东吴证券一季度净利降18%之际，控股股东抛1—2亿元增持：拐点信号，还是护盘动作？ 8月3日，东吴证券（601555）公告：控股股东苏州国际发展集团拟自公告日起6个月内增持公司股份，金额 不低于1亿元、不超过2亿元 [1][2] 。这是近期券商板块市值管理报道中最先被点名的案例。但一个容易被忽略的事实是：截至8月6日年内已实施回购的5家上市券商名单里， 没有东吴证券 ——它的市值管理动作，走的是“大股东增持＋高分红＋百亿并购”另一条路 [2] 。公告落地的时点，恰好夹在一季报净利下滑18.22%与东海证券并购进入“已问询”之间 [1][3] 。 一、发生了什么 控股股东拟增持 1亿—2亿元 6个月内，集中竞价等合规方式，8月3日公告 国发集团及一致行动人持股 28.33% 合计14.08亿股；含营财投资、苏州信托 板块年内回购 5.11亿元 截至8月6日，5家券商合计回购6490.7万股 东吴证券自身回购 未在名单内 年内已实施回购的为华安证券、国金证券等 对照来看，兴业证券7月22日也披露股东福建省投资开发集团拟增持3000万—6000万元，两单相隔约两周 [2] 。受访专家将这类动作概括为“信心共振”正在形成——但共振之下，各家的弹药和姿势并不相同：兴业靠省级国资股东，东吴靠苏州市属国资股东，而板块内真正“真金白银回购”的主角是中泰、红塔、华安、国金、长江这批中小券商 [2][8] 。 二、时间线：东吴证券2026年的“市值管理＋并购”双线 3月2日 停牌公告，筹划通过发行A股股份收购东海证券控制权 [3] 。 3月13日 预案出炉：拟购东海证券83.77%股权，交易对方61名 [3] 。 4月28日 2025年报：营收90.30亿元（+27.70%）、归母净利35.52亿元（+50.12%）；同日一季报：净利8.01亿元（−18.22%） [3][4] 。 6月2日 草案：收购比例调为83.68%、作价115.19亿元，交易对方减至60名 [5][6] 。 6月18日 2026年第一次临时股东会审议重组方案，13项议案均为特别决议事项 [5] 。 7月22日 兴业证券股东增持公告，板块“增持潮”扩散 [2] 。 8月3日 国发集团增持公告，为东吴证券本轮最直接的市值管理动作 [1] 。 8月6日 媒体报道：东海证券并购已获上交所受理，最新审核状态为“已问询”；年内板块回购总额超5亿元 [1][2] 。 三、为什么是现在：基本面成色，东吴与行业出现了背离 “信心”不是凭空来的。东吴证券2025年交出的是一份高增长成绩单：营收90.30亿元、净利35.52亿元，分别增长27.70%和50.12%，同期全行业150家券商营收、净利增速为19.95%、31.20% [4] 。分红更是直接“给钱”：2025年中期每10股派1.38元（合计6.86亿元），年度再派每10股2.20元，全年合计每10股3.58元，股息率超4% 居上市券商第一 ，全年现金分红17.79亿元，创2011年上市以来纪录 [4][7] 。董事长范力2025年税前薪酬105万元，同比降22.79%，被市场解读为与股东回报同向的“姿态” [3] 。 指标 2025年报 2026年一季度 营业收入 90.30亿元，+27.70% 20.48亿元，−9.45% 归母净利润 35.52亿元，+50.12% 8.01亿元，−18.22% 利润总额 45.20亿元，+49.93% 10.07亿元，−21.34% 基本每股收益 0.71元/股 0.16元/股，−20.00% 总资产 — 2410.46亿元，较上年末+11.48% 数据来源：东吴证券2025年年报及2026年一季报 [3][4] 张力在于对比：2026年一季度42家上市券商合计净利同比增长16.46%，而东吴证券净利下降18.22%—— 行业在回暖，东吴的报表还没跟上 ；同期券商板块年内跌14.27%、18家市净率破净、公募配置比例处于近十年低位 [9] 。也就是说，增持公告背后的“基本面改善”叙事，在东吴身上目前只有2025年的旧账可凭，尚未被2026年一季报验证。 四、钱的分量：1—2亿元增持，在394亿市值面前意味着什么 按6月2日收盘7.93元/股、总市值约394亿元的口径测算，国发集团1—2亿元的增持计划约占东吴证券总市值的 0.25%—0.5% （编辑部按公告区间与彼时市值估算） [6] 。单看金额，它不及板块年内回购总额5.11亿元的约四成（上限2亿元对5.11亿元），对流通盘的边际冲击有限—— 信号意义大于资金意义 。 真正会改变股本结构的，是仍在问询中的东海证券并购：拟发行约11.40亿股、发行价9.46元/股，其中93.64%对价（107.86亿元）以股份支付 [5] 。备考数据显示，交易完成后归母股东权益从432.72亿元增至542.03亿元（+25.26%），但基本每股收益将从0.71元摊薄至0.60元（−15.49%） [5] 。增持与摊薄同时发生，控股股东用1—2亿元的表态，对冲的是一场约23%的总股本扩张（按11.40亿股对49.69亿股现有股本估算）——这是这轮“信心共振”里最值得盯着看的账。 五、并购变量与风险观察 定价公允性质疑悬而未决。 东海证券8300万股（第四大股东首誉光控资管计划所持4.4731%）因股东债权债务纠纷被司法拍卖，4月22日首拍流拍后，5月12日二拍起拍价降至3.2亿元、每股约3.86元，仅为东吴证券拟定收购价（约9.46元/股）的40.8%，折价接近六成；该笔股份处于100%司法冻结及质押状态 [3] 。市场对同一标的两种定价的偏离如何被监管问询和交易双方回应，是并购推进中的公开疑问。 发行价与市价倒挂。 重组发行价9.46元/股为定价基准日前20个交易日均价；6月2日收盘7.93元/股，低于发行价约16% [5][6] 。市价低于发行价的持续情况，会直接影响交易对方以股份对价参与的意愿与审批节奏的观察口径。 交易方案已发生一次调整。 草案相较预案，交易对方由61名减至60名（常州泰辰担保退出），标的比例由83.77%调为83.68%，公司称不构成重大调整 [6] 。方案调整＋司法拍卖折价，意味着定价与对方构成都处在变动通道中。 涉诉与合规记录。 天眼查司法风险档案显示，东吴证券近年涉及多起案外人执行异议之诉，最新两起为（2024）最高法民申7190号（2026年1月最高法送达民事裁定书）与（2026）苏民再91号（江苏省高院2026年3月公告、5月7日开庭），东吴证券均列为被申请人一方，目前可见材料为程序性公告，案件结果未披露 [12] ；另据2026年4月28日浙江证监局决定，东吴证券绍兴胜利东路营业部负责人杨水军因未在营业部现场办公、缺席合规培训等被出具警示函并记入诚信档案，属对个人的监管措施 [3] 。 六、下一步验证什么 增持是否落地。 6个月承诺窗口刚起算，需跟踪实际成交金额与节奏——公告不等于成交。 问询回复与过会。 东海并购“已问询”后，问询回复、上会审议、证监会注册、12个月决议有效期，每一步都是时间节点 [5] 。 二季度业绩能否修复。 2026Q1净利−18.22%对行业+16.46%的背离，需要Q2报表给出方向。 摊薄补偿是否兑现。 备考EPS降15.49%之下，公司承诺的“填补回报措施”和并购后ROE表现（2025年ROE 8.36%、行业第11、江苏第1）能否延续 [4][5] 。 拍卖定价余波。 司法拍卖折价近六成与重组定价之间的市场分歧，如何被问询和后续披露消化。 回到开头的问题：东吴证券的增持是拐点信号还是护盘动作？已核验材料能支撑的判断是—— 2025年的高增长与高分红是真实“底子”，2026年一季度的下滑与并购摊薄是真实“压力” ；增持金额占市值不足0.5%，象征性大于实质，真正的胜负手在东海并购的定价公允性、问询节奏与并表后的整合兑现。在增持执行率和二季报出来之前，把它定性为“拐点”还缺证据，定性为“纯护盘”则忽视了这家苏州券商连续八年营收增长和行业第11位ROE的基本盘 [4] 。 来源 中国网财经｜多家券商积极开展市值管理 证券日报｜多家券商积极开展市值管理 网易财经（澎湃）｜东吴证券今年一季度净利降逾18%，去年董事长降薪超22% 新浪财经｜东吴证券归母净利润高增50.12% 分红近18亿元创下历史记录 新浪财经｜东吴证券范力掌舵百亿并购 拟115亿元收购东海证券83.68%股权 中新经纬｜V观财报：东吴证券拟收购东海证券83.68%股份，交易作价115.19亿 同花顺财经｜东吴证券2025年半年度每10股派1.38元 21世纪经济报道｜券商回购潮起 蓝鲸财经｜记者提问：券商“回购+增持+中期分红”组合拳 天眼查｜东吴证券股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜东吴证券股份有限公司｜股东 天眼查｜东吴证券股份有限公司｜司法风险 注：市值占比、股本扩张幅度为编辑部依据已披露公告数字测算；股东持股存在两种口径（公告口径28.33%与天眼查工商登记口径42.1167%，后者登记日期为2014-03-31），本文正文以公告口径为准，两口径差异未作合并处理。涉诉案件材料为程序性公告，结果未披露，风险状态以“证据不足、无法评估结果”计。