IPO观察｜创业板新股 · 新能源商用车电驱动 苏州绿控传动科技下周一申购：8.50元发行、募资缩水近10亿，未分配利润-1.18亿短期分不了红 8月7日，苏州绿控传动科技（301655）披露创业板发行公告：发行价 8.50元/股 ，发行市盈率 27.56倍 ，高于所在行业最近一个月平均静态市盈率22.93倍；按发行价测算募资总额约 5.81亿元 ，较招股意向书披露的15.8亿元募资需求 缩水近10亿元 ，上市时市值约38.73亿元。8月10日（下周一）网上申购、8月12日缴款，保荐人（主承销商）为中金公司。 搜狐财经 与发行价同时披露的还有一个让投资者必须先看清楚的数字：截至2025年末，公司 未分配利润为-11,824.84万元 。招股书明确提示，未分配利润转正时间存在不确定性，公司存在一定时间内无法进行现金分红或其他利润分配的风险。 搜狐财经 发行速览：价格、募资与时间 项目 数值 发行价 8.50元/股 发行市盈率 27.56倍（行业近一月平均静态市盈率22.93倍） 发行股数 6834.12万股，占发行后总股本15% 网上发行 956.75万股；申购上限0.95万股，顶格申购需配市值9.50万元 对应募资总额 约5.81亿元（招股书募投需求15.8亿元） 上市市值 约38.73亿元 申购日 / 缴款日 2026年8月10日 / 8月12日 保荐人（主承销商） 中国国际金融股份有限公司 发行数据来源： 搜狐财经 、 港美通讯（搜狐财经） 、 东方财富 为什么缩水近10亿：询价结果与募投缺口的第一次碰撞 按8.50元定价，6834.12万股新股对应募资约5.81亿元，而招股意向书披露的募投需求为15.8亿元，其中13.8亿元投向"年产新能源中重型商用车电驱动系统10万套项目"、2亿元投向研发中心。 港美通讯（搜狐财经） 定价不是机构抢出来的。网下询价期间，保荐人共收到355家网下投资者管理的11,089个配售对象报价，区间为7.26元/股～18.00元/股：南京璟恒投资管理的产品报出18元最高价，因过高被高价剔除；广发证券自营账户报出7.26元最低价，因过低被剔除。最终8.50元的定价，落在询价区间下半区。 搜狐财经 于是问题被摆在台面上： 约10亿元的募投缺口怎么补 ——自有资金、借款还是后续再融资，本次发行公告并未给出答案，这是上市后跟踪募投进度的第一个观察点。 账上挂着1.18亿未分配亏损：上市后短期分不了红 未分配利润-1.18亿元，主要来自历史亏损：2023年公司归母净利润仍为-1233.38万元，2024年才扭亏至4804.27万元，2025年增至1.53亿元。 搜狐财经 。也就是说，这家公司是"刚转正两年"的盈利体。 分红的前提是未分配利润转正，而转正时间招股书自己都说不准。更现实的是，即便利润转正，公司当前的首要花钱方向也是扩产和补现金流，而不是派现。 投资者在短期拿不到现金回报，能赌的只有成长兑现。 发行市盈率 27.56倍 行业均值22.93倍 实际募资 约5.81亿 原募投需求15.8亿 上市市值 约38.73亿 发行价×发行后股本 未分配利润 -1.18亿 截至2025年末 2025年营收 33.54亿 2023年7.7亿→2025年33.54亿 2025年归母净利 1.53亿 2024年扭亏4804.27万 经营现金流(2025) -1.75亿 连续两年净流出 资产负债率(母公司) 81.84% 截至2025年末 财务数据来源： 搜狐财经 、 港美通讯（搜狐财经） 赚的是增长，缺的是现金：现金流、应收与负债 高速增长的另一面是"纸面富贵"：2024年、2025年经营活动现金流量净额分别为-1.85亿元、-1.75亿元，2026年一季度进一步扩大至-2.94亿元，三年合计净流出约5.38亿元。公司解释称主要因规模扩大、购买商品和接受劳务支付现金较多。 港美通讯（搜狐财经） 应收账款从2022年的2.69亿元膨胀至2025年末的 16.42亿元 ；截至2026年5月9日期后回款11.61亿元，回款比例70.73%。公司强调客户多为上市公司、央国企等信用较好的大型企业，但16亿应收+81.84%母公司资产负债率，对一家刚上市的公司仍是实打实的资金链考验。 港美通讯（搜狐财经） 公司管理层预计2026年累计经营现金流有望在第三季度转正 ——这是本轮叙事里最具体、也最可证伪的一个承诺。 大客户即股东：绑定与反噬的一体两面 2023至2025年，前五大客户销售收入占营收比重分别为63.04%、62.11%、59.10%，客户名单里站着徐工集团、三一集团、东风汽车、厦门金龙和北汽福田。 搜狐财经 主体 与绿控的关系 持股 / 入股 关键信号 三一重工 大客户+股东 直接持股1.89%（出资732万元， 天眼查股东名册 ） 报道口径39元/股入股；入股后2022年采购额由5006.76万元增至1.97亿元（+293%）；2025年三一汽车以整车厂身份跻身新能源重卡电机市场第二（市占率13.22%） 徐工集团 大客户+关联基金 徐州智能制造产业专项母基金持股0.74%（ 天眼查股东名册 ） 报道口径39元/股入股；长期位列前五大客户 东风、厦门金龙、北汽福田 纯大客户 现有档案未见直接持股 合计贡献前五大客户收入的主体 "客户+股东"双身份曾触发深交所问询：是否与三一、徐工存在关联关系、是否通过向客户让渡股份获取订单。 港美通讯（搜狐财经） 更值得盯的是下游整车厂"自配电机"：2026年一季度，主机厂自配电机占比已超50%。当最大的客户同时是股东、且开始自己造电机，绿控传动的增长天花板可能比报表看起来更近。 为什么是这家公司：三年营收翻四倍的细分龙头 苏州绿控传动科技成立于2011年12月29日，创始人李磊为清华大学机械工程博士，现任董事长兼总经理，直接持股32.23%，天眼查口径疑似实际控制人合计比例40.87%。 天眼查工商信息 、 天眼查实际控制 、 天眼查核心团队 它是国内少数能在电机、变速器、控制器"三大核心部件"上自主设计与规模化生产的企业：截至2025年末境内授权专利352项（发明58项），软件著作权40项，获评国家专精特新"小巨人"、国家制造业单项冠军。2025年新能源重卡装机量4.4万台、同比增长265.3%，市占率19.2%，连续四年居国内配套市场前列。 港美通讯（搜狐财经） 增长的惯性还在：2026年一季度营收10.14亿元（+100.24%）、扣非净利5826.53万元（+111.12%）；公司预计2026年上半年营收22.14亿～24.64亿元（+81.61%～102.11%），净利润1.21亿～1.51亿元（+76.68%～121.58%）。 港美通讯（搜狐财经） 、 东方财富 IPO时间线 2025-12-16 创业板IPO获受理 2026-05-13 上市委审议通过 2026-05-20 提交注册 2026-06-26 获证监会注册批文 2026-07-31 披露招股意向书，拟募15.8亿元 2026-08-07 披露发行公告，发行价8.50元/股 2026-08-10 网上申购（周一） 2026-08-12 缴款日 时间线来源： 港美通讯（搜狐财经） 、 东方财富 风险观察 分红风险（招股书口径）： 未分配利润-1.18亿元，转正时间不确定，短期无法现金分红或利润分配。 募投缺口： 实际募资约5.81亿元，与15.8亿元募投需求相差约10亿元，补足方式未在发行公告中明确。 现金流与应收： 经营现金流连续为负，2026Q1扩大至-2.94亿元；应收账款16.42亿元，期后回款比例70.73%。 客户集中与自配电机： 前五大客户占比近六成；主机厂自配电机占比2026Q1已超50%。 关联交易问询： 深交所曾问询与三一、徐工的关联关系及让渡股份获取订单问题。 司法记录（公司自身）： 公司作为原告起诉一汽凌源汽车制造有限公司合同纠纷，2024年10月公告送达起诉状副本及开庭传票（凌源市人民法院），未见判决结果披露。 天眼查司法风险 历史票据公示催告： 2016年1月有银行承兑汇票挂失止付公示催告（票面金额33.64万元，出票人为公司前身），属历史事件。 天眼查企业风险 动产抵押： 2020年11月、12月登记两笔融资租赁动产抵押，合计2415.6万元，抵押权人为苏州金融租赁，合同期限至2025年12月，登记状态显示"有效"、无注销日期。 天眼查企业风险 关联方线索（非公司自身）： 股东三一重工存在违规处理信息及被执行记录；股东青岛乾道优信因登记住所无法联系被列入经营异常名录、且股权被冻结；股东清睿华赢部分股权出质。这些均属股东层面信号，与公司经营无直接因果，但涉及股东资金链与后续减持节奏。 天眼查企业风险 下一步验证什么 2026年第三季度经营现金流能否如管理层预期转正； 未分配利润何时转正，进而确定首次分红时点； 约10亿元募投缺口如何补足、10万套扩产项目进度； 期后回款比例能否继续抬升（截至2026年5月9日为70.73%）； 三一、徐工等"股东客户"采购额变化与自配电机渗透率； 报道提及的专利争议是否升级为正式诉讼。 港美通讯（搜狐财经） 编辑部观察（分析，非事实陈述） 把三组数字放在一起看，绿控传动的定价处境很清楚： 27.56倍市盈率高于行业约20% ，但8.50元的定价落在7.26～18.00元询价区间的下半区——机构没有抢筹，发行人也没敢要高价。这个"静态高、绝对价低"的组合，靠的是2025年1.53亿元这个"刚扭亏第二年"的利润基数。 公司的战略逻辑是成立的：新能源重卡渗透率在提升，龙头有技术积累（三大核心部件自研、352项专利）、有产能瓶颈需要资金，2026上半年业绩预告还在高增。此时上市，是把行业景气窗口和自身增长惯性一起兑现。 代价也明摆着：现金流为负、应收高企、大客户开始自配电机、短期分不了红。对申购者而言，这不是"打新稳赚"的标的，而是一笔 用当前估值押未来三年现金流与订单 的账。 来源 搜狐财经｜下周一申购！绿控传动发行价8.50元，募资额较原计划缩水近10亿元，发行市盈率27.56倍高于行业均值 港美通讯（搜狐财经）｜绿控传动（301655）：新能源重卡电驱龙头的"纸面富贵"与隐忧 东方财富｜绿控传动（301655）行情页 天眼查｜苏州绿控传动科技股份有限公司｜工商基础信息 天眼查｜苏州绿控传动科技股份有限公司｜股东名册 天眼查｜苏州绿控传动科技股份有限公司｜疑似实际控制人 天眼查｜苏州绿控传动科技股份有限公司｜核心团队 天眼查｜苏州绿控传动科技股份有限公司｜司法风险汇总 天眼查｜苏州绿控传动科技股份有限公司｜企业天眼风险