一季报） 新浪看点：长鑫科技科创板IPO过会，拟募资295亿元 36氪：108亿融资复盘与公司历史 天眼查：长鑫科技集团股份有限公司·工商基础信息 天眼查：长鑫科技集团股份有限公司·融资历史 说明：本文数据截至2026年8月7日已核验的公开信息；不同来源对部分指标（指数纳入时间、募资口径、份额时点）存在差异，正文已并列标注，不合并为单一结论。文中分析判断均标注所依赖的证据来源。