事时观察 · 新闻扩展 · 2026-08-07 · 基于证券时报报道与公开信源 北京快手把可灵卖出180亿美元：8年前的“整个快手”，如今只够一个事业部 北京快手科技有限公司（快手-W，01024.HK）旗下可灵AI的独立融资正式落地： 接近30亿美元、投后估值约180亿美元 ，创下全球视频大模型公司单轮最大融资纪录。腾讯、阿里云、百度罕见同台入股，但三家合计只占2.51%、没有董事会席位。180亿美元的价签背后，是可灵2025年 营收约11亿元、净亏损近19亿元、净资产为负 的现状，以及一条 2031年10月前必须IPO、否则按年化8%单利回购 的对赌条款。 近30亿美元 本轮融资（上限），已签约约28亿美元 约180亿美元 投后估值，投前150亿美元 近5亿美元 2026年3月ARR，一年增长4倍 约36倍 估值/ARR倍数（按180亿美元÷5亿美元估算） 近19亿元 可灵2025年净亏损，净资产为负 约68.33% 融资完成后快手持股，仍控股并表 2031年10月 IPO对赌截止日，未上市触发8%单利回购 交易结构：近40个投资主体，BAT只占2.51% 据7月2日晚间快手公告披露，可灵AI此轮融资 投前估值150亿美元，融资总额上限30亿美元，增发股权比例不超过16.67% ；首批投资者注资20.28亿美元，随后15名额外投资者追加7.66亿美元，已确定金额约27.95亿美元，接近上限。 蓝字计划（腾讯新闻） 披露，投资方名单“一口气拉到近40个主体”，包括上海国方数科、北京国科生成等国资，中信证券投资、南京紫金等券商与地方资本，以及来自阿布扎比的BlueFive。 最受关注的是BAT的同框——但三家出手都很轻： 投资方 出资额 持股比例 备注 腾讯（两主体） 约13.63亿元 约1.12% 可灵宣布融资后第4天，腾讯减持快手股份，持股由15.68%降至9.37% 阿里（杭州阿里云飞天） 约13.63亿元 约1.11% 阿里2025年宣布三年至少3800亿元投入AI与云计算 百度 约3.41亿元 约0.28% 自研MuseSteamer，视频生成声量相对小 三家合计 约30.67亿元 约2.51% 不足3%，无董事会席位、无重大事项否决权 出资与持股数据来源： 紫金财经（腾讯新闻） 与 蓝字计划（腾讯新闻） ，两篇口径一致。 紫金财经 将这次出手概括为“轻资产卡位”：腾讯补模型短板、阿里锁定未来算力采购、百度以低成本补一张行业入场券，共同动机是制衡字节跳动——后者已跑通从豆包、Seedance到剪映、抖音的完整AI视频闭环，且Seedance独立分拆融资的可能性低，可灵成了市场上“唯一可触达的顶配视频AI资产”。腾讯“前脚投可灵、后脚减持快手”的操作，则被解读为：大盘可以减持，但增长更快的AI资产值得单独下注。 一个数字的轮回：180亿美元 2018年7月 ：快手E轮融资10亿美元，投后估值180亿美元——那是“整个快手”的价签。 天眼查融资历史 2026年7月 ：可灵A轮融资近30亿美元，投后估值约180亿美元——这是快手旗下一个分拆事业部的价签。 证券时报 把180亿美元折成人民币，是 “1200多亿元人民币的身价” 。而可灵在快手集团内部，2025年全年收入占集团比重 不足1% ；进入2026年，快手Q1总收入337亿元、同比仅增3.4%，直播收入同比下滑13.5%，可灵单季6.5亿元营收占比约1.9%（按两公司披露数据估算）。一个占集团收入不到2%的业务，拿到了接近集团自身量级的市场定价——“分拆可灵再造一个新快手”，正是这轮资本运作的核心叙事。 财经中国 的评论则直接点出：快手年利润已超200亿元，却长期得不到与智谱（市值破万亿港元、年营收不足10亿元）同等的估值待遇，可灵分拆正是对这种“估值错配”的回应。 180亿美元的账本：收入翻4倍，亏损也在扩大 支撑估值的是可灵把“模型”变成了“生意”的速度。据 证券时报 援引可灵产品及运营负责人温园旭：2026年6月初全球用户突破1亿，较2025年底的6000万增长约67%，覆盖224个国家和地区；2026年Q1营收超6.5亿元、同比增长超300%；3月ARR接近5亿美元，较2025年3月的1亿美元增长4倍。快手的收入结构是“B端企业客户API调用+P端付费会员订阅”双轮驱动，截至2026年6月企业客户近5万家；2025年Q1，专业创作者等P端付费用户一度贡献接近70%的收入，约70%收入来自海外。 蓝字计划 但另一组数字同样来自同一份披露： 2025年可灵营收约11亿元，净亏损接近19亿元，年末净资产为负 ，“一年亏掉的钱比全年赚到的钱还多出近一倍”；另有报道称可灵两年累计亏损约24亿元。 蓝字计划 与 网易号报道 口径并列（单年亏损19亿 vs 两年累计24亿，后者与之并不矛盾）。 玩家 近期融资 商业化/产品信号 可灵AI（快手） 近30亿美元，投后约180亿美元 Q1营收6.5亿元（+300%）；ARR近5亿美元；用户破1亿 生数科技 7月B+轮5亿美元（阿里云领投），5个月3轮累计超50亿元 Vidu S1实时交互、1分钟至2小时无限时长；2025年用户和收入超10倍增长 爱诗科技 C轮累计29.8亿元（C+轮阿里巴巴领投） 2026年3月ARR约4000万美元；用户1.5亿、月活1500万 演语科技 6月B+轮近3亿美元，投后估值超20亿美元 AI视频创作平台LibTV 智象未来 C轮15亿元，投后超10亿美元（社保基金等领投） 多模态创作智能体vivago R1，主打无限时长视频生成 字节Seedance 不参与分拆融资 Seedance2.5单次生成30秒，已接入剪映/即梦生态 近三个月可灵、生数、爱诗、演语四家新增融资合计已接近300亿元。 证券时报 ；生数与爱诗细节见 新浪财经 。 定价逻辑正在切换。 证券时报 援引光源资本创始人郑烜乐称，本轮融资升温意味着市场对AI视频赛道的定价“正从概念驱动转向商业化实质定价”。但180亿美元对应约36倍ARR、也约等于2026年预测收入（35亿元）的36倍市销率——高倍数意味着高兑现要求： 中信证券研报 预计可灵收入将由2025年的约11亿元增至2026年约35亿元，2027年88亿元、2028年171亿元、2030年约396亿元，2025—2030年复合增速104%，并据此维持快手“买入”评级、80港元目标价。 钱烧在哪：260亿元资本开支与一场人才战 可灵独立，部分原因是快手自己烧不动了。据 百家号《北京可灵独立分拆》 报道，快手2026年资本开支预算高达 260亿元，比前一年暴增约110亿元 ，大头流向支撑视频生成的算力基础设施，金额约相当于快手上一年归母净利润的1.4倍；4K视频推理的算力成本居高不下。把投入极重的板块独立出去、保留控制权的同时引入外部资金，是缓解集团现金流压力的现实选择。 人才是另一条战线。2025年底，可灵资深技术骨干张迪离职加入阿里巴巴，5个月内带队推出新视频生成大模型，在行业评测中一度超过可灵3.0；为应对流失，北京可灵设立不超过扩大后注册资本15%的期权池，分管技术的合伙人盖坤获3%股权并附带10倍投票权，创始人程一笑获1%。 百家号 与此同时，2026年6月29日，快手社区科学线核心技术高管李晗、洪立印划转至可灵AI事业部（该事业部2025年4月成立），向高级副总裁盖坤汇报。 观点网 风险观察：五个可能让估值打折的变量 盈利缺口： 2025年营收约11亿元、净亏近19亿元、净资产为负。180亿美元估值要求收入曲线在未来数年保持三位数增长，任何失速都会被高倍数放大。 算力与现金： 可灵越增长越烧钱；快手2026年260亿元资本开支已是上年归母净利润的约1.4倍，集团还能为可灵“输血”多久是硬约束。 回购对赌： 若2031年10月前未完成上市，投资者有权要求按原始投资金额加年化8%单利回购——近30亿美元本金对应的回购义务，最终落在快手集团头上；另有5年排他条款（快手不再控股其他视频生成模型主体）。 巨头“参赛者”身份： 腾讯混元HunyuanVideo1.5、阿里Wan2.7-Video、字节Seedance2.5均已发布，BAT既是股东也是对手；中信证券研报预判行业终局将收敛为“3至4家头部差异化并存”的寡头格局，可灵面对的是一场淘汰赛。 上市审查与行业共性： 可灵与快手的关联交易、业务切割和独立性将是IPO聆讯重点；算力成本高企、C端用户留存率偏低、版权合规风险仍是行业共同挑战。 证券时报 下一步验证什么 Q2财报（8月）： 可灵收入与ARR能否延续“一年4倍”的增速；B端占比、客户续约率是否首次披露——这是估值倍数的照妖镜。 35亿元目标的陡坡： 按中信证券预测，Q1的6.5亿元之后，后三季度合计需完成约28.5亿元，平均每季约9.5亿元，约为Q1的1.5倍——兑现节奏本身就是检验。 重组执行： 公告称本轮融资最晚付款日后9个月内，可灵相关模型、算法、研发团队、海外业务将注入北京可灵（唯一运营主体）；工商变更已于7月中旬受理，后续股东名册与资产注入进度可跟踪。 竞争侵蚀： 字节Seedance2.5（30秒生成）与阿里、腾讯自研模型的渗透，是否影响可灵企业客户与P端付费增长。 时间线：从事业部到180亿美元独角兽 2024年6月 可灵开放邀测，成为国内AI视频赛道元老级产品。 蓝字计划 2025年4月 可灵AI事业部成立，下设产品部、运营部、技术部，负责可灵、可图等大模型业务。 观点网 2025年底 全球创作者超6000万、企业客户超3万、累计生成视频超6亿条；ARR约1亿美元；骨干张迪离职赴阿里。 2026年2月 可灵3.0系列上线：最长15秒视频生成、分镜控制、主体一致性、音画同出。 新浪财经 2026年3月 ARR接近5亿美元，较上年3月增长4倍；单月收入曾于2025年12月突破2000万美元。 紫金财经 2026年6月初 全球用户突破1亿，覆盖224个国家和地区，企业客户近5万家。 证券时报 2026年6月29日 李晗、洪立印划转至可灵事业部，媒体解读为“为冲击上市集中技术力量”。 2026年7月2日 快手公告可灵独立融资及重组方案：投前150亿美元、上限30亿美元、投后约180亿美元；9个月内完成资产注入；5年排他；2031年10月IPO对赌。 百家号 2026年7月中旬 北京可灵工商变更手续受理；腾讯减持快手股份至9.37%。 2026年8月7日 证券时报报道融资落地，近三个月AI视频赛道四家公司新增融资合计近300亿元。 来源 证券时报：融资密集落地 AI视频大模型竞速商业化（2026-08-07） 中国财经报网（经济参考报转载）：融资密集落地 AI视频大模型竞速商业化 紫金财经：BAT历史性同步投资可灵AI，中国AI竞争进入“联盟时代”？（2026-07-13） 蓝字计划（腾讯新闻）：BAT罕见同时“资敌”，只为一家年亏19亿的AI公司（2026-07-13） 网易号：可灵AI融资30亿美元！BAT罕见同台入股（2026-08-07） 新浪财经：中信证券维持快手目标价80港元（2026-08-06） 新浪财经：AI视频生成7月大战：资本超200亿扎堆入场（2026-07-28） 百家号：北京可灵独立分拆！两轮引入204亿巨额资金，五年上市对赌胜算几何？（2026-07-17） 观点网：消息称快手社科线技术高管李晗、洪立印转岗至可灵事业部（2026-06-29） 财经中国：分拆可灵再造一个新快手？程一笑想的有点简单了（2026-06-30） 天眼查：北京快手科技有限公司融资历史（2018年E轮10亿美元、投后估值180亿美元） 天眼查：北京快手科技有限公司工商基础信息（法定代表人银鑫，注册资本10101.01万元）