事时观察 · 国富人寿保险 | 2026-08-07 国富人寿保险净利5.27亿创同期新高，股东7.3折卖股权：投资赚的钱，能盖住承保的窟窿吗？ 国富人寿保险（国富人寿保险股份有限公司）刚交出一份史上最好的半年报：2026年上半年净利润5.27亿元，二季度单季5.13亿元，超过2025年全年3.34亿元的水平。但同一周，这家广西唯一全国性寿险法人机构的第七大股东，正把自己持有的3000万股股权以7.3折挂上司法拍卖台。利润靠投资端"输血"、股权被股东质押冻结、偿付能力刚经历一轮大起大落——这家成立八年的区域险企，正站在"表面光鲜"与"内里承压"的夹缝里。 一、半年成绩单：三组数字，两种读法 5.27亿元 2026上半年净利润，二季度单季5.13亿，超2025全年 43.17亿元 原保险保费收入，同比+18.5%；续期占比62.04% 4.66% 投资收益率，居58家非上市人身险公司首位（综合4.76%同列第一） 11.55亿元 净资产，较年初+5.9亿元，增幅103.9% 205亿元 总资产，较年初+31.4亿元，首次突破200亿 206.51% 综合偿付能力充足率，较一季度末+66.75个百分点 盈利曲线的确在改善：2024年（第六个完整经营年度）首次盈利1.59亿元，2025年增至3.34亿元，今年上半年便超过前一年全年。但这轮增长的引擎，几乎全部在投资端。 二、利润拆开看：承保在亏，投资在补 把2025年度数据拆开，这家公司的利润结构一目了然：承保端净亏损3.8亿元，其中保单负债的利息成本高达5.7亿元（158.69亿元保单负债、约3.6%的利息支出），把死差、费差的微利全部吞没；而利息收入、投资收益与公允价值变动合计贡献8.42亿元，投资利润依存度高达228%——每赚1元利润，其中2.28元来自投资。 今年上半年，这一结构没有本质改变，只是投资端更猛：投资收益率4.66%、综合投资收益率4.76%，在58家已披露二季度偿付能力报告的非上市人身险公司中双双居首，而58家公司的投资收益率简单平均值只有2.01%、且同比下滑0.14个百分点。对照一季度更能看出"投资脸色"：一季度投资收益下滑，净利只剩1396.9万元、同比降31.8%，增收不增利；二季度投资端发力，单季净利直接拉到5.13亿元。 公司的说法是"资负联动"：二季度把握市场窗口，适度调整权益仓位、加大长久期地方政府债布局，实际资本从一季度末16.12亿元增至22.76亿元，市场风险对应的最低资本占用减少近0.95亿元。换句话说，这轮利润和偿付能力的双双跃升，与市场行情和资产重配置高度相关——这也是市场最核心的疑问：低利率环境里，这个"行业第一"的收益率能维持几个季度？ 三、偿付能力过山车：一个季度，预测全被推翻 时点 核心偿付能力充足率 综合偿付能力充足率 实际资本 2025年三季度末 127.33% 222.86% — 2025年末 — 170.07% 15.58亿元（年初22.09亿元，一年降约30%） 2026年一季度末 82.17% 139.76% 16.12亿元 一季度自测二季度 81.40%（预测） 125.88%（预测） 13.64亿元（预测） 2026年二季度末（实际） 141.13% 206.51% 22.76亿元 综合偿付能力充足率低于120%或核心低于60%的保险公司为监管重点核查对象。数据来源：国富人寿偿付能力报告（经北京商报、新华财经、LensAI研究整理）。 这条曲线值得玩味：核心充足率从2025年三季度的127.33%一路跌到2026年一季度的82.17%，公司自己测算二季度会进一步恶化到81.40%、综合跌到125.88%——结果二季度实际数字双双"V型反弹"，核心141.13%、综合206.51%，主要源于净资产增加。但别忘了另一面：2025年全年实际资本缩水6.51亿元，OCI累计隐亏从13.49亿元扩大到16.55亿元；2026年一季度，公司还曾测算二季度实际资本将降至13.64亿元。补血和消耗在赛跑，这一次投资端赢了，下一次呢？ 四、股东端：一边增资，一边折价拍卖、质押冻结 2025年1月 ：公布增资扩股计划，拟引入广投金控，每股1.18元 2025年12月 ：广西金融监管局批复增资1.21亿元，注册资本由19.26亿元增至20.47亿元，唯品会与广投金控参与 2026年3月18日 ：工商变更完成，注册资本增至204688.155万元；法定代表人由王海河变更为吴传明 2026年5月 ：第四大股东北京信中利所持1.8亿股（8.79%）被深圳市中级人民法院冻结，期限2026-05-09至2029-05-08，全部质押+冻结 2026年7月 ：第七大股东广西名都生态科技所持3000万股（占总股本1.47%）挂上阿里拍卖，8月20日10时首次司法拍卖 2026年8月20日 ：拍卖开槌——权益价值3011.5万元，起拍价2200万元（约7.3折） 拍卖标的最刺眼的一点是：评估报告是"追溯性评估"，基准日为2018年6月30日，报告自己也提示"不代表公司股权的当前市场价值"。换言之，这个估值连2024年首次盈利都没覆盖。华夏时报援引南开大学教授田利辉的判断：标的仅占总股本1.47%，无话语权、无明确退出通道，且股权处于冻结状态，"大概率流拍"。 增资后股权格局是：广投系（广西投资集团29.89%＋广投金控3.44%）合计33.32%，唯品会25.37%，湖北三峡华翔12.73%，信中利8.79%，名都生态5.86%，另有广西日报传媒、上海恒大建材、吉安新年企业等股东。天眼查将疑似实际控制人指向广西壮族自治区国资委（通过广西投资集团，按增资前出资口径持股31.768%）。需要说明的是，拍卖、质押发生在股东层面，不直接影响保单权益，但市场普遍将其解读为股东资金链紧张的信号——而寿险公司恰恰最需要股东在关键时刻持续"输血"。 五、治理与业务：8年4任董事长，银保渠道占九成 治理端信号 成立8年换4任董事长：崔薇薇（开业一年多辞职）→唐咸历（2022年末辞）→王海河（任期不到两年，2025年4月辞）→吴传明（2026年3月获监管核准上任） 创始元老、原副总经理李银菊2025年卸任合规负责人与董秘后，2026年彻底退出高管队列 股东会分歧显性化：2026年1月临时股东会上，董事长吴传明薪酬议案被投出7.23%反对票；2025年第六次临时股东会，《2026年全面预算编制报告》遭16.33%反对票 业务端短板 银保渠道占签单保费91.4%，个人代理人仅354人，个险占比不足3% 储蓄型产品约占原保费64%；2025年保费前五产品全部为增额终身寿险或分红型两全 新业务价值率仅5.95%——每收100元保费，创造不到6元新业务价值 开门红依赖：2026年一季度保费35.16亿元，占2025年全年77% 有利的一面也存在：2026年上半年续期保费26.78亿元、同比增长16.92%，续期占比升至62.04%，现金流底盘在变厚；新单保费16.39亿元、同比+21.17%；2025年财务投资收益率5.85%，在已披露数据的71家人身险公司中排第七。总经理段炜在2026年工作会议上提出的方向是"从规模优先向效益优先、从跟随模仿向特色突围"——转型的方向是对的，但银保+理财型的基本盘短期难改。 六、下一步看什么 8月20日股权拍卖结果：成交还是流拍？小比例股权折价出让遇冷，将是股东困局的直接试纸。 三季度偿付能力能否站稳：二季度靠净资产增厚+资产重配置实现"V型反弹"，一旦市场转弱，最低资本和OCI隐亏的压力会重新浮出水面。 投资收益率可持续性：4.66%居58家之首，行业均值仅2.01%且仍在下行；利率下行叠加权益波动，"投资养承保"的利润模型需要重新定价。 资本补充路径：增资1.21亿元+4.5亿元次级债之后，永续债、资本补充债能否续上；更关键的是，压缩理财型产品、提升新业务价值率，能否让"补血"不再被消耗端追平。 一句话总结：国富人寿保险现在的故事是"投资端的高光"和"承保端+股东端+治理端的暗影"同时存在。5.27亿元的净利是真的，承保端一年亏3.8亿元也是真的；股东7.3折卖股权不直接影响保单，却把"股东资金链"和"公司资本补充能力"的隐忧摆上了台面。这家公司接下来要回答的，不是单季利润能多高，而是投资窗口关掉之后，靠什么继续撑住资产负债表。 来源： 网易财经《国富人寿股权折价拍卖背后：股东困局与转型考题》 （2026-08-07） 新华财经《结构优化与投资贡献双轮驱动 国富人寿2026年中核心指标全面向好》 险企高参《揭秘58家非上市人身险公司半年成绩单》 （2026-08-06） 华夏时报《又一家险企股权折价拍卖，国富人寿第七大股东3000万股寻买家》 北京商报《国富人寿增资后面临新变局》 （2026-07-22） 新浪财经（LensAI研究）《从股东高管双重调整，看国富人寿转型难题！何以迎来转机？》 新浪财经《国富人寿以高质量发展书写新篇章》 （2026-05-08） 天眼查｜国富人寿保险股份有限公司｜工商信息、股东、疑似实际控制人